不就是“小三”嗎？中國不在乎

賴熊

中國的外匯儲備，終于跌破3萬億美元了。

回想2014年，彼時專家們還在為外匯儲備即將漲破4萬億頭疼。轉眼間，專家們又一次為外儲縮水而深深憂慮了。

同感憂慮的還有普通老百姓。自媒體的過度泛濫，使原本具有高度專業(yè)性的財經(jīng)新聞，被解讀成了與菜場買菜都相關的家里事，再配以聳人聽聞的標題——難怪不少身邊的朋友都來問我，這是不是代表要出大事了。其實，這個新聞，象征意義大于實際意義，這一點上反映出的今年形勢，也不比去年差。

為什么這么說？

原因

先看此次外儲縮水的原因。

原因之一，人民幣貶值帶來的藏匯于民和資本外流人人都知道，但中國進出口貿易出現(xiàn)瓶頸這個理由，提的人卻不多。事實上，中國的外匯儲備，本來就是依靠出口創(chuàng)匯一分一厘積攢起來的，因此其增加減少，和出口貿易有著非常直接的關系。

2015年以來，中國的出口業(yè)遇到了非常明顯的瓶頸。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，以人民幣計價，2015年中國出口總額出現(xiàn)了1.8%的下降，是2009年以來的首次下降；而2016年，這個數(shù)據(jù)續(xù)降了2%。出口在中國GDP中的比重，也從2006年38.6%的峰值，下降至20%左右的水平。

由于中國經(jīng)濟還在調結構促消費，而世界貿易大環(huán)境又受到反全球化思潮的影響，因此在可以預見的未來幾年里，中國出口都很難重返過去的增長快車道。從這個角度來說，外儲的縮水是不可避免的，也是會持續(xù)的。

然而，島叔個人很認同財政部內控委員會委員張連起接受采訪時說的一句話：“外匯儲備的重心應該是生產(chǎn)和發(fā)展，也就是外貿和實體經(jīng)濟的振興程度，而不是外匯儲備的規(guī)模和數(shù)字。”

我們看到，上個月監(jiān)管層也開始重提久違的“創(chuàng)匯”二字，但這次的重點不是出口創(chuàng)匯，而是“擴流入”，也就是依靠改革和擴大對外開放來吸引外資。如果中國經(jīng)濟能持續(xù)增長，改革開放能繼續(xù)推進，外儲自然而然也會因為新的因素而穩(wěn)定，匯率壓力也就迎刃而解。

幅度

那么，縮水的幅度怎么樣？

客觀來講，今年1月以來，外儲的縮水幅度還是挺大的，至少比表面上看起來的要大。這是因為，外儲的變動不僅取決于外匯的流入流出，還取決于自身估值的變動。

1月份，由于美元相對主要貨幣都出現(xiàn)了不同程度的貶值，而外匯儲備的貨幣組成是多元化的，因此折合成美元后，外儲理應有250億美元的增長（數(shù)據(jù)來自于高盛的研報）。由此看來，一月份的外匯流出量，并非表面上看到的120億美元，而是370億美元。這個量超過了去年12月的350億美元（經(jīng)過同樣調整），也帶動外匯儲備跌破3萬億整數(shù)關口。

當然，嚴謹?shù)耐顿Y者會等待央行月中公布的外匯占款數(shù)據(jù)進行交叉驗證，只有對比這兩組數(shù)據(jù)后，才能排除大部分干擾因素，搞清楚外匯究竟流出了多少。

那么，這個縮水幅度值不值得擔憂呢？島叔個人的意見是值得警惕，毋需擔憂。原因有以下幾點。

淡定

首先，跌破整數(shù)關口這事兒，除了讓媒體比較容易寫標題之外，沒有什么實際意義。就像2005年股市跌破了1000點這么可怕的整數(shù)關口，可事后證明998就是歷史大底一樣，跌破3萬億美元，只能證明中國之前的外儲規(guī)模實在是太龐大了。要知道，目前的中國的外儲規(guī)模，仍然相當于全世界所有國家外匯儲備的將近30%，是第二名日本的2.5倍，第三名沙特的5倍。

其次，400億的縮水幅度有多嚇人，要放在整個外儲進入下降周期的大背景來看。

自從14年外儲規(guī)模見頂以來，單月下降幅度超過400億的有9個月。其中2015年末到2016年初的三個月，更是連續(xù)縮水1000億左右?？紤]到年末年初是企業(yè)和個人結售匯高峰，今年的春節(jié)境外消費高峰又提前到了一月份，應該說，和去年同期的流出速度相比，今年的外儲縮水可謂十分“溫和”。

這種溫和，一方面應該歸功于美元回調給人民幣喘息空間，1月匯率反而有所升值，從而降低了換匯壓力（部分媒體說匯率升值是由于央媽“維穩(wěn)”，這是不準確的）；另一方面，則有賴于外管局愈發(fā)嚴格的外匯管制。

從市場的反應也可以印證，今年形勢好于去年?；叵肴ツ瓿?，國內股市熔斷、海外股市風雨飄搖，匯率則一路貶值，離岸人民幣價差一度拉到1000bps；今年的市場則波瀾不驚，離岸人民幣甚至從一開年就保持了倒掛狀態(tài)（即相對在岸人民幣匯率更強勢），即便公布了外儲數(shù)據(jù)后，倒掛幅度仍有400bps。

影響

那么，外儲這樣持續(xù)下降，對咱們老百姓到底有沒有影響？

簡單說，馬照跑舞照跳，直接影響幾乎沒有。但也有兩點值得注意。

一是外匯管制，大概率還會從嚴從緊。從過去幾個月的實施情況來看，對個人的外匯管制主要是加強制度執(zhí)行，而非設立新的關卡，因此只要遵循規(guī)則辦事即可.

二是市場利率還會繼續(xù)上行。因為中國傳統(tǒng)的貨幣投放機制由于外儲的下降被打破，流動性有天然的收緊要求，加上今年的監(jiān)管主題是降杠桿控風險，央媽“大水漫灌”成為歷史，因此利率的上行是可以預見的，最近余額寶等貨幣基金的表現(xiàn)已經(jīng)開始反映。如果手上有些閑錢要買理財，不如扭轉過去兩年搶長期產(chǎn)品鎖定高利率的思路，買成短期等等看，也許會有更好的產(chǎn)品出現(xiàn)。