淺析債務(wù)重組對(duì)虧損上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響

王 熤

中國地質(zhì)大學(xué)

一、債務(wù)重組相關(guān)理論

(一)債務(wù)重組的定義

債務(wù)重組，是指債權(quán)人在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。

(二)債務(wù)重組的方式

債務(wù)重組主要有以下幾種方式：(1)以資產(chǎn)清償債務(wù)；(2)債務(wù)轉(zhuǎn)為資本；(3)修改其他債務(wù)條件，如減少債務(wù)本金、降低利率、免去應(yīng)付未付利息等；(4)以上三種方式的組合。

二、虧損上市公司債務(wù)重組問題分析

(一)虧損上市公司債務(wù)重組的現(xiàn)狀

從各ST類上市公司的年度報(bào)表統(tǒng)計(jì)和各證券交易所公告與數(shù)據(jù)總結(jié)可以看出，實(shí)施了債務(wù)重組的各ST類上市公司的總收益金額和平均收益金額都要遠(yuǎn)高于正常公司。在我國，處在退市邊緣的*ST類上市公司則更加傾向于通過債務(wù)重組來進(jìn)行扭虧，在公司年報(bào)上得到令人滿意的收益數(shù)據(jù)，從而避免因連年虧損而帶來退市的危機(jī)。

(二)上市公司債務(wù)重組案例分析

1.案例背景

1999年4月21日，由三九企業(yè)集團(tuán)、三九藥業(yè)股份有限公司等5家公司發(fā)起設(shè)立股份制公司，2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市。

截至 2003 年底，三九集團(tuán)及其下屬公司欠銀行98億元，資產(chǎn)負(fù)債率過高。三九集團(tuán)陷入“資金緊缺，銀行逼債”的困境，改制重組迫在眉睫。

2.債務(wù)重組方案

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，三九企業(yè)集團(tuán)及其下屬企業(yè)的20家金融債權(quán)人組成三九集團(tuán)債權(quán)人委員會(huì)，同意對(duì)三九集團(tuán)的債務(wù)進(jìn)行重組。三九公告顯示，三九醫(yī)藥層面重組債務(wù)本金共計(jì)人民幣35.9億元；其中，三九醫(yī)藥需要承擔(dān)連帶還款責(zé)任的債務(wù)本金共計(jì)5.1億元。債務(wù)重組協(xié)議生效日起一個(gè)月內(nèi)，債務(wù)人三九集團(tuán)及下屬企業(yè)、戰(zhàn)略投資者華潤(集團(tuán))有限公司、收購方新三九控股有限公司共同作為償付方，向債權(quán)人一次性全額支付人民幣約45億元，用以清償集團(tuán)和三九醫(yī)藥層面重組的債務(wù)本金、三九醫(yī)藥層面的欠息及訴訟費(fèi)。

債權(quán)人同意豁免所有三九醫(yī)藥層面重組債務(wù)相關(guān)的罰息及復(fù)利；解除三九醫(yī)藥對(duì)相關(guān)重組債務(wù)的擔(dān)保責(zé)任；解除所有與三九醫(yī)藥層面重組債務(wù)相關(guān)的抵押、質(zhì)押及查封、凍結(jié)，并對(duì)其提起的所有與重組債務(wù)相關(guān)的訴訟案件、仲裁案件及執(zhí)行案件予以撤訴或撤銷執(zhí)行申請(qǐng)。

最后，由華潤集團(tuán)、新三九控股有限公司、三九集團(tuán)及其下屬企業(yè)向債權(quán)人一次性全額支付人民幣4,457,002,080元。華潤集團(tuán)獲得對(duì)三九集團(tuán)的戰(zhàn)略重組權(quán)后，在國家工商總局注冊(cè)成立了新三九控股。至此，三九集團(tuán)的債務(wù)重組最終得以完成。

3.債務(wù)重組前后財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(1)償債能力指標(biāo)分析

從表1可以看出，三九集團(tuán)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2001年到2004年趨于逐年下降狀態(tài)，但從2004年到2010年，由于進(jìn)行了債務(wù)重組，企業(yè)積極償還短期借款，較好利用商業(yè)信用，同時(shí)保持流動(dòng)資產(chǎn)的合理結(jié)構(gòu)，短期償債能力又逐年增強(qiáng)。另外，即使是在債務(wù)重組之前，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也一直大于1，所以三九集團(tuán)的短期償債能力總體較強(qiáng)。

但從長期償債能力來看，資產(chǎn)負(fù)債率在2004年一度達(dá)到68%，說明企業(yè)存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在債務(wù)重組之后有所緩解，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)保持在資本基礎(chǔ)承受能力之內(nèi)。

(2)盈利能力指標(biāo)分析

從表2可以看出，三九集團(tuán)凈利潤率和總資產(chǎn)報(bào)酬率均從2005年開始有所回升，并保持不斷上升的趨勢，是由于2004年后，企業(yè)努力控制費(fèi)用支出，債務(wù)重組之后，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，企業(yè)的盈利水平穩(wěn)步增長，資產(chǎn)運(yùn)營效率提高。每股收收益也由2004年的每股-0.73元穩(wěn)步增長到2010年的每股0.87元，投資效益明顯。

表1 償債能力指標(biāo)

表2 盈利能力指標(biāo)

三、結(jié)語

雖然債務(wù)重組能解決一部分虧損上市公司的財(cái)務(wù)問題，但對(duì)于某些嚴(yán)重虧損的上市公司，債務(wù)重組并不一定能助其扭虧，反而會(huì)繼續(xù)惡化。這是由于債務(wù)重組中還存在一些問題，包括報(bào)表性債務(wù)重組現(xiàn)象普遍、行政干預(yù)過多、會(huì)計(jì)信息失真、內(nèi)部人非等價(jià)交易等等。必須謹(jǐn)慎運(yùn)用債務(wù)重組，同時(shí)防止出現(xiàn)以上問題，使債務(wù)重組真正滿足市場需要，發(fā)揮更大的作用。

[1]晏立霞.新債務(wù)重組準(zhǔn)則運(yùn)用對(duì)上市公司的影響[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2011(4z)：43-44

[3]斯湘.三九管理案例研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)MBA論文23～47

[4]李哲.虧損上市公司債務(wù)重組和退市機(jī)制相關(guān)問題研究[D].沈陽工業(yè)大學(xué)，2003