數(shù)字貨幣：實(shí)踐與影響

劉劍雄 薛 白

數(shù)字貨幣：實(shí)踐與影響

劉劍雄 薛 白

繼比特幣之后，各種數(shù)字貨幣層出不窮，當(dāng)前市值較大的有以太坊幣、瑞波幣、萊特幣、點(diǎn)點(diǎn)幣、狗狗幣、未來(lái)幣、萬(wàn)事達(dá)幣等。

數(shù)字貨幣在全球范圍內(nèi)的滲透和普及，形成堅(jiān)不可摧的市場(chǎng)格局

多元化投資是所有理性投資者的一項(xiàng)重要投資策略，當(dāng)前早已引起全球不同國(guó)家的企業(yè)及政府機(jī)構(gòu)高度關(guān)注的數(shù)字貨幣，其豐富的幣種能夠滿(mǎn)足投資人不同的金融需求，且能對(duì)多幣種進(jìn)行多元投資，以增加收益機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，以最終達(dá)到最優(yōu)的資產(chǎn)配置。新一輪財(cái)富的流向正在發(fā)生變化，以數(shù)字資產(chǎn)為聚集陣地的金融格局即將形成。

市場(chǎng)格局正在形成

數(shù)字貨幣是依托節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)復(fù)雜的加密算法而產(chǎn)生的一種去中心化的虛擬貨幣。

以比特幣為代表的數(shù)字貨幣自2009年誕生以來(lái)，以其去中心化、高匿名性、低交易成本等優(yōu)勢(shì)受到市場(chǎng)追捧。朱閣將數(shù)字貨幣歸納為三個(gè)核心特征：去中心化，即不存在發(fā)行主體，開(kāi)放的算法模式使得每個(gè)人都可以參與發(fā)行；發(fā)行數(shù)量固定，即不會(huì)產(chǎn)生鑄幣稅、通貨膨脹等問(wèn)題；安全性高，即交易的完成需要在網(wǎng)絡(luò)中各個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行確認(rèn)，交易過(guò)程安全性相對(duì)較高。

繼比特幣之后，各種數(shù)字貨幣層出不窮，當(dāng)前市值較大的有以太坊幣、瑞波幣、萊特幣、點(diǎn)點(diǎn)幣、狗狗幣、未來(lái)幣、萬(wàn)事達(dá)幣等。由于缺少規(guī)范和指導(dǎo)，各種以套利為目的的“山寨幣”數(shù)量也開(kāi)始激增。截止2016年10月末，現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)的數(shù)字貨幣超過(guò)600種，總市值達(dá)到134.6億美元。其中，市值超過(guò)100萬(wàn)美元的有84種，與去年同期相比增長(zhǎng)了2.3倍；市值超過(guò)1000萬(wàn)美元的有24種，同期增長(zhǎng)3倍。與此同時(shí)，數(shù)字貨幣的交易量也呈現(xiàn)飛速增長(zhǎng)之勢(shì)。當(dāng)前，數(shù)字貨幣市場(chǎng)已形成以比特幣為主、多種數(shù)字貨幣幣種共存的格局。

以比特幣為例，從使用情況來(lái)看，比特幣現(xiàn)有供給量已達(dá)到1594.8萬(wàn)，市值達(dá)到112.9億美元，比特幣錢(qián)包用戶(hù)數(shù)量突破800萬(wàn)戶(hù)。世界各國(guó)比特幣交易量份額中，人民幣市場(chǎng)的交易量位居世界首位，占到全球交易總量的九成以上，比特幣在中國(guó)的發(fā)展速度也位于世界前列；交易量排名第二和第三的分別是美元市場(chǎng)和歐元市場(chǎng)，分別占到全球市場(chǎng)的42%和9%；前三大交易市場(chǎng)合計(jì)占到96%，這也反映出數(shù)字貨幣趨向于集中化的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，根據(jù)BitPay的統(tǒng)計(jì)，比特幣的使用范圍也較為廣泛，涵蓋IT、商業(yè)市場(chǎng)、金融服務(wù)、禮品卡等領(lǐng)域。

與歐美不同，中國(guó)、俄羅斯等國(guó)家對(duì)待比特幣則顯得較為謹(jǐn)慎。如中國(guó)人民銀行在2013年《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》（即“國(guó)五條”）中明確禁止金融機(jī)構(gòu)參與比特幣交易。不過(guò)，近日媒體報(bào)道，中國(guó)人民銀行正在研發(fā)法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)，雖然目前并無(wú)推出中國(guó)法定數(shù)字貨幣的時(shí)間表，但是其從2014年起就成立了發(fā)行法定數(shù)字貨幣的專(zhuān)門(mén)研究小組，可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)人民銀行將在條件具備時(shí)發(fā)行數(shù)字貨幣。

法國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)Moscovici說(shuō)到，探討數(shù)字貨幣是一個(gè)勢(shì)在必行的話題，它不僅僅是一個(gè)國(guó)家的

數(shù)字貨幣的影響及問(wèn)題

數(shù)字貨幣的使用與推廣對(duì)市場(chǎng)各參與主體有著不同程度的影響。首先，對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣的核心思想是“去中心化”；隨著數(shù)字貨幣使用環(huán)境的逐步成熟，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)替代效應(yīng)將會(huì)有所增強(qiáng)。以肯尼亞為例，當(dāng)?shù)貜V泛使用的應(yīng)用軟件M-Pesa將預(yù)付通話時(shí)間與貨幣相關(guān)聯(lián)，日常的生活開(kāi)支及交易都可以用預(yù)付通話時(shí)間進(jìn)行支付，本質(zhì)上是替代了貨幣；當(dāng)前，已有超過(guò)三分之二的肯尼亞人使用M-Pesa進(jìn)行日常交易，通過(guò)M-Pesa匯款的費(fèi)率較銀行渠道降低了90%。再如，2013年塞浦路斯金融危機(jī)期間，面對(duì)銀行體系的崩潰和本國(guó)貨幣信用的喪失，當(dāng)?shù)孛癖娺x擇購(gòu)買(mǎi)比特幣作為財(cái)富保值的手段，這均降低了消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)需求。其次，對(duì)貨幣當(dāng)局而言，由于比特幣等數(shù)字貨幣在現(xiàn)實(shí)流通中已經(jīng)直接或間接地與法定貨幣掛鉤，對(duì)傳統(tǒng)法定貨幣的替代性使其對(duì)法定貨幣的供需數(shù)量及價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到貨幣政策的制定與執(zhí)行。雖然現(xiàn)階段，數(shù)字貨幣較傳統(tǒng)貨幣的交易量仍相距甚遠(yuǎn)，短期內(nèi)對(duì)各國(guó)貨幣政策的影響較為有限；但可以預(yù)見(jiàn)，隨著數(shù)字貨幣使用量的增長(zhǎng)，其對(duì)貨幣政策的影響力將會(huì)有所增強(qiáng)。再次，對(duì)稅務(wù)機(jī)構(gòu)而言，數(shù)字貨幣的普遍使用或?qū)?duì)稅收增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，如Marian指出，比特幣采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的匿名交易避開(kāi)了傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的追蹤，可能會(huì)在較大程度上刺激以避稅為目的的交易發(fā)生，甚至使比特幣市場(chǎng)變成“逃稅天堂”。此外，數(shù)字貨幣也將會(huì)對(duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)與家庭的金融資產(chǎn)配置、金融交易等行為產(chǎn)生影響。

雖然數(shù)字貨幣有助于降低交易成本、解決鑄幣稅和通貨膨脹等問(wèn)題，但不可忽視的是，數(shù)字貨幣特殊的發(fā)行與流通機(jī)制可能會(huì)產(chǎn)生以下問(wèn)題：

第一，通縮風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，比特幣的市值僅百億美元，與全球以萬(wàn)億美元級(jí)別為單位計(jì)量的貿(mào)易規(guī)模相比顯得相形見(jiàn)絀。比特幣本身沒(méi)有發(fā)行機(jī)構(gòu)，它是根據(jù)特定算法并消耗一定資源而產(chǎn)生的（俗稱(chēng)“挖礦”過(guò)程）。比特幣在設(shè)計(jì)理念上將總量設(shè)置為一個(gè)固定值，隨著交易的增多，挖礦難度不斷上升，生產(chǎn)速度大約會(huì)每四年減半；加之比特幣的分布也極不均衡，大量比特幣被少數(shù)人所持有，這進(jìn)一步限制了比特幣的流通。以上因素使流通環(huán)節(jié)的比特幣將出現(xiàn)難滿(mǎn)足市場(chǎng)交易需求的可能，或?qū)?dǎo)致通貨緊縮的產(chǎn)生。

第二，價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題。根據(jù)比特幣的設(shè)計(jì)規(guī)則，每創(chuàng)建一個(gè)新的區(qū)塊，獎(jiǎng)勵(lì)50個(gè)比特幣，按照每10分鐘創(chuàng)建一個(gè)新區(qū)塊的速度計(jì)算，一天最多產(chǎn)生7200個(gè)比特幣（實(shí)際上比這個(gè)數(shù)字少），與市場(chǎng)流通的上千萬(wàn)個(gè)比特幣相比，增量非常有限；即在短期內(nèi)，可將比特幣的供給視為定值，這使比特幣價(jià)格極易遭受市場(chǎng)沖擊而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。塞浦路斯的銀行危機(jī)、美國(guó)對(duì)比特幣的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)、中國(guó)央行“國(guó)五條”、Mt.Gox破產(chǎn)等事件，都曾導(dǎo)致比特幣價(jià)格的劇烈震蕩；例如，2013年12月5號(hào)，中國(guó)央行出臺(tái)“國(guó)五條”，禁止比特幣的相關(guān)交易，導(dǎo)致比特幣的幣值在短短8天時(shí)間跌幅高達(dá)40%以上。

七家亞洲銀行開(kāi)始熱衷于比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的研究

第三，融資難題?，F(xiàn)階段的數(shù)字貨幣以比特幣、萊特幣等為主，其匿名的特征和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)去中心化的交易方式在資金融通方面會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題。一方面，比特幣匿名化的特征提升了資金供求雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)依靠現(xiàn)階段數(shù)字貨幣體系很難進(jìn)行征信分析和用信審查，信貸等渠道的資金可得性不足。另一方面，信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)控制成本。即使在當(dāng)前市場(chǎng)上可實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸，由于個(gè)人信息獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，大范圍的依靠比特幣體系進(jìn)行P2P借貸會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)和收益的不匹配，從而易于導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的快速集聚，并加大幣值波動(dòng)；同時(shí)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸方式使企業(yè)端等大規(guī)模的融資需求難以得到滿(mǎn)足，現(xiàn)階段的數(shù)字貨幣體系難以對(duì)傳統(tǒng)融資渠道形成替代。

第四，監(jiān)管問(wèn)題。比特幣的設(shè)計(jì)理念是為了保護(hù)用戶(hù)隱私而進(jìn)行匿名化處理，交易數(shù)據(jù)雖然可得但是交易對(duì)象不可得，易于造成“監(jiān)管真空”。同時(shí)，絕大部分國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管仍處于摸索和嘗試階段，甚至一些國(guó)家在監(jiān)管方面仍處于空白狀態(tài)。由于各個(gè)國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣持有的態(tài)度不同，不僅全球沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一可行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國(guó)家不同地區(qū)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)都可能不完全通用，如美國(guó)加州法案只適用于加州地區(qū)的比特幣交易，美國(guó)紐約BitLicense法案只適用于紐約地區(qū)。美國(guó)國(guó)會(huì)法律圖書(shū)館對(duì)40多個(gè)國(guó)家的比特幣監(jiān)管情況調(diào)查顯示，超過(guò)75%的國(guó)家并未對(duì)比特幣進(jìn)行監(jiān)管；15%的國(guó)家雖然制定了相關(guān)政策，但缺乏細(xì)化的監(jiān)管措施；有3個(gè)國(guó)家限制或禁止使用比特幣；只有3個(gè)國(guó)家制定了相關(guān)的監(jiān)管措施。

第五，安全問(wèn)題。如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，數(shù)字貨幣的持有、流通等主要依賴(lài)于互聯(lián)網(wǎng)，但其交易系統(tǒng)、交易數(shù)據(jù)等卻易于受到外部網(wǎng)絡(luò)攻擊，如在2014年，全球最大比特幣交易平臺(tái)Mt.Gox因遭受黑客攻擊而申請(qǐng)破產(chǎn)，系統(tǒng)漏洞使其使用者資產(chǎn)受到嚴(yán)重?fù)p失。再如洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)方面，犯罪分子可以利用比特幣去中心、匿名性等特點(diǎn)進(jìn)行非法交易、資金轉(zhuǎn)移、資助恐怖活動(dòng)等；洗錢(qián)者也可以通過(guò)比特幣等數(shù)字貨幣與不同國(guó)家貨幣的兌換，將非法所得通過(guò)交易平臺(tái)兌換為法定貨幣，進(jìn)而達(dá)到洗錢(qián)的目的。

展望與建議

當(dāng)前，數(shù)字貨幣正處于快速發(fā)展期。作為現(xiàn)有貨幣體系的新生力量，數(shù)字貨幣正在對(duì)金融生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣具有去中心化、高匿名性、低交易成本等特征，廣泛使用有利于遏制通貨膨脹、提高交易效率等。但在數(shù)字貨幣的使用過(guò)程中，缺乏靈活的調(diào)節(jié)機(jī)制使經(jīng)濟(jì)存在通縮可能，匿名化的特征使得監(jiān)管和處罰變得困難，投機(jī)性需求造成價(jià)格劇烈波動(dòng)。因此，當(dāng)前的數(shù)字貨幣與哈耶克的“競(jìng)爭(zhēng)性貨幣”構(gòu)想仍有差異，其更多地承擔(dān)了投機(jī)和避險(xiǎn)功能，而交易功能相對(duì)弱化，市場(chǎng)參與者對(duì)數(shù)字貨幣的使用及交易仍需理性對(duì)待。在此背景下，我國(guó)應(yīng)積極嘗試與探索數(shù)字貨幣創(chuàng)新，加強(qiáng)審慎監(jiān)管，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

第一，完善監(jiān)管制度，明確數(shù)字貨幣的法律地位和監(jiān)管范圍。2013年中國(guó)人民銀行出臺(tái)的“國(guó)五條”僅是禁止金融機(jī)構(gòu)參與比特幣的交易，并未對(duì)比特幣的法律地位予以明確；2016年，中國(guó)人民銀行提出要積極吸收國(guó)內(nèi)外數(shù)字貨幣研究的重要成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，爭(zhēng)取早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。但目前，國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)字貨幣的界定仍不清晰，法律地位仍未明確。為進(jìn)行有效監(jiān)管，政府需明確監(jiān)管對(duì)象，明晰監(jiān)管邊界，并建立配套的數(shù)字貨幣糾紛解決機(jī)制。

第二，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，積極對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行探索與改進(jìn)?，F(xiàn)行數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制存在著難以調(diào)和的內(nèi)生性問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了數(shù)字貨幣的使用與推廣。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)比特幣等數(shù)字貨幣的研究，借助區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易模式，改進(jìn)發(fā)行機(jī)制，探索出符合市場(chǎng)需求的數(shù)字貨幣。

第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)測(cè)與監(jiān)管?？山梃b紐約金融服務(wù)局的做法，對(duì)從事數(shù)字貨幣交易的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行反洗錢(qián)調(diào)查、財(cái)務(wù)核查、消費(fèi)者保護(hù)能力審查、網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)等審查，嚴(yán)格審核交易平臺(tái)資質(zhì)，對(duì)通過(guò)審核的機(jī)構(gòu)頒發(fā)合法牌照，不合格的金融機(jī)構(gòu)不得授予經(jīng)營(yíng)權(quán)。打造數(shù)字貨幣相關(guān)的專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍，加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，增強(qiáng)貨幣體系的穩(wěn)定性。