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    創(chuàng)造價值能力及驅(qū)動因素案例分析

    2017-03-12 01:32:52崔林菁
    商情 2016年48期
    關鍵詞:驅(qū)動因素價值評估格力電器

    崔林菁

    【摘要】為了選擇出一個穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè),本文利用東方財富通軟件高級選股制定選擇方案,采用A股市場2012年-2014年連續(xù)3年的財務指標(動態(tài)市盈率、EPS、ROE、營業(yè)收入增長率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額、基本每股收益)進行數(shù)據(jù)組合篩選,將綜合排名第1的格力電器(000651)作為價值評估對象,并結(jié)合其價值驅(qū)動因素對其價值創(chuàng)造能力進行分析。

    【關鍵詞】價值評估 格力電器 驅(qū)動因素

    一、估值

    (1)通過對格力電器的資產(chǎn)負債表與利潤表進行調(diào)整,首先區(qū)分出資產(chǎn)負債表中經(jīng)營性與非經(jīng)營性部分,進而通過經(jīng)營性資產(chǎn)減去經(jīng)營性負債確定投入資本IC。調(diào)整資產(chǎn)負債表以計算NOPAT。最終計算ROIC。

    (2)預計在未來5年格力電器將處于高速增長的階段,于2020年進入平穩(wěn)階段。

    注:2015-2017預測增長率數(shù)據(jù)來源為東方財富通,2018年及2019年為估值,2020年為永續(xù)增長率估值。

    (3)利用格力電器2012年-2014年每月的股票收益率對同期股票市場指數(shù)(滬深300指數(shù))的收益率進行回歸分析,得到格力電器的貝塔系數(shù)為1.39。

    (4)指標確定

    根據(jù)金融機構人民幣存款基準利率表——3-5年中長期貸款收益率確定格力電器的債務資本成本為6.9%;無風險收益率來源為中國債券信息網(wǎng)最新5年期國債收益率平均值為5.32%;中國資本市場投資組合預期收益率為9.23%。通過資本市場定價模型(CAPM),計算得到權益資本成本為9.23%。

    (5)以2014年為基期計算債務資本成本和權益資本成本:

    (6)根據(jù)上述4、5數(shù)據(jù)計算WACC

    (7)根據(jù)調(diào)整的資產(chǎn)負債表與利潤表計算EVA、FCF、折現(xiàn)率、EVA的折現(xiàn)值以及FCF的折現(xiàn)值;

    (8)以2014年為基期,通過EVA計算得:2019年前經(jīng)濟增加值約為622.53億,2019年后經(jīng)濟增加值約為1477.99億,總企業(yè)價值約為1540.24億元人民幣,每股價值512.07元。通過FCF計算得:2019年前FCF約為778.58億,2019年后FCF約為1462.38億,總企業(yè)價值約為1540.24億,每股價值為512.07元。

    二、企業(yè)價值創(chuàng)造驅(qū)動因素分析

    格力電器作為目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè),在空調(diào)行業(yè)競爭日漸激烈的背景下,格力電器始終保持這行業(yè)領頭的地位,同時在發(fā)展過程中做大做強,這與它具有獨特的核心競爭力是緊密相聯(lián)的。通過分析,對格力電器價值驅(qū)動因素總結(jié)了以下幾項:

    (1)品牌管理能力:2014年中央空調(diào)行業(yè)由過去的高速增長步入平穩(wěn)增長。據(jù)《暖通空調(diào)資訊》,2014年中國中央空調(diào)行業(yè)總體市場容量首次突破700億元,增長率與2013年度相比下滑0.1%,中央空調(diào)增長步入平穩(wěn)期,企業(yè)更多的偏向精細化管理和市場經(jīng)營。從品牌的集中度來看,2014年權重品牌的市場占用率進一步提升,在“中美日”三足鼎立的格局下,以格力為代表的民族品牌成為2014年度最為強勢的一個陣營。

    (2)營銷管理能力:不斷創(chuàng)新變化、與時俱進的銷售模式是格力持續(xù)保持高速增長的法寶之一。截至目前,全球格力用戶超過3億。2014年,公司經(jīng)過充分的規(guī)劃醞釀,為了更好的滿足越來越多的網(wǎng)絡銷售群體的需求,搭建了線上線下一體化的O2O電商平臺“格力商城”,整合了銷售、售后、物流、配送、派工等各業(yè)務環(huán)節(jié),建立起了有效融合線上、線下全渠道的經(jīng)營平臺,促進電商營銷模式與傳統(tǒng)營銷模式并行發(fā)展,為格力經(jīng)營發(fā)展帶來新的增長點。

    (3)信息化管理能力:信息化的產(chǎn)品研發(fā)項目管理。格力自主開發(fā)的項目管理信息平臺GPMS成功上線,實現(xiàn)更為有效的群項目管理;對項目管理模式進行管理創(chuàng)新,在公司戰(zhàn)略級項目中實現(xiàn)矩陣式項目管理模式,核心產(chǎn)品成功推向市場,更有效的適應了客戶的要求,同時在項目管理中利用大數(shù)據(jù)分析技術,實現(xiàn)周期標準化的公司級制度落地,成為公司項目管理具有里程碑意義的一環(huán)。

    (4)國內(nèi)積極擴張:隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展,家電企業(yè)與移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務等領域開展深度合作,建設智能家居平臺,涌現(xiàn)出一大批智能產(chǎn)品,2014年因此被行業(yè)稱為智能家居發(fā)展“元年”,智能化的發(fā)展趨勢越來越清晰,預計2015年我國智能家居將迎來發(fā)展高峰期。智能家居將成為家電行業(yè)突破發(fā)展瓶頸的關鍵。

    (5)海外擴張: 作為中國新的國際戰(zhàn)略框架,“一帶一路”給中國經(jīng)濟帶來了多重發(fā)展機遇。“一帶一路”將依托沿線基礎設施的互通互聯(lián),對沿線貿(mào)易和生產(chǎn)要素進行優(yōu)化配置,從而促進區(qū)域一體化發(fā)展。中國對沿線國家的開放,將刺激區(qū)域內(nèi)基礎設施投入與建設,包括邊境口岸設施和中心城市市政基礎建設、跨境鐵路擴能改造、口岸高速公路等互通互聯(lián)項目建設。

    三、小結(jié)

    擁有良好發(fā)展歷史的格力電器,作為我國家電企業(yè)的龍頭企業(yè),同時又在國際市場擁有一席之地,他在自身發(fā)展的過程中,未來也要通過多種戰(zhàn)略模式來不斷提升和完善核心競爭力,不斷擴大其在市場中所占有的份額,保持行業(yè)領頭的位置,進而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

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