臺灣市場選舉后投資者之前景

隨著馬英九的就職，國民黨結(jié)束了民進黨八年的統(tǒng)治，臺灣期待已久的地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉將該島推向一個新的紀(jì)元。隨著與大陸間更高級別的會晤，以及對“兩岸直航”、貿(mào)易、投資等實現(xiàn)三通的許諾，新的豁免已顯示出成效。臺灣的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域在上世紀(jì)八、九十年代的亞洲地區(qū)表現(xiàn)突出—塑造出世界級的本土半導(dǎo)體和IT產(chǎn)業(yè)。但隨著臺灣地區(qū)投資環(huán)境的日益艱難，他們亦期待著國民黨的新綱要能夠成為該行業(yè)潛在的“救生索”。

運營現(xiàn)狀和近期展望

據(jù)AVCJ的評論員分析，私募股權(quán)必將成為政策變化的受益方之一?！罢缧庐?dāng)選的國民黨立委和政府所承諾的，隨著臺灣地區(qū)整體的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)將受益于與大陸之間多種限制的放開，我們預(yù)期私募股權(quán)基金的投資將持續(xù)增長?！背Ｔ趪H律師事務(wù)所的合伙人林香君表示。

一些觀察家期待選舉之后能有相對快速的轉(zhuǎn)變，并堅稱馬英九目前是在壓力之下做出調(diào)整和改變?！叭绻R英九在四年之后仍想繼續(xù)留任，他必須能夠‘速贏”，中華開發(fā)工業(yè)銀行的執(zhí)行副總裁兼首席投資執(zhí)行官楊文均認(rèn)為。

相比亞洲地區(qū)其他投資目的地，“總體來說，臺灣市場是其中少數(shù)積極的市場之一”，寶來金融集團的大中華區(qū)投資銀行副主席兼總裁黃齊元補充說?！霸虍?dāng)然是選舉?！绷窒憔龔娬{(diào)了一些可能從新的豁免政策中獲益的產(chǎn)業(yè)，包括“酒店及旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如零售、休閑，以至美容業(yè)和醫(yī)療旅游。如果內(nèi)地也可以進行投資的話，臺灣本土的房地產(chǎn)市場也可能得到復(fù)蘇。一些人認(rèn)為服務(wù)業(yè)，如銀行，也將在這種開放中獲益”。

畢馬威會計師事務(wù)所的合伙人鄭杰文描繪了臺灣地區(qū)私募股權(quán)的現(xiàn)實環(huán)境：“自2005年以來臺灣地區(qū)的私募股權(quán)投資高峰之后，交易的價值和規(guī)模都在2008年的上半年開始逐步縮小。然而，仍然有大量潛在的交易，2008年下半年可預(yù)期繼續(xù)有交易的公布和執(zhí)行?！?/p>

并購命運在臺灣

臺灣地區(qū)對公司的吸引力可歸功于其相對較低的估值—但也取決于并購機會—這已吸引了亞洲最大基金的注意力，并且已看到實際的資本注入。

從AVCJ獲取的信息來看，選舉后涉及控股權(quán)的交易前景并不是那么樂觀—這也許會讓人有些意外。全球信貸危機是一個原因?！芭嘤侥脊蓹?quán)交易的基本原理也許已經(jīng)改變，”鄭杰文警告說，“簡單的杠桿對于價值的創(chuàng)造也已失效?！彼€列舉了與此相關(guān)的在中國大陸的一些因素，諸如新的勞動法和人民幣升值，以及其他需要關(guān)注的問題，特別是“新臺幣與美元之間借款成本的收窄”。黃齊元同時警示未來定價方面的有利因素也會減少：“從市場角度來看，在過去的八年中，臺灣的交易價格是打了相當(dāng)大的折扣的。但折扣將會有所降低?！?/p>

“私募股權(quán)基金應(yīng)考慮那些基本面好的企業(yè)，并專注于通過戰(zhàn)略及運營支持來提高企業(yè)價值，”鄭杰文總結(jié)道。對于當(dāng)前歐美市場，他指出“全球私募股權(quán)將投資組合綁定于大中華區(qū)域的并購交易看起來是可行的選擇，并可以此來確保和提高價值?！?/p>

私募股權(quán)：本土對海外

臺灣也許是目前泛亞洲區(qū)域中最具吸引力的市場之一，但這并不表示潛在的被投資者會投桃報李。的確，一些公司對于區(qū)域基金的“引誘”甚至已達到疲倦不堪的地步?！皢栴}并不出在私募公司沒有對公司進行走訪與調(diào)研，”黃齊元指出，“我的客戶中已有大部分得到四到五家私募股權(quán)基金的走訪，但問題是他們都未能看出其價值所在。”鄭杰文將此現(xiàn)狀部分歸咎于缺乏本土成長來推動投資價值，直到而且除非馬英九出臺新的政策以刺激本土成長的迸發(fā)，臺灣公司希望能夠在中國快速成長的背景下得到最好的收益。“沒有外部的增長引擎和極具吸引力的杠桿運用，基金就需要真正的增值來達到其資本收益率，”他警告說，“簡而言之，基金需要為自己賺錢。”

理論上，傳統(tǒng)的私募股權(quán)只應(yīng)那么做。然而，泛亞太地區(qū)的并購基金在向臺灣業(yè)主們傳遞信息時會出一些問題?！八麄儽仨氁伙@自身的與眾不同之處以證明他們能夠帶來附加價值，”黃齊元表示，“這需要更多有創(chuàng)造性的交易方式?！?/p>

鄭杰文則看出目前對于外國投資者來說在法規(guī)方面的阻礙?！皵?shù)十億的交易也許依然會吸引政府的注意，但不再是主要的關(guān)注點，只要交易的組織是在現(xiàn)有的范圍內(nèi)且外國直接投資也已得到恢復(fù)。”林香君同時也看到新的法規(guī)環(huán)境培育出了新的機遇。“我們期待對中國大陸的40%投資上限的取消，從而為臺灣經(jīng)濟創(chuàng)造更多的并購或投資機會?！?/p>

私募股權(quán)的前景

政策環(huán)境的變遷也帶來了本土基金的競爭。楊文均指出：許多臺灣基金在過去因?qū)Υ箨懖怀^40%的投資上限而處于不利位置。這意味著相當(dāng)數(shù)量的專注中國大陸交易的流失。

“私募股權(quán)可以非常有效地幫助臺灣企業(yè)的海外拓展，”黃齊元指出，“臺灣公司需要進一步的整合與加固。”楊文均也期望在那些有投資于私募股權(quán)要求的臺灣金融組織、壽險公司、捐贈機構(gòu)及其他公司中看到一個更加積極的態(tài)度，這些金融機構(gòu)“以前在投資專注中國大陸市場之基金的時候也存在問題?！睂τ诩磳⒌絹淼耐顿Y份額限制的松綁，他的觀點是，“必將是一個好的催化劑。在過去的一些年中，曾經(jīng)投資于創(chuàng)業(yè)基金的人們已停止了投資，因為在臺灣的創(chuàng)業(yè)基金在過去一直沒有產(chǎn)生好的效果?！?/p>

對于臺灣企業(yè)家和投資者，黃齊元補充說：“他們現(xiàn)在擁有一個基金籌集的絕佳機會。”楊文均則感受到臺灣創(chuàng)業(yè)基金在越來越依賴于商業(yè)進步而非杠桿的區(qū)域市場中產(chǎn)生出卓越成果的力量。

“臺灣的私募股權(quán)市場將在未來幾年中保持活躍，主要是由于具吸引力的估值（盡管并不像許多人想的那么便宜），在兩岸關(guān)系不斷向好的前提下，在公司正處于適當(dāng)?shù)目捎伤侥脊蓹?quán)基金帶來增值的發(fā)展周期里，加上保守財務(wù)政策下優(yōu)異的公司財務(wù)報表，以及本土債券融資市場的平臺，可以預(yù)期臺灣的經(jīng)濟將進一步強勁?！编嵔芪目偨Y(jié)說。