砥礪前行“債”出發(fā)

鐘言

2019年，我國債券市場中流擊水博得佳績?？傄?guī)模穩(wěn)居世界第二，市場活躍度進(jìn)一步提升。對外開放成果顯著，境外資金多渠道入市助力國際投資者持續(xù)加碼，外資持有比重穩(wěn)步上升，國際影響力日益提高。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，債券市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，為新中國70周年華誕遞交了一份滿意的答卷。

長遠(yuǎn)來看，結(jié)合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步伐，債市孕育著巨大的發(fā)展?jié)摿?。但是?020年形勢依舊復(fù)雜。受美國大選影響，全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，國際金融市場波動性可能更加劇烈。中國金融市場還將面對中美經(jīng)貿(mào)摩擦的長期困擾和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的短期壓力。展望未來，債券市場發(fā)展需砥礪前行。

砥礪前行之“防”。防風(fēng)險(xiǎn)仍將是市場發(fā)展的主基調(diào)。為此，事前預(yù)判應(yīng)強(qiáng)化市場信息披露機(jī)制。鑒于外圍環(huán)境不確定性增加，管理部門可適時解讀境外重大政策或事件的外溢性影響，強(qiáng)化市場預(yù)期管理。事中管理應(yīng)持續(xù)完善市場約束。關(guān)注市場波動性增加時的投機(jī)活動，發(fā)揮不同類型參與主體在債券市場活動中的協(xié)同與牽制作用，加大對典型違規(guī)行為的懲罰力度。應(yīng)同步強(qiáng)化從業(yè)人員的職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)，使其不忘初心。事后管理需提高債券違約處置機(jī)制的市場化、法制化、專業(yè)化、流程化，提升市場出清效率，維護(hù)市場秩序。

砥礪前行之“改”。債券市場頂層設(shè)計(jì)和配套法規(guī)體系需要持續(xù)完善。第二次《證券法》全面大修歷時四年半完成，對證券市場各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度做了很大的改革完善，但對債券市場覆蓋不足，統(tǒng)一證券登記托管體系的立法供給還有待加強(qiáng)。蓄之既久，其發(fā)必速。針對債券市場存在的結(jié)構(gòu)性問題，一方面應(yīng)樹立道路自信、鞏固制度優(yōu)勢，另一方面應(yīng)通過完善法律、稅收等制度基礎(chǔ)，補(bǔ)足短板，推動市場進(jìn)一步安全、高效地發(fā)展。結(jié)合債券市場開放進(jìn)程，在考慮跨境投資便利的同時，也應(yīng)防范跨境套利造成的政策摩擦，推動法律法規(guī)體系向國際化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

砥礪前行之“進(jìn)”。債券市場正值蓬勃發(fā)展時期，部分領(lǐng)域處于發(fā)展深水區(qū)。在全球負(fù)利率背景下，人民幣國際化會提升人民幣資產(chǎn)的投資價(jià)值，有助于推動債券市場深化發(fā)展。境內(nèi)市場方面，應(yīng)把握債券市場作為場外機(jī)構(gòu)投資者市場的本質(zhì)，進(jìn)一步鼓勵不同類型的機(jī)構(gòu)投資者入市、鼓勵長期資金入市、支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升債券產(chǎn)品的金融屬性，探索金融科技的創(chuàng)新應(yīng)用，夯實(shí)市場基礎(chǔ)?？缇呈袌龇矫?，應(yīng)把握市場發(fā)展契機(jī)，引導(dǎo)境外長期資金入市。同時，應(yīng)持續(xù)關(guān)注國際資本流動的結(jié)構(gòu)性、趨勢性變化，防范外部沖擊對中國金融周期產(chǎn)生負(fù)面干擾。為此，應(yīng)推動人民幣債券資產(chǎn)作為國際擔(dān)保品，豐富離岸市場的流動性調(diào)節(jié)工具，提高中國債券市場的韌性。

責(zé)任編輯：陳濤? 羅邦敏