世界經(jīng)濟(jì)2016年行走步調(diào)與2017年動(dòng)態(tài)展望

張 銳

(廣東技術(shù)師范學(xué)院管理學(xué)院，廣東 廣州 510260)

世界經(jīng)濟(jì)2016年行走步調(diào)與2017年動(dòng)態(tài)展望

張 銳

(廣東技術(shù)師范學(xué)院管理學(xué)院，廣東 廣州 510260)

受益于貨幣政策的整體偏松及財(cái)政政策積極能量的加碼，2016年世界經(jīng)濟(jì)依然保持了緩慢上行的節(jié)奏。在大宗商品價(jià)格逆轉(zhuǎn)上行、證券市場總體上揚(yáng)的同時(shí)，因美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，全球債券市場結(jié)束了持續(xù)多年的牛市步伐，黃金上漲的腳步也受到阻遏。不僅如此，國際貿(mào)易受到“逆全球化”與貿(mào)易保護(hù)主義的沖擊而持續(xù)陷入低迷，全球范圍的資本并購也遭遇到鉗制。

世界經(jīng)濟(jì)；財(cái)政與貨幣政策；大宗商品價(jià)格；國際貿(mào)易；逆全球化

穿越英國脫歐的騰升陰霾，抗擊美國大選的風(fēng)險(xiǎn)侵?jǐn)_，掙脫貿(mào)易保護(hù)主義的沉重掣肘，破除逆全球化與民粹主義的彌漫煙霧，2016年世界經(jīng)濟(jì)在一路跌撞與搖擺中頑強(qiáng)地尋找著自己前行的方向?；仨^往一年的經(jīng)濟(jì)全程，既能強(qiáng)烈地領(lǐng)略到各國政府力促經(jīng)濟(jì)增長的獨(dú)到用心，也能清晰地聆聽到改革與創(chuàng)新的時(shí)代強(qiáng)音，更能真實(shí)地收獲到維系世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

一、經(jīng)濟(jì)增長緩步慢行

盡管前兩個(gè)季度不溫不火，但第三季度實(shí)際GDP年化季率初值上升2.90%,創(chuàng)兩年來最高升幅無疑將美國經(jīng)濟(jì)抬高到了較為厚實(shí)的平臺(tái)上。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，2016年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.60%。伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長，美國全年失業(yè)率一直維持在4.90%左右的低位，作為經(jīng)濟(jì)增長最主要?jiǎng)恿Φ南M(fèi)增長率創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新高，同時(shí)，房價(jià)指數(shù)全面反彈，比歷史紀(jì)錄高出0.10個(gè)百分點(diǎn)[1]。

不同于往年持續(xù)處于糾結(jié)的狀態(tài)，歐元區(qū)前三季度接連上行，錄得了超過1.60%的近5年以來的最好水平，失業(yè)率降至9.80%，低于峰值2.30個(gè)百分點(diǎn)。按照歐盟委員會(huì)預(yù)測，2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)1.70%的增長。另外，已經(jīng)脫離歐盟的英國在前三季度也獲得了2.03%的不錯(cuò)收成，全年經(jīng)濟(jì)增長1.80%毫無懸念。同時(shí)，作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，日本前三季度實(shí)現(xiàn)了1.30%的增長速度，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)由此將日本經(jīng)濟(jì)增速年度預(yù)測值提高至0.80%。

在新興市場國家板塊，盡管中國經(jīng)濟(jì)明顯減速，但前三季度6.70%的增長水平依然處于全球前列，全年完成增長目標(biāo)完全無虞[2]。印度前三季度的GDP更是達(dá)到了6.77%，2016年經(jīng)濟(jì)增速有可能再次逼近7.00%。不過，作為“金磚四國”成員的俄羅斯和巴西還是未能扭轉(zhuǎn)負(fù)增長的局面，俄羅斯前9個(gè)月GDP萎縮0.70%，全年經(jīng)濟(jì)可能負(fù)增長0.60%；巴西經(jīng)濟(jì)截至2016年9月已連續(xù)7個(gè)季度收縮，全年經(jīng)濟(jì)將衰退3.43%。就整個(gè)新興市場而言，IMF預(yù)測，2016年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到4.20%。

出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的考慮，在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，IMF預(yù)計(jì)2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.10%，低于前期預(yù)測的0.10個(gè)百分點(diǎn)，世界銀行也將全球經(jīng)濟(jì)的增幅從年初預(yù)測的2.90%下調(diào)至2.40%[3]。在全球經(jīng)濟(jì)增速的年度百分點(diǎn)中，僅中國就貢獻(xiàn)了近1個(gè)百分點(diǎn)，其他新興市場國家貢獻(xiàn)了1.20個(gè)百分點(diǎn)，而發(fā)達(dá)國家僅貢獻(xiàn)了0.90個(gè)百分點(diǎn)。

二、貨幣政策分道岔行

由于通貨膨脹持續(xù)地回升，美聯(lián)儲(chǔ)終于在2016年最后一次議息會(huì)議上邁開了加息的步伐，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.50%—0.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后的再次升息，由此進(jìn)一步夯實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)利率正?；芷诘牟椒ィ绹泿耪咝〔绞站o還將繼續(xù)。

與美聯(lián)儲(chǔ)完全不同，發(fā)達(dá)國家央行則在量化寬松之路上走得更遠(yuǎn)。歐洲央行不僅將主要存款利率降至-0.40%，同時(shí)兩次提高QE(資產(chǎn)采購)規(guī)模，QE總額度腫脹至2.28萬億歐元。緊追歐洲央行的腳步，英國央行實(shí)施了7年以來的首次降息，將基準(zhǔn)利率調(diào)降至0.25%，創(chuàng)下了英國央行設(shè)立官方基準(zhǔn)利率以來的最低值，且英國央行也將QE規(guī)模增加600億英鎊至4 350億英鎊。與此同時(shí)，率先啟動(dòng)負(fù)利率的瑞典央行也在2016年進(jìn)一步將基準(zhǔn)利率調(diào)至-0.50%，并將截止到2017年6月的債券購買目標(biāo)上調(diào)300億瑞典克朗至2 750億瑞典克朗。此外，除維持貨幣基礎(chǔ)年增幅80萬億日元的計(jì)劃外，日本央行也將基準(zhǔn)利率降至-0.10%，成為亞洲首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國家。

工業(yè)化國家與新興市場國家的貨幣政策也寬松如流。澳洲聯(lián)儲(chǔ)在過去一年中兩次降息，將現(xiàn)金利率下調(diào)至紀(jì)錄新低1.50%，新西蘭央行也將基準(zhǔn)利率從2.50%下調(diào)至2.25%，抵至歷史最低水平。此外，韓國央行也將官方利率降低25個(gè)基點(diǎn)至1.25%的歷史新低。同樣，俄羅斯央行在一年中兩次降低基準(zhǔn)利率下至10.00%，巴西央行兩次降息將基準(zhǔn)利率降至13.75%，印度央行將回購利率下調(diào)至6.50%，而中國央行也一次性普遍下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.50個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，基于稀釋本國債務(wù)及打壓通脹的需要，印度政府宣布廢除500盧比和1 000盧比鈔票，委內(nèi)瑞拉央行決定停止流通100元這一面額最大的波利維爾幣。由于現(xiàn)金不能滿足流通之需，非洲南部國家津巴布韋儲(chǔ)備銀行宣布印制2美元、5美元、10美元和20美元四種面額不等的“債券票據(jù)”作為流通貨幣，開創(chuàng)了全球所有央行貨幣發(fā)行舉動(dòng)之先河，這也可以看成是津巴布韋政府7年來首次發(fā)行本國紙幣。

三、財(cái)政政策寬衣而行

與貨幣政策適時(shí)收縮不同，美國政府的財(cái)政政策似乎持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)。美國國會(huì)預(yù)算辦公室報(bào)告顯示，2016財(cái)年聯(lián)邦預(yù)算赤字將達(dá)到5 870億美元，增幅達(dá)到34.00%。截至2016年9月底，美國國債當(dāng)年累計(jì)接近20萬億美元，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比達(dá)到106%，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。

在歐元區(qū)，由于持續(xù)的緊縮導(dǎo)致了不少國家尤其是債務(wù)危機(jī)國經(jīng)濟(jì)增長的接力不濟(jì)，2016年歐盟也適度放松了財(cái)政政策的尺碼，尤其是加大了對(duì)“歐洲投資計(jì)劃”的支持力度。除了歐洲央行正式啟動(dòng)企業(yè)債購買計(jì)劃(CSPP)外，歐洲投資銀行還批準(zhǔn)了規(guī)模達(dá)1 000億歐元的8個(gè)新投資項(xiàng)目，使得該行累計(jì)投資項(xiàng)目達(dá)64個(gè)。與歐盟一樣，為應(yīng)對(duì)脫歐公投后不斷加大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，英國政府也在2016年秋季預(yù)算報(bào)告中放棄了緊縮立場而轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策。相比于歐盟與英國，日本政府財(cái)政政策的寬松油門則踩得更大。資料顯示，在規(guī)模高達(dá)28.10萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，就包括13.50萬億日元的財(cái)政措施。

在新興市場國家陣營，俄羅斯出臺(tái)2016年反危機(jī)計(jì)劃，這一包括120項(xiàng)措施并輻射到居民就業(yè)和社會(huì)保障等多個(gè)領(lǐng)域的計(jì)劃將耗資8 800億盧布(約合118.83億美元)。同樣，先前持財(cái)政緊縮態(tài)度的印度政府也在2016年推出了總額2.18萬億盧比(約合3 232億美元)的鐵路和公路投資計(jì)劃。而對(duì)于巴西而言，為了盛裝迎接里約奧運(yùn)會(huì)和殘奧會(huì)，似乎只有走財(cái)政政策擴(kuò)張之路，全年政府財(cái)政赤字高攀到1 750億雷亞爾(約合485億美元)，比預(yù)估數(shù)額翻了一番。另外，中國政府2016年財(cái)政赤字規(guī)模也擴(kuò)大至21 800億元人民幣，赤字率升至3.00%的歷史最高位。

四、股票市場螺旋上行

2016年開年首周全球股市以暴跌收盤，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均錄得5年來的最大單周跌幅，淪為史上最差新年開局，而覆蓋多個(gè)發(fā)達(dá)市場和新興市場的MSCI全球指數(shù)一周累計(jì)巨挫7.00%。但是，受益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升及美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，美國股市僅僅修正了兩個(gè)月后就昂首向上。尤其是借助于“特朗普效應(yīng)”，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)雙雙連續(xù)跳漲并抵至紀(jì)錄新高，全年道瓊斯指數(shù)勁升13.42%，標(biāo)普500指數(shù)上升9.54%。受其影響，美國股市的市值膨脹至25.20萬億美元，囊括全球股市市值的40.01%,美國家庭的凈財(cái)富也升至創(chuàng)紀(jì)錄的90.20萬億美元。

歐洲股市掙脫了年初的陰霾，但經(jīng)濟(jì)的緩行步伐還是多少對(duì)資本市場形成了一定程度的重大掣肘。整個(gè)2016年，歐洲斯托克50指數(shù)以一根長下影線報(bào)收，最終上漲0.47%。但除西班牙等邊緣區(qū)國家外，歐元區(qū)核心國家股票指數(shù)依然表現(xiàn)不錯(cuò)，德國DAX30上漲6.87%，法國CAC40上漲4.86%,英國富時(shí)100也并未受到脫歐的影響，全年錄得了14.43%的上漲收成，創(chuàng)歷史新高。

亞洲股市的表現(xiàn)參差不一。日經(jīng)225指數(shù)全年微漲0.42%，韓國KOSPI上漲3.32%，新加坡海峽時(shí)報(bào)下跌0.07%，印度孟買SENSEX上漲1.95%，富時(shí)馬來西亞下跌3.00%，印尼雅加達(dá)綜合上漲15.32%，越南胡志明上漲8.49%，泰國SET上漲19.79%，恒生指數(shù)上漲0.39%,臺(tái)灣加權(quán)上漲10.98%。中國A股由于受年初“熔斷”機(jī)制導(dǎo)致的斷崖式下跌的影響，上證指數(shù)全年收跌12.31%，深證成指下挫19.64%，在全球股市中再次墊底。所幸同為新興市場國家，俄羅斯RTS指數(shù)與巴西BOVESPA全年分別錄得了上漲47.42%與31.74%的大好收成，而阿根廷股市更是直線上揚(yáng)87.00%。

據(jù)彭博報(bào)道，過去一年中，全球多個(gè)國家股票市場從最低點(diǎn)爬起，平均上漲幅度達(dá)20%之多，其中，有13國股市進(jìn)入技術(shù)性牛市。不過，由于受國際政治經(jīng)濟(jì)等不確定性因素的影響，2016年全球IPO市場表現(xiàn)并不靚麗。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，全球IPO年度融資額下降33.00%，至1 325億美元，IPO宗數(shù)同比下降16.00%，至1 055宗。值得注意的是，盡管美股氣勢如牛，但美國的IPO活動(dòng)較往年同比減少了逾1/3；大中華區(qū)的股市整體表現(xiàn)并不搶眼，但卻完成了全球前10大IPO交易中的4宗，其中，包括在港交所上市的中國郵政儲(chǔ)蓄銀行這一年度全球最大的IPO。

五、大宗商品縱身跳行

與股市同步，2016年國際油價(jià)開盤便直線大跌，且頭兩月連月巨挫，紐約原油價(jià)格和布倫特原油價(jià)格分別最低跌至26.05美元/每桶和29.54美元/每桶。歐佩克先后三次緊急召開會(huì)議，且連續(xù)三次削減原油產(chǎn)量，同時(shí)歐佩克成員國與非歐佩克產(chǎn)油國也達(dá)成了15年來的首個(gè)聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，最終原油價(jià)格得以逆襲與扭轉(zhuǎn)。全年紐約油價(jià)大漲47.24%，布倫特油價(jià)也同步狂升46.95%。

與石油價(jià)格相反，國際市場黃金現(xiàn)貨價(jià)格雖然在開年的頭兩個(gè)月勁飆16.36%，且上半年持續(xù)上升至全年最高點(diǎn)1 737.06美元/盎司，但特普朗的當(dāng)選完全改變了黃金的走勢，黃金價(jià)格在后半年連續(xù)跳水，最終年終收盤價(jià)高出年初開盤價(jià)不到100個(gè)點(diǎn)，上漲8.45%。作為對(duì)沖美元升值對(duì)本國貨幣價(jià)值加壓的重要手段，2016年新興市場國家央行大筆增持黃金，俄羅斯增持190公噸，中國增持100公噸。世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)33 181.30公噸，美國黃金儲(chǔ)備最多，高達(dá)8 133.50公噸，占外匯儲(chǔ)備75.30%，第二名是德國，約3 377.90公噸，占外匯儲(chǔ)備69.50%。中國黃金儲(chǔ)備1 842.60公噸，排名全球第6，但占外匯儲(chǔ)備僅為2.30%。

打破追隨黃金價(jià)格腳步的定律，白銀現(xiàn)價(jià)在2016年特立獨(dú)行，全年大幅上漲14.84%，倫銅價(jià)格也勁升16.67%，倫鎳與倫錫也分別狂飆16.11%與44.77%。鐵礦石的噸價(jià)沖破80美元，相比年初漲了一倍之多。另外，比特幣價(jià)格也從年初的435美元一路勁升至年底的875美元，創(chuàng)下3年新高。受此影響，全球流通中的比特幣總值已突破140億美元。

六、債券市場失速下行

由于美國國債的無限膨脹，加之通脹預(yù)期的上升和美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息議程，更因?yàn)樘乩势照畬⒉扇U(kuò)張性財(cái)政政策從而必然引致未來美國國債的深度調(diào)整，2016年，包括中國、日本、沙特等美債的大額持有國不斷降低美國國債的倉位，甚至個(gè)人投資者等民間投資方也大手筆減持美國國債[4]。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2016年前10個(gè)月，各國央行凈賣出美國國債創(chuàng)下了1978年以來的最高紀(jì)錄，至10月底，外國主要債權(quán)人持有的美國國債總額降至60 389萬億美元。由于中國拋售幅度最大，日本超越中國成為美國第一大債權(quán)國。

多重力量的拋壓導(dǎo)致美債價(jià)格的持續(xù)下行，其中，2016年10期美國國債價(jià)格下跌1.23%，抵至3年新低。重要的是，美債的下行導(dǎo)致了市場對(duì)發(fā)達(dá)國家公債的大面積看空，從而導(dǎo)致全球債市在2016年遭遇過去13年來的最大跌勢，其中，僅11月美銀美林全球整體債券市場指數(shù)就重挫1.76%，創(chuàng)下2003年7月以來的最大月跌幅，同期彭博巴克萊全球累計(jì)所有回報(bào)指數(shù)下跌4.00%，創(chuàng)下自1990年該指數(shù)開始統(tǒng)計(jì)以來最大的跌幅。換算成美元，11月全球債市巨損近2萬億美元。歷時(shí)30年之久的債券牛市嘎然而止。

與國債價(jià)格下行相伴隨的是債市收益率的大幅走高，其中，美國10年期國債收益率一度升至2.49%，創(chuàng)下近一年半以來的新高；同期法國、德國和日本等國10年期國債收益率也漲至0.32%、 0.73%和0.07%。不僅如此，同期中國10年期國債也跳至2.92%。理論上而言，國債收益率的走高意味著政府還債成本的增大，盡管債務(wù)違約的可能性不大，但卻會(huì)壓制公債發(fā)行的市場半徑，進(jìn)而削減政府公共財(cái)政的綜合運(yùn)籌能力。

七、匯率市場蹩腿跛行

經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定上行、美聯(lián)儲(chǔ)加息的牽引、國際資本的追捧，多元力量驅(qū)動(dòng)著美元指數(shù)加速上行，并最終突破100的關(guān)鍵點(diǎn)位。雖然2016年全年美元上漲幅度只有3.77%，但卻是連續(xù)4年的跳漲，且創(chuàng)下14年以來的新高。作為全球目前最重要的儲(chǔ)備幣種與跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣，美元的持續(xù)升值，引起非美貨幣的大幅波動(dòng)，以及國家間外匯儲(chǔ)備的重新洗牌。

在發(fā)達(dá)國家中，除了日元、加元及澳元等少數(shù)貨幣兌美元出現(xiàn)了小幅的升值外，其他貨幣都產(chǎn)生了幅度不小的貶值，歐元跌3.14%，創(chuàng)近14年新低，而英鎊在脫歐因素的聯(lián)合影響下全年暴跌16.38%，創(chuàng)下20世紀(jì)70年代以來的第二大年度跌幅，英鎊也成為了2016年發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)最差的貨幣之一。不過，與發(fā)達(dá)國家貨幣參差不齊的表現(xiàn)狀況不同，新興市場貨幣在強(qiáng)勢美元面前則呈現(xiàn)出集體下挫的特征，其中，印度盧比貶值31.17%,巴西雷亞爾貶值14.39%,馬來西亞林吉特貶值4.40%，中國人民幣貶值4.61%，委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾貶值幅度最大，全年狂貶50.00%，而蒙古國的貨幣匯率更是創(chuàng)下23年的最低。

出于穩(wěn)定自身貨幣價(jià)值的需要，新興市場國家不得不在外匯市場上頻繁拋出美元，但卻引來了本國外匯儲(chǔ)備的顯著萎縮[5]。整個(gè)2016年，印尼的央行儲(chǔ)備減少13.60%，土耳其減少12.70%，烏克蘭減少近10.00%，印度減少近5.50%。作為全球外匯儲(chǔ)備最多的國家，中國外匯儲(chǔ)備過去一年遞減的額度也最大，全年達(dá)1 800多億美元。另外，不少工業(yè)化國家的外匯儲(chǔ)備也因美元貶值發(fā)生大額流失，如韓國外匯儲(chǔ)備全年遞減15.00%，新加坡遞減16.00%，且減幅為3年來最大。尤其令人驚訝的是，蒙古的外匯儲(chǔ)備僅剩下了13億美元，其貨幣自我保護(hù)能力接近崩潰邊緣。

雖然人民幣匯率降至過去8年來的新低，但并不妨礙其在國際金融市場上影響力的日漸提升。2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，從而使得第一次有發(fā)展中國家的貨幣進(jìn)入SDR，表明發(fā)展中國家和新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)言權(quán)和代表性的提高，也有助于改善以往單純以發(fā)達(dá)國家貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的格局，增強(qiáng)SDR本身的代表性、穩(wěn)定性和吸引力，從而促進(jìn)全球匯率市場的進(jìn)一步均衡。

八、國際貿(mào)易逆勢倒行

理論上而言，全球經(jīng)濟(jì)整體的上行有利于帶動(dòng)國際貿(mào)易的改善并激活更多的貿(mào)易能量，然而，過去一年全球貿(mào)易經(jīng)歷了太多負(fù)面因素的侵?jǐn)_與掣肘，以致結(jié)局相當(dāng)灰暗。據(jù)世界貿(mào)易組織預(yù)測，2016年全球貿(mào)易增速將與去年持平，維持在2.80%，而這將是全球貿(mào)易增速連續(xù)第5年低于3.00%。同時(shí)，OECD在一份研究報(bào)告中警告，金融危機(jī)爆發(fā)前的全球貿(mào)易年均增長速度是3.40%，但2011—2016年的全球貿(mào)易年均增速只有1.30%，滑落到了25年以來的谷底。

雖然二十國集團(tuán)貿(mào)易部長會(huì)議批準(zhǔn)了《G20全球貿(mào)易增長戰(zhàn)略》和首份《G20全球投資指導(dǎo)原則》，并決定將不采取新保護(hù)主義的措施延長兩年至2018年，但各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義在過去一年中依然甚囂塵上，其中，僅G20經(jīng)濟(jì)體所實(shí)施的保護(hù)主義措施就創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的新高，典型案例包括美國對(duì)中國鋼鐵產(chǎn)品首次發(fā)起337調(diào)查，歐美等國對(duì)中國鋼材征收200%以上的巨額反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。不僅如此，奧巴馬政府就銻、鈷和銅等中國出口的原材料，以及中國限制糧食進(jìn)口問題先后向世界貿(mào)易組織提起訴訟。

逆全球化是2016年國際貿(mào)易出現(xiàn)的一個(gè)全新趨勢。除了英國圓滿脫歐、意大利緊跟脫歐進(jìn)程外，特朗普當(dāng)選新一屆美國總統(tǒng)，導(dǎo)致經(jīng)營多年的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)可能終臨折戟，由于德國、法國等國的態(tài)度逆轉(zhuǎn)，跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議(TTIP)的談判也完全擱淺。不僅如此，按照《中國加入世界貿(mào)易組織議定書》，世界貿(mào)易組織成員在針對(duì)中國進(jìn)行反傾銷調(diào)查時(shí)采用的“替代國”做法應(yīng)在中國加入世界貿(mào)易組織15年后終止使用，然而美歐等兩大經(jīng)濟(jì)體背信棄義，維持對(duì)華反傾銷的“替代國”做法。無奈之下，中國就此向世界貿(mào)易組織提出爭端解決機(jī)制下的磋商請(qǐng)求。

所幸的是，貿(mào)易保護(hù)主義與逆全球化的泛濫并沒有阻擋區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的步伐。經(jīng)過1年零5個(gè)月的談判，韓國與中美洲6國達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定(FTA)，這是中美洲6國首次同時(shí)與亞洲國家簽署自由貿(mào)易協(xié)定。緊接著，加拿大與歐盟達(dá)成了FTA安排，為雙方耗時(shí)7年的談判劃上了圓滿句點(diǎn)。同時(shí)，作為一對(duì)多FTA形式的重要組成部分，塞爾維亞也與歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟簽訂了統(tǒng)一的自由貿(mào)易協(xié)定。而在一對(duì)一的自由貿(mào)易協(xié)定推進(jìn)中，加拿大與烏克蘭修成了正果，澳大利亞和新加坡完成了雙邊FTA的升級(jí)版，中國與格魯吉亞的FTA談判也塵埃落定。

九、資本并購越障潛行

資本的跨國流動(dòng)與配置是全球經(jīng)濟(jì)活躍程度的風(fēng)向標(biāo)，與世界經(jīng)濟(jì)增長步履蹣跚和國家貿(mào)易陰冷低沉相映襯，湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度全球企業(yè)達(dá)成了總計(jì)2.37萬億美元的交易，同比下降22.00%，其中，美國同比下滑31.00%，至1萬億美元，歐洲同比下降19.00%，至4 840億美元，亞太地區(qū)同比下降20.00%，至6 250億美元。2016年全球并購交易下滑至3年來的最低水平。

雖然美國所發(fā)生的并購額大幅減少，但安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的《全球資本信心晴雨表》報(bào)告卻顯示，美國企業(yè)資本擴(kuò)張的信心依然排名第一位，其次是中國、德國、加拿大、法國與日本，且2016年全球最大規(guī)模的并購活動(dòng)也發(fā)生在美國，即美國第二大移動(dòng)運(yùn)營商美國電話電報(bào)公司(AT&T)以1 087億美元的成交價(jià)收購了媒體巨頭時(shí)代華納公司。不過，論絕對(duì)增勢，中國在全球首屈一指。資料顯示，2016年前三季度，中國企業(yè)共實(shí)施跨境并購項(xiàng)目521個(gè)，并購總值達(dá)到1 739億美元，實(shí)際交易金額674.40億美元，中國首次取代美國成為全球最大的海外資產(chǎn)收購者[6]。由于前三季度的交易額就超過了2015年全年，2016年中資跨境并購定將創(chuàng)出歷史新高。

全球并購之所以今不如昔，主要原因就是撤標(biāo)規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，甚至可以說2016年乃全球資本并購“流產(chǎn)年”，全年撤標(biāo)的數(shù)量至少在200起以上。包括因美國財(cái)政部打擊“公司倒置”的避稅行為導(dǎo)致輝瑞與艾爾健這樁史上最大的醫(yī)藥公司并購案終止；因反壟斷相關(guān)監(jiān)管障礙導(dǎo)致哈利波頓和貝克休斯這一全球最大油服巨頭并購案夭折；因被美國政府認(rèn)定嚴(yán)重?fù)p害美國市場競爭，史泰博和歐迪這一全球最大辦公用品公司并購案無疾而終。另外，原定2017年3月完成交易的中國化工集團(tuán)收購瑞士種子及農(nóng)藥公司先正達(dá)這一中國企業(yè)最大的跨境并購案也因美國政府的干預(yù)而擱淺。

十、銀行糾偏雷厲風(fēng)行

受到負(fù)利率政策的直接影響，加之高杠桿下的償債壓力與日俱增，歐美銀行尤其是歐洲銀行過去一年的日子過得非常艱難。權(quán)威機(jī)構(gòu)測算，負(fù)利率導(dǎo)致歐美商業(yè)銀行2016年度營業(yè)利潤減少8.00%—15.00%，同時(shí)，據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)估，至2016年底，歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的壞賬規(guī)模將創(chuàng)記錄，總計(jì)約為1萬億歐元，約為歐元區(qū)GDP的9.00%。盡管如此，管理層并沒有放松對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管，一張張令人瞠目的巨額罰單冷颼颼地飛到歐美銀行巨頭的面前。

因被美國司法機(jī)關(guān)指控為蘇丹和其他被美國列入黑名單的國家轉(zhuǎn)移資金，在與美國聯(lián)邦與州級(jí)政府部門進(jìn)行了長達(dá)數(shù)月的激烈談判后，法國巴黎銀行同意認(rèn)罪并接受89億美元的罰款，這一金額創(chuàng)下了被控與受美國制裁的國家做生意的銀行罰款新紀(jì)錄。因銷售抵押貸款證券的不當(dāng)行為，美國司法部向德意志銀行開出了史無前例的140億美元的驚天罰單，同時(shí)蘇格蘭皇家銀行也因同樣罪名同意向美國國家信用社管理局支付11億美元的和解金。

與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)雷霆腳步相并行，歐盟委員會(huì)也對(duì)法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、匯豐銀行及摩根大通等3家大銀行開出了累計(jì)4.85億歐元的罰金，原因是這3家銀行涉嫌操縱歐元基準(zhǔn)利率。另外，美國監(jiān)管層也將大火燒到了自己的“大本營”。因發(fā)現(xiàn)存在操縱全球重要基準(zhǔn)利率的行為，美國商品期貨交易委員會(huì)向花旗集團(tuán)開出了4.25億美元的罰金，花旗銀行也由此成為了Libor(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)操縱事件后首家與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了結(jié)的美國銀行。因與14家銀行共謀操縱“ISDAfix”指標(biāo)利率遭遇美國地方法院訴訟，最終高盛同意向曼哈頓聯(lián)邦法院支付5 650萬美元的和解資金了結(jié)此案，而在此之前，已有7家銀行同意支付合計(jì)3.24億美元和解費(fèi)用。

作為全球市值最大的銀行，富國銀行的欺詐丑聞可以說是一只“黑天鵝”。據(jù)美國消費(fèi)者金融保護(hù)局指控，在并不告知客戶和未經(jīng)客戶授權(quán)的情況下，富國銀行員工私自開設(shè)了200余萬個(gè)賬戶，涉及存款賬戶150萬個(gè)，信用卡56.50萬張，在此基礎(chǔ)上，將客戶卡上的資金挪至以此客戶信息私自新開的賬戶中。由于現(xiàn)有賬戶中的資金被轉(zhuǎn)移，客戶會(huì)因賬戶余額不足繳納銀行管理費(fèi)、信用卡透支費(fèi)及滯納金等費(fèi)用，最終導(dǎo)致相關(guān)客戶發(fā)生高達(dá)200多萬美元的損失。丑聞曝光后，美國政府貨幣監(jiān)理署對(duì)富國銀行做出了1.85億美元的處罰決定。

十一、2017年全球經(jīng)濟(jì)的矛盾博弈

IMF預(yù)計(jì)，2017年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.40%，比前期預(yù)測值高出0.30個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，OECD也預(yù)測，2017年世界經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)到3.30%，超出前期預(yù)測值的0.10個(gè)百分點(diǎn)。國際社會(huì)一邊倒地對(duì)2017年世界經(jīng)濟(jì)前景顯示樂觀態(tài)度，出發(fā)點(diǎn)在于，在影響經(jīng)濟(jì)增長的多重主要矛盾博弈中，相關(guān)的正能量還是占據(jù)優(yōu)勢。

(一)寬財(cái)政與緊貨幣的博弈

作為宏觀政策的最閃亮看點(diǎn)，2017年世界主要經(jīng)濟(jì)體將不約而同地推行寬松的財(cái)政政策。按照特朗普的競選宣言，上任后將斥資1萬億美元用于美國的基礎(chǔ)建設(shè)投資，同時(shí)，特朗普雄心勃勃地要將制造業(yè)帶回美國，為此他承諾減稅，包括將企業(yè)所得稅由當(dāng)前的35.00%降低為15.00%和將個(gè)人所得稅由5級(jí)累進(jìn)改為3級(jí)累進(jìn)并降低稅率。金融危機(jī)以來一直秉持著緊縮財(cái)政理念的歐盟也回歸到寬松之路上，歐洲理事會(huì)推出的2017年財(cái)政預(yù)算支出規(guī)模將達(dá)到1 345億歐元，其中，一半用于提振經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。另外，日本內(nèi)閣會(huì)議也通過總額度為97.45萬億日元的最新年度預(yù)算案，比2016年度預(yù)算增加7 329億日元，創(chuàng)出近5年的歷史最高紀(jì)錄。不僅如此，作為最大的新興市場國家，中國也敲定了積極有效的財(cái)政政策，2017年財(cái)政赤字有可能上調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)至3.50%。

與財(cái)政政策寬松而行的方向相左，除日本外，貨幣政策將在2017年集體性適度收斂。經(jīng)過兩年的市場出清，全球大宗商品有了上漲的基礎(chǔ)，歐美等國CPI得到快速修復(fù)并上行，美國2016年CPI中樞已上升至1.60%，同期歐洲CPI上升至0.50%，雙雙創(chuàng)下最近兩年來的最高值，而且據(jù)摩根士丹利的預(yù)計(jì)，2017年大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均物價(jià)增速將超越2%的央行目標(biāo)通脹水平。因此，除了美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)加息兩次讓其利率最終回到正常水平區(qū)間外，歐洲央行也會(huì)考慮縮減甚至退出QE[7]。此外，土耳其、南非和巴西等新興市場國家普遍存在高通脹之憂，這些國家將追隨美國步入加息周期。

貨幣政策基點(diǎn)的整體轉(zhuǎn)向意味著2017年可能會(huì)迎來流動(dòng)性拐點(diǎn)，企業(yè)的融資成本將提升，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長形成新的約束。不過，寬松財(cái)政政策的發(fā)力與驅(qū)動(dòng)，將對(duì)退出經(jīng)濟(jì)中央舞臺(tái)的貨幣政策構(gòu)成有力補(bǔ)充。與貨幣政策不同，財(cái)政政策直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，且具有積極的乘數(shù)效應(yīng)，其拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)前行的力量更為直接與顯著；財(cái)政政策沒有貨幣政策的匯率擾動(dòng)等因素，且政府更愿意通過IMF及各種跨區(qū)域的國際經(jīng)濟(jì)組織進(jìn)行積極溝通，在謀求全面一致且協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上推出諸如“馬歇爾計(jì)劃”及中國“一帶一路”等跨區(qū)域合作的成果[8]，從而構(gòu)筑出全球經(jīng)濟(jì)增長的新型平臺(tái)。

(二)逆全球化與貿(mào)易投資自由化的博弈

幾乎不用任何懷疑，基于美國“經(jīng)濟(jì)利益至上”的核心原則，特朗普?qǐng)?zhí)政之后將會(huì)推行他所倡導(dǎo)的“逆全球化”戰(zhàn)略。據(jù)悉，特朗普已經(jīng)考慮要對(duì)美國從海外經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口的商品征收5.00%的一致性關(guān)稅，同時(shí)放出了對(duì)中國、墨西哥等重點(diǎn)國家的商品征收45.00%關(guān)稅的狂言。緊追美國的風(fēng)向標(biāo)，歐盟也在日前通過了一項(xiàng)以應(yīng)對(duì)所謂廉價(jià)商品在歐盟境內(nèi)傾銷的“新政”，規(guī)定一旦出口商被歐盟認(rèn)定人為壓低原材料價(jià)格，歐盟就有權(quán)向該出口商的產(chǎn)品征收更高的懲罰性關(guān)稅，同時(shí)，歐盟可更早地征收臨時(shí)關(guān)稅保護(hù)歐盟廠商，并可以在沒有企業(yè)申訴的情況下主動(dòng)展開反傾銷調(diào)查。

中美之間可能引爆的激烈貿(mào)易摩擦無疑成為全球貿(mào)易中最引人關(guān)注的焦點(diǎn)。特朗普專門新設(shè)置了“國家貿(mào)易委員會(huì)”，出任該委員會(huì)主任之職的是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授納瓦羅，此人的主要觀點(diǎn)是反全球化和貿(mào)易保護(hù)主義，尤其將矛頭直指中國，而讀過他的書的人會(huì)發(fā)現(xiàn)他“逢中必反”、偏執(zhí)地將美國的一切問題歸結(jié)于中國。另外，為了加大對(duì)中國的打壓力度，不排除特朗普政府會(huì)給中國貼上“匯率操縱國”的標(biāo)簽，若出現(xiàn)這種闊別了14年之久的尾部風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易的緊張程度可想而知?！百Q(mào)易戰(zhàn)”的結(jié)果一定是滿地雞毛，特別是高達(dá)6 000多億美元貿(mào)易額的中美兩國一旦擦槍走火，傷及的并不只有雙方。對(duì)此，在國際貿(mào)易已經(jīng)連續(xù)6年出現(xiàn)顯著放緩的前提下，世界貿(mào)易組織預(yù)測，2017年世界貨物貿(mào)易量增速僅為3.60%，繼續(xù)低于自1990年以來約為5.00%的平均增長速度。

基于“貿(mào)易戰(zhàn)”對(duì)本國帶來的創(chuàng)傷，也許特朗普會(huì)對(duì)既定政策做出微調(diào)，實(shí)際行為不會(huì)如其之前所言那樣激進(jìn)與偏執(zhí)，這種結(jié)果無疑是人們所期待的。另外，作為一種自我保護(hù)，“逆全球化”的泛濫會(huì)倒逼各國政府加快簽訂雙邊或多邊自由貿(mào)易協(xié)定的步伐，從而一定程度上增加區(qū)域貿(mào)易的活躍度。針對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義盛行，在2016年全球FDI出現(xiàn)了38.00%的同比大幅增長的基礎(chǔ)上，各國企業(yè)在2017年會(huì)紛紛加大跨國投資與并購，資本杠桿撬動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的力量值得期待。

(三)美元升值與非美貨幣貶值的博弈

盡管美元已經(jīng)持續(xù)上升了4年，且2016年末美元指數(shù)拉升至102.35的高位，但考慮到特朗普政府啟動(dòng)的大規(guī)模減稅與基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)顯著抬升了市場的通脹預(yù)期，外加美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，2017年美元指數(shù)保持強(qiáng)勁態(tài)勢已成為一致性預(yù)期。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息與美元升值的雙重力量作用下，全球出現(xiàn)美元短缺將是2017年一個(gè)嚴(yán)峻的事實(shí)，這種結(jié)果一方面會(huì)加大企業(yè)獲取資本的成本與難度，同時(shí)驅(qū)動(dòng)美國國債收益率的持續(xù)走高，從而削弱美國以外債務(wù)人的還款能力，以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)展期與違約風(fēng)險(xiǎn)很可能大面積蔓延開來，從而沖擊全球金融市場的平衡狀態(tài)。重要的是，美元的升值會(huì)加速美元回流美國的步伐，從而新興市場國家面臨更大的資本外流與本幣貶值之壓。

數(shù)據(jù)顯示，除人民幣之外，當(dāng)前新興市場國家的整體匯率水平已處于過去40年內(nèi)的最低點(diǎn)，表明新興市場國家通過本幣貶值來促進(jìn)出口的潛力已經(jīng)非常有限。不僅如此，全球新興市場的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)從2010年的7.50%下降至2016年的4.20%，如果2017年這一經(jīng)濟(jì)板塊在經(jīng)常賬戶下出口繼續(xù)增長乏力，以及在資本賬戶下資本外流持續(xù)加劇，其可能收獲到的經(jīng)濟(jì)結(jié)果將更加糟糕，同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體難免不受其擾，全球經(jīng)濟(jì)增長的腳步也變得更加沉重與緩慢。當(dāng)然，一個(gè)可能的希望是，由于美元大幅升值并不利于美國的出口，并進(jìn)而會(huì)沖減制造業(yè)回流美國的效能，特朗普會(huì)以強(qiáng)人姿態(tài)壓制美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”主導(dǎo)的升息節(jié)奏，從而給非美貨幣帶去休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。

[1] 郭言.2016年世界經(jīng)濟(jì)述評(píng)：調(diào)整變化繼續(xù) 機(jī)遇挑戰(zhàn)并存[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào),2016-12-28.

[2] 邵海軍，沈忠浩.中國成為世界經(jīng)濟(jì)“定海神針”[N].經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào),2016-12-30.

[3] 林建海.全球經(jīng)濟(jì)治理邁向新階段[N].人民日?qǐng)?bào),2016-12-31.

[4] 張喜威.2016年金融市場屢迎“黑天鵝” 流動(dòng)性拐點(diǎn)來了？[N].每日經(jīng)濟(jì)新聞,2016-12-30.

[5] 朱民.2017年全球經(jīng)濟(jì)的確定性與不確定性[N].南方周末,2016-12-26.

[6] 中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院課題組.2017年新經(jīng)濟(jì)體將帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長小幅加快[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào),2016-12-29.

[7] 鄧海清.全球經(jīng)濟(jì)十大判斷：2017開啟大拐點(diǎn)時(shí)代[EB/OL]. http://finance.ifeng.com/a/20161125/15034626_0.shtml ,2016-11-25.

[8] 張茂榮.2016年“一帶一路”建設(shè)成果豐碩[N].人民日?qǐng)?bào),2016-12-31.

(責(zé)任編輯：鄧 菁)

2017-01-04

張 銳(1964-)，男，湖北孝感人，教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事世界經(jīng)濟(jì)與國際金融研究。E-mail:zr64@163.com

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