有色金屬行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款風(fēng)險度量研究

朱星漢++尹宗成

摘要：因為應(yīng)收賬款是影響有色金屬行業(yè)經(jīng)營狀況的重要因素，所以研究應(yīng)收賬款風(fēng)險對企業(yè)具有積極意義。本文先從整體市場分析應(yīng)收賬款風(fēng)險的基本情況，再提取重要的財務(wù)指標(biāo)，主要從賒銷商等方面入手分析，運用偏最小二乘法分析指標(biāo)對應(yīng)收賬款風(fēng)險的影響。

關(guān)鍵詞：有色金屬行業(yè)；應(yīng)收賬款風(fēng)險；偏最小二乘法

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）030-000-02

一、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

目前，有色金屬行業(yè)雖然在一定程度上比較成熟，但結(jié)構(gòu)仍需要不斷調(diào)整以及優(yōu)化。2012年以來，有色金屬行業(yè)供需失衡，投資減少，價格連續(xù)下降，使得企業(yè)的利潤率也隨之大幅下跌，生產(chǎn)經(jīng)營存在困難。我國是全球有色金屬市場的重要組成部分，由于多種因素的作用，行業(yè)發(fā)展正處于困境之中[1]。而應(yīng)收賬款是公司流動資產(chǎn)的重要組成部分。隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和經(jīng)濟體制改革的進一步深化，應(yīng)收賬款數(shù)額明顯增多，在企業(yè)流動資產(chǎn)中所占的比重也越來越大[2][3]。對于現(xiàn)代企業(yè)，應(yīng)收賬款作為一種信用和營銷手段在一定程度上提高了企業(yè)的競爭力，增加了銷售量，促進了利潤增長，但賬款的拖欠亦是很多企業(yè)被拖垮的重要原因之一[4]。如何能夠把應(yīng)收賬款管理好，提高資金周轉(zhuǎn)速度，提高資金利用效率率，增加企業(yè)的凈收益，最大限度地提高應(yīng)收賬款投資的效益，使企業(yè)價值達到最大化，已經(jīng)成為企業(yè)管理層高度關(guān)注的熱點問題。

二、應(yīng)收賬款風(fēng)險度量模型的構(gòu)建

1.模型選擇

本文采用偏最小二乘法進行分析。1983年，偏最小二乘法產(chǎn)生于化學(xué)領(lǐng)域，現(xiàn)在已經(jīng)被大家廣泛應(yīng)用于各個方面。由于把應(yīng)收賬款風(fēng)險作為單因變量，所以分析m個x與y之間的關(guān)系。首先，從x中提取一個主成分t1，從y中提取u1，t1由m個x線性表示，并且使t1盡可能具有代表性；其次，對t1和u1進行回歸分析，當(dāng)模型達到所需精度時結(jié)束運算，否則繼續(xù)選取t2和u2，直到模型達到標(biāo)準(zhǔn)為止。此時，把提取的t1，t2等組合起來表達y，使得m個x和y的關(guān)系可以用回歸方程表述。

2.模型假設(shè)

在模型建立前，還需要提出幾個假設(shè)。

假設(shè)1：各個說明性變量與應(yīng)收賬款風(fēng)險之間呈線性相關(guān)。這種假設(shè)來源于歷史經(jīng)驗，通常是默認(rèn)的。

假設(shè)2：短期內(nèi)宏觀環(huán)境沒有發(fā)生較大變化。主要包括：第一，政治和法律因素沒有較大變動。第二，有色金屬的市場需求平穩(wěn)。第三，市場經(jīng)濟的利率波動比較平穩(wěn)。第四，國內(nèi)整體信用機制沒有較大變動[5]。通常來說，短期內(nèi)宏觀環(huán)境比較穩(wěn)定，假設(shè)成立。

假設(shè)3：公司的組織結(jié)構(gòu)等沒有發(fā)生變化。短期內(nèi)，一個公司的管理層次和董事、高級管理人員等基本不變，而且它的生產(chǎn)銷售、財務(wù)狀況等也沒有較大波動。因此，這條假設(shè)也成立。

假設(shè)4：如果公司賒銷商的財務(wù)狀況和非財務(wù)狀況具有相似性，則它們的還款能力也相似[6]。因此，我們可以利用歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測未來賒銷商還款情況。

假設(shè)5：根據(jù)二八原理，假設(shè)少數(shù)賒銷商的欠款占應(yīng)收賬款總數(shù)的大部分。

3.模型指標(biāo)的選取

第一，從宏觀角度考慮，短期內(nèi)公司所面臨的宏觀環(huán)境一般不發(fā)生變化。所以，不能選取宏觀環(huán)境作為研究指標(biāo)[7]。

第二，從自身角度考慮，公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況影響著應(yīng)收賬款風(fēng)險。但是，短期內(nèi)公司的自身因素沒有顯著變化。所以，公司自身因素也不能作為研究指標(biāo)。

第三，公司的下游企業(yè)是影響應(yīng)收賬款風(fēng)險最具代表性的成分。一般情況下，公司的應(yīng)收賬款回收情況與賒銷商的還款能力成正比。當(dāng)賒銷商具備良好信用，及時還款時，公司的應(yīng)收賬款回收迅速，風(fēng)險也隨之降低[8]。

第四，應(yīng)收賬款自身也是影響應(yīng)收賬款的主要成分[9]。

綜上所述，我們通過賒銷商、應(yīng)收賬款自身等與有色金屬公司的關(guān)系選取參數(shù)，由于條件限制，只考慮財務(wù)方面影響。把財務(wù)指標(biāo)分為3類：償債能力、營運能力、盈利能力。其中，償債能力分為：流動比率X1、速動比率X2、現(xiàn)金比率X3、現(xiàn)金流量比率X4、資產(chǎn)負(fù)債率X5。營運能力分為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X6、存貨周轉(zhuǎn)率X7、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9。盈利能力分為：銷售凈利率X10、總資產(chǎn)凈利率X11、權(quán)益凈利率X12。

三、應(yīng)收賬款風(fēng)險度量模型的應(yīng)用實例

1.樣本公司簡介

甲是一家生產(chǎn)有色金屬的上市公司，大部分賒銷商處于鋼鐵行業(yè)。A屬于國內(nèi)大型鋼鐵公司，而且是甲公司的最大賒銷商，對甲的應(yīng)收賬款影響重大。由于近幾年財務(wù)報表使用者對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的逐漸關(guān)注和頻繁使用，以及應(yīng)收賬款回收率的獲取難度大等原因，本文選取A公司2014年1月份至2016年6月份共10個季度的財務(wù)指標(biāo)作為自變量X，從過去到現(xiàn)在按序號1至10號排列，并且把甲企業(yè)每季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為Y，得到表3-1。

2.回歸方程構(gòu)建

這里使用SIMCA-P軟件進行PLS分析。偏最小二乘法包括主成分分析、典型性分析和多元線性回歸，而且對多重共線性、樣本量小以及因變量多的數(shù)據(jù)能夠很好地處理。

（1）擬合模型

軟件按照交叉有效的原則，自動進行擬合，從自變量X中提取了1個t。R2Y代表著模型擬合后Y變量（因變量）的變化，Q2代表著通過模型可以被預(yù)測的Y變量的變化。R2Y和Q2值接近1.0，說明建立了一個很好的模型。

（2）識別特異點

選取2個PLS成分分析，如果出現(xiàn)特異點，需要重新擬合。從軟件生成的T2橢圓圖可以看出，不存在位于圓圈外的點。因此，模型的擬合效果是好的，沒有特異點。

（3）結(jié)果分析

由軟件得到回歸方程如下：

其中，現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率與應(yīng)收賬款回收率呈正相關(guān)，其中總資產(chǎn)凈利率影響最大。而剩余自變量對應(yīng)收賬款回收率具有負(fù)向作用，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的作用最大。

四、總結(jié)

毋庸置疑，面對目前比較困難的經(jīng)濟形勢，有色金屬行業(yè)上市公司要想獲得發(fā)展，必不可少的要進行賒銷，這也必然導(dǎo)致應(yīng)收賬款的產(chǎn)生。本文對有色金屬行業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險度量進行了初步探討。先分析整體市場的應(yīng)收賬款的風(fēng)險情況，再提取重要的財務(wù)指標(biāo)，主要從賒銷商入手分析，運用偏最小二乘法研究參數(shù)對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響。但是模型存在一定局限，比如只考慮主要賒銷商，沒有考慮客戶的信用情況等。在有色金屬行業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險問題日益突出的情況下，本文希望為風(fēng)險度量提供一些幫助

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