美聯(lián)儲加息對全球經(jīng)濟(jì)的影響及對策探討

編者按：3月16日，針對美聯(lián)儲加息25個基點，中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院組織院內(nèi)外知名專家和媒體，共同研討加息對全球經(jīng)濟(jì)的影響以及我國下一步的應(yīng)對策略。來自中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，以及國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、東興證券的知名專家，圍繞美國進(jìn)入加息周期可能對我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、國際經(jīng)貿(mào)形勢、大宗商品市場波動，以及對中國重大戰(zhàn)略的影響展開深入探討?，F(xiàn)將專家觀點摘編刊發(fā)，以饗讀者。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長畢吉耀：

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，經(jīng)濟(jì)增長相對比較強(qiáng)勁，通貨膨脹率逐漸接近美聯(lián)儲所關(guān)注的2%的水平。目前美聯(lián)儲加息時機(jī)比較合適。此次加息并不意味美國的貨幣政策已經(jīng)收緊，總體仍較寬松。

首先，本次加息在市場預(yù)期之內(nèi)，此前市場已消化了很多預(yù)期的影響。加息之后市場仍有一定反應(yīng)。美元匯率指數(shù)下跌1.08個百分點，美股上升0.8%。對于此次加息國內(nèi)反應(yīng)也很快，今天上午央行回購利率、中期借貸利率、招標(biāo)利率均有上升，離岸市場人民幣匯率上漲400個點。

其次，美聯(lián)儲官員表示今年還有三次加息，明年也可能還有三次。今后美聯(lián)儲如果持續(xù)加息，美元進(jìn)一步走強(qiáng)，美債收益率上升，則全球債券收益率曲線都將上移。未來我國企業(yè)走出去對外融資的借貸成本將會上升，債務(wù)也將存在一定風(fēng)險。

第三，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看，去年以來我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的跡象越來越明顯，一季度經(jīng)濟(jì)增長有很多亮點。今年完成政府工作報告所提出6.5%左右的增長沒有太多的懸念。2017年是全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一年，若美聯(lián)儲連續(xù)升息，將引發(fā)國內(nèi)借貸成本的壓力上升，對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長帶來不利影響。

第四，未來對于美國經(jīng)濟(jì)走勢，美聯(lián)儲加息步伐，以及美國退出寬松貨幣政策回歸常態(tài)以后，對國際金融市場、匯率及各方面影響還要持續(xù)觀察。應(yīng)積極跟蹤美聯(lián)儲貨幣政策的變化和影響，及早做好應(yīng)對。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長吳曉華：

本次美聯(lián)儲加息，需重點關(guān)注以下四個問題。一是做實了美元進(jìn)入加息周期的基本判斷，下階段要緊密跟蹤加息的節(jié)奏和力度。二是對全球產(chǎn)業(yè)分工格局將產(chǎn)生哪些深刻影響，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策該如何有效應(yīng)對？三是中美兩國應(yīng)加強(qiáng)戰(zhàn)略溝通，為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)作出表率。四是我國應(yīng)展現(xiàn)大國自信，保持戰(zhàn)略定力，趨利避害，及時對美聯(lián)儲加息等國際大事件作出回應(yīng)，向世界傳遞積極穩(wěn)定信號。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員白和金：

國內(nèi)外市場如此關(guān)注美聯(lián)儲加息，這本身說明了經(jīng)濟(jì)全球化已是一個既成事實，而且是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，并不會因為某個政黨或某位政治領(lǐng)導(dǎo)人上臺而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。本次美聯(lián)儲加息醞釀已久并且在市場預(yù)期之中，與特朗普上臺并沒有直接關(guān)系，也未造成外匯市場、金融市場、資本市場的劇烈動蕩，我們也沒有必要急于去做出一個大的反應(yīng)，淡定的心態(tài)冷靜觀察即可。但也要清醒地認(rèn)識到，本次美聯(lián)儲加息是一個標(biāo)志性的事件，標(biāo)志著以美國為首的西方國家開始進(jìn)入了新一輪的加息周期，可能6月份、年末還有一次加息，加息周期會到什么時候為止，力度會有多大，會受什么國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)因素或者非經(jīng)濟(jì)因素影響，這是更值得我們下階段深入觀察和研究分析的事情。在關(guān)注美聯(lián)儲帶給我國直接影響的同時，還要密切關(guān)注由其他經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整可能給我國帶來的間接影響?？偟膩碚f，美聯(lián)儲加息是一把雙刃劍，我們應(yīng)充分認(rèn)識其可能帶來的深刻影響，趨利避害，形成合力，在充分利用它給我們帶來好處的同時并最大限度避免減少對我們帶來的負(fù)面沖擊。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員馬曉河：

一是美元加息周期已到來，目前來看，雖然本次加息對我國總體影響較小，但應(yīng)密切關(guān)注加息周期形成所可能帶來的“疊加效應(yīng)”。二是我國是典型的出超型經(jīng)濟(jì)體，對國際市場高度依賴，美元加息將從供給層面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊。從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息將會對匯市、債市、股市、期市產(chǎn)生深刻影響，需提前加以預(yù)判。三是美聯(lián)儲加息將對我國宏觀政策產(chǎn)生影響，維持穩(wěn)定貨幣流動性的難度將會有所增加，穩(wěn)增長目標(biāo)達(dá)成難度也會隨之增大。四是要認(rèn)識到近年來我國應(yīng)對美聯(lián)儲加息的綜合能力正在加強(qiáng)，宏觀調(diào)控的有效性有明顯提升。建議進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率的靈活性和彈性；抓緊推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，深入落實“三去一降一補(bǔ)”重點任務(wù)；積極防范金融風(fēng)險，特別要關(guān)注輸入性通脹和國內(nèi)價格持續(xù)上漲疊加所可能帶來的負(fù)面沖擊。

東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元：

我主要講四個方面的內(nèi)容：一是金融市場對此次加息已經(jīng)有充分的預(yù)期，但對國內(nèi)做券商研究來說，很難對美國經(jīng)濟(jì)基本面下一步走勢做特別深入的研究。二是美國國內(nèi)貨幣政策和財政政策沖突，這點是非常重要的。從歷史來看，美國一直是貨幣政策在引導(dǎo)市場預(yù)期，特朗普上臺之后發(fā)生變化，美聯(lián)儲開始追隨市場變化做被動調(diào)整，目前看美國財政政策和貨幣政策之間存在巨大沖突和矛盾，政府需要多花錢，如果利率非常高肯定是受不了的。所以這個情況下，中期加息的可持續(xù)性還是需持必要懷疑的態(tài)度。三是香港離岸市場反應(yīng)，這是非常重要的。美聯(lián)儲加息后，香港金管局隨后也加息了0.25%，但香港商業(yè)銀行沒有做相應(yīng)反應(yīng)，我覺得這個影響還是很大的。離岸市場匯率也發(fā)生了變化，大家也已經(jīng)看到。下一步關(guān)于離岸市場這塊，畢竟和內(nèi)地的聯(lián)系非常強(qiáng)，下一步美聯(lián)儲加息，香港一定也會跟著連續(xù)加息，會給香港債券市場造成究竟什么樣的影響，還是需要引起密切關(guān)注的。四是美聯(lián)儲財政問題。特朗普基建的方案是在十年內(nèi)投入5500億美元，一年是550億美元，相當(dāng)于美國GDP的15.4%。我們簡單算一下，每年聯(lián)邦財政收入3.25萬億美元，赤字1300億美元，按照3%的赤字率倒推一下，聯(lián)邦政府赤字空間最多也就1500億到2000億美元，國債規(guī)模的擴(kuò)大勢在必行，這種情況下一定不會把利率推起來。

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員霍建國：

美聯(lián)儲加息受到國內(nèi)外政府、機(jī)構(gòu)、學(xué)者的廣泛關(guān)注?？傮w看，加息對市場短期沖擊不大，主要原因在于市場對加息預(yù)期進(jìn)行了充分的消化，有必要更多關(guān)注中長期影響，也就是美聯(lián)儲連續(xù)加息后對全球和我國經(jīng)濟(jì)的影響。

從商品市場看，去年國際大宗商品價格出現(xiàn)回升，也帶動不少國家物價水平上漲，這有利于緩解通縮壓力、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)、提振國際貿(mào)易，在一定意義上講是件好事。未來，美國持續(xù)加息將增加美國和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，大宗產(chǎn)品價格需求難以出現(xiàn)明顯回升，同時加息可能導(dǎo)致美元匯率上漲，對大宗產(chǎn)品價格產(chǎn)生下壓作用，再加上OPEC與非OPEC國家圍繞限產(chǎn)的博弈等因素，大宗產(chǎn)品價格保持住回升走勢難度增加。本來估計今年國際貿(mào)易在整個全球經(jīng)濟(jì)略有回升的情況下將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但目前看不確定性增加。

從貨幣市場看，當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較之去年有所緩解，特別是今年1、2月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期，也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。未來，如果美聯(lián)儲持續(xù)加息并引發(fā)美元匯率上升的話，人民幣匯率還將繼續(xù)承壓。美元持續(xù)加息對人民幣匯率的影響不容忽視，目前所采取的措施感覺力度和效果并不理想，根據(jù)以往經(jīng)驗解決這個問題從根本上講還要靠穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)住了，匯率自然就穩(wěn)住了。我認(rèn)為今年完成6.5%左右的增長目標(biāo)沒有問題，貿(mào)易也有望繼續(xù)回升，這為穩(wěn)定人民幣匯率提供了支撐，同時也要采取針對性措施應(yīng)對美元持續(xù)加息。

從債券市場看，我國地方債、企業(yè)債問題外界跟蹤評論的很多，如果美元持續(xù)加息可能引發(fā)全球性利率上漲，這對降低地方政府和企業(yè)的融資成本不利，將影響我國債券市場的穩(wěn)定運(yùn)行。另外，我國還持有大量的美國國債，目前美國長期國債利率并未因加息而出現(xiàn)明顯變化，但未來如果持續(xù)加息，美國國債利率也將隨之上漲，何去何從問題又將顯現(xiàn)。

對于我國而言，要貫徹落實新發(fā)展理念，主動適應(yīng)把握引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線，保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進(jìn)，沿著既定方向落實好重要舉措，越往下走痛苦就會越小，越往下走應(yīng)對外部沖擊能力就會越強(qiáng)。特別是要加快構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，發(fā)揮好自由貿(mào)易試驗區(qū)作用，以開放促改革促發(fā)展。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員

張立群：

目前美聯(lián)儲已經(jīng)于2015年12月后實施了三次加息，但未來加息的力度和節(jié)奏還存在較大不確定性。首先，美國經(jīng)濟(jì)雖然保持住了溫和復(fù)蘇態(tài)勢，失業(yè)率也接近自然失業(yè)率水平，但外部環(huán)境依然偏緊，復(fù)蘇基礎(chǔ)也不扎實，加上加息產(chǎn)生對企業(yè)投資、居民消費(fèi)的抑制作用，經(jīng)濟(jì)走勢還存在一定的不確定性。其次，特朗普減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策將增加美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這需要寬松貨幣環(huán)境的支持，而目前貨幣政策走向是背道而馳的。從以往情況看，美國的財政和貨幣政策往往是相互配合的，未來二者如何協(xié)調(diào)、怎么協(xié)調(diào)還有待觀察。按照美國的財年制度，特朗普的財政政策主張要到明年初才能落實，如果說這之前美聯(lián)儲可能抓住“窗口期”繼續(xù)加息的話，那么在特朗普財政政策落地后，加上美聯(lián)儲主席的交替，加息能否繼續(xù)推進(jìn)則需要畫一個大的問號。

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，特別是近期固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、對外貿(mào)易等一系列指標(biāo)表現(xiàn)良好，PPI持續(xù)負(fù)增長也已結(jié)束，增長速度處于合理區(qū)間，未來經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好基礎(chǔ)將更加扎實。在這樣的背景條件下，我認(rèn)為對美聯(lián)儲的加息不必過度緊張。要堅持以我為主，根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對我國貨幣政策進(jìn)行主動性調(diào)整，而不是根據(jù)美國貨幣政策進(jìn)行被動性調(diào)整。從大勢看，人民幣在國際貨幣體系中的地位是將逐步提升的，不可能兌美元持續(xù)走弱，而且這個大趨勢未來將越來越鮮明，從這個角度講，我國貨幣政策調(diào)整也要堅持以我為主。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所副所長

吳澗生：

如何看美聯(lián)儲這次加息及其下一步走勢？實際上，美聯(lián)儲加息與否通常最看重的兩個核心指標(biāo)即是價格指標(biāo)和就業(yè)指標(biāo)，應(yīng)該說這兩個指標(biāo)基本符合美聯(lián)儲當(dāng)前加息的要求，從價格指數(shù)來看，1月份CPI同比上漲2.5%，核心CPI上漲2.3%，已經(jīng)達(dá)到了美聯(lián)儲調(diào)控的區(qū)間目標(biāo)。而2月份失業(yè)率從1月的4.8%降到4.7%，1月和2月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)都超過了20多萬人，可見目前美國的就業(yè)狀況是比較好的。

再看看美聯(lián)儲這次加息的動因，我覺得還有更深層次更長遠(yuǎn)的考慮，旨在超前性、有針對性應(yīng)對特朗普政府實施一系列政策措施可能帶來的通貨膨脹壓力，這是預(yù)期性的壓力。大家都知道，特朗普的減稅、放松金融監(jiān)管、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策主張一旦逐步落實，勢必會導(dǎo)致財政政策的超寬松，加大“流動性通脹”壓力。特朗普推行的貿(mào)易保護(hù)主義，勢必會抬高美國進(jìn)口商品的價格，導(dǎo)致整體物價水平上升，加大“消費(fèi)型”通脹壓力；而特朗普實行移民限制禁令，或?qū)⑻岣邉趧恿べY成本，也會加大“成本型通脹”壓力。從這個意義上講，美聯(lián)儲這次加息是主動性的和適應(yīng)性的，具有應(yīng)對未來通脹上升預(yù)期的前瞻意義。

但也要看到，美聯(lián)儲的加息周期并沒有真正形成，美聯(lián)儲這次加息一方面要凸顯其政策的獨立性，另一方面也帶有或多或少的政治意味和色彩。結(jié)合前面講的，美聯(lián)儲聲稱今年要加三次，上半年一次，那么下半年就是兩次。但是，從美國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性和相關(guān)指標(biāo)來看，今年下半年再加一次的可能性比較大，加兩次可能并不大。因為去年美國經(jīng)濟(jì)四個季度分別增長0.8%、1.4%、3.5%、1.9%，全年僅增長1.6%，是國際金融危機(jī)后2011年以來的最低增幅，比2015年下降1個百分點。雖然包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各方面預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭要好于去年，但仍沒有達(dá)到其3%左右的潛在增長水平，因此目前還不宜對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期估計過高。

而從美國的產(chǎn)能利用率來看，今年1月份是75.3%，低于80%左右的長期平均水平，這表明美國當(dāng)前的產(chǎn)能利用率還沒有恢復(fù)到長期正常水平。特別是，特朗普推行的很多政策，如減稅政策，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及上調(diào)政府債務(wù)上限，加之還有保護(hù)主義等，能否真正付諸實施還面臨較大的不確定性。

此外，從外部環(huán)境看，全球主要經(jīng)濟(jì)體如歐盟、日本及新興經(jīng)濟(jì)體都依然面臨較大的下行壓力，不容樂觀，加上特朗普新政的因素、英國脫歐、歐洲一些國家大選的因素，以及局部地區(qū)持續(xù)動蕩等都會直接或間接影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長。因此，目前斷言美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)形成可能還為時過早，需要進(jìn)一步觀察。第二個問題是加息帶來的影響。應(yīng)該說，這次加息對美國經(jīng)濟(jì)來說總體是利好的，但對包括中國在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體的影響更多是負(fù)面的，對此應(yīng)有清醒的認(rèn)識和估計。從一個較長時期來看，若美聯(lián)儲連續(xù)加息，“高利差”勢必會加劇全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分化，導(dǎo)致全球資本流動性紊亂，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。再就是加大“資本虹吸效應(yīng)”，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨日益加大的資本抽逃壓力和風(fēng)險，也會加重相關(guān)國家的資產(chǎn)價格下跌、貨幣貶值、外債負(fù)擔(dān)及國內(nèi)金融市場風(fēng)險。這也是一個大體判斷。

事實上，對中國而言，我們在這方面已經(jīng)采取了不少對沖性舉措，不斷依據(jù)市場上調(diào)逆回購操作和中期借貸便利（MLF），我認(rèn)為采取這樣的政策措施是“兩害相較取其輕”。我們的經(jīng)濟(jì)本身下行壓力比較大，這個時候提高利率就會加大市場融資成本，加大企業(yè)生產(chǎn)和投資成本，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。但是，央行這樣做，不僅有效防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期和外匯儲備急劇減少的壓力，而且也較好應(yīng)對了特朗普的新政，不給其指控我為“匯率操縱國”的口實，從而有利于促進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定的大局。

下一階段，隨著美聯(lián)儲的進(jìn)一步加息，人民幣長期貶值的壓力還是有的，但只要我們保持戰(zhàn)略和政策定力，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，特別是貨幣政策調(diào)控，我們是完全能夠有效應(yīng)對的。在政策建議方面，我想當(dāng)前最重要的還是要加強(qiáng)中美雙方的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)對話，加強(qiáng)溝通交流和相關(guān)政策合作，這一點非常重要，這里不僅僅是財政政策和貨幣政策，還有匯率政策、貿(mào)易政策等，避免中美雙邊關(guān)系走向沖突。再就是，要堅持匯率市場化的改革，加強(qiáng)外匯儲備的管控和資本流動性監(jiān)管，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，從而有效應(yīng)對外部環(huán)境給我?guī)淼牟焕绊憽?/p>

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所研究員

姚淑梅：

今年以來，美聯(lián)儲不斷釋放加息信號，引導(dǎo)市場預(yù)期。美聯(lián)儲3月議息會議臨近時，主要機(jī)構(gòu)對3月加息概率的預(yù)測均在90%以上。由于此次加息的前瞻性指引與市場預(yù)期一致，市場反應(yīng)很正面。主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)與國債收益率下滑，美股大漲，顯示出市場緊張情緒的緩解以及對美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的信心；二是新興市場貨幣對美元匯率表現(xiàn)穩(wěn)定。美聯(lián)儲加息后，印度、墨西哥、馬來西亞、巴西、南非等國貨幣對美元匯率均呈現(xiàn)微幅升值，表明美聯(lián)儲加息并未引發(fā)新興市場恐慌。目前看，就短期影響來說，由于美聯(lián)儲3月如期升息，市場情緒已經(jīng)穩(wěn)定。雖然美聯(lián)儲加息指引顯示年內(nèi)還有兩次加息，但市場普遍預(yù)計6月之前不會加息，這在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本流動。此外，美聯(lián)儲加息是基于美國經(jīng)濟(jì)形勢改善，但從國際大環(huán)境看，此次加息與之前兩次加息時美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀不同，中國、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢明顯向好，日本經(jīng)濟(jì)微幅改善，新興市場經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)觸底回升跡象，市場對主要央行貨幣政策已有收緊預(yù)期。這種情況下，美元指數(shù)上漲空間有限。只要中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，人民幣匯率在合理均衡的水平上保持穩(wěn)定就不會有太大壓力。從中期看，美聯(lián)儲首次提及“對稱通脹目標(biāo)”概念，雖然耶倫表示不必對此過度解讀，但仍引發(fā)市場的想象空間，部分觀點認(rèn)為美聯(lián)儲已將通脹目標(biāo)由2%的上限調(diào)整為2%的調(diào)控中樞，表明美聯(lián)儲或?qū)ν浫萑潭壬仙A(yù)示著未來加息步伐相對緩和。不過，從特朗普經(jīng)濟(jì)政策的很多需求看，是需要弱勢美元做支撐的?？傊?，美聯(lián)儲加息必然會一定程度推升美元，加大我國資本外流壓力，需密切跟蹤應(yīng)對。但綜合多方面因素看，也要保持定力，無需過度反應(yīng)。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場與價格研究所所長

臧躍茹：

此次美元加息對國內(nèi)外市場的影響有限但值得關(guān)注，對全球范圍的通脹上行勢頭將起到一定的減緩和抑制作用。

美元加息對股、債、樓、匯等重點市場的影響要區(qū)別對待。對股市和樓市影響較小，且主要是間接影響。股市和樓市走勢取決于國內(nèi)相關(guān)政策。對債市和匯市短期影響較小，中長期受資本流動和各國貨幣政策影響。特朗普政策推進(jìn)中遇到各種因素干擾和阻礙，資本流動受特朗普效應(yīng)的影響在減弱，加息對于資本回流的影響較去年相對弱化，債市、匯市壓力有所緩解。如果美元進(jìn)入加息通道，債市、匯市將繼續(xù)承壓。

美聯(lián)儲開啟加息周期可能引發(fā)全球貨幣政策的調(diào)整、轉(zhuǎn)向，從過去的流動性比較寬松轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)勢，對全球范圍通脹的上行將起到一定抑制作用，有助于緩解輸入性通脹壓力。

建議我國保持戰(zhàn)略定力，做到“長期兩促，短期三穩(wěn)”，從容應(yīng)對加息對我國市場的影響。一是保持恒心促轉(zhuǎn)型，按照既定方針轉(zhuǎn)型促增長，消減外部不利影響。二是保持決心促改革，在穩(wěn)定增長的同時加快金融體制的改革。三是保持定力穩(wěn)貨幣，保持貨幣政策穩(wěn)健中性的總基調(diào)，加快資金“脫虛入實”，優(yōu)化市場流動性環(huán)境。四是保持節(jié)奏穩(wěn)杠桿，加息可能產(chǎn)生加杠桿的效應(yīng)，對去杠桿任務(wù)產(chǎn)生一定壓力，短期以穩(wěn)杠桿為主，保持去杠桿節(jié)奏，防范相關(guān)風(fēng)險。五是保持態(tài)度穩(wěn)預(yù)期，堅定對經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢的信心。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)研究所副所長郭春麗：

首先，美聯(lián)儲加息對我們國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)短期影響有限，中長期影響更多是中美兩國經(jīng)濟(jì)基本面的變化。對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響方面，一是高度關(guān)注本次加息對我國短期資本流動、人民幣匯率、大類金融資產(chǎn)等方面的影響。二是美聯(lián)儲加息對我國實體經(jīng)濟(jì)影響的鏈條較長，程度有限，但要密切跟蹤美國加息周期后產(chǎn)生的中長期影響。

其次，除跟蹤美聯(lián)儲對我國金融影響外，更需關(guān)注美國加息周期對我國實體經(jīng)濟(jì)尤其制造業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響。我國產(chǎn)能調(diào)整已經(jīng)持續(xù)六年時間，隨之PPI也出現(xiàn)四年多的負(fù)增長。從周期波動的角度來看判斷今年產(chǎn)能調(diào)整可能會迎來短暫的觸底階段。去年后半年我國出現(xiàn)比較好的態(tài)勢，應(yīng)該抓住這個態(tài)勢，積極促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

第三，美聯(lián)儲加息對我國貨幣政策不構(gòu)成決定性的影響，我們應(yīng)該保持政策定力，維持穩(wěn)健的政策基調(diào)和自身的操作節(jié)奏。我國宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面總體穩(wěn)定，不需要對美國政策做出針對性的調(diào)整。今天央行進(jìn)行中期借貸便利（MLF）和逆回購操作的利率較之前有所上升?？赡苡械娜藭兔缆?lián)儲加息聯(lián)系起來。但這種變化在今年1月下旬的公開市場操作中已經(jīng)顯現(xiàn)，貨幣市場2月中旬以來呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，與穩(wěn)健中性的貨幣政策取向是相對應(yīng)的。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所所長張長春：

第一，美聯(lián)儲加息周期對我國投資的影響是比較明顯的，影響渠道是從匯率傳導(dǎo)到工業(yè)制造品，進(jìn)而傳導(dǎo)到制造業(yè)產(chǎn)出，再影響制造業(yè)的投資。同時，貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門聯(lián)系密切，美元加息對全社會投資增長的影響比較明顯。如果一味追求匯率穩(wěn)定目標(biāo)，將帶來比較明顯的負(fù)面影響，尤其是對外匯儲備造成影響，從而影響國內(nèi)資本市場穩(wěn)定。如果不跟隨美國進(jìn)行加息，將對國內(nèi)流動性帶來比較大的影響。

第二，不必過于擔(dān)心美元加息的影響。因為這種影響早已發(fā)生，今天美元加息宣布之后，做出明顯調(diào)整的不是市場預(yù)期，而是預(yù)期差。從2017年的數(shù)據(jù)可以看到，美元加息的影響其實已經(jīng)現(xiàn)實地發(fā)生了，投資、消費(fèi)受到一定的影響。

第三，建議央行增加定向政策，適當(dāng)增加人民幣匯率彈性。新興經(jīng)濟(jì)體如果都貶值，我們也可以貶一點，或者增加人民幣的彈性。同時積極引導(dǎo)制造業(yè)產(chǎn)品和高檔品出口，促進(jìn)國內(nèi)轉(zhuǎn)型升級。這樣操作有利于推動企業(yè)“走出去”。最關(guān)鍵的問題還是把我們自己的事情做好。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院國土開發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所所長史育龍：

談兩個觀點，第一個觀點，這次美元加息給我們國內(nèi)穩(wěn)增長應(yīng)該說是提供了很好的機(jī)遇，我們應(yīng)該順勢而為，鞏固從去年四季度以來出現(xiàn)的回穩(wěn)向好的一個態(tài)勢，我們因為從區(qū)域的角度更多關(guān)注沿海地區(qū)和困難地區(qū)，東部沿海地區(qū)占的份額到了55%，所以東部地區(qū)穩(wěn)住了，整體的經(jīng)濟(jì)就能夠穩(wěn)住。我們關(guān)注一個數(shù)據(jù)，一到二月份外貿(mào)的情況普遍回暖，但是出現(xiàn)一個特例，外貿(mào)二月份增長11.4%，同時有一個很顯著的特點，全國沿海地區(qū)增速低于全國平均水平，占全國貿(mào)易1/3以上的廣東、江蘇，其出口、進(jìn)口的差距都在15個點左右，全國的水平在23個點這樣一個水平，這樣的話我們覺得利用現(xiàn)在加息讓我們的人民幣匯率保持靈活性，有助于進(jìn)一步鞏固增長，特別是有助于縮小進(jìn)出口差距，對沿海地區(qū)起到積極的作用。

第二個觀點，提到對外投資的問題，非金融類對外投資達(dá)到前所未有1706億這樣一個高水平，增幅達(dá)到44%，去年四季度以來由于對外投資增長過快，出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)進(jìn)入到了第四個年頭，是一個很關(guān)鍵的時期，而在這種情況下，如果我們的對外投資跟去年有如此大幅度的下滑的話，可能會有更長遠(yuǎn)的一些影響。美元加息導(dǎo)致資本回流，同時美國也推出了如此巨量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，對于我們的“一帶一路”建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合作，對于中國企業(yè)可能是一個機(jī)遇窗口。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長黃漢權(quán)：

美聯(lián)儲加息如期而至，市場的反應(yīng)還是比較平穩(wěn)。第一，從產(chǎn)業(yè)的角度來說，有利有弊，好壞參半。從去年下半年第四季度到今年1、2月份的數(shù)字來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的走勢穩(wěn)中向好，無論是PPI的走勢，企業(yè)盈利，去產(chǎn)能進(jìn)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，還是新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，各種新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)的興起，各領(lǐng)域的表現(xiàn)還是不錯的。美元加息對產(chǎn)業(yè)的影響不是短期的，而是一個長周期的影響鏈條；短期中可能是資金的成本提升一點，總體影響不會太大。中長期如果加息兩次、三次甚至更多，這種影響將是不容忽視的，需要做好提前的分析和預(yù)判。

第二，應(yīng)當(dāng)關(guān)注美聯(lián)儲加息以后其他的經(jīng)濟(jì)體的反應(yīng)，他們是否跟進(jìn)。如果是其他經(jīng)濟(jì)體跟進(jìn)，可能造成全球流動性充裕的狀態(tài)發(fā)生改變，在這種情況下就要考慮到應(yīng)對的方案。

第三，美元加息對產(chǎn)業(yè)的影響有三個方面。一是降低企業(yè)進(jìn)口原材料價格，因為加息以后大宗商品的價格會下降，尤其是有色金屬、化工等領(lǐng)域原材料成本的下降很明顯，有助于降低企業(yè)成本和改善企業(yè)效益。二是對外資企業(yè)經(jīng)營效益產(chǎn)生影響。無論農(nóng)業(yè)、制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，加息以后相當(dāng)于美元收益上升了。三是對利用外資產(chǎn)生影響。這幾年中國制造業(yè)利用外資的比例在降低，增長幅度在收窄。美元加息導(dǎo)致美元收益上升后，利用外資有可能受到影響。

在這種情況下，要做好應(yīng)對工作。一是積極推動更高水平、更寬領(lǐng)域的開放。制造業(yè)要進(jìn)一步擴(kuò)大開放，并且服務(wù)業(yè)也要加大開放力度，要營造公平的競爭環(huán)境，打造高水平、寬領(lǐng)域、深層次對外開放格局，提高利用外資的質(zhì)量和水平。二是正確處理好資本流動問題。有效處理企業(yè)短期資本流動管控和企業(yè)“走出去”合理需要的關(guān)系。滿足企業(yè)正常外匯需求，積極推進(jìn)“一帶一路”，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的走出去，開展國際產(chǎn)能合作，支持國內(nèi)企業(yè)到國外購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)布局，推動產(chǎn)業(yè)邁向中高端。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源經(jīng)濟(jì)研究所副所長

高世憲：

過去3個月國際原油價格處于相對平穩(wěn)階段，但是最近半個月左右的時間，影響油價平穩(wěn)的因素陸續(xù)出現(xiàn)。

一是石油減產(chǎn)協(xié)議或有變化。去年11月歐佩克國家和非歐佩克國家達(dá)成石油減產(chǎn)協(xié)議，目前達(dá)成協(xié)議的相關(guān)環(huán)境發(fā)生變化，協(xié)議執(zhí)行力度不夠，目標(biāo)可能難以實現(xiàn)。

二是美國石油庫存發(fā)生變化。上周美國發(fā)布消息稱，美國原油庫存在連續(xù)九周增加后，出現(xiàn)意外減少。

三是美元加息將使大宗商品價格承壓，助推原油價格下降。

總體看，當(dāng)前原油價格處于走高階段，從去年9月份美聯(lián)儲加息以來，WTI油價從13美元升到現(xiàn)在的49美元，布倫特油價從46美元升到52美元。同時，美元加息、原油庫存增加、石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力不夠等因素也會削弱油價上漲基礎(chǔ)?？傮w判斷，在國際原油市場供求基本面博弈中，推動國際原油價格上升的因素略占上風(fēng)，國際原油價格或?qū)⒙杂猩仙?/p>

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院綜合運(yùn)輸研究所所長

汪鳴：

美元加息對運(yùn)輸?shù)挠绊懯情g接的。但是，由于近年來運(yùn)輸相關(guān)指標(biāo)在我國宏觀經(jīng)濟(jì)中具有一定的先導(dǎo)性，所以近半年來運(yùn)輸相關(guān)指標(biāo)受美元加息影響也處于不斷調(diào)整中，具體反映在以下幾個方面：一是國際遠(yuǎn)洋運(yùn)輸需求轉(zhuǎn)旺。盡管不是美元加息的直接影響，但是市場預(yù)期和環(huán)境變化相結(jié)合，產(chǎn)生了先導(dǎo)性影響，例如波羅的海指數(shù)已經(jīng)連漲三天，穩(wěn)在1100點以上。二是有利于造船行業(yè)。美元升值對以美元計價的造船合同是利好因素。從我們的調(diào)研情況看，由于江蘇南通地區(qū)造船行業(yè)在轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)落后船型價格上不去，而美元升值卻帶來了好處。三是油價在相對較長的時間處于低位。公共運(yùn)輸中70%的成本是燃油，由于公共運(yùn)輸成本傳導(dǎo)較快，運(yùn)輸企業(yè)成本降低可以減少綜合物流成本并很快傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)基本面上。四是增加交通領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y難度。近幾年我國對“一帶一路”沿線投資較多，由于自有資金數(shù)量有限，主要是借助銀行貸款，美元加息將提高融資成本并加大還款壓力。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所副所長李振京：

美聯(lián)儲加息對市場的影響不是那么大，市場反應(yīng)比較平淡。雖然美元指數(shù)有一點降，但這種情況不能改變美元指數(shù)上升的趨勢，不能排除會出現(xiàn)連續(xù)加息的可能性。我們要注意一旦形成加息周期的話，各個方面都會有影響。應(yīng)重視加息對證券市場、資本流動性、股市、房市等的影響，探討匯率的靈活性。◆