論劍市場(chǎng)的“非有效性”投資機(jī)會(huì) 南方基金兩量化產(chǎn)品笑傲同類前五

羅雪峰

震蕩市能抗跌，反彈中能大幅跑贏大盤。這樣的產(chǎn)品你不心動(dòng)嗎？

沒錯(cuò)，量化股票基金就是這種類型的產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)顯示，無(wú)論是公募，還是私募，今年以來(lái)量化股票基金整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)平均水平。而如果以目前能觀測(cè)到的上證指數(shù)最高與最低收盤點(diǎn)位來(lái)計(jì)算，即在大盤走出的當(dāng)前反彈點(diǎn)位627.26點(diǎn)、幅度23.62%的行情中（1月28日的收盤點(diǎn)位最低達(dá)2655.66點(diǎn)，11月29日收盤最高點(diǎn)位3282.92點(diǎn)，以下統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為1月28日至11月29日區(qū)間，簡(jiǎn)稱“區(qū)間”），我們看到，一些老牌公募基金和優(yōu)秀私募的量化股票基金更是為投資者帶來(lái)了豐厚的絕對(duì)收益，比如，南方基金旗下的南方量化成長(zhǎng)和南方策略優(yōu)化這兩只量化產(chǎn)品，區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為46.54%、43.38%，不但躋身同類前五，漲幅更接近大盤反彈幅度的1倍。

“在今年股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情中，量化股票策略通過多因子模型選股，能夠抓住市場(chǎng)尾部機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)風(fēng)格和熱點(diǎn)板塊的迅速切換中保持較高倉(cāng)位運(yùn)作。而南方基金量化團(tuán)隊(duì)著力打造的主動(dòng)量化投資，更是通過多模型捉到了廣泛的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，大概率的戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)，獲取更為穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益。這是今年以來(lái)，南方基金旗下量化產(chǎn)品取得出色業(yè)績(jī)的最主要原因?！蹦戏交鹂偛弥?、權(quán)益投資中總監(jiān)如是說(shuō)。

致力于捕捉

“非有效性”的主動(dòng)量化投資

什么是主動(dòng)量化投資？

“主動(dòng)量化投資泛指利用海量數(shù)據(jù)和依靠計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)支持，挖掘歷史規(guī)律性，并采用嚴(yán)格的風(fēng)控來(lái)獲取穩(wěn)健收益?！笔凡└嬖V《投資者報(bào)》記者，南方基金主動(dòng)量化投資的核心是捕捉市場(chǎng)的“非有效性”，市場(chǎng)中有很多非理性投資者把股票價(jià)格抬高或壓低，所以股價(jià)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情緒的波動(dòng)圍繞預(yù)期價(jià)格變化，主動(dòng)量化投資通過上市公司基本面、一致預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)與情緒等各個(gè)維度綜合描述定價(jià)的偏差機(jī)會(huì)，廣泛精選個(gè)股獲取超額收益。

值得一提的是，盡管南方基金旗下量化股票策略基金會(huì)為了最大程度獲取絕對(duì)收益而維持較高的倉(cāng)位，但單只股票的持倉(cāng)占比卻并不高，幾乎都在1%以下。以南方量化成長(zhǎng)為例，三季度持倉(cāng)占比最高的為科隆精化，但仍不到1%，為0.97%，前十重倉(cāng)股持倉(cāng)占比合計(jì)為7.12%。

“南方基金量化團(tuán)隊(duì)基于基本面的量化選股策略是透明的和符合邏輯的。其優(yōu)點(diǎn)是擁有靈活的市場(chǎng)應(yīng)變能力、廣泛選股的能力，可以管理較大規(guī)模，并能有效降低組合波動(dòng)，保證業(yè)績(jī)的可持續(xù)性?！笔凡└嬖V《投資者報(bào)》記者，南方基金旗下量化產(chǎn)品根據(jù)組合的不同契約規(guī)定等采用不同的數(shù)量化策略進(jìn)行投資，通常單一產(chǎn)品實(shí)際投資股票數(shù)目有幾百只。每只股票的持倉(cāng)比例一般都比較低，單只股票的波動(dòng)對(duì)凈值影響較小，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)投資者而言，在無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)知未來(lái)市況時(shí)，長(zhǎng)期持有老牌公募的量化股票基金是一個(gè)較為明智的投資選擇。因?yàn)榧词故窃谕顿Y周期中趕上熊市遭遇Alpha和Beta雙殺，但只要長(zhǎng)期持有基金，在熊市周期過后，震蕩市和牛市都可以為投資者賺取一定的絕對(duì)收益，在Alpha的復(fù)利作用下依然可以獲取可觀的收益。

以南方策略優(yōu)化為例，該只量化基金成立于2010年，目前獲晨星、銀河三年5星評(píng)級(jí)；最近一年回報(bào)率在同類481只可比基金中排名第5 ；最近兩年、三年回報(bào)率也都在同類400多只可比基金中排名前15。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，自成立之日起復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為68.89%。即使以去年股市異常波動(dòng)前最高點(diǎn)5100多點(diǎn)來(lái)計(jì)算，在大盤仍虧損37%多的背景下，該基金的虧損幅度已縮小到10%左右，明顯優(yōu)于大盤。

“團(tuán)隊(duì)+系統(tǒng)”煉就金牛量化投資團(tuán)隊(duì)

你也許會(huì)認(rèn)為量化投資看上去簡(jiǎn)單，但實(shí)際上并不容易。一個(gè)好的量化產(chǎn)品，必須能夠結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的變化等因素，動(dòng)態(tài)調(diào)整各個(gè)風(fēng)格之間的比例，進(jìn)而使得模型適應(yīng)不同市場(chǎng)。據(jù)了解，為了達(dá)到上述目的，南方量化團(tuán)隊(duì)打造了強(qiáng)大的量化多策略模型，包括從因子模型、事件驅(qū)動(dòng)、價(jià)格特征、交易量特征、量?jī)r(jià)互動(dòng)、主題輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、突發(fā)事件方面的因素去結(jié)合公司基本面、當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境等信息，從而精選股票，不僅如此，該基金還在今年引入了輿情因子，利用大數(shù)據(jù)捕捉市場(chǎng)情緒。

“總的來(lái)說(shuō)，量化投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其成功依賴于團(tuán)隊(duì)成員之間的緊密合作。因其業(yè)務(wù)鏈條的嚴(yán)密性和邏輯的環(huán)環(huán)相扣，許多繁瑣的細(xì)節(jié)實(shí)際上都是成功的關(guān)鍵。作為一種復(fù)雜的高智能投資方法，目前只有機(jī)構(gòu)投資者才有競(jìng)爭(zhēng)能力使用此方法?！笔凡└嬖V《投資者報(bào)》記者。經(jīng)過多年不懈的努力，目前，南方量化團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建立了包含清洗整理過的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)、因子庫(kù)、回測(cè)平臺(tái)、樣本外跟蹤分析平臺(tái)在內(nèi)的南方基金量化投資系統(tǒng)。

“我們相信，系統(tǒng)建設(shè)上的精耕細(xì)作為將來(lái)的收獲奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！笔凡┍硎?，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，并不存在一種適合各種市場(chǎng)環(huán)境的投資秘籍，市場(chǎng)是會(huì)自身調(diào)節(jié)的。所以南方量化團(tuán)隊(duì)不包裝個(gè)人明星基金經(jīng)理，而是要打造一個(gè)穩(wěn)定的高效投資團(tuán)隊(duì)，通過向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，不斷地研究創(chuàng)新。“這才是我們團(tuán)隊(duì)的制勝之道?！?/p>

據(jù)介紹，南方量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人為劉治平先生，這位美國(guó)佛羅里達(dá)州立大學(xué)計(jì)算物理學(xué)博士，曾先后擔(dān)任美國(guó)紐約貝爾斯登股票衍生品及可轉(zhuǎn)債對(duì)沖基金經(jīng)理，香港巴克萊投資銀行可轉(zhuǎn)債交易總監(jiān)、及美國(guó)紐約美聯(lián)投資銀行權(quán)益類產(chǎn)品自營(yíng)投資董事總經(jīng)理。2008年6月回國(guó)加入南方基金創(chuàng)建數(shù)量化投資部，推動(dòng)公司發(fā)行第一只指數(shù)、第一只ETF和第一只量化產(chǎn)品。

“目前南方量化團(tuán)隊(duì)成員為20人，18人具有碩士及以上學(xué)歷，涵蓋數(shù)學(xué)、物理、金融工程、計(jì)算機(jī)等多專業(yè)背景，其中6人具有海外從業(yè)經(jīng)歷。在分工上，有14人專注于主動(dòng)量化投資研究和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，6人專職從事被動(dòng)指數(shù)ETF的投資管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。團(tuán)隊(duì)成員主要以自我培養(yǎng)為主，非常穩(wěn)定?！眲⒅纹礁嬖V《投資者報(bào)》記者，目前部門共管理20多只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)超450億元人民幣，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最完善的基金公司量化團(tuán)隊(duì)之一。旗下產(chǎn)品南方策略優(yōu)化獲2014年“開放式股票型金?；皙?jiǎng)”， 南方中證500ETF獲2014和2015年“開放式指數(shù)型金?；皙?jiǎng)”。