應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)處置損失

陳松威　王雅君

進(jìn)入2016年，不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生較大的變化，表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：其一，不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升。截至2016年第三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額約1.5萬億元，不良貸款率達(dá)1.76%，延續(xù)了“雙升”趨勢(shì)，若考慮因業(yè)績(jī)考核和監(jiān)管而對(duì)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的低估，這一趨勢(shì)仍將延續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)期。其二，此輪不良資產(chǎn)周期主要由市場(chǎng)因素造成，既有國際金融危機(jī)、國內(nèi)“三期疊加”等宏觀機(jī)制，也包括銀行經(jīng)營政策、風(fēng)險(xiǎn)管理及外部監(jiān)管等微觀因素。其三，不良資產(chǎn)主要集中在產(chǎn)能過剩行業(yè)，例如鋼鐵、電解鋁、煤炭、化工等行業(yè)，并呈現(xiàn)一定的區(qū)域特征。其中，不良資產(chǎn)在江浙地區(qū)的分布較為集中，同時(shí)由點(diǎn)到面、逐漸向中西部地區(qū)蔓延。其四，不良資產(chǎn)的內(nèi)涵更豐富，不僅包括傳統(tǒng)意義上的國有銀行不良貸款，還包括股份制銀行、信托機(jī)構(gòu)、券商資管計(jì)劃等非銀金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的非金融不良資產(chǎn)。其五，打破了條塊分割的不良資產(chǎn)市場(chǎng)局限，逐漸形成全國批發(fā)市場(chǎng)和區(qū)域零售市場(chǎng)相結(jié)合的格局。其中，四家金融資產(chǎn)管理公司為主，地方資產(chǎn)管理公司為輔，民營專業(yè)資產(chǎn)管理公司、投資銀行、私募基金、產(chǎn)業(yè)基金等多元化市場(chǎng)主體共同參與，競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加劇。其六，處置方式更加趨向市場(chǎng)化、多元化、綜合化。銀行采用打包轉(zhuǎn)讓的意愿顯著下降，轉(zhuǎn)而嘗試結(jié)構(gòu)化處置、委托第三方或依靠自身力量處置等方式。金融資產(chǎn)管理公司也不斷提升協(xié)同能力和資源整合能力，根據(jù)價(jià)值鏈各節(jié)點(diǎn)特征提供量體裁衣式的一攬子綜合金融服務(wù)方案。在這一環(huán)境下，盡管銀行對(duì)不良資產(chǎn)處置的期望較高，但市場(chǎng)參與主體的投資也趨于謹(jǐn)慎，使銀行可能面臨較大的不良貸款處置損失。這取決于多方面因素，例如尚未形成成熟的不良資產(chǎn)定價(jià)體系、“L”型經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下的集中處置難度增加、處置損失的應(yīng)對(duì)工具不足等。針對(duì)這些損失，政府部門、銀行、銀行股東等應(yīng)各擔(dān)其責(zé)、攜手共進(jìn)。

政府部門：制度安排和政策保障

應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)損失、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由國家主導(dǎo)，但與上一輪周期中的“兜底”行為不同，政府部門更應(yīng)發(fā)揮在制度安排和政策保障方面的作用。

銀監(jiān)會(huì)——形成統(tǒng)一、全面的違約損失數(shù)據(jù)共享平臺(tái)

我國不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)起步較晚，但自1999年以來卻也積累了大量關(guān)于不良貸款狀況、損失率、違約率等方面的數(shù)據(jù)。整合、挖掘這些歷史數(shù)據(jù)，不僅有助于預(yù)測(cè)銀行不良貸款的回收率、甄別貸款損失成因中的信用風(fēng)險(xiǎn)因素和操作風(fēng)險(xiǎn)因素等，還可以推動(dòng)不良貸款的量化管理，提高不良貸款處置的管理水平。因此，政府部門可以從歸納總結(jié)歷史數(shù)據(jù)著手，逐步建立起不良貸款處置數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建違約損失數(shù)據(jù)的共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)銀行之間、銀行與資產(chǎn)管理公司之間的數(shù)據(jù)共享，并處理好這一過程中的客戶信息保護(hù)、商業(yè)利益保護(hù)、數(shù)據(jù)內(nèi)容定義、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、外部數(shù)據(jù)適用性等問題。在大數(shù)據(jù)趨勢(shì)下，引導(dǎo)銀行、金融資產(chǎn)管理公司等自主研發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型、資產(chǎn)估值模型，提高金融風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

證監(jiān)會(huì)——推動(dòng)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大信用衍生市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者

信用違約互換（CDS）等衍生品擁有多層次、多等級(jí)結(jié)構(gòu)，能夠滿足不同投資者需求、提高不良貸款的回收率。因此，政府部門可參考國際經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合國情，完善衍生工具創(chuàng)新所需法律法規(guī)，并規(guī)范相關(guān)的會(huì)計(jì)和稅收政策。同時(shí)，擴(kuò)大信用衍生品參照債務(wù)范圍，逐步脫離“指定參考債務(wù)標(biāo)的”限制。例如擴(kuò)大至同一主體所有債務(wù)，允許指定債務(wù)標(biāo)的之外的CDS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改造。還應(yīng)建立高效、安全的市場(chǎng)體系和交易規(guī)則，規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí)和做市商制度，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，我國CDS交易集中在銀行間市場(chǎng)，投資者類型略顯單一和同質(zhì)化，使得CDS等在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)宏觀金融平穩(wěn)的作用大打折扣。尤其是我國債券投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于一致，尚未建立成熟的組合風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。這既與市場(chǎng)上歷史風(fēng)險(xiǎn)暴露少、市場(chǎng)文化趨于風(fēng)險(xiǎn)回避等特征有關(guān)，也與市場(chǎng)配套制度不完善有關(guān)。因此，政府還應(yīng)積極培育機(jī)構(gòu)投資者，在完善配套制度的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、四大資產(chǎn)管理公司、共同基金、私募基金、對(duì)沖基金和非金融企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者參與CDS市場(chǎng)。

保監(jiān)會(huì)——發(fā)展不良貸款處置保險(xiǎn)，完善債務(wù)保險(xiǎn)相關(guān)制度

政府可以發(fā)展覆蓋不良貸款處置全價(jià)值鏈的保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括履約保證保險(xiǎn)、訴訟財(cái)產(chǎn)保全責(zé)任險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)、借款人意外險(xiǎn)、債券保險(xiǎn)等，推動(dòng)形成不良貸款處置保險(xiǎn)市場(chǎng)。相關(guān)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)既可以由保險(xiǎn)公司開展，也可設(shè)立專業(yè)子公司單獨(dú)經(jīng)營。從短期看，由于保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)可度高，在長(zhǎng)期經(jīng)營中積累了豐富的精算等風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與管理經(jīng)驗(yàn)，且根據(jù)《保險(xiǎn)法》規(guī)定，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中包括“責(zé)任保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)等”，保險(xiǎn)公司可以為債務(wù)人的信用提供保險(xiǎn)；從長(zhǎng)期看，為更好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、體現(xiàn)信用增級(jí)業(yè)務(wù)專業(yè)化運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，政府可設(shè)立專業(yè)的債務(wù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。在推進(jìn)債務(wù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，政府部門還應(yīng)從兩方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范：一是強(qiáng)化對(duì)保險(xiǎn)公司以賠償能力為核心的審慎性監(jiān)管，包括資本充足率、撥備覆蓋率等；二是要求專業(yè)保險(xiǎn)公司對(duì)所保險(xiǎn)債務(wù)實(shí)施再保險(xiǎn)，以約束其高風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張。

銀行部門：治標(biāo)更需治本

面對(duì)不良資產(chǎn)處置損失，銀行既可采用金融衍生工具進(jìn)行沖抵，也可通過保險(xiǎn)將損失轉(zhuǎn)嫁給其他市場(chǎng)主體，但最關(guān)鍵的是要標(biāo)本兼治，銀行應(yīng)盡量從源頭遏制不良貸款的形成。

損失對(duì)沖——參與CDS等衍生品交易

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，信用違約互換、信用違約期權(quán)等金融衍生品可被應(yīng)用于對(duì)沖特定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)損失。2016年10月，我國銀行間市場(chǎng)開展了首批信用違約互換（CDS）交易，為事先規(guī)避和防范不良貸款處置損失積累了經(jīng)驗(yàn)。對(duì)銀行而言，無論是處置沉淀的不良貸款，還是防范新的不良貸款，實(shí)質(zhì)都在于解決信用缺失問題，而同業(yè)之間的CDS交易可以促進(jìn)雙方調(diào)整各自的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，重組貸款結(jié)構(gòu)、降低信用風(fēng)險(xiǎn)。其中，認(rèn)購CDS的銀行可以向?qū)κ址睫D(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，降低資本消耗，同時(shí)拓展新的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)、跨行業(yè)貸款組合，避免信用風(fēng)險(xiǎn)過于集中；出售CDS的銀行在獲得保費(fèi)的同時(shí)，能夠通過CDS選擇偏好的風(fēng)險(xiǎn)暴露，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)組合。低信用等級(jí)、規(guī)模較小的銀行也可通過出售CDS給大銀行間接進(jìn)入高質(zhì)量的貸款市場(chǎng)，從而平衡其高收益率貸款組合，大銀行也可借此轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。

損失轉(zhuǎn)嫁——購買履約保證保險(xiǎn)等產(chǎn)品

履約保證保險(xiǎn)是一項(xiàng)由專業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為保險(xiǎn)受益人提供的金融保險(xiǎn)服務(wù)：當(dāng)被保險(xiǎn)人無法履行償還義務(wù)時(shí)，專業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照合同約定對(duì)被保險(xiǎn)人的本金和利息進(jìn)行償付。履約保證保險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是一種財(cái)產(chǎn)性保險(xiǎn)，承保的風(fēng)險(xiǎn)具備信用性特征。由于五種法定的債務(wù)擔(dān)保形式——抵押、質(zhì)押、保證、留置、定金存在一定弊端，履約保證保險(xiǎn)便逐漸成為銀行信貸、信托計(jì)劃及互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上常見的增信機(jī)制。在實(shí)踐中，司法部門一般將履約保證保險(xiǎn)認(rèn)定為保險(xiǎn)，但《保險(xiǎn)法》卻未對(duì)這一保險(xiǎn)形式進(jìn)行明確規(guī)定，界定不清使其應(yīng)用及適用規(guī)章制度面臨著理解偏差。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)看，債券保險(xiǎn)發(fā)揮了相似功能，為債券市場(chǎng)提供了市場(chǎng)化的信用增信機(jī)制，目前我國也已經(jīng)具備了開展債券保險(xiǎn)的法律框架和市場(chǎng)條件。

治本之策——盤活存量的同時(shí)嚴(yán)控增量

不良貸款既是宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的試金石，更是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的指示燈。如果不良貸款率長(zhǎng)期低于自然不良率，便意味著銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度過于保守，反之亦然。這也意味著，不良貸款有其存在的必然性。對(duì)銀行而言，在盤活不良貸款存量的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量從源頭上控制新增不良貸款。其一，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，降低信貸的行業(yè)、區(qū)域集中度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其二，推進(jìn)信貸業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，并完善相應(yīng)的內(nèi)控制度，以強(qiáng)化銀行在資金用途調(diào)查、有效擔(dān)保落實(shí)、貸后跟進(jìn)檢查等方面的能力；其三，進(jìn)一步深化銀行商業(yè)化改革，尤其是城商行、農(nóng)商行等地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)，盡量規(guī)避行政干預(yù)的影響；其四，在“輕資本、高效率”導(dǎo)向下，銀行應(yīng)著力從信用中介、資金中介轉(zhuǎn)向信息中介、資本中介，從單純參與信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向包括信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等在內(nèi)的整個(gè)金融市場(chǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從重資產(chǎn)、重資本轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)、輕資本，從融資轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)。

銀行股東：雪中送炭而非錦上添花

隨著不良貸款余額、不良貸款率的迅速上升，商業(yè)銀行面臨著嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)困境，大股東們陷入“兩難”選擇，一方面看好商業(yè)銀行股權(quán)及上市后的發(fā)展前景，另一方面卻受困于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量及自身的現(xiàn)金流狀況。一些大股東選擇拋售股權(quán)，盡管市場(chǎng)行為無可厚非，但作為銀行所有者，不能只享受增長(zhǎng)紅利，還應(yīng)在走出不良困境中發(fā)揮更積極的作用。

事前防范——深化銀行的公司治理機(jī)制改革

公司治理機(jī)制改革的目標(biāo)在于降低代理成本，實(shí)現(xiàn)股東利益和銀行利潤最大化。大股東應(yīng)積極推動(dòng)公司治理機(jī)制的市場(chǎng)化改革，為銀行信貸業(yè)務(wù)的開展制定比較規(guī)范的制度和流程。一是要優(yōu)化銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和剛性約束的資本經(jīng)營機(jī)制；二是要明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的權(quán)責(zé)邊界，增強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職責(zé)和治理水平；三是要加快完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的薪酬體系和延期支付機(jī)制，并逐步探索股權(quán)激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)方式，切實(shí)將管理層的個(gè)人利益與銀行中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)統(tǒng)一起來，保持銀行發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計(jì)劃的持續(xù)貫徹；四是要健全銀行內(nèi)部控制體系，理順職責(zé)關(guān)系，規(guī)范治理架構(gòu)；五是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善信息披露制度，形成有效的監(jiān)督機(jī)制。

事中監(jiān)督——強(qiáng)化對(duì)銀行管理層的監(jiān)督

當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，銀行股東與管理層之間便存在著委托-代理問題，既有利益一致性，也存在利益沖突和矛盾，例如管理層過度重視短期效益可能會(huì)損害銀行的長(zhǎng)期發(fā)展。因此，股東應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行管理層的監(jiān)督，防止出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義和高風(fēng)險(xiǎn)行為。一是通過股東大會(huì)直接約束。股東應(yīng)積極完善累積投票制度和表決權(quán)代理行使制度，有效利用表決權(quán)，加強(qiáng)包括中小股東在內(nèi)的全體股東對(duì)公司經(jīng)營的監(jiān)督，并優(yōu)化股東知情權(quán)、提案權(quán)、訴訟賠償?shù)裙蓶|權(quán)益保護(hù)制度。二是通過董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等間接約束。其中，董事會(huì)被賦予代表股東監(jiān)督和控制管理層的權(quán)力，必須保持高度的獨(dú)立性；監(jiān)事會(huì)則發(fā)揮監(jiān)督制衡機(jī)制，應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立的監(jiān)察權(quán)和監(jiān)督權(quán)，以規(guī)范管理層的重大經(jīng)營行為。

事后治理——直接或間接參與不良貸款處置

隨著多元化不良資產(chǎn)市場(chǎng)主體的形成，股東可以通過多種形式參與銀行不良貸款處置。一是直接出資購買銀行不良貸款，既可最大限度地保全資產(chǎn)、確保股東權(quán)益，也可以有效發(fā)現(xiàn)價(jià)格、實(shí)現(xiàn)回收最大化；二是間接參與，股東既可參股地方資產(chǎn)管理公司、民營專業(yè)資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)，也可通過設(shè)立私募基金、產(chǎn)業(yè)基金等進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，在獲取不良資產(chǎn)處置收益的同時(shí)，協(xié)助銀行改善資產(chǎn)負(fù)債表，間接維護(hù)股東權(quán)益。

（作者單位：中國人民大學(xué)博士后科研流動(dòng)站、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司博士后工作站；中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后科研流動(dòng)站、中信銀行博士后科研工作站）