企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

◆王 琳

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

◆王 琳

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理是企業(yè)財務(wù)管理中重點關(guān)注的內(nèi)容之一，資本結(jié)構(gòu)能夠明確的反映出企業(yè)的運營狀況以及資本狀況，因此，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。一個企業(yè)想要獲得穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展，就必須要保證合理的資本結(jié)構(gòu)，并且合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也是企業(yè)在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢的一個重要因素。就目前來看，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國資本市場發(fā)展也得到了有力的推動，但是在很多企業(yè)中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還存在許多不合理的現(xiàn)象。本文就目前我國企業(yè)資本機構(gòu)中存在的問題進行了詳細的分析，并提出優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，以促進企業(yè)經(jīng)濟更好的發(fā)展。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；財務(wù)狀況

一、資本結(jié)構(gòu)概述

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)中全部資本的構(gòu)成比重和比例關(guān)系，在企業(yè)中企業(yè)資本有權(quán)益資本和負債資本兩大塊，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就是平衡這兩者之間的關(guān)系。從廣義上看資本結(jié)構(gòu)，其是指企業(yè)中全部資本的構(gòu)成，而從狹義上看資本結(jié)構(gòu)，則是指企業(yè)中的長期資本結(jié)構(gòu)。在西方國家對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的研究從20世紀就已開始，隨著不斷發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)相對比較成熟，所以在西方國家的企業(yè)中資本結(jié)構(gòu)理論起到了非常重要的作用。西方國家通過資本結(jié)構(gòu)理論，在企業(yè)中可以合理的處理資本結(jié)構(gòu)，利用資本結(jié)構(gòu)促進企業(yè)發(fā)展。而我國由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌不久，所以在資本結(jié)構(gòu)理論方面尚未成熟，我國的企業(yè)更多的是以國外的資本結(jié)構(gòu)理論作為現(xiàn)實依據(jù)。

（二）資本結(jié)構(gòu)的組成。資本結(jié)構(gòu)包括權(quán)益資本和負債資本，權(quán)益資本是指企業(yè)中投資者投入的資本金在經(jīng)營過程中形成的收益、資本公積等，從另一方面講，權(quán)益資本也是企業(yè)投資者對企業(yè)的所有權(quán)。負債資本是指企業(yè)根據(jù)運營需求，通過外部借入的方式，比如銀行貸款、債券籌集的資本。企業(yè)處理負債資本和權(quán)益資本之間的比例就是資本結(jié)構(gòu)處理，只有將負債資本和權(quán)益資本相平衡，才能促進企業(yè)資本狀況持續(xù)穩(wěn)定，進而促進企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是通過將資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和變動，使得企業(yè)價值最大化。在企業(yè)中不同的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計對公司的資本狀況會有不同的影響，所以很多學(xué)者都認為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值有緊密的聯(lián)系。企業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可以提高企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)，平衡企業(yè)財務(wù)關(guān)系，促進企業(yè)經(jīng)濟實現(xiàn)最大收益，提高企業(yè)價值。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化還可以從理論上提升資本結(jié)構(gòu)的整體運行效果，進而使得企業(yè)內(nèi)部條件與外部條件相互平衡協(xié)調(diào)。由此可見，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對于企業(yè)的運營和發(fā)展而言都有著重要的意義。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素

（一）企業(yè)規(guī)模因素。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模都在不斷增長，不同的企業(yè)規(guī)模大小也不一樣，而企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與企業(yè)的資本有著直接的關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模大則意味著企業(yè)有一定的籌資能力和籌資水平，并且在日后的運營過程中也會需要大量的資金。因此，大規(guī)模的企業(yè)無論是籌資還是融資的需求都非常大，廣泛的籌資不僅可以加快企業(yè)的運營速度，還可以降低企業(yè)的償債壓力。但是大規(guī)模企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對要更加復(fù)雜，所以在進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時很容易出現(xiàn)各種問題，比如無法平衡權(quán)益資本和負債資本之間的比重、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜等問題，這些問題都會在很大程度上影響資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。而從另一方面來看，大規(guī)模企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面也有一定的優(yōu)勢，比如大規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營范圍非常廣，所以企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險可以得到有效的分散，而規(guī)模較小的企業(yè)則會面臨著融資難、風(fēng)險大等問題。

（二）行業(yè)差距因素。就目前來看，我國經(jīng)濟的發(fā)展十分可觀，各行各業(yè)在社會經(jīng)濟的宏觀影響下都得到了快速發(fā)展，在企業(yè)中由于所經(jīng)營的行業(yè)不同，也會對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生一定的影響。比如對于日常生產(chǎn)的企業(yè)而言，資金流動較大，并且資金流動需要長期的流動過程，企業(yè)不僅需要保證資金的持續(xù)穩(wěn)定，還需要保證資金能夠有效維持企業(yè)的產(chǎn)生活動。所以對于這種企業(yè)而言，企業(yè)的經(jīng)營壓力較大，資金投入運轉(zhuǎn)方面也存在較大的風(fēng)險。生產(chǎn)企業(yè)想要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，就必須能夠有效控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，保證資金穩(wěn)定，而生產(chǎn)企業(yè)恰恰很難實現(xiàn)這一點，這也就成為了企業(yè)優(yōu)化資本機構(gòu)的影響因素之一。

（三）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況因素。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有著十分緊密的聯(lián)系，只有企業(yè)的財務(wù)狀況良好，進而才能實現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，而如果企業(yè)財務(wù)狀況欠佳，那么不僅無法實現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，連最基礎(chǔ)的處理資本結(jié)構(gòu)都無法實現(xiàn)。就目前來看，大部分企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)過程都受到了財務(wù)狀況因素的影響，比如很多企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致企業(yè)的正常運營受到影響，進而企業(yè)需要通過大量的舉債來維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)。這樣一來，企業(yè)的負債資本有所增加，進而導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失去平衡，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必然受到阻礙。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊。首先，我國股票的分類與其他發(fā)達國家相比要十分復(fù)雜。早期我國的股票有流通股和非流通股之分，而在2005年股改之后，就將這兩種股票合為一種。在將這兩種股票合為一種之后，由于市場需要一定的時間來適應(yīng)和接納，而非流通股也需要一定的時間獲得的流通權(quán)，所以現(xiàn)如今的限售股就是之前的非流通股。盡管在2005年施行了股改，但是就目前來看，我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)還是十分復(fù)雜，比如有國家股、法人股、A股之分。其次，企業(yè)股權(quán)過于集中，大部分企業(yè)的國有股處于絕對控制的地位，而企業(yè)中的小股東則無法在企業(yè)中實行決策權(quán)，并且也無法參與到企業(yè)的各項決策。最后，企業(yè)持股比重不均衡。我國大部分上市企業(yè)的持股比重都存在不均衡的現(xiàn)象，比如企業(yè)中的管理人員所持的股數(shù)較少，甚至有些上市企業(yè)的管理人員沒有持股數(shù)。

（二）資產(chǎn)負債率較低。一般來說，企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在60%左右算比較合理，而我國很多企業(yè)的資產(chǎn)負債率明顯偏低，只有少部分企業(yè)能夠?qū)①Y產(chǎn)負債率維持在合理范圍內(nèi)。企業(yè)資產(chǎn)負債率偏低對于股東而言是非常不利的，比如企業(yè)的資本利潤率低于借款利息，那么負債比例則會出現(xiàn)失衡現(xiàn)象，進而則會出現(xiàn)負債率偏低的情況。企業(yè)資產(chǎn)負債率偏低就反應(yīng)出了企業(yè)在財務(wù)管理方面沒有合理利用到財務(wù)杠桿，其很不利于企業(yè)資本穩(wěn)定。

（三）債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。我國很多企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)都十分復(fù)雜，比如在企業(yè)與銀行、企業(yè)與個人之間的債務(wù)關(guān)系無法有序處理，導(dǎo)致產(chǎn)生一系列的債務(wù)糾紛，其很大一部分原因就是因為企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致債務(wù)關(guān)系出現(xiàn)混亂的局面。就很多企業(yè)的債務(wù)類型與債務(wù)資本來看，可以看出企業(yè)在財務(wù)管理方面還是存在諸多不足?，F(xiàn)如今，很多企業(yè)都在進行轉(zhuǎn)型，而企業(yè)中債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的問題卻日益突出，并且導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)了一系列的問題，甚至在很大程度上阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

（四）過分側(cè)重股權(quán)融資。股權(quán)融資是外部融資中最基本的一種融資方式，也是企業(yè)直接融資的重要構(gòu)成部分。就我國企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展情況來看，股權(quán)融資的發(fā)展速度十分迅速，1991年到1996年股權(quán)融資的發(fā)展有了迅猛的發(fā)展，一直到1997年股權(quán)融資成為了直接融資中最重要的形式。我國企業(yè)過分側(cè)重于股權(quán)融資，股權(quán)融資在外部融資方式中占據(jù)了絕對的優(yōu)勢，所以導(dǎo)致另一種債券融資方式發(fā)展緩慢。債券融資在股權(quán)融資的影響下逐漸呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

（一）政府為企業(yè)營造寬松的融資環(huán)境。我國經(jīng)濟的全球化以及快速發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，企業(yè)在我國社會發(fā)展中起到了非常重要的作用，在我國，企業(yè)的發(fā)展不僅能夠提高國民經(jīng)濟，促進社會經(jīng)濟發(fā)展，還可以解決社會就業(yè)問題。所以說，我國企業(yè)在社會穩(wěn)定方面也有一定的積極作用。因此，政府應(yīng)該高度重視企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供良好的條件。比如政府可以實行寬松的市場準入和扶持政策，努力構(gòu)建企業(yè)與銀行之間的合作，促進銀行為企業(yè)提供良好服務(wù)等。政府還可以創(chuàng)新信貸管理體制，建立符合企業(yè)的信貸審批機制，比如針對企業(yè)行業(yè)和規(guī)模的不同，制定不同的審批條件，盡可能的為企業(yè)營造寬松的融資環(huán)境。

（二）企業(yè)要加強自身內(nèi)部管理。企業(yè)想要實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，首先必須具有有效的經(jīng)營管理，如果經(jīng)營管理存在欠缺，那么無論是通過資本運營還是債務(wù)重組，都很難達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目標。企業(yè)沒有有效的經(jīng)營管理，那么一切優(yōu)化措施都會變得沒有意義，因此，企業(yè)想要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，就需要改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，加強經(jīng)營管理。比如企業(yè)可以加強內(nèi)部財務(wù)狀況管理，將財務(wù)管理工作制度化、規(guī)范化、合理化，以此來保證企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定。企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定進而也能促進優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）加強企業(yè)資本運營。很多大規(guī)模的企業(yè)在資本運營操作方面都具有一定的優(yōu)勢，比如企業(yè)的資本運營操作更加科學(xué)、規(guī)范、有效等，但是企業(yè)中資本運營與企業(yè)發(fā)展一樣是一個長期的過程，所以企業(yè)想要實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，還需要加強企業(yè)資本運營。比如企業(yè)要對資本的構(gòu)成和經(jīng)營風(fēng)險進行優(yōu)化，在資本構(gòu)成方面要平衡權(quán)益資本和負債資本的比重，比如當資本結(jié)構(gòu)側(cè)重于債務(wù)資本時，企業(yè)就需要根據(jù)自身的現(xiàn)金流，合理控制債務(wù)。

（四）保證企業(yè)負債利率的合理性。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，合理的負債利率不僅可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，還可以在一定程度上促進資本機構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿，平衡企業(yè)負債與利益之間的關(guān)系，使得負債利率控制在合理的范圍內(nèi)。另外，企業(yè)在滿足生產(chǎn)經(jīng)營和資金使用的基礎(chǔ)上，可以適當?shù)恼{(diào)整負債利率，尤其是在企業(yè)負債利率偏高的情況下，企業(yè)要及時采取有效的調(diào)整措施，將負債利率降低到合理范圍內(nèi)，以此減少財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的財務(wù)狀況得到了穩(wěn)定，進而也能便于優(yōu)化資本機構(gòu)，促進企業(yè)經(jīng)濟利益最大化。

五、結(jié)束語

我國的經(jīng)濟正在快速發(fā)展，在我國經(jīng)濟體系中企業(yè)是不可或缺的部分，企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展在很大程度上促進了我國的社會經(jīng)濟發(fā)展。而企業(yè)想要在快速發(fā)展的社會中占據(jù)一定的市場地位，就必須穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營狀況，進而促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。對于企業(yè)運營發(fā)展而言，合理的資本結(jié)構(gòu)是尤為關(guān)鍵的部分，因此，企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)處理時，要注重資本結(jié)構(gòu)的合理性。對于企業(yè)中影響資本結(jié)構(gòu)的因素，應(yīng)該及時采取有效的對策，針對資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，要采取有效合理的優(yōu)化策略，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)只有做到最優(yōu)化，進而才能保證企業(yè)資本運營穩(wěn)定。

[1]常有新.關(guān)于我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的探討[D].東北財經(jīng)大學(xué),2005.

[2]陳蓓蕾.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].商場現(xiàn)代化,2016,09:234-235.

[3]袁亞軍.企業(yè)價值導(dǎo)向下的XT公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D].長沙理工大學(xué),2015.

王琳(1995-),女,本科生，遼寧師范大學(xué)海華學(xué)院管理系主要研究領(lǐng)域為會計學(xué)