全球復(fù)蘇，該歸功于特朗普還是中國？

德銀在28日?qǐng)?bào)告中表示，2016年底- 2017年初，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最重要因素是因?yàn)橹袊蛩?，并非是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)特朗普政策的期待。不過，德銀同時(shí)指出，先行指標(biāo)顯示，國經(jīng)濟(jì)增速正在減弱。如果未來中國經(jīng)濟(jì)再次放緩，那么全球經(jīng)濟(jì)“感覺良好”將只是短暫的。德銀報(bào)告稱，今年令市場(chǎng)困惑的是，全球政治不確定性與外匯波動(dòng)率出觀背離。德銀表示，美國的貿(mào)易政策、對(duì)亞洲的政策以及與歐盟的戰(zhàn)略關(guān)系等發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，為主要的匯率波動(dòng)提供了很多可能性（更別提歐洲選舉年、退歐談判、中國資本流出對(duì)主要貨幣走勢(shì)的影響了）。然而，就幾乎每個(gè)主要的貨幣，對(duì)3個(gè)月波動(dòng)率的溢價(jià)仍為負(fù)值。而期限較長的波動(dòng)率也沒有升高。德銀稱：這是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)繁榮增長，伴隨著出乎市場(chǎng)意外的數(shù)據(jù)出爐，以及多國多地區(qū)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)多年新高。德銀此前研究發(fā)現(xiàn)，外匯波動(dòng)率最強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力在于增長因素，包

括美國工業(yè)生產(chǎn)和全球大宗商品價(jià)格。而市場(chǎng)現(xiàn)在面臨的問題是，增速是否（或什么時(shí)候）能夠延續(xù)、德銀指出，市場(chǎng)首先關(guān)注的是特朗普對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，但全球其他方面的發(fā)展可能更為重要。2016年初，中國通過地方政府的土地銷售和火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)了最新一輪財(cái)政刺激。自那之后，中國的經(jīng)濟(jì)周期迅速從底部反彈.隨后加速增長。幾乎就在同時(shí)，對(duì)中國敏感的德國經(jīng)濟(jì)觸底，并且德國對(duì)中國的出口已經(jīng)觸及多年高位。而美國和其他的G7國家經(jīng)濟(jì)反彈則滯后了6個(gè)月。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)“感覺良好”的最重要因素是12個(gè)月前中國所做的政策決定，而不是市場(chǎng)對(duì)美國政策組合的期待。然而，德銀認(rèn)為，先行指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)增速正在減弱。德銀稱，上周公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月財(cái)新制造業(yè)PMI低于預(yù)期，而官方制造業(yè)PMI僅略高于預(yù)期，這令市場(chǎng)感到擔(dān)憂。中國經(jīng)濟(jì)增長的“實(shí)時(shí)”指標(biāo)，如土地銷售

和約6個(gè)月的鐵路貨運(yùn)量，均正在大幅回落。德銀認(rèn)為，如果中國經(jīng)濟(jì)再次開始放緩.當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)友好型的全球環(huán)境就會(huì)有一個(gè)短暫的保質(zhì)期，尤其是在這樣的背景下：油價(jià)上行，以及特朗普的刺激政策就需要至少數(shù)個(gè)季度的時(shí)間才能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)有影響。