陽(yáng)明海運(yùn)：“勒緊褲帶”待復(fù)蘇

施秀芬

陽(yáng)明海運(yùn)在高管不同程度自降薪資后，12月份又開(kāi)始實(shí)施賣(mài)樓、減少注冊(cè)資本等各項(xiàng)財(cái)務(wù)緊縮措施，配合臺(tái)灣地區(qū)交通管理部門(mén)的資助方案，期待市場(chǎng)復(fù)蘇

8月底，全球第七大班輪公司韓進(jìn)海運(yùn)突然倒閉，為東亞的航運(yùn)企業(yè)敲響警鐘。臺(tái)媒報(bào)道指出，臺(tái)灣地區(qū)交通管理部門(mén)最擔(dān)心的是同樣的事情會(huì)發(fā)生在臺(tái)灣地區(qū)班輪公司身上。

臺(tái)灣地區(qū)有著發(fā)展海運(yùn)業(yè)的先天地理?xiàng)l件，再加上其外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，為海運(yùn)業(yè)發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。雖然基礎(chǔ)良好，但2009年以來(lái)的低迷市場(chǎng)，讓臺(tái)灣地區(qū)航運(yùn)企業(yè)手上的長(zhǎng)期運(yùn)輸合約流失殆盡，要撐過(guò)市場(chǎng)周期性低迷的“最后一里路”困難重重。今年經(jīng)歷人事更迭的陽(yáng)明海運(yùn)，最近更被爆出已“名存實(shí)亡”。在此困境下，陽(yáng)明海運(yùn)管理層主動(dòng)降薪、賣(mài)樓求生，這些財(cái)務(wù)緊縮措施能否讓其撐到其寄予厚望的復(fù)蘇年——2019年？

虧損已多年

陽(yáng)明海運(yùn)成立于1972年，主要股東一是臺(tái)灣地區(qū)交通管理部門(mén)，據(jù)悉占股1/3；二是臺(tái)灣華懋投資股份有限公司。

據(jù)Alphaliner統(tǒng)計(jì)，截至12月12日，班輪公司中陽(yáng)明海運(yùn)位居全球第九，市場(chǎng)占有率為2.7%（見(jiàn)表1）。

陽(yáng)明海運(yùn)所在聯(lián)盟為T(mén)he Alliance，該聯(lián)盟于5月13日成立，成立時(shí)的6家成員分別是陽(yáng)明海運(yùn)、韓進(jìn)海運(yùn)、赫伯羅特、川崎汽船、商船三井、日本郵船。如今這6家成員中，韓進(jìn)海運(yùn)已經(jīng)破產(chǎn)，日本3家班輪公司（川崎汽船、商船三井、日本郵船）也打算合并集運(yùn)業(yè)務(wù)，赫伯羅特已合并漢堡南美。其他兩大班輪聯(lián)盟（2M、OCEAN Alliance）中，2M將接管韓進(jìn)海運(yùn)破產(chǎn)后的主要市場(chǎng)份額、且以不入盟方式“接管”現(xiàn)代商船，OCEAN Alliance中達(dá)飛輪船并購(gòu)美總輪船?？梢钥隙ǖ氖牵磥?lái)THE Alliance的運(yùn)力規(guī)模將明顯小于另外兩家。

陽(yáng)明海運(yùn)去年董事會(huì)年報(bào)顯示，其主要經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)為：亞洲/北美市場(chǎng)的太平洋航線、亞洲/歐洲暨地中海市場(chǎng)的西北歐暨地中海航線、西北歐/美東市場(chǎng)的跨大西洋航線及亞洲區(qū)間市場(chǎng)（含中東印巴、紅海、澳大利亞）。其中，太平洋航線市場(chǎng)份額為4.6%；西北歐暨地中海航線市場(chǎng)份額為4.2%；亞洲區(qū)間航線市場(chǎng)份額為7.3%（見(jiàn)圖1）。

近4年來(lái)，陽(yáng)明海運(yùn)的資產(chǎn)負(fù)債表變得日益難看（見(jiàn)表2）。

陽(yáng)明海運(yùn)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了如下變化：一是償債能力各項(xiàng)比例下降，主因在于運(yùn)價(jià)下跌導(dǎo)致收入減少；二是獲利能力各項(xiàng)比例轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，主因在于運(yùn)價(jià)下跌導(dǎo)致虧損；三是現(xiàn)金流量各項(xiàng)比例下降，主因在于營(yíng)運(yùn)狀況不佳；四是杠桿度各項(xiàng)比例下降，主因在于去年平均運(yùn)價(jià)下跌，致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)（見(jiàn)表3）。

11月7日，陽(yáng)明海運(yùn)發(fā)布三季報(bào)稱(chēng)，由于市場(chǎng)整體艙位超額供給仍然嚴(yán)重，運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷，陽(yáng)明海運(yùn)前三季度合并營(yíng)業(yè)收入為838.87億新臺(tái)幣，相較去年同期的976.47億新臺(tái)幣下降14.09%；前三季度凈虧損為130.23億新臺(tái)幣，累計(jì)待彌補(bǔ)虧損為161.43億新臺(tái)幣。事實(shí)上，陽(yáng)明海運(yùn)近四年來(lái)，只有1年未現(xiàn)虧損，即2014年（見(jiàn)圖2）。

勒緊“褲腰帶”

為了“止血”，陽(yáng)明海運(yùn)祭出開(kāi)源節(jié)流方案，以減緩虧損，其董事會(huì)于10月份火速通過(guò)高管減薪方案。11月2日，陽(yáng)明海運(yùn)發(fā)布公告：自11月起，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及副總經(jīng)理減薪50%，其余各部門(mén)協(xié)理級(jí)以上主管則減薪30%。以此表現(xiàn)陽(yáng)明海運(yùn)上下同心共克時(shí)艱的決心。當(dāng)然，陽(yáng)明海運(yùn)董事長(zhǎng)謝志堅(jiān)指出，若四季度取得正面利潤(rùn)，將立刻停止執(zhí)行減薪方案。

陽(yáng)明海運(yùn)繼發(fā)布三季報(bào)后，也推出一系列措施。除規(guī)劃以資本公積金彌補(bǔ)1.39億新臺(tái)幣外，并在獲得最大股東公股的支持及積極參與下，經(jīng)董事會(huì)決議通過(guò)財(cái)務(wù)改善計(jì)劃，將辦理減少注冊(cè)資本以彌補(bǔ)虧損160.04億新臺(tái)幣，減資比例為53.27%；同時(shí)也將以私募普通股方式辦理現(xiàn)金增資10億股，預(yù)計(jì)于12月22日提報(bào)股東臨時(shí)會(huì)并于通過(guò)后執(zhí)行。

此次減資主要目的是彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)累積虧損，以有效提高每股凈值；而私募普通股增資完成后，引進(jìn)的新資金將可有效強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并維持產(chǎn)業(yè)地位，同時(shí)也可因應(yīng)未來(lái)營(yíng)運(yùn)規(guī)劃及進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，以提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。陽(yáng)明海運(yùn)預(yù)計(jì)執(zhí)行財(cái)務(wù)改善計(jì)劃后，不僅可保障股東權(quán)益，更對(duì)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展具有正面助益。

面對(duì)全球海運(yùn)市場(chǎng)不景氣的挑戰(zhàn)，陽(yáng)明海運(yùn)除通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，執(zhí)行資產(chǎn)活化計(jì)劃，更將于2017年THE Alliance運(yùn)營(yíng)后，擴(kuò)展航線服務(wù)范圍及提高艙位利用率以降低航線經(jīng)營(yíng)成本。此外，陽(yáng)明海運(yùn)更大刀闊斧地針對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)、企劃、管理等方面進(jìn)行整體性的營(yíng)運(yùn)流程及制度的調(diào)整，并陸續(xù)采取開(kāi)源節(jié)流計(jì)劃以強(qiáng)化企業(yè)成本的管控。在業(yè)務(wù)方面，自8月起，即嚴(yán)格實(shí)施貨載貢獻(xiàn)度管理、禁止裝船后調(diào)降運(yùn)價(jià)及加強(qiáng)管控延留滯費(fèi)等，以確保貨載貢獻(xiàn)正效益；在企劃方面，將執(zhí)行代理行集中管理并建立考核機(jī)制、落實(shí)航線績(jī)效評(píng)估，以強(qiáng)化航線經(jīng)營(yíng)策略及集團(tuán)管理能力；通過(guò)建立集團(tuán)統(tǒng)一資訊系統(tǒng)、加強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心功能以降低碼頭成本、艙位利用率極大化等積極措施，預(yù)期將能夠有效減少成本支出并提升經(jīng)營(yíng)效能。

12月份，據(jù)臺(tái)媒消息，陽(yáng)明海運(yùn)決定處理與營(yíng)運(yùn)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)。12月6日，陽(yáng)明海運(yùn)公告出售內(nèi)湖區(qū)辦公大樓，以18.89億新臺(tái)幣賣(mài)給南山人壽，獲利3.88億新臺(tái)幣，預(yù)計(jì)于四季度入賬，虧損可望縮小。

政府欲輸血

《航運(yùn)交易公報(bào)》記者獲悉，雖然陽(yáng)明海運(yùn)虧損多年并已采取各種財(cái)務(wù)緊縮措施，但陽(yáng)明海運(yùn)的現(xiàn)金流還是不成問(wèn)題，不至于落到與他人合并的地步。

航運(yùn)業(yè)是臺(tái)灣地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)，11月份，臺(tái)灣地區(qū)交通管理部門(mén)提出5600億新臺(tái)幣的紓困方案，協(xié)助航運(yùn)企業(yè)度過(guò)“寒冬”。陽(yáng)明海運(yùn)直呼紓困方案乃“天降甘霖”。

根據(jù)紓困方案，其中有600億新臺(tái)幣的中長(zhǎng)期貸款是專(zhuān)為航運(yùn)企業(yè)量身打造。臺(tái)媒發(fā)現(xiàn)，根據(jù)細(xì)則，目前僅有陽(yáng)明海運(yùn)、長(zhǎng)榮海運(yùn)和四維航業(yè)3家連續(xù)四個(gè)季度虧損的、有公股的航運(yùn)企業(yè)符合貸款條件。目前，紓困方案正在等待臺(tái)灣地區(qū)交通管理部門(mén)的最終審批。該方案究竟能否幫助臺(tái)灣地區(qū)海運(yùn)企業(yè)“回春”，只能等時(shí)間給出答案。

據(jù)謝志堅(jiān)介紹，陽(yáng)明海運(yùn)目前似乎已有好轉(zhuǎn)跡象，四季度以來(lái)淡季不淡，美國(guó)航線每大柜（40尺柜）運(yùn)價(jià)比兩個(gè)月前增加800美元/FEU，估計(jì)美國(guó)航線已有獲利，有利協(xié)商明年合約運(yùn)價(jià)提升。

正在“勒緊褲腰帶”的陽(yáng)明海運(yùn)，寄希望市場(chǎng)于2019年復(fù)蘇。陽(yáng)明海運(yùn)表示，全球經(jīng)濟(jì)修正后的增長(zhǎng)多呈現(xiàn)出2017年優(yōu)于2016年的趨勢(shì)。根據(jù)德魯里的報(bào)告，預(yù)測(cè)2017年集裝箱供給量將增長(zhǎng)5.9%，貨量增長(zhǎng)為3.1%；至2019年集裝箱供給量增長(zhǎng)為3.2%，貨量增長(zhǎng)則為3.3%，即2019年需求將大于供給0.1個(gè)百分點(diǎn)。由此看來(lái)，未來(lái)幾年貿(mào)易量呈現(xiàn)緩升的趨勢(shì)，市場(chǎng)供給與需求的差距預(yù)期逐漸縮小。

另外值得一提的是，在航線布置上，陽(yáng)明海運(yùn)也逐漸重視南亞和東南亞市場(chǎng)。去年，成立陽(yáng)明越南船務(wù)公司。今年，新增SE7 航線強(qiáng)化東盟市場(chǎng)布局；與泰國(guó)宏海箱運(yùn)集團(tuán)簽署合作意向書(shū)。