2016年A股十大車企誰(shuí)是贏家？

□本刊記者 張恒

每年一度的上市公司盤點(diǎn)又來(lái)了，本次盤點(diǎn)包括了10家A股整車集團(tuán)、4家H股整車集團(tuán)和10家A股的零部件和服務(wù)企業(yè)。2016全年上證指數(shù)共計(jì)下跌了12.2%，不辜負(fù)大家的期望，這樣的表現(xiàn)果然搶到了個(gè)全球倒數(shù)第一的寶座。泥沙俱下，大汽車板塊也無(wú)法獨(dú)善其身，但潮水退去時(shí)，方能知道誰(shuí)沒(méi)穿褲衩。概述2016年全年的資金偏好，那就是殺概念、挺業(yè)績(jī)。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2016全年汽車行業(yè)下跌了7.07%，同期上證指數(shù)下跌了12.31%，滬深300指數(shù)下跌了11.28%，汽車行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)4.21個(gè)百分點(diǎn)。從各子行業(yè)來(lái)看，乘用車表現(xiàn)最好，漲幅為7.66%，商用車漲幅為6.21%，汽車零部件漲幅為6.28%，汽車服務(wù)漲幅為8.6%，汽車銷售表現(xiàn)最差，為負(fù)17.2%。

從估值來(lái)看，汽車行業(yè)整體市盈率只有20倍，在所有一級(jí)行業(yè)中，明顯偏低，僅略高于鋼鐵、金融和建筑這三大行業(yè)。在汽車細(xì)分行業(yè)中，乘用車子行業(yè)的市盈率最低為12.95倍，汽車服務(wù)子行業(yè)市盈率最高為52.75倍，商用車子行業(yè)的市盈率為17.94倍，汽車零部件子行業(yè)的市盈率為35.83倍，汽車銷售子行業(yè)的市盈率為31.78倍。

由于A股慘烈的特殊性，所以我們并沒(méi)有和全年上漲2%的香港恒生指數(shù)中上市公司一起比較，這樣比的話，漲幅接近80%的吉利汽車會(huì)過(guò)于搶眼。吉利很牛，A股的中國(guó)重汽同樣也增長(zhǎng)強(qiáng)勁，只是資本市場(chǎng)不同，所以兩只股票表現(xiàn)有很大區(qū)別，所以我們決定把A股和H股分開來(lái)寫。希望滬港通和深港通能夠在不久的將來(lái)拉近兩地股市的估值和波動(dòng)。

10 一汽轎車年初開16.27，年終收10.87，漲跌幅-33.2%

前三個(gè)季度的凈資產(chǎn)收益率是-8.60%，公司營(yíng)業(yè)收入是150億元，營(yíng)業(yè)成本是160億元。雖然同比大幅收窄，但公司的毛利率是正，所以提高效率或增大銷量都可以扭虧為盈。實(shí)際上，投資者買入一汽系仍舊是在賭一汽系的整體上市，所以業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)影響自然大打折扣。

2016年11月18日，一汽轎車公告，為了更好地培育和發(fā)展紅旗品牌，擬以4.28億元的價(jià)格將所屬紅旗產(chǎn)品的所有資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)讓給控股股東一汽股份。這對(duì)凈化殼資產(chǎn)和套現(xiàn)減虧都具有促進(jìn)作用。

9 比亞迪年初開64.03，年終收49.68，漲跌幅-22.4%

比亞迪排在倒數(shù)第二令人大跌眼鏡，所以說(shuō)2016年的主題是殺概念。其實(shí)比亞迪的概念非虛，而是之前這家公司的估值已經(jīng)被炒得過(guò)高了，整車企業(yè)實(shí)在撐不起這樣的估值，所以2016只是價(jià)值的理性回歸。

讓比亞迪股價(jià)滑坡的另一個(gè)原因是2016年的增長(zhǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出放緩苗頭，因?yàn)?015年增長(zhǎng)得太快，而且2017年新能源汽車的補(bǔ)貼退坡對(duì)比亞迪的業(yè)績(jī)影響巨大。

8 江淮汽車年初開14.37，年終收11.56，漲跌幅-19.6%

江淮汽車出現(xiàn)在這兒多少也令人有點(diǎn)意外，無(wú)論是和蔚來(lái)汽車合作還是和大眾汽車合作，市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)并不敏感，這便是熊市邏輯。

江淮汽車2016年累計(jì)增長(zhǎng)6.06%，不但跑輸了14%的市場(chǎng)均值，也沒(méi)有跑贏它自己去年增長(zhǎng)了12.5%的成績(jī)。公司在轎車和輕卡這兩大類別中收縮比較明顯。而MPV成為了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)大有貢獻(xiàn)。江淮的產(chǎn)品在排放方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)Ⅳ和國(guó)Ⅴ的實(shí)施，將會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品銷售起到促進(jìn)作用。

7 長(zhǎng)安汽車年初開16.29，年終收14.94，漲跌幅-8.29%

雖然長(zhǎng)安全年的股價(jià)漲幅為負(fù)，但已跑贏了下跌12%的上證指數(shù)了。長(zhǎng)安汽車全年的波動(dòng)率非常低，基本就在13.5元到16.5元之間的箱體內(nèi)徘徊，說(shuō)明買家和賣家都處于觀望的態(tài)度。其實(shí)縱觀長(zhǎng)安汽車的歷史走勢(shì)，它從來(lái)都不是一個(gè)暴漲暴跌的股票，而是以自己的邏輯穩(wěn)步前行。

2016年12月19日在長(zhǎng)安汽車舉行第300萬(wàn)輛汽車下線儀式，公司正式躋身“300萬(wàn)輛俱樂(lè)部”，也超額完成了全年目標(biāo)。此外，員工股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利完成，非公開增發(fā)進(jìn)一步強(qiáng)化自主品牌。

6 江鈴汽車年初開28.96，年終收27.00，漲跌幅-6.77%

江鈴汽車近期的負(fù)面報(bào)道不絕于耳，但表現(xiàn)在股價(jià)上并不算差，同樣跑贏了上證指數(shù)。從K線圖上，江鈴用4、5、6、7四個(gè)月的時(shí)間鑄就了一個(gè)穩(wěn)固的橢圓形底部。商轉(zhuǎn)民的初期受挫，令江鈴汽車獲取了更多經(jīng)驗(yàn)。新品SUV馭勝S330上市，與同等價(jià)位的SUV相比，動(dòng)力性能、車身外飾和內(nèi)飾均有優(yōu)勢(shì)。公司推出了新全順，動(dòng)力性能提升明顯，產(chǎn)品定位于城市短途載人載貨和城市快運(yùn)。預(yù)計(jì)2017年新全順價(jià)格可能下探，意在中低端輕客市場(chǎng)爭(zhēng)取更多份額。公司的輕卡產(chǎn)品同樣有望受益于國(guó)Ⅴ排放政策。

5 長(zhǎng)城汽車年初開 11.81，年終收11.06，漲跌幅-6.35%

從銷售終端來(lái)看，長(zhǎng)城汽車今年還是比較強(qiáng)勁的，有望破百萬(wàn)輛大關(guān)，作為中國(guó)品牌已非常不易。從K線圖上來(lái)看，股價(jià)自2016年2月起開始穩(wěn)步走高，7月份之后出現(xiàn)了底部放量，顯然是有資金看好其發(fā)展。但對(duì)于整車企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)城汽車的估值從來(lái)都是稍微高一點(diǎn)的，目前市盈率也超過(guò)10。

新品牌WEY的推出，市場(chǎng)幾乎沒(méi)有任何反應(yīng)，即不正面也不負(fù)面，看來(lái)投資者大都選擇了理性觀望。需要提到的是2016年年底的那波市場(chǎng)下跌，長(zhǎng)城汽車表現(xiàn)非常堅(jiān)挺，這可能和H6以及H7的超常表現(xiàn)有關(guān)。

4 宇通客車年初開20.99，年終收19.59，漲跌幅-6.09%

從2016年2月到7月，宇通客車的股價(jià)都表現(xiàn)強(qiáng)勁，但進(jìn)入8月以來(lái)，伴隨補(bǔ)貼滑坡傳聞，公司股價(jià)緩慢走跌。公司是最具實(shí)力的新能源客車制造廠，不但產(chǎn)品線齊全，且從產(chǎn)到銷表現(xiàn)得靈活，顯示了民營(yíng)企業(yè)高效率的優(yōu)勢(shì)。

致公司股價(jià)下半年疲軟另一個(gè)原因是行業(yè)預(yù)計(jì)2017年客車市場(chǎng)將會(huì)收縮。2016年11月9日流傳根據(jù)電池密度來(lái)補(bǔ)貼的新規(guī)令公司股價(jià)大幅受挫，至年末還沒(méi)有走出陰影。

3 廣汽集團(tuán)年初開22.37，年終收23.17，漲跌幅+3.57%

在十大A股整車上市公司中，直到列位三甲的廣汽集團(tuán)股價(jià)才錄得正收益。廣汽集團(tuán)是極少數(shù)在股災(zāi)當(dāng)中走出牛市行業(yè)的上市公司，2015年從8.35元漲到22.37元，漲幅168%。所以整個(gè)2016年從22.37元到23.17元，只是在做高位的窄幅震蕩。一面是有籌碼的投資者找不到賣出的理由，另一面是沒(méi)有籌碼的投資者并不想在高位大量接盤。集團(tuán)最大亮點(diǎn)莫過(guò)于傳祺品牌上市五年來(lái)，實(shí)現(xiàn)年銷1.7萬(wàn)輛、3.3萬(wàn)輛、8.5萬(wàn)輛、11.7萬(wàn)輛、18.8萬(wàn)輛的跨越發(fā)展。2016前三季度自主業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)9億多，已成為廣汽集團(tuán)利潤(rùn)主要來(lái)源之一。高端化SUV傳祺GS8，目前訂單飽滿，2017年有望月銷達(dá)萬(wàn)臺(tái)，傳祺有望成為率先成功高端化的中國(guó)品牌。

2 上汽集團(tuán)年初開19.74，年終收23.45，漲跌幅+18.8%

上汽集團(tuán)在2016年年底表現(xiàn)可謂霸道，19%的年漲幅在任何市場(chǎng)都非常不錯(cuò)了。公司股價(jià)從2014年的3月股價(jià)就開始單邊上漲，從最低點(diǎn)的8.36元一直漲到2015年的4月的26.52元。之后的股災(zāi)中，最低跌到12.64元。但憑借著高額的分紅派息，該股體現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，一直保持小幅的單邊反彈，終于在2016年11月29日，上汽集團(tuán)盤中創(chuàng)造了26.55元的上市最高點(diǎn)，打破了2015年牛市高點(diǎn)。

難得的是，上汽各項(xiàng)主要資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況都很好，銷售最大的轎車這塊，增長(zhǎng)率跑贏市場(chǎng)一倍。自主品牌榮威更是實(shí)現(xiàn)大幅跨越式增長(zhǎng)。即便早已成為中國(guó)最大的車企集團(tuán)，但談天花板對(duì)上汽來(lái)說(shuō)顯然還早。

1 中國(guó)重汽年初開11.17，年終收13.45，漲跌幅+20.4%

中國(guó)重汽獲得2016年股價(jià)上漲的桂冠完全在情理之中，一年當(dāng)中，《汽車人》連續(xù)報(bào)道商用車重卡領(lǐng)域和中國(guó)重汽的市場(chǎng)狀況及預(yù)測(cè)。事實(shí)是，重卡的強(qiáng)勁增長(zhǎng)還超出了我們的樂(lè)觀預(yù)期。2016年11月重卡同比銷量增長(zhǎng)達(dá)到了驚人的96.7%。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，重卡市場(chǎng)一片火爆。在江蘇、安徽等地出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況。

部分重卡4S店處于缺貨狀態(tài)，目前重卡產(chǎn)業(yè)鏈上幾乎無(wú)庫(kù)存。行業(yè)訂單交付時(shí)期由之前的10天左右延長(zhǎng)至30天，上市車企的訂單遠(yuǎn)大于公司目前的生產(chǎn)能力。

重卡的行業(yè)景氣度有望持續(xù)到2018年。治超新規(guī)的實(shí)施加快了重卡行業(yè)大功率化、中高端化進(jìn)程。重汽的T系列產(chǎn)品在市場(chǎng)中優(yōu)勢(shì)盡顯。

在這10家企業(yè)當(dāng)中，有7家跑贏了上證指數(shù)，3家取得了正增長(zhǎng)。可以說(shuō)熊市的市場(chǎng)定價(jià)效率相對(duì)更為準(zhǔn)確，這里不是說(shuō)行業(yè)的估值合適不適合，而是資金對(duì)業(yè)績(jī)的敏感性更強(qiáng)。