東亞貨幣穩(wěn)定性以及央行干預(yù)手段有效性的研究

王璐

【摘要】本文通過(guò)ARMA（m，n）-GARCH（p，q）模型，EGARCH模型和GARCH-M模型對(duì)東亞五國(guó)貨幣的波動(dòng)性進(jìn)行比較分析。研究發(fā)現(xiàn)，日元，韓元和林吉特對(duì)外界金融沖擊的抵抗能力較弱，日元和林吉特存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)。人民幣和新加坡元的整體波動(dòng)性較低，新加坡元匯率長(zhǎng)期來(lái)看都是相當(dāng)穩(wěn)定，并且模型不存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和杠桿效應(yīng)，而人民幣匯率收益率存在較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。中國(guó)央行的干預(yù)政策能夠有效較低貨幣匯率的波動(dòng)性，而日本和馬來(lái)西亞央行的干預(yù)政策提升了貨幣匯率的波動(dòng)性。

【關(guān)鍵詞】東亞貨幣 穩(wěn)定性 央行干預(yù)

四、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，日元，韓元和林吉特對(duì)外界金融沖擊的抵抗能力較弱。另外日元和林吉特存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)，說(shuō)明這兩種貨幣風(fēng)險(xiǎn)和收益呈正相關(guān)。而韓元和林吉特存在杠桿效應(yīng)，說(shuō)明這兩種貨幣面對(duì)負(fù)向沖擊時(shí)比正向沖擊更容易增加持有該匯率的風(fēng)險(xiǎn)。這都進(jìn)一步印證了上述三種貨幣相比較更容易受外界影響造成波動(dòng)。

長(zhǎng)期看來(lái)，人民幣和新加坡元的整體波動(dòng)性較低且都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。新加坡元匯率序列殘差在統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有顯著的ARCH型態(tài)的異方差，說(shuō)明收益率波動(dòng)長(zhǎng)期來(lái)看都是相當(dāng)穩(wěn)定，并且模型不存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和杠桿效應(yīng)。而人民幣匯率收益率存在較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，面對(duì)負(fù)向沖擊時(shí)具有更大的風(fēng)險(xiǎn)，但是從歷史數(shù)據(jù)看都保持了一定的穩(wěn)定性。

加入各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備量變動(dòng)率絕對(duì)值的變量，研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)央行的干預(yù)政策能夠有效較低貨幣匯率的波動(dòng)性，而日本和馬來(lái)西亞央行的干預(yù)政策提升了貨幣匯率的波動(dòng)性。

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