遠(yuǎn)期外匯合同套期保值質(zhì)疑

[摘 要] 遠(yuǎn)期外匯合同不能完全避免國際貿(mào)易和國際金融上的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)甚至可能喪失潛在的收益，“保值”不是履行遠(yuǎn)期外匯合同的必然結(jié)果。一般地，簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，是外匯買賣交易中的企業(yè)方，在預(yù)見到匯率的變動(dòng)將使自己受到損失時(shí)，主觀上設(shè)法把損失降低到最小限度的一種方法；它把未確定的損失通過合同的方式變成已知的、確定的損失。

[關(guān)鍵詞] 遠(yuǎn)期外匯合同 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 保值 風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期外匯交易是一種買賣雙方事先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和將來交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日，買賣雙方再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯交易。在遠(yuǎn)期外匯交易中，買賣雙方所簽訂的合同稱為遠(yuǎn)期外匯合同。遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)是交易雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯合同時(shí)即已確定外匯買賣金額、價(jià)格（遠(yuǎn)期匯率）和實(shí)際交割日期，在交割日期未到之前，雙方都不必交付貨幣，在交割日雙方才按合同規(guī)定的價(jià)格收授貨幣，而不受其間匯率變動(dòng)的影響。

一般理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期外匯合同最主要的作用就在于它能夠避免國際貿(mào)易和國際金融上的外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯市場(chǎng)匯率的不確定性而使記賬本位幣遭受損失的可能性。通過遠(yuǎn)期外匯合同，能夠事先將國際貿(mào)易和國際金融上的外匯成本或收益固定下來，有利于經(jīng)濟(jì)核算，避免和減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。這就是通常所說的遠(yuǎn)期外匯合同套期保值。

一、遠(yuǎn)期外匯合同套期保值舉例

遠(yuǎn)期外匯合同套期保值業(yè)務(wù)包括兩種情況，其一是為購銷商品(或勞務(wù)）而形成的應(yīng)收、應(yīng)付款事項(xiàng)進(jìn)行的套期保值；其二是約定外幣的套期保值。我們以進(jìn)口業(yè)務(wù)外幣應(yīng)付款的套期保值為例進(jìn)行說明。

美國A公司記賬本位幣是美元，A公司于20×7年2月1日向德國B公司購買特種材料，貨款按歐元結(jié)算，計(jì)EUR100000，將于同年4月1日支付。為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，A公司于同日與外匯經(jīng)紀(jì)商簽訂了一項(xiàng)按EUR1=USD1.8270購入100000歐元、二個(gè)月到期的期匯合同。設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)有關(guān)匯率如下：

20×7年2月1日即期匯率:EUR1=USD

1.8265

20×7年4月1日即期匯率:EUR1=USD

1.8274

根據(jù)以上匯率，我們可知：

按外匯交易合同簽訂日即期匯率折算的記賬本位幣金額=182650（美元）

按外匯交易合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率折算的記賬本位幣金額=182700（美元）

按外匯買賣實(shí)際交割日即期匯率折算的記賬本位幣金額=182740（美元）

20×7年4月1日，A公司根據(jù)遠(yuǎn)期外匯交易合同用182700美元向外匯經(jīng)紀(jì)商購買100000歐元，用來償還貨款。而在當(dāng)日，100000歐元市場(chǎng)價(jià)值為182740美元。

二、對(duì)遠(yuǎn)期外匯合同簽訂及保值作用的質(zhì)疑

從上例，細(xì)心的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問題:

質(zhì)疑一：遠(yuǎn)期外匯買賣雙方中，如果外匯經(jīng)紀(jì)商明知合同到期日會(huì)使自己遭受損失，雙方會(huì)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同嗎？

在上例中，A公司在20×7年4月1日根據(jù)遠(yuǎn)期外匯合同用182700美元向外匯經(jīng)紀(jì)商購買100000歐元，在當(dāng)日，100000歐元價(jià)值為182740美元，外匯經(jīng)紀(jì)商損失40美元。

我們知道，遠(yuǎn)期外匯合同簽訂時(shí)，只要不是出于其他目的，合同雙方都是認(rèn)為合同將對(duì)自己有利，或至少是自己不會(huì)因此而蒙受損失。但是這個(gè)合同究竟對(duì)誰有利，要在合同到期日方能確切地知道。遠(yuǎn)期外匯買賣是外匯業(yè)務(wù)當(dāng)事人轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要的措施?外匯經(jīng)紀(jì)商不是慈善家，如果在2月1日，他預(yù)計(jì)4月1日，自己將蒙受40美元的損失，那么，這個(gè)合同將不會(huì)被簽訂。如果遠(yuǎn)期外匯合同無法簽訂，遠(yuǎn)期外匯合同套期保值就無從談起。

質(zhì)疑二：遠(yuǎn)期外匯合同一定能避免外匯風(fēng)險(xiǎn)嗎？

美國A公司在4月1日按遠(yuǎn)期匯率折算實(shí)際支付的貨款額為182700美元，比按購貨日即期匯率折算的貨款額182650美元多付50美元，并沒有完全保值。如果不簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，支付額則為182740美元，遠(yuǎn)期外匯合同使A公司節(jié)省了40美元。但是，這一個(gè)結(jié)果必須要在4月1日才能確切地知道。匯率變動(dòng)受很多不可預(yù)測(cè)因素的影響，4月1日的即期匯率，可能使A公司不止節(jié)省40美元，也可能使A公司節(jié)省額低于40美元；如果4月1日即期匯率為EUR1=USD1.8260，那么，A公司在4月1日只要182600美元就可購得100000歐元，與按合同簽訂日即期匯率折算的記賬本位幣金額182650美元相比，A公司喪失了潛在收益50美元；與按遠(yuǎn)期匯率折算的182700美元相比，A公司則多付了100美元。

遠(yuǎn)期外匯合同不一定能完全避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，它只能避免部分風(fēng)險(xiǎn)，在某些情況下，還有喪失潛在收益的可能。

三、簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，一般是外匯買賣交易中的企業(yè)方，在預(yù)見到匯率的變動(dòng)將使自己受到損失時(shí)，主觀上設(shè)法把損失降低到最小限度的一種方法；它把未確定的損失通過合同的方式變成已知的、確定的損失

由于2月1日遠(yuǎn)期外匯合同的簽訂，使美國A公司確切地知道，到結(jié)算日，A公司的損失金額是50美元。遠(yuǎn)期外匯合同的簽訂把未確定的損失變成已知的、確定的損失，A公司主觀意圖是避免結(jié)算日匯率低于EUR1=USD1.8270而造成更大損失。遠(yuǎn)期外匯合同的另一作用是，A公司可以事先較為準(zhǔn)確地確定與德國B公司交易的成本和實(shí)際收益?

四、遠(yuǎn)期外匯合同套期保值的提法不夠準(zhǔn)確

前面已經(jīng)分析，遠(yuǎn)期外匯交易的結(jié)果不一定使外匯完全保值，遠(yuǎn)期外匯合同還有可能使參與交易的企業(yè)方喪失潛在的收益。因此，遠(yuǎn)期外匯合同與外匯保值兩者之間并沒有必然聯(lián)系，遠(yuǎn)期外匯交易不會(huì)必然有保值的結(jié)果，“保值”只是簽訂合同的企業(yè)方對(duì)合同寄予的一種希望?！斑h(yuǎn)期外匯合同套期保值”提法有誤導(dǎo)人們進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易之嫌。最好將“保值”二字刪去。例如，“遠(yuǎn)期外匯合同套期保值的會(huì)計(jì)處理”改為“遠(yuǎn)期外匯合同套期交易的會(huì)計(jì)處理”，或者“遠(yuǎn)期外匯交易的會(huì)計(jì)處理“似乎更為妥當(dāng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]梁萊歆主編:高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì).北京:清華大學(xué)出版社，2007年7月第2版

[2]余國杰 白 華 主編:高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué).北京:清華大學(xué)出版社，2004年2月第1版