A股的活力在哪里？

邢海洋

深港通剛啟動，滬倫通又在路上，“北水南流”港股活躍，A股卻陷入了超級平靜期。據(jù)信，MSCI新興市場指數(shù)有望在今年納入A股，開放可謂緊鑼密鼓?？稍诟酃稍嚵艘幌滤耐顿Y者似乎并沒有殺回A股的跡象。國際化過程中，A股的活力在哪里？

“北水南下”，港股鬧翻了天。被納入恒指的吉利汽車股價翻兩番，H股節(jié)節(jié)上漲不算，連A股里“炒新”的傳統(tǒng)也被搬到了香港。手機(jī)應(yīng)用美圖秀秀去年底在香港上市，3月6日正式被納入“港股通”名單，這也成為其股價飆升的開始。在3月6日之后的10個交易日內(nèi)，美圖股價從10.1港元連續(xù)上漲至18港元，市值一度接近1000億港元，以招股價計(jì)，上市累升逾80%。當(dāng)然，這樣的大漲最終也只能向高位大震蕩演繹，20日美圖振幅超過30%，市值蒸發(fā)約300億港元。在“港股通”這個資金管道里，一天中買賣美圖的超過10億港元，引起了香港監(jiān)管部門的問詢。

A股中就很難找出像美圖秀秀這樣適合炒作的品種。順豐雖是難得的白馬股，盤子未免大，也沒有美圖那么容易引人聯(lián)想的AI、AR題材。加上A股特有的漲跌停板和T+1，炒作總不能盡興，故而順豐借殼上市后，5個漲停板過后也就安靜了。幾個月間，A股中少有激動人心的大事件，游資大佬們雖未偃旗息鼓，卻響應(yīng)者少，自彈自唱。近乎死寂的平靜中，又一項(xiàng)紀(jì)錄誕生了：截至3月24日收盤，上證綜指連續(xù)68個交易日跌幅不超過1%。而僅僅一年前，A股還經(jīng)歷過千股跌停和千股停牌的壯觀場面。

沒有大跌的市場給人平和的心態(tài)，可謂成熟市場的特色。可A股的穩(wěn)健并未因此獲得投資者的青睞，市場也未見大漲。若以去年12月13日上證指數(shù)開市的3138點(diǎn)算起，3個多月的時間股市只上漲了百余點(diǎn)，僅把12月12日的深跌回補(bǔ)，而當(dāng)日的大跌正是因?yàn)?1月IPO開始大規(guī)模擴(kuò)容。

大戶機(jī)構(gòu)加緊進(jìn)入市場，A股開戶數(shù)穩(wěn)健上升，這些放在往年足以激起一波行情的暗流涌動卻在今年毫無效果，可見市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，驅(qū)動力量已經(jīng)和往日不同了。股災(zāi)后貴州茅臺一直處于“爬山”走勢，去年年中突破300元后，今年又開始了一波凌厲的上漲，今年3月21日盤中，貴州茅臺股價再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到396.50元，此時市值逼近5000億元。大盤藍(lán)籌股從去年底的IPO“震驚”中蘇醒，“中農(nóng)工建交”等國有銀行巨頭隨后又迎來了一輪升勢，中小板股票也恢復(fù)到了暴跌之前的價位，可創(chuàng)業(yè)板就此萎靡了下來，距離12月初的價位仍有10%的差距。增量資金顯然悉數(shù)流向了保守的價值投資股，而虛高的創(chuàng)業(yè)板股票卻經(jīng)歷著持續(xù)的撤資。

增量資金有備而來。如果說普通投資者的投資行為難以描述，基金作為機(jī)構(gòu)投資者卻是相對透明的。截至3月14日，今年以來共有超過250只基金成立，只有20只募集規(guī)模超過10億元，絕大多數(shù)新成立基金規(guī)模在2億到6億元之間。募集2億元便成立的委外基金占比最高，成立規(guī)模6億元的委外基金則陸續(xù)成立。原因不難理解，隨著發(fā)行節(jié)奏的加快，“打新”的概率翻番甚至漲至更高，早抵消了新股漲幅上的“折扣”?！按蛐隆比允欠€(wěn)賺不賠的生意，而規(guī)模小的基金，尤其6億元以下的基金，“打新”收益最大化。此時投資者關(guān)心的，無非是更安全的“打新”底倉，而不是冒風(fēng)險尋找成長中的股票。

表面上，創(chuàng)業(yè)板的市盈率降低到70倍，大藍(lán)籌則估值更高，估值結(jié)構(gòu)趨于合理，“炒小”“炒新”等散戶市的特征逐漸弱化。“買股票，發(fā)彩票”的IPO規(guī)則給市場帶來了喜人的變化?？梢粋€多半精力用在“彩票”上的市場，活力又在哪里呢！