影視公司，別被資本攪昏了頭

李夏至

過去一年國產(chǎn)影視的發(fā)展到底如何，也許數(shù)據(jù)和資本市場的表現(xiàn)可作為有價值的參考標準。日前，娛樂數(shù)據(jù)監(jiān)測機構Vlinkage對外公布了2016年已上市傳媒娛樂公司（基于通達信板塊分類）的股市表現(xiàn)。綜合來看，2016年對國產(chǎn)影視從業(yè)者來說，并非一路坦途。

電視劇市場不樂觀，有大劇沒精品，大IP、大制作、大明星的加持也未能扭轉拂袖而去的口碑人心。2016年的收視和口碑高峰，集中在上半年的《羋月傳》和《歡樂頌》，此后，引爆話題口碑的作品再未出現(xiàn)。至于國產(chǎn)電影，停止了2015年以來狂飆突進的增速，在第一季度達到全年增速的頂點，之后一路下滑，形勢急轉直下。

市場預估價超實際價值

根據(jù)Vlinkage公布的數(shù)據(jù)，過去一年，在傳媒娛樂板塊包含的48家上市公司中（未含2016年IPO公司），只有5家股價上漲（其中完美世界是1月份復牌），剩余43家均呈下跌走向。在各板塊漲跌幅度中，傳媒娛樂板塊股價跌幅達30.3%?？傮w來看，影視公司跌幅大于出版公司。截至2016年12月31日，影視龍頭股萬達院線、華誼兄弟、光線傳媒分別下跌55%、47%、35%。《一起拍電影》主編于華東據(jù)此測算，三家公司較一年前市值分別蒸發(fā)了780億元、295億元、195億元，共計1270億元。

“大家對今年電影市場的低迷都已經(jīng)有了明晰的判斷，但在票房低迷的背后，很多人并沒有注意到，中國電影的拐點已經(jīng)從票房低迷上升到了資本市場?！薄兑黄鹋碾娪啊分骶幱谌A東指出，已上市影視公司中幾乎整齊劃一的增速放緩跡象，直觀地展示了這一年大盤整體走低的趨勢。

在于華東看來，這種股價上的縮水，很大程度上與之前市場對影視板塊的期待過高、熱錢大量進入影視市場、導致估值較高有著直接關聯(lián)?！昂芏嘤耙暪局笆芤嬗谛袠I(yè)大發(fā)展，受到投資機構、投資者的追捧，上市以來都是市值的增長率遠遠跑在收益前面。”他以光線傳媒為例，該公司上市五年來，最高點時市值達到約517億元，市值增長率大概是52.8%，不過，公司的凈資產(chǎn)、收入、利潤增速，遠遠跟不上市值增長率，這意味著相對于公司的實際發(fā)展狀況，市場對其的預估價遠遠超過了它的實際價值，這幾乎是前幾年影視娛樂股出現(xiàn)的共同問題。

保底發(fā)行失敗者占七成

影視并購事件的銳減，也說明市場遇冷，熱衷于靠影視市場迅速盈利的熱錢開始撤退。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，電影和娛樂行業(yè)并購重組分別發(fā)生了29起、46起和88起，并購金額分別達到218億元、359億元、435億元。但到了2016年第三季度，監(jiān)管趨嚴，影視標的并購重組進入冷靜期，出現(xiàn)了四年來增速首度下滑。

電影產(chǎn)業(yè)專家蔣勇認為，中國電影市場通過資本來玩轉票房的“保底發(fā)行”方法，在2016年遭受重創(chuàng)，也導致了資本對影視板塊的估值下調(diào)。“《美人魚》等片讓保底發(fā)行成為行業(yè)熱門，發(fā)行方愿意在項目上博一把，電影公司也樂得提前收回成本，但雙方對賭的資本建立在中國電影市場擴大的預期上，遇到2016年的電影票房走低，就真的是賠得血本無歸?！睋?jù)騰訊娛樂發(fā)布的2016白皮書顯示，2016年電影界保底發(fā)行的失敗案例占到七成，如《太平輪》保底票房為8億元，實際票房告收2.46億元；《封神傳奇》保底票房10億元，實際票房僅2.84億元。

行業(yè)的專業(yè)主義未建立

“市場遇冷，熱錢一旦有虧損就會草木皆兵，迅速逃離?！薄兑黄鹋碾娪啊分骶幱谌A東說，資本對市場的反應極其靈敏，大潮跌落時都希望保持穩(wěn)定，這會直接導致未來影視板塊可能會發(fā)生投資難找的局面。

不過，這也未嘗不是一次機遇?！半娪肮镜墓蓛r和市值大大縮水后，回歸的是相對理性的狀態(tài)，以后電影公司動輒幾十倍甚至上百倍的市盈率肯定不會有了，一些靠玩概念和玩資本的影視公司也玩不動了?！痹谟谌A東看來，資本市場給影視行業(yè)輸血的概率變小，勢必會戳破影視行業(yè)的大部分泡沫，“接下來就是老老實實地拼硬功夫，踏踏實實地做業(yè)務?！?/p>

蔣勇也同意這一觀點，“影視板塊作為一種內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，應該回歸一種慢發(fā)展的狀態(tài)?！痹谒磥恚饲盁徨X和投資方是在以賭博的方式做生意，并沒有對整個行業(yè)產(chǎn)生正向影響，“雖然表面上看影視項目的投資整體上增加了，但在內(nèi)容制作上的投入并沒有增加，影視的類型化創(chuàng)作也在退步，唯一的變化只是推高了演員的片酬。”

蔣勇認為，國產(chǎn)影視行業(yè)真正的專業(yè)主義仍沒有建立，影視公司被資本攪昏了頭，而忽略了真正的手藝。但在國內(nèi)觀眾趨于理性的現(xiàn)狀下，國產(chǎn)影視行業(yè)過去渾水摸魚的做法已經(jīng)不靈光了，“也許這種危機可以倒逼他們重新回到內(nèi)容本身，提升專業(yè)性。