會(huì)議解讀：綠色農(nóng)業(yè)+混改是2017亮點(diǎn)

作為整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的定盤指引，12月16日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)工作做出了全面部署，從中我們可以解讀出國家2017年的經(jīng)濟(jì)政策走向，預(yù)測(cè)下一年資本市場(chǎng)的投資風(fēng)向。

聚焦歷史，2013年的會(huì)議關(guān)鍵詞是“控制與開放”，中央把控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和提高開放水平作為重點(diǎn)，推出了“一帶一路”等政策。2014年的基調(diào)是“保增長(zhǎng)”，于是有了后來連續(xù)的降準(zhǔn)降息以及PPP、專項(xiàng)建設(shè)基金。2015年的關(guān)鍵詞是“新常態(tài)”，希望通過“互聯(lián)網(wǎng)+”等新經(jīng)濟(jì)形式取代舊經(jīng)濟(jì)，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的爆炒。2016年的關(guān)鍵詞則是“供給側(cè)改革”，最終有了今年實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能和去庫存，導(dǎo)致年初以來商品和房產(chǎn)價(jià)格的暴漲。由此可見，每一年經(jīng)濟(jì)會(huì)議的主旨精神都主導(dǎo)了下一年的投資熱點(diǎn)，那么今年的會(huì)議核心精神又是什么？

抑泡沫、IPO

加速股市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從年中政治局會(huì)議首提“抑制資產(chǎn)泡沫”開始，防范金融風(fēng)險(xiǎn)就成了中央最重視的事。東興證券策略研究員范子銘在接受記者采訪時(shí)表示，“年底會(huì)議中三次反復(fù)提到求穩(wěn)，而對(duì)于GDP增長(zhǎng)卻未給出硬性要求。同時(shí)在應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的描述中，會(huì)議將去年的‘防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)為今年的‘要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，表述中‘防范升級(jí)為‘防控。我們認(rèn)為，今年以來大宗商品和地產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲已引起中央的充分重視。一方面短期大幅波動(dòng)不利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，另一方面上游企業(yè)盈利的回暖卻并未順利傳導(dǎo)到中下游，一旦上游產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大幅波動(dòng)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)造成沖擊。”

矩陣資本首席策略師郭偉文同樣認(rèn)為防風(fēng)險(xiǎn)是本次經(jīng)濟(jì)會(huì)議的一個(gè)重點(diǎn)，“自從2014年初剛兌打破、貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢詠恚Y金潮逐一進(jìn)入各類資產(chǎn)，2014年初進(jìn)入債市，2014年底進(jìn)入股市，2015年底進(jìn)入房市，2016年初進(jìn)入商品期貨，目前來看，股市仍屬熊市，債市正在從頂部跌落，房市在高位艱難維持，期貨市場(chǎng)面臨大幅回調(diào)，匯率即將破7，債、房、期、匯，背后的杠桿率都很高，而這是中央最擔(dān)心的，因此政策走向必然是脫虛入實(shí)。明年貨幣政策方面大概率是不會(huì)大量放水，甚至有趨緊的可能。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，投資機(jī)會(huì)可能更多在于結(jié)構(gòu)性的，比如在貨幣政策轉(zhuǎn)為中性之后，穩(wěn)增長(zhǎng)更多地靠積極的財(cái)政政策，那么基建、PPP等財(cái)政政策相關(guān)的方面，仍然可以關(guān)注?！?/p>

據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)主席劉士余12月18日在大商所第六次會(huì)員大會(huì)上表示，“國務(wù)院最近對(duì)金融市場(chǎng)有序推出系列改革發(fā)展措施，充分體現(xiàn)股市波動(dòng)后社會(huì)各界對(duì)證券期貨交易市場(chǎng)的肯定，今后我們會(huì)好消息不斷，好戲連臺(tái)。”由此可以看出，在強(qiáng)力抑制杠桿泡沫，把“妖精”、“害人精”等逐出舞臺(tái)之后，對(duì)于股市的定位會(huì)轉(zhuǎn)移到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)上來?！皬?0月份的最后一周起，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)連續(xù)七周在每周五晚上頒布新的IPO批文。按此速度，市場(chǎng)預(yù)期2017年IPO家數(shù)將超過500家，注冊(cè)制‘名亡實(shí)存。IPO提速符合資金‘脫虛入實(shí)、‘服務(wù)實(shí)體的政策走向。目前來看，債市和商品期貨回調(diào)在所難免，樓市已經(jīng)成交量大減，股市今年完成了調(diào)整的一部分陣痛，因此明年的股市相對(duì)其他資產(chǎn)可能有相對(duì)好的投資機(jī)會(huì)，在此背景之下，A股開啟持續(xù)性下跌的機(jī)率并不大，很可能是修復(fù)調(diào)整的一年，恢復(fù)股市直接融資功能?！狈蹲鱼懴蛴浾弑磉_(dá)他對(duì)明年市場(chǎng)的展望。

推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革

綠色農(nóng)業(yè)概念受益

“這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次明確提到‘深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是對(duì)2015年底中央農(nóng)村工作會(huì)議首次提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的強(qiáng)調(diào)，表明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革除了上游采掘行業(yè)的去產(chǎn)能外，還包括農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的地位更加重要。這是‘十八大以來第二次把農(nóng)業(yè)作為重點(diǎn)，而且首提農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以前提法是轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式。它具體包括‘三去一降一補(bǔ)五大方面內(nèi)容，比如要解決國內(nèi)價(jià)格偏高、市場(chǎng)份額被國際擠占的問題。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)也需要規(guī)范，否則在大商品、小期貨、資金潮、資產(chǎn)荒的背景下，很容易產(chǎn)生投機(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)無法自我修復(fù)。還有要抓好玉米收儲(chǔ)制度改革，做好政策性糧食庫存消化等工作。”范子銘對(duì)首次出現(xiàn)的“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革概念”進(jìn)行了解讀，“參考今年鋼鐵、有色、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)改革帶來的投資機(jī)會(huì)，相信農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革在2017年也不會(huì)讓投資者失望?！?/p>

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品帶來的利好，券商等研究機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)簡(jiǎn)單直接的一輪暴漲。據(jù)中金公司《中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議點(diǎn)評(píng)》分析，“提到農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，市場(chǎng)認(rèn)為明年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能也會(huì)出現(xiàn)像今年煤炭鋼鐵那樣的爆發(fā)式行情。我們認(rèn)為這可能曲解了農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的本意。農(nóng)業(yè)供給側(cè)并不是簡(jiǎn)單粗暴地去農(nóng)業(yè)產(chǎn)能，而是要理順價(jià)格和供需關(guān)系，包括收儲(chǔ)制度的改革。今年已經(jīng)推行了玉米等收儲(chǔ)制度改革，補(bǔ)貼農(nóng)民而不是補(bǔ)貼玉米價(jià)格，今年玉米價(jià)格盡管有所上漲，但主要是減產(chǎn)導(dǎo)致的，而不是改革導(dǎo)致的。本質(zhì)上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍是看供需關(guān)系。明年政府可能繼續(xù)鼓勵(lì)農(nóng)民減少玉米種植，增加土豆和大豆種植，農(nóng)作物結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。但育種能力的提高，使得目前新種子會(huì)提高每畝單產(chǎn)，比如美豆今年單產(chǎn)就明顯提高。此外，農(nóng)村土地的集約化，從小農(nóng)戶種植轉(zhuǎn)向大農(nóng)戶機(jī)械化種植也會(huì)提高種植效率。因此，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革并不等同于農(nóng)產(chǎn)品通脹。目前在農(nóng)產(chǎn)品中，除了油脂和白糖基本面相對(duì)支持價(jià)格上漲外，其余產(chǎn)品還看不到價(jià)格明顯上漲的基礎(chǔ)?！?/p>

郭偉文認(rèn)為，“2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，要把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出位置，而這實(shí)際是補(bǔ)短板的核心內(nèi)容之一，符合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展方向，未來將成為農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的主要著力點(diǎn)。綠色農(nóng)業(yè)一般是指”三品“，即無公害農(nóng)產(chǎn)品、綠色食品和有機(jī)食品，因而大力發(fā)展綠色農(nóng)業(yè)非常契合增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的思路；此外，增強(qiáng)我國農(nóng)產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，除了要逐漸消除價(jià)格方面的劣勢(shì)外，還需要提高我國農(nóng)產(chǎn)品的品味、質(zhì)量，確保品種優(yōu)良、無毒無害無污染，這就要求我國必須走綠色農(nóng)業(yè)的道路，在接下來的中央農(nóng)村工作會(huì)議和2017年‘中央一號(hào)文件中都可能有更詳盡的部署。而向消費(fèi)者提供無公害農(nóng)產(chǎn)品、生產(chǎn)品等還需要其他一系列企業(yè)參與，包括食品安全檢測(cè)、食品追溯，使用無污染農(nóng)藥、測(cè)土配方施肥，對(duì)于已經(jīng)污染的土地，需要大力推進(jìn)土壤修復(fù)，涉及這部分業(yè)務(wù)的企業(yè)將會(huì)直接受益?！?/p>

2017是改革之年

有望成明年最大亮點(diǎn)

如果說2016年最重要的改革是供給側(cè)改革，那么2017年最重要的改革就是國資國企改革。12月初的政治局會(huì)議已經(jīng)釋放明確信號(hào)，之前的說法是“財(cái)稅、金融、國企等重大改革”，現(xiàn)在的提法是“國企、財(cái)稅、金融”，可見下一階段改革的重中之重是國企的改革?！耙虼嗣髂陰状笱肫蟮幕旄臅?huì)是極具力度的，就像去年大家低估了供給側(cè)改革的力度，我們也可能會(huì)不小心低估今年國企改革的力度，它可能成為2017年市場(chǎng)的最大亮點(diǎn)。電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工，這幾個(gè)是會(huì)議明確提到的混改行業(yè)。”范子銘對(duì)文件混改內(nèi)容進(jìn)行了解讀。

“今年上半年，國企改革落地進(jìn)度較為緩慢，國改主題表現(xiàn)比較平淡；下半年國改力度明顯加強(qiáng)，市場(chǎng)表現(xiàn)也很顯著?！惫鶄ノ脑诓稍L中向記者表示，“一直以來，由于受困于嚴(yán)格的改革紅線，投資者并未看到‘混改的實(shí)質(zhì)性突破，2016年前半段混改主題幾乎無表現(xiàn)；但10月份以后，政府態(tài)度轉(zhuǎn)變逐步為明朗化，央企混改”6+1“試點(diǎn)推出、聯(lián)通混改預(yù)期、遼寧國資劃轉(zhuǎn)社保、國家電網(wǎng)增量配電放開等動(dòng)作頻出，混改呈加速落地的趨勢(shì)?，F(xiàn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)混合所有制改革是國企改革的重要突破口，點(diǎn)名電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七個(gè)領(lǐng)域?qū)⑦~出實(shí)質(zhì)性步伐，政策層面支持的邏輯再次強(qiáng)化，所以可以預(yù)計(jì)2017年將是混改顯著突破的一年?！?/p>

同時(shí)他認(rèn)為，“國企市場(chǎng)化混改的手段也會(huì)更加豐富。在產(chǎn)業(yè)資本不斷擴(kuò)充的背景下，國企股權(quán)價(jià)值提升，對(duì)于小市值國企而言，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略股東等市場(chǎng)化的模式，為股權(quán)多元化改革提供新的契機(jī)；另外，債轉(zhuǎn)股的推廣也利于混改實(shí)施，社會(huì)資本一方面可以通過參與地方AMC公司設(shè)立，未來承接國企債權(quán)并轉(zhuǎn)成股權(quán)后，實(shí)現(xiàn)間接控股；另一方面也可以參與銀行資金池設(shè)立，實(shí)現(xiàn)資金來源多元化，也變相實(shí)現(xiàn)混改。”

券商同樣認(rèn)為2017年是深化國企改革的一年，其中混改將成為重點(diǎn)突破的方向。根據(jù)廣發(fā)證券《深化國改，混改突破》研報(bào)中表示，“在投資主線上，我們重點(diǎn)建議關(guān)注混改受益的三條邏輯主線（附圖）：央企混改‘6+1、基本面改善空間較大的小市值國企、已經(jīng)上報(bào)國資委的‘混改試點(diǎn)集團(tuán)下屬上市公司。