博杰股份：ICT檢測細分龍頭業(yè)績披露瑕疵被“錯殺”？

林然

近日，《股市動態(tài)分析》記者發(fā)現(xiàn)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的ICT檢測細分領(lǐng)域中的領(lǐng)先企業(yè)珠海博杰電子股份有限公司（以下簡稱博杰股份或公司）在公司業(yè)績預告后波動較大，由高點136元跌至最低89.5元，最大跌幅達34%，實屬慘烈。公司業(yè)績預告2020年凈利潤為3.31億元-3.60億元，同比增長119.93%-139.34%。對于業(yè)績增長的原因，公告稱，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品技術(shù)，推動產(chǎn)品迭代升級，并且持續(xù)加大創(chuàng)新研發(fā)的投入，同時加強經(jīng)營管理和成本管控，從而帶來了公司銷售規(guī)模的進一步增長和競爭優(yōu)勢的進一步提升。

交出了凈利增長超100%的業(yè)績答卷，博杰股份卻沒有得到市場的鮮花掌聲，反而挨了“重拳”，這是何解？公司基本業(yè)務(wù)是否發(fā)生比較大的變化？公司是否具備投資價值？我刊通過市場公開資料及相關(guān)會議紀要，試圖撥開迷霧，探尋其中真相。

ICT檢測世界領(lǐng)先業(yè)績披露瑕疵被“錯殺”？

據(jù)博杰股份招股書資料，公司是一家專注于工業(yè)自動化設(shè)備與配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為客戶提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子、汽車電子、醫(yī)療電子和工業(yè)電子等行業(yè)的電子產(chǎn)品性能測試及產(chǎn)品組裝，幫助客戶實現(xiàn)生產(chǎn)線的半自動化和全自動化，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良品率。公司主要客戶為世界500強企業(yè)，包括蘋果、微軟、思科、Fit?bitInc.和JuniperNetworksInc.等全球著名高科技公司，以及鴻海集團、廣達集團、仁寶集團、和碩集團和緯創(chuàng)資通等全球著名電子產(chǎn)品智能制造商。

記者翻閱公司招股書及公司2019年年報披露數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，消費電子行業(yè)的客戶是公司主要的收入來源，而蘋果是公司目前最大的客戶，來源于蘋果公司直接及間接訂單實現(xiàn)的銷售收入占公司近幾年的營業(yè)收入比例分別為56.93%、51.15%、45.69%和40.44%。

近期，蘋果終端產(chǎn)品銷售十分景氣，根據(jù)蘋果發(fā)布的財報顯示，蘋果2021財年一季度營收為1114.39億美元，創(chuàng)歷史記錄，同比增長21%;凈利潤為287.55億美元，同比增長29%。其中，大中華區(qū)營收213.13億美元，同比大增56.97%。2021財年第一財季實現(xiàn)營收1114.39億美元，創(chuàng)下公司季度營收歷史紀錄。

以iPhone為例，根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell）調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2020年中國大陸智能手機市場出貨量約為3.07億部，同比下降約16.9%。但由于iphone12系列產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)，蘋果全年實現(xiàn)約3540萬部的出貨量，同比實現(xiàn)正增長約6.3%，成為中國市場全年唯一一個正增長的品牌。此外，2020年第四季度全球智能手機出貨量約為3.71億部，同比增長約1.3%。其中，蘋果以8550萬部的出貨量位列行業(yè)首位。蘋果iPhone、Mac、耳機等終端產(chǎn)品銷售數(shù)量持續(xù)增長，基本上印證了博杰股份業(yè)績預告的增長。

然而，博杰股份在業(yè)績預告后波動較大，由高點136元跌至最低89.5元，最大波動為34%，實屬慘烈。2020年取業(yè)績預告中值3.5億元為依照，公司2021年1月15日收盤市值180億元，2020PE為51倍，跌至發(fā)稿日市值125億元，2020年P(guān)E35倍。對于博杰所處的行業(yè)地位和業(yè)績增速來看，這波殺跌并非因為公司估值過高導致。我刊記者對公司過往業(yè)績公告分析后，認為公司這波下跌的緣由是：1、投資者短期預期較高，認為公司處于行業(yè)景氣度，業(yè)績增速可以參考三季度，不及預期;2、公司業(yè)績預告披露內(nèi)容有待完善，其對于2020年的業(yè)績預告中只披露了凈利潤指標，而并未披露營收數(shù)據(jù)。此外，對于四季度傳統(tǒng)淡季沒有進行說明，同時匯兌損益、其他扣非凈利潤等指標極大影響了四季度的凈利潤，也沒有進行說明，造成投資人在業(yè)績預告后采取用腳投票。

財務(wù)數(shù)據(jù)十分優(yōu)異汽車電子增量可期

博杰股份業(yè)務(wù)近幾年呈現(xiàn)出高增長態(tài)勢，2020年年會，公司總裁宣布營收突破10億元大關(guān)。同時，毛利率指標也呈穩(wěn)定態(tài)勢，2020年三季度創(chuàng)出新高，達到54.48%;另外博杰股份近年ROE連續(xù)數(shù)年高于20%，最近2年更是達到了32%以上。從財務(wù)各核心指標來看，公司盈利能力強，成長性優(yōu)。

博杰股份2019年年報顯示，為進一步豐富公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤增長點，公司將全面拓展汽車、醫(yī)療、工業(yè)等新興領(lǐng)域，并在部分領(lǐng)域取得了一定的突破。在汽車領(lǐng)域，伴隨著汽車電子化程度不斷提升，尤其是新能源汽車的快速發(fā)展，更高強度的電子監(jiān)測需求快速提升，公司預計將加強在視覺影像類汽車電子產(chǎn)品方向的突破，并且目前已經(jīng)取得良好成績，公司在互動易中稱，汽車終端廠商特斯拉已是客戶之一。

據(jù)行業(yè)內(nèi)人士向本刊記者透露，博杰公司在ICT檢測領(lǐng)域?qū)儆诮^對的行業(yè)領(lǐng)先，在汽車電子行業(yè)，汽車萬物互聯(lián)的設(shè)備都需要通過相關(guān)檢測，博杰在汽車電子的ICT檢測領(lǐng)域已經(jīng)取得了非常好的成績，隨著新能源汽車的快速發(fā)展，將會給公司帶來巨大的紅利。

博杰股份將在2021年4月29日公布年報，我刊記者將持續(xù)跟蹤，對其年報中的收入結(jié)構(gòu)、業(yè)績解析、匯兌損益、業(yè)務(wù)展望、投資價值等諸多內(nèi)容進行深入解讀。