我國上市公司股利分配問題探討

許慶

（江蘇紫金農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司）

一、定義

股利分配是指企業(yè)向股東發(fā)放股利，作為企業(yè)利潤中的一部分，而公司選擇怎樣的比例去分配所得利潤我們就將其稱之為股利分配政策。

二、影響股利分配的因素

（一） 股東因素

股東無論做出什么樣的決定，終究要考慮到自身的根本利益，這將影響股利分配政策。

1.避稅及穩(wěn)定的收入

我國資本市場剛處于起步階段，資本結(jié)構(gòu)不規(guī)范，容易帶來利益需求的問題，作為實(shí)際管理層，會(huì)忽略到股東權(quán)益，而只為自己著想，諸如留存收益，只發(fā)股票股利等。留存太多收益則會(huì)影響以收取股利為生的投資者。而出于避稅需要，一些股東同樣也會(huì)反對(duì)股利分配。

2.控制權(quán)稀釋或爭奪

股利增加導(dǎo)致留存收益減少，那么新股的發(fā)行成為可能，在這樣一種情況下如果控股股東沒有能力繼續(xù)認(rèn)領(lǐng)股份，作為控股股東叫面對(duì)的最直接危險(xiǎn)便是股權(quán)控制被無形削弱，那么此時(shí)降低股利支付的水平，將使得控股者能夠鞏固控制權(quán)。

（二） 公司因素

1.穩(wěn)定的盈余

即公司的盈利持久性，長期穩(wěn)定的收益是公司股利決策的重要基礎(chǔ)。一般來說，當(dāng)期盈利幾乎不受到影響的話，公司改變分配政策的動(dòng)力也就幾乎沒有了。與此相反的，如果產(chǎn)生較大影響的話，那么公司則更有可能支付較高股利

2.公司的生命周期

公司初始發(fā)展階段正如人的青年一樣，成長迅速，股票被大量買賣，其收益巨大，由于為了公司發(fā)展的需要，此時(shí)股利支付水平將在一個(gè)低的水平上面；隨著公司繼續(xù)成長，隨之而來的“中年危機(jī)”隨之而來，投資機(jī)會(huì)減少，成長速度減緩，為了留住投資者，不得不開始調(diào)整分配政策。接著盈利率不再有較大幅度的提升，而是慢慢下降乃至穩(wěn)定，此時(shí)公司盈利模式也正是成形、固定下來。

三、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀與問題

西方股票市場股利政策穩(wěn)定，但現(xiàn)金股利占比較重。相較于西方公司的“慷慨大方”，我國上市公司在現(xiàn)金股利發(fā)放這一塊卻乏善可陳，幾乎可以忽略不計(jì)。造成這一現(xiàn)象的原因更多的是證劵市場制度的形同虛設(shè)，公司隨意制定，隨意執(zhí)行。無法提供穩(wěn)定方案直接影響其信譽(yù)。其二便是不公平發(fā)放股利，不公平擁有股權(quán)等現(xiàn)象時(shí)時(shí)發(fā)生。首先有相同股票但是不同的股利分配比例，即雖然持有人所持有的股票是相同的，但它們代表的權(quán)利往往卻是千差萬別的。其次對(duì)于國家持股與法人股的優(yōu)先現(xiàn)金股利分配，卻對(duì)社會(huì)大眾發(fā)放股票股利，其中差異很難不讓人聯(lián)想到“中國特色”。更有甚者公司雖然制定了分配政策，但分配日期卻確定為無期，遙遙無期的等待，完全無視時(shí)間價(jià)值的存在。

中國上市公司的這種不分配所帶來的后果是不利的。在我國當(dāng)前的市場氛圍與國企口碑下，大多數(shù)的中小股民有理由認(rèn)為國企是國家的企業(yè)，在具體的收益分配中，國家受益最大。的確，國企受益最大，但并非國家。由于大部分國企不分發(fā)現(xiàn)金股利，這就使得國家雖然投資國企，但所得甚少的原因。由于無法得到現(xiàn)金投資回報(bào)，國家無法得到足夠收益，這就有可能導(dǎo)致國家利益的損失。對(duì)于大股東來說是如此，對(duì)于中小股東也是同樣的道理，只發(fā)放股票股利，短期投資者或仍然會(huì)持有，但當(dāng)形成一種常態(tài)后，帶來的很有可能是災(zāi)難性的影響，企業(yè)信譽(yù)打擊，投資者信心等都是一個(gè)較大的問題。

四、解決我國上市公司股利分配問題的措施

上市公司的股利分配中的諸多非理性行為。上市公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷往往是主因，改制不徹底，國有股的控股地位又使得公司缺乏民主。由于我國市場仍不完善，上市公司在實(shí)際操作中往往不按規(guī)范或者違規(guī)操作，這就很容易使得中小股民利益受損。另一方面無法指定合理的政策有影響投資者信心，這是需要改進(jìn)與完善之處。

（一）強(qiáng)化對(duì)上市公司行為的監(jiān)管

由于上市公司的股利分配行為一只沒有得到很好監(jiān)控，給一些不明真相的大多數(shù)中小股民帶來損失，這樣會(huì)引起股市的風(fēng)險(xiǎn)和震蕩，因此，證券監(jiān)管部門應(yīng)引起注意，加以監(jiān)控。

（二）股利分配制度限制

1.股利分配中的制度建設(shè)

由于不完善的市場建設(shè)，我國上市公司對(duì)分配政策的不重視，因此更為詳細(xì)的股利政策報(bào)告成為必然。如何選擇本公司需要的股利政策，這是我國上市公司需要去思考的問題。各個(gè)行業(yè)，各個(gè)不同階段，所選取的股利政策皆是不同的，分辨好并制定好則顯得至關(guān)重要。詳細(xì)的股利分配政策方案則顯得必不可少了，其中中長期股利分配政策應(yīng)成為長期趨勢(shì)，如有不夠詳細(xì)之處，應(yīng)對(duì)其督促補(bǔ)充，如果頻繁犯錯(cuò)應(yīng)予以警告乃至處罰。

2.對(duì)現(xiàn)金分紅的法律限制

為避免不分配的現(xiàn)象，這時(shí)候必要的法律監(jiān)督又顯得至關(guān)重要，制定有效盈利標(biāo)準(zhǔn)，超過這一標(biāo)準(zhǔn)不發(fā)放股利則采取多征稅等措施予以警告。

3.股本擴(kuò)張比例

我國上市公司制定合理有效股利分配政策的及時(shí)措施往往依賴于行政手段，遠(yuǎn)觀而論，完善法人治理結(jié)構(gòu)才是最終出路。

（三）規(guī)范上市公司股利分配方案的制定和信息發(fā)布

逐年增多的不分配現(xiàn)象，越來越多的投資者利益受到損害，我國可制定相關(guān)懲治措施。首先便是設(shè)定分紅界限，達(dá)到一定程度仍然留存的上市公司，這一部分加大力度征稅，從而保護(hù)投資者利益。政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)也有必要制定更加嚴(yán)格的監(jiān)督制度，采取必要的監(jiān)督措施，這樣才能真正維護(hù)市場秩序，闡述監(jiān)督理由。

五、結(jié)論

不規(guī)范分配股利現(xiàn)象的存在，其根源便是無知的股利分配政策，而這正成為改革路上的阻礙。因此，規(guī)范股利分配政策，是規(guī)范市場、推進(jìn)市場發(fā)展的優(yōu)先選擇，其中制度完善與法規(guī)約束是當(dāng)務(wù)之急。完善我國股利分配政策，使得證劵市場制度更加完善，也將促使中國證劵市場有序健康發(fā)展，所以解決我國上市公司股利分配問題是具有戰(zhàn)略意義，必要且迫切的。

對(duì)于我國股利分配現(xiàn)狀所存在的問題，需要在理論上完善，并在實(shí)踐中檢驗(yàn)解決。恰當(dāng)?shù)墓衫峙?，?duì)企業(yè)形象的樹立是必要的，更可以激發(fā)投資者的信心，為我國上市公司獲得穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)會(huì)獲得必要條件。為此通過對(duì)此的研究探討，以使得對(duì)我國當(dāng)前股利分配現(xiàn)狀有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，并能夠起到一個(gè)總結(jié)回顧的作用。合理的分紅促成股東利益最大化。而在此間發(fā)揮好證劵監(jiān)督部門的作用，又必不可少。為促進(jìn)中國上市公司股利分配向合理化，規(guī)范化的方向發(fā)展做出貢獻(xiàn)。