供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域研究

高清霞 柯紫靜

(對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，北京 100029)

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域研究

高清霞 柯紫靜

(對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，北京 100029)

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，綠色金融已經(jīng)成為推進我國綠色發(fā)展的重要突破口。為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展和2020年節(jié)能減排目標(biāo)，預(yù)計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金，但是鑒于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風(fēng)險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調(diào)動。本文以我國綠色金融投融資的現(xiàn)狀為切入點，研究供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下我國綠色金融發(fā)展的融資需求，并分析闡述綠色金融發(fā)展過程中引入社會資本所面臨的困境，最后在此基礎(chǔ)上提出調(diào)動社會資本投資綠色金融領(lǐng)域積極性的政策建議。

供給側(cè)改革；綠色金融；融資；社會資本

引言

發(fā)展綠色金融是實現(xiàn)綠色發(fā)展的重要措施，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。綠色金融在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的指引下不斷發(fā)展的同時，也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化注入新動力。綠色金融資金的優(yōu)化配置有利于引導(dǎo)資金進入綠色產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，突破產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新在豐富融資方式、完善金融市場的同時能夠有效降低企業(yè)融資成本，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

由此可見，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，綠色金融已經(jīng)成為推進我國綠色發(fā)展的重要突破口。為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展和2020年節(jié)能減排目標(biāo)，預(yù)計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金①中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿在解讀《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》時表示：“要實現(xiàn)我國治理環(huán)境污染的目標(biāo)和在2030年或之前碳排放達峰目標(biāo)的國際承諾，預(yù)計每年需要3萬億～4萬億元人民幣的綠色投資。但是，業(yè)界估計財政資金只能覆蓋15%左右，因此，絕大部分的綠色投資需要來自社會資金?！保氰b于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風(fēng)險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調(diào)動。綠色資金需求與投資之間的缺口已成為當(dāng)前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域就變得十分必要。本文以我國綠色金融投融資的現(xiàn)狀為切入點，研究供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下我國綠色金融發(fā)展的融資需求，并分析闡述綠色金融發(fā)展過程中引入社會資本所面臨的困境，最后在此基礎(chǔ)上提出調(diào)動社會資本投資綠色金融領(lǐng)域積極性的政策建議。

1 綠色金融投融資的現(xiàn)狀

“十三五”期間，根據(jù)國家政策發(fā)展目標(biāo)，環(huán)境污染治理、電力、林業(yè)、廢棄資源再利用將成為我國綠色投資的重要方向，為落實綠色發(fā)展目標(biāo)和國際承諾，我國也將大力推進城市軌道交通、綠色建筑和電動汽車等領(lǐng)域的發(fā)展，因此，未來中國綠色發(fā)展的投資需求將進一步擴大。

由于我國綠色金融發(fā)展起步晚，“綠色”定義不清晰，綠色金融市場不成熟，國家預(yù)算內(nèi)資金支持力度較大，社會資金投入有限。未來隨著我國GDP增速放緩，財政收入增速相應(yīng)降低以及地方政府債務(wù)管理制度的調(diào)整，財政資金對綠色投資的支持力度將在一定程度上受到限制。

為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展和2020年節(jié)能減排目標(biāo)，預(yù)計“十三五期間”我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金。綠色資金需求與投資之間的缺口已成為當(dāng)前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域就變得十分必要。

2 社會資本缺乏投資積極性的原因

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，綠色金融資金需求旺盛與資金供給不足、資金來源單一之間的矛盾是當(dāng)前亟需解決的問題，而撬動社會資本則是解決這一問題的關(guān)鍵。實際上，金融體系中綠色資金支持潛力巨大，但是由于我國綠色金融體系不健全，企業(yè)、金融機構(gòu)和投資者缺乏動力，社會資本投資的積極性尚未充分調(diào)動。

2.1 綠色金融的定義尚不明晰

黨的十八屆五中全會提出“十三五”期間必須牢固樹立并切實貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，以加快實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標(biāo)。但是目前我國依然缺乏對于綠色金融及相關(guān)概念統(tǒng)一的、清晰的定義。綠色金融的定義是監(jiān)管者進行政策設(shè)計、金融機構(gòu)進行項目評估和風(fēng)險管理、投資者進行投資決策的基礎(chǔ)。一方面，綠色金融概念模糊、界定不清在很大程度上阻礙了綠色資金的優(yōu)化配置；另一方面，缺乏統(tǒng)一定義阻礙了政策設(shè)計，增加了投資成本。多種定義勢必會使綠色金融市場混亂，增加綠色金融產(chǎn)品對比和識別難度，信息不對稱條件下投資者的投資成本大大提高。

2.2 信息不對稱

即使投資者對綠色金融項目感興趣，由于信息不對稱的存在提高了投資者的“搜索成本”，因此在很大程度上降低了投資者的投資積極性。一方面是金融機構(gòu)與環(huán)保部門之間的數(shù)據(jù)沒有實現(xiàn)共享，金融機構(gòu)和投資者無法從國家環(huán)保部門獲取企業(yè)環(huán)保資料，阻礙了金融機構(gòu)對項目的評估與核查；同時，環(huán)保部門難以從金融機構(gòu)獲取綠色信貸執(zhí)行情況，阻礙了綠色金融項目的多方面監(jiān)管和評估工作。綠色金融項目缺乏“綠色”認證使投資者的“搜索成本”增加，抑制了投資需求。

2.3 期限錯配

期限錯配是綠色金融項目面臨的重大問題之一。一方面，綠色金融項目投資周期長、融資需求量大、收益不確定性高，嚴(yán)重依賴政府財政資金和銀行信貸資金；另一方面，銀行負債端期限較短，追求短期穩(wěn)定收益，因此很難提供長期資金支持。雖然社會資本的投資潛力巨大，但是綠色金融項目的長周期、高風(fēng)險也讓偏好短期投資、風(fēng)險厭惡的投資者望而卻步。

2.4 參與主體的利益背離

綠色金融市場中眾多參與主體之間的利益關(guān)系存在背離阻礙了社會資本進入綠色產(chǎn)業(yè)。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，淘汰落后產(chǎn)能勢在必行。但是由于中央政府與地方政府的利益背離，地方政府的行為決策往往自相矛盾。地方政府一方面在綠色發(fā)展的壓力下，積極引導(dǎo)和鼓勵發(fā)展新興綠色產(chǎn)業(yè)；另一方面在政績考核的壓力下，默許環(huán)境污染嚴(yán)重但能夠帶來稅收效益產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此外，政府與金融市場之間的利益關(guān)系存在較大的偏差。由于我國綠色金融相關(guān)的法律法規(guī)所處的法律層面比較低，環(huán)境保護制度和政策難以得到有效的貫徹和執(zhí)行，綠色金融的發(fā)展更多的是源于政府財政資金支持和稅收優(yōu)惠政策的推動，市場自發(fā)力量較為薄弱，因此，對于商業(yè)銀行等盈利性金融機構(gòu)而言，高回報、高利潤但高污染的企業(yè)依然頗具吸引力，而高風(fēng)險、收益不確定的綠色產(chǎn)業(yè)往往難以獲得青睞。

2.5 綠色金融產(chǎn)品存在缺陷

綠色金融產(chǎn)品種類單一，數(shù)量不足。在過去數(shù)十年間，許多國家通過綠色信貸、綠色債券和綠色指數(shù)產(chǎn)品等金融工具來支撐綠色金融項目發(fā)展。根據(jù)《G20綠色金融綜合報告(2016年)》：貼標(biāo)的綠色債券在全球債券市場中的占比低于1%，全球機構(gòu)投資者持有資產(chǎn)中的綠色基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)占比也低于1%。雖然我國在發(fā)展綠色債券方面也取得一定成績：2016年我國綠色債券境內(nèi)外發(fā)行總量達2300億元人民幣，成為全球最大的綠色債券市場，占全國綠色債券總規(guī)模的2%，但是綠色金融產(chǎn)品市場依然存在較多問題。

目前綠色金融產(chǎn)品仍以綠色信貸為主，資金來源渠道單一；綠色保險多為環(huán)責(zé)險，覆蓋范圍相對較窄；由于國內(nèi)環(huán)境法律制度和環(huán)境績效評估標(biāo)準(zhǔn)的缺失，上市公司信息披露制度不健全，綠色債券發(fā)展效果并不理想?？傮w而言，能夠滿足投資者對期限和收益需求的綠色金融產(chǎn)品還很有限。

3 推進綠色金融發(fā)展引入社會資本的政策建議

根據(jù)G20綠色金融研究小組研究顯示：未來中國預(yù)計超過85%的綠色投資資金將來自于社會資本②中國低碳金融之路[R].E3G政策報告，2014.07.。近年來，我國已經(jīng)從稅收政策、財政補貼和市場監(jiān)管等方面推進綠色金融的發(fā)展，但是在社會資本的動員方面能力依然薄弱。為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)綠色發(fā)展，我國應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面著手，以吸引社會資本投資綠色產(chǎn)業(yè)。

3.1 加快明確綠色金融概念與定義

清晰的綠色金融定義是撬動社會資本的前提條件。一方面，清晰的界定為監(jiān)管者、金融機構(gòu)提供了監(jiān)管、評估的依據(jù)，另一方面明確的綠色產(chǎn)品概念降低了信息不對稱條件下投資者的“搜索成本”，提高了社會資本投資綠色產(chǎn)業(yè)的積極性。

3.2 完善綠色金融發(fā)展的政策體系

當(dāng)前綠色金融發(fā)展主要依賴政府財政資金和銀行信貸資金支持，未來綠色金融發(fā)展大量的資金需求要求政府與社會協(xié)同努力。政府要通過創(chuàng)新政策制定和制度安排，引導(dǎo)和激勵更多社會資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，而不是直接替代金融市場去滿足綠色投資的資金需求。

綠色項目往往投資周期長且短期收益率低于傳統(tǒng)項目，社會資本投資積極性不高。因此，降低投資風(fēng)險，提高預(yù)期回報對于撬動社會資本至關(guān)重要。一方面，政府可以通過稅收優(yōu)惠、財政貼息和擔(dān)保等方式降低綠色金融項目融資成本，提高項目回報率；另一方面針對資金需求量大、建設(shè)周期長的水環(huán)境保護、空氣治理、土壤修復(fù)等綠色項目，建立PPP模式產(chǎn)業(yè)基金，完善收益風(fēng)險共擔(dān)機制，促進政府與市場優(yōu)勢互補，提高社會資本參與綠色產(chǎn)業(yè)的積極性。

此外，應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新綠色金融工具滿足投資者多樣化的投資需求。加強政策協(xié)調(diào)，推進環(huán)保部門與金融市場信息共享，改善環(huán)境信息披露機制，降低信息不對稱導(dǎo)致的“搜索成本”，營造良好的綠色投資環(huán)境。

3.3 加強國際交流與合作

他山之石，可以攻玉。要加強國際交流與合作，學(xué)習(xí)和借鑒他國綠色金融發(fā)展成果，這對于促進我國實現(xiàn)綠色發(fā)展大有裨益，比如：英國綠色投資銀行(GIB)通過股權(quán)融資和項目收購方式穩(wěn)定投資者信心，撬動社會資本；德國復(fù)興信貸銀行(KFW)在綠色債券投資中擔(dān)任基礎(chǔ)投資人以發(fā)揮市場效用；美國能源局為可再生能源項目提供貸款擔(dān)保等。

此外，建立綠色金融交流平臺意義深遠。G20綠色金融研究小組的成立是世界主要國家在綠色金融領(lǐng)域交流合作的重要成果，對推動綠色金融發(fā)展的政策制定具有重要意義。

4 研究小結(jié)

當(dāng)前是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化時期，也是全面、系統(tǒng)地推進綠色發(fā)展的關(guān)鍵時期，要通過金融改革和創(chuàng)新促進綠色資金有效供給，完善綠色金融市場，提高綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，實現(xiàn)國家綠色發(fā)展。尤其在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，綠色金融已經(jīng)成為推進我國綠色發(fā)展的重要突破口。

為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展和2020年節(jié)能減排目標(biāo)，預(yù)計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金，但是鑒于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風(fēng)險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調(diào)動?？傊G色資金需求與投資之間的缺口已成為當(dāng)前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域就變得十分必要。

本文以我國綠色金融投融資的現(xiàn)狀為切入點，基于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下我國綠色金融發(fā)展的融資需求分析基礎(chǔ)上，研究指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，綠色金融資金需求旺盛與資金供給不足、資金來源單一之間的矛盾是當(dāng)前亟需解決的問題，而撬動社會資本則是解決這一問題的關(guān)鍵。實際上，金融體系中綠色資金支持潛力巨大，但是由于我國綠色金融體系不健全，企業(yè)、金融機構(gòu)和投資者缺乏動力，社會資本投資的積極性尚未充分調(diào)動，尤其綠色金融發(fā)展過程中引入社會資本所面臨著綠色金融的定義尚不明晰、信息不對稱、期限錯配、參與主體的利益背離等困境。

為此本文進一步研究提出，根據(jù)G20綠色金融研究小組研究顯示：未來中國預(yù)計超過85%的綠色投資資金將來自于社會資本。近年來，我國已經(jīng)從稅收政策、財政補貼和市場監(jiān)管等方面推進綠色金融的發(fā)展，但是在社會資本的動員方面能力依然薄弱。為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)綠色發(fā)展，我國應(yīng)當(dāng)從加快明確綠色金融概念與定義、完善綠色金融發(fā)展的政策體系、加強國際交流與合作等方面著手，以吸引社會資本投資綠色產(chǎn)業(yè)。

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OnthePromotingtheSocialCapitalintotheFieldofGreenFinanceUndertheBackgroundofSupplySideStructuralReform

GAO Qingxia KE Zijing

(University of International Business and Economics，Beijing 100029)

Under the background of Supply Side Structural Reform，Green Finance has become an important breakthrough which will promote China′s green development.In order to realize the transformation and development of energy-saving and emission reduction targets for 2020，it is expected that China needs 3 trillion to 4 trillion green investment funds annually during the period of 13th Five-Year.Seeing that the money demand of green projects is of large quantity，long investment cycle，high risk，it′s difficult to fully mobilize the enthusiasm of social capital.Taking the present situation of Green Finance investment and financing as the starting point，this paper studies the financing demand of green financial development in the context of Supply Side Reform in China and analyzes the plight of the introduction of social capital in the process of green financial development.Finally，on the basis of analysis，it puts forward some policy suggestions to mobilize the social capital to invest in the field of Green Finance.

Supply Side Reform，Green Finance，financing，social capital

X21

A

1673-288X(2017)05-0024-03

高清霞，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授，主要研究方向為投資、公司金融；柯紫靜，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院金融專業(yè)碩士研究生

文獻格式：高清霞 等.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領(lǐng)域研究[J].環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展，2017，42(5)：24-26.