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    500億利好信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款

    2015-09-10 07:22:44蘇紅宇
    經(jīng)濟(jì) 2015年19期
    關(guān)鍵詞:流動性信貸貸款

    蘇紅宇

    為穩(wěn)增長提供資金“彈藥”,銀行流動性“注水”渠道悄然擴(kuò)圍。10月10日,央行宣布,在前期山東省、廣東省開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的基礎(chǔ)上,決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。央行這則“貸復(fù)貸”消息引爆了金融圈。

    據(jù)了解,在兩個最早進(jìn)行試點(diǎn)的地區(qū)中,廣東省今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的試點(diǎn)總規(guī)模將突破50億元,山東的規(guī)模預(yù)計(jì)也大體如此。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),在擴(kuò)至11?。ㄊ校┖?,今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模在500億元左右,這無疑是為處在低迷狀態(tài)下的資本市場注入了一針“興奮劑”。

    政策紅利助力“穩(wěn)過冬”

    信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款,實(shí)際上就是指商業(yè)銀行可以用已經(jīng)放出去的信貸資產(chǎn),質(zhì)押給央行,從而獲得新的資金。此舉就等于增加市場流動性。我們可以將其形象地解釋為:商業(yè)銀行先貸出100萬元,在央行質(zhì)押減去一定折扣(比如30%)后,可以再貸出70萬元。

    近年來,政策紅利雖然不斷向市場釋放流動性,但面對的實(shí)際情況依舊是,中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在有效信貸需求不足。由于政府對銀行等金融企業(yè)影響比較大,尤其是地方銀行,將大量資金投資到政府相關(guān)的項(xiàng)目中,并不愿意把資金投入到“三農(nóng)”、中小企業(yè)或者高科技企業(yè)中,存在惜貸現(xiàn)象。而這些企業(yè)恰恰需要大量的資金支持,企業(yè)貸款需求得不到滿足,出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒。

    對此,中國人民大學(xué)重陽金融研究院副研究員卞永祖對《經(jīng)濟(jì)》記者表示,今年我國經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大,“三駕馬車”消費(fèi)、出口以及投資增速下降非常明顯,實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較困難,企業(yè)負(fù)債率比較高,“從今年6月份開始的股市波動,以及8月份因?yàn)槿嗣駧艑γ涝虚g價(jià)報(bào)價(jià)改革引起的匯率波動,已經(jīng)引發(fā)人們對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,今年以來,央行已經(jīng)進(jìn)行了4次降準(zhǔn)、5次降息,但實(shí)際效果并沒有預(yù)期那么明顯”。

    除此之外,卞永祖還對記者表示,地方債置換進(jìn)度并不理想也從側(cè)面反映了銀行高收益的資產(chǎn)配置渠道不多,信貸投放選擇面窄,這些都制約了銀行獲得資金流動性的動力。所以,即使繼續(xù)降準(zhǔn)、降息,邊際效應(yīng)也在逐漸降低,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果并不明顯。

    在中國現(xiàn)行的金融體制下,金融資源錯配問題嚴(yán)重,導(dǎo)致貨幣流動性利用效率不足。中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺向《經(jīng)濟(jì)》記者解釋,這種現(xiàn)象降低了信貸資源使用效率,貨幣政策所帶來的利好難以被實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分吸收?!霸谶@樣的背景下,將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款推向全國,將增強(qiáng)銀行的放貸能力。一旦銀行的信貸能力得到增強(qiáng),對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)充作用會很顯著”。

    央行貨幣政策有很多工具,比如降低準(zhǔn)備金率、降息、逆回購等,那么在此情況下,為什么還要出臺“質(zhì)押再貸款”呢?

    “信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款工具與準(zhǔn)備金率、逆回購雖然同為貨幣政策工具,但是和降息、降準(zhǔn)等方式有所不同。”霍肖樺向記者分析稱,在經(jīng)濟(jì)周期低谷時(shí)期,適當(dāng)放寬抵押品標(biāo)準(zhǔn)能夠在短期內(nèi)能形成信貸擴(kuò)張,釋放更多的流動性,刺激經(jīng)濟(jì)?!把胄写饲敖禍?zhǔn)、降息政策效果并不明顯,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大,央行將質(zhì)押再貸款作為傳統(tǒng)貨幣政策工具的補(bǔ)充,能夠使央行調(diào)節(jié)方式更為靈活,這是中國金融創(chuàng)新改革必經(jīng)的過程”。

    央媽大刀闊斧“雪中送炭”

    央行公告亦承認(rèn)這種“再貸款”也是發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的一種手段。霍肖樺認(rèn)為,今年以來我國進(jìn)出口表現(xiàn)不佳,再加上近期人民幣匯率波動較大,為了穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增速,央行必須要保持貨幣供應(yīng)的相對穩(wěn)定。

    在既往貨幣發(fā)行渠道順差不斷變小的境況下,需要有一個新的貨幣發(fā)行渠道,興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向《經(jīng)濟(jì)》記者解釋道,去年以來,作為基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道的外匯占款呈現(xiàn)趨勢性下降,已無法滿足正常貨幣發(fā)行的需要。開拓信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這一新的貨幣投放渠道,不僅可以為市場及時(shí)補(bǔ)充流動性,還可通過設(shè)定不同的信貸資產(chǎn)折扣率等方式,引導(dǎo)銀行加快信用派生,將更多資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì),降低特定領(lǐng)域融資成本。

    此外,在世界經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗的背景下,國際資本的流動越來越劇烈,對新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊也越來越大。央行此舉的政策意圖還是平穩(wěn)資金面,而最直接的一個結(jié)果就是利好中小區(qū)域性銀行。

    “要從管理流動性的長遠(yuǎn)角度,豐富貨幣工具,以防萬一,當(dāng)這種沖擊來臨時(shí),可以有效避免對國內(nèi)造成過度影響?!北逵雷娣Q,資產(chǎn)質(zhì)押再貸款豐富了銀行流動性管理工具,有利于銀行間市場的利率穩(wěn)定,對資金和債券市場的正面作用更為直接。

    除為市場提供流動性之外,盤活銀行資產(chǎn)也是這一政策所釋放的信號。卞永祖向記者回顧稱,今年我國的進(jìn)出口額同比下降較大,尤其近期人民幣匯率波動比較大,外匯占款下降比較快,為了保證經(jīng)濟(jì)能夠在合理的速度上發(fā)展,央行必須提供相對穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款,可以幫助商業(yè)銀行獲得更多資金。

    盤活信貸資產(chǎn)存量,體現(xiàn)了貨幣政策靈活性。此外,正如央行公告所稱,該項(xiàng)政策還有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對不足的問題。

    “過去央行接受的再貸款質(zhì)押品多為國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等高信用等級的質(zhì)押品,而質(zhì)押品不夠,導(dǎo)致債務(wù)越來越多、基礎(chǔ)貨幣發(fā)行不足,因此質(zhì)押品范圍急需擴(kuò)大?!逼桨沧C券銀行業(yè)分析師黃耀鋒介紹稱,信貸質(zhì)押再貸款將信貸資產(chǎn)作為從央行獲得再貸款的合格抵押品,極大地豐富和擴(kuò)展了中小金融機(jī)構(gòu)從央行獲得再貸款的合格抵押品資產(chǎn)范圍。央行此舉旨在進(jìn)一步提升貨幣政策定向調(diào)控能力,通過調(diào)節(jié)抵押品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)押率和再貸款額度,使通過再貸款投放的資金能夠更貼近央行的政策意圖。

    釋放流動性不等于放水

    眾所周知,相比之下,“三農(nóng)”與“小微”貸款的風(fēng)險(xiǎn)較高,央行出臺該政策是否意味著中小微企業(yè)的融資更加容易?

    有專家表示,“當(dāng)前真正影響銀行信貸投放的因素是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好,即便是信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款,也要求的是優(yōu)質(zhì)貸款資源,因此也不能籠統(tǒng)說中小微企業(yè)借錢更容易,但是確實(shí)在政策引導(dǎo)上,有利于為金融機(jī)構(gòu)向‘小微’、‘三農(nóng)’貸款提供正向激勵”。

    以往向“三農(nóng)”、“小微”貸款的通常都是農(nóng)信社、城信社、城商行,“我在數(shù)據(jù)庫搜索了一下農(nóng)信社、城信社的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)它們持有的合格質(zhì)押品,從國債和央票這兩項(xiàng)看,城信社持有量是零,農(nóng)信社的持有量相當(dāng)于其一般性存款的百分之一,這意味著,即便想做再貸款,也最多做百分之一的持有量,所以每一個城市都迫切需要擴(kuò)大抵押品的范圍?!濒斦u論稱。

    可以確定的是,政策著力點(diǎn)更多在于定向調(diào)控和穩(wěn)增長。從信貸資產(chǎn)質(zhì)押的流程來看,央行可以通過對信貸資產(chǎn)評級和設(shè)置差異化的質(zhì)押率,引導(dǎo)信貸資源更多投放到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。魯政委向記者解釋稱:“銀行可以通過信貸的評級來體現(xiàn)對企業(yè)的鼓勵,對于‘三農(nóng)’和‘小微’,可以評級高一點(diǎn),信貸比例高一些,這極大地提高了貨幣政策操作的有效性和靈活性?!痹诮?jīng)濟(jì)內(nèi)在動力不足的情況下,貨幣政策依然會持續(xù)加碼為穩(wěn)增長保駕護(hù)航。

    記者在相關(guān)網(wǎng)站查詢了解,截至2014年末,在廣東省內(nèi),累計(jì)對3家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)放了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款金額為16.77億元,面向該省200家小微企業(yè),平均利率比同期限、同檔次的其他貸款利率低0.75%-3.6%,為小微企業(yè)節(jié)約利息成本約3000萬元。

    不得不強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是,央行這一招也是緩解部分機(jī)構(gòu)合格抵押品不足的“解藥”。雖然央行還沒有公布該工具如何使用,但是很明顯,央行可以通過對商業(yè)銀行和信貸資產(chǎn)類別的選擇,引導(dǎo)銀行將資金投向國家需要發(fā)展的領(lǐng)域。

    此外,霍肖樺強(qiáng)調(diào),隨著可貸款額度有所增多,銀行也會利用各種途徑實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值,而提高貸款量是主要方式。但是大部分銀行對“三農(nóng)”、“小微”的貸款態(tài)度依舊較為保守?!爸挥醒胄欣^續(xù)引導(dǎo)銀行向這類企業(yè)發(fā)放貸款,企業(yè)融資難題才能真正解決?!?/p>

    該工具可以說一定程度上起到了降準(zhǔn)的作用,但是,并不能取代降準(zhǔn)、降息,卞永祖向記者分析稱,截至目前,我國的經(jīng)濟(jì)增長速度在7%左右,但是相當(dāng)多的企業(yè)融資成本高于7%,甚至高于10%,加上最新公布的9月份CPI為1.6%,比8月份下降0.4%,通縮風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,所以我國還是有進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息的空間。隨著流動性的增加,以及對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的加強(qiáng),信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款對股市也將帶來利好。

    綜上可以看出,信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是央行推出的又一個重磅流動性管理工具,它可以更精準(zhǔn)地刺激相關(guān)行業(yè)的發(fā)展,這為年底前加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度提供了動力,也為外界對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景提供了更大信心支持。但是,到底能夠釋放多少流動性,開關(guān)掌握在央行手里。

    中國版QE實(shí)為“癡人說夢”

    據(jù)悉,信貸質(zhì)押業(yè)務(wù)流程上分為4個步驟:對銀行評級、對貸款企業(yè)評級、資產(chǎn)備案核查、貸款申請發(fā)放。央行對于信貸資產(chǎn)質(zhì)押物的評級主要參考《人民銀行內(nèi)部評級管理辦法》,可能對部分行業(yè)如房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)押有所限制,而符合政策導(dǎo)向的行業(yè)和企業(yè)可能會獲得更高的再貸款額度。

    有銀行從業(yè)人員對《經(jīng)濟(jì)》記者表示,銀行的錢如果比作水,信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款只是確保水的充足,水多了,是否放水,或者放到哪里,都要依據(jù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制而定。不良資產(chǎn)的生成、隱形不良資產(chǎn)的增多,使得銀行更加謹(jǐn)慎,新增貸款乏力。

    但是央行此舉究竟將有多大的效果,多位業(yè)內(nèi)人士直言并不確定。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示,“從邏輯上看,信貸通過抵押盤活,對銀行盤活流動性有好處,央行制度設(shè)計(jì)本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產(chǎn),但短期內(nèi)會不會有這樣的效果還需要觀察。由于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模還是比較大,怎么盤活非常重要,央行此次試點(diǎn)就是一個具體的努力”。

    當(dāng)然,要想讓信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這個工具發(fā)揮更大的效率,信貸資產(chǎn)的鑒定評級非常重要,必須甄別哪些是合格的質(zhì)押品。卞永祖在接受采訪時(shí)就表示,長期來看,要去評估這些資產(chǎn)的質(zhì)量還需要第三方機(jī)構(gòu)或中介機(jī)構(gòu),畢竟僅僅通過央行未必能將這一評估做得足夠細(xì)致。

    “歐洲中央銀行明確規(guī)定明確禁止各國商業(yè)銀行對歐央行違約,我國也需要一個更高層面的法律規(guī)定去界定這件事?!濒斦硎荆胄行刨J資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍體現(xiàn)了當(dāng)下的政策導(dǎo)向,即加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,當(dāng)前真正影響銀行信貸投放的因素是銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    央行宣布將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)容后,隨即就有分析稱:這相當(dāng)于7萬億強(qiáng)刺激。對此,記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均表示,這并不等于7萬億強(qiáng)刺激,更不等于美國的量化寬松。魯政委直言不諱地說,幾萬億元的說法極為夸張,“舉例來說,修了三峽水庫,不意味著就要去水淹七軍,只是為了把水流調(diào)得更平穩(wěn)”。

    此外,央行對于質(zhì)押的信貸資產(chǎn)存在門檻,對產(chǎn)能過剩和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè),例如房地產(chǎn),將嚴(yán)格把關(guān)、審慎投放。記者從相關(guān)網(wǎng)站查詢發(fā)現(xiàn),從山東和廣東的試點(diǎn)情況看,去年的投放規(guī)模并不大。雖然市場對政策紅利的期待是迫切的,但是紅利的釋放是有節(jié)奏性的,并不能一概而論,據(jù)了解,2014年山東省、廣東省發(fā)放規(guī)模都未超過20億元,擴(kuò)大試點(diǎn)后,樂觀估計(jì)今年11省份總規(guī)模在500億元左右,遠(yuǎn)未達(dá)到所謂“萬億”水平,信貸質(zhì)押再貸款并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策。

    央行進(jìn)一步加大貨幣政策寬松的力度,一方面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供信貸資金支持,另一方面降低了社會融資成本。盡管該政策不是直接刺激股市,更多的是扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì),但政策出臺對市場流動性的樂觀預(yù)期形成了支撐?!巴ㄟ^擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn),既增加了人民幣供應(yīng)的靈活性,又帶動了實(shí)體經(jīng)濟(jì),屬‘一石二鳥’之策”,卞永祖稱。

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