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    不良資產(chǎn)證劵化來(lái)臨了嗎

    2017-02-20 14:59:54黃偉
    檢察風(fēng)云 2017年3期
    關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股不良貸款證券化

    黃偉

    不論是發(fā)達(dá)還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,銀行系統(tǒng)都是一國(guó)經(jīng)濟(jì)背后的最終堡壘,為經(jīng)濟(jì)建設(shè)持續(xù)輸送血液,同時(shí)也持有龐大體量的金融資產(chǎn)。我們所謂不良資產(chǎn),一般是指銀行的不良資產(chǎn)。

    資產(chǎn)就像是銀行的體魄,當(dāng)銀行的資產(chǎn)大量不能產(chǎn)生正向的回報(bào),亦即變成了不良資產(chǎn),銀行乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)便岌岌可危。有人如此比喻:“對(duì)于那些不良資產(chǎn)包中沒有回收價(jià)值的低價(jià)值資產(chǎn),就好比‘太陽(yáng)底下的冰棍,應(yīng)該盡快處置掉,拿在手里的時(shí)間越長(zhǎng),可能虧得越多?!边@個(gè)比喻生動(dòng)地傳達(dá)了人們對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置的緊迫感。冰棍如何處置,是全盤丟棄還是放進(jìn)冰箱,則是一個(gè)龐雜的話題,也是世界上多個(gè)經(jīng)濟(jì)體曾一再面臨的難題。

    我國(guó)不良資產(chǎn)處置的前世今生

    按照研究機(jī)構(gòu)的估算,雖然官方口徑給出的銀行系統(tǒng)不良率只有1.8%,但占比4.1%以上的銀行關(guān)注類貸款中可能隱藏著大量的不良貸款。并且,在業(yè)績(jī)考核的壓力下,部分機(jī)構(gòu)將問題貸款借通道暫時(shí)騰挪出資產(chǎn)負(fù)債表,銀行資產(chǎn)質(zhì)量的問題比想象中嚴(yán)峻。

    2016年3月兩會(huì)記者會(huì)上,李克強(qiáng)總理首提債轉(zhuǎn)股降杠桿,4月監(jiān)管部門確定500億不良資產(chǎn)ABS試點(diǎn),10月債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見最終出臺(tái)。以上各個(gè)事件交織在一起,標(biāo)志著國(guó)內(nèi)新一輪不良資產(chǎn)處置的大幕正式拉開。

    之所以說(shuō)是新一輪的不良資產(chǎn)處置,原因是1999年-2008年國(guó)有銀行曾經(jīng)歷過(guò)一輪浩大的不良資產(chǎn)處置的變革。在那一輪不良資產(chǎn)處置中,中央政府通過(guò)行政手段將國(guó)有銀行共計(jì)3.2萬(wàn)億的不良貸款剝離到AMC,改善了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,促成了銀行的股改和上市。

    為什么會(huì)有第一輪不良資產(chǎn)處置,當(dāng)時(shí)銀行的壞賬是怎么來(lái)的?央行研究局曾調(diào)研過(guò)2002年之前不良資產(chǎn)的成因,其中30%為政府干預(yù),30%為支援國(guó)企改革,10%為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,10%為司法不公,20%為銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)不善。1983年“撥改貸”改革后,銀行提供的債權(quán)融資取代了政府對(duì)企業(yè)部門的直接撥款,使得國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束的對(duì)象由財(cái)政轉(zhuǎn)為銀行,從此開啟了不良貸款生成的大門。20世紀(jì)90年代的中國(guó)先后經(jīng)歷了過(guò)熱和緊縮的經(jīng)濟(jì)周期,資產(chǎn)泡沫破滅沉淀為90年代末銀行資產(chǎn)負(fù)債表上超過(guò)30%的不良貸款。信達(dá)資產(chǎn)管理公司對(duì)1100多個(gè)不良資產(chǎn)案例成因研究得出了類似的結(jié)論。上述不良資產(chǎn)成因在2005年銀行改制后已得到極大改善,之后銀行蒸蒸日上的經(jīng)營(yíng)狀況說(shuō)明了這一點(diǎn)。

    從1998年降準(zhǔn)注資銀行,到1999年成立四大AMC剝離國(guó)有銀行的不良資產(chǎn),再到2004年左右的外匯儲(chǔ)備注資和不良資產(chǎn)打包拍賣,1998年以來(lái)的那一輪不良資產(chǎn)處置過(guò)程中政府主導(dǎo)了不良資產(chǎn)的處置,財(cái)政資金最終為不良資產(chǎn)債務(wù)埋單,政府與市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)并沒有扮演重要的角色。但是,本屆政府強(qiáng)調(diào)更好地處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系、發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。在這樣的語(yǔ)境下,我們不妨先看看國(guó)外市場(chǎng)不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)。

    美國(guó)對(duì)不良資產(chǎn)的處置模式及法律背景

    美國(guó)產(chǎn)生銀行不良資產(chǎn)風(fēng)暴,更多的不是政府干預(yù)或支援國(guó)有企業(yè)導(dǎo)致的,而是金融危機(jī)和利率波動(dòng)的副產(chǎn)品。到1988年,美國(guó)的問題銀行總數(shù)達(dá)1400多家,破產(chǎn)達(dá)200多家,各種金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)高達(dá)7萬(wàn)億美元。從1980年到1994年,1295家儲(chǔ)蓄和貸款機(jī)構(gòu)(S&L)破產(chǎn)或面臨破產(chǎn);1617家聯(lián)邦保險(xiǎn)銀行破產(chǎn)或面臨破產(chǎn),大量的不良資產(chǎn)亟待處理。

    美國(guó)國(guó)會(huì)于1989年通過(guò)了《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》,旨在應(yīng)對(duì)彼時(shí)銀行不良資產(chǎn)爆發(fā)、銀行機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)的局面。法案決定提供500億美元作為重組機(jī)構(gòu)的損失準(zhǔn)備基金(其中40%來(lái)自儲(chǔ)蓄貸款行業(yè)本身,60%來(lái)自儲(chǔ)蓄存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)),并成立重組信托公司(RTC)和重組融資公司(RFC),專門負(fù)責(zé)組織融資和處理失去清償能力的儲(chǔ)蓄和存款機(jī)構(gòu)。從1989至1995年,經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)歷次批準(zhǔn)籌集的損失準(zhǔn)備基金達(dá)1 051億美元,實(shí)際提供給RTC的資金為913億美元,處理的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)會(huì)員共747家,處理的資產(chǎn)總值達(dá)4030億美元。

    系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)金融問題往往是無(wú)數(shù)個(gè)市場(chǎng)主體各行其是之后的集體結(jié)果,因此也往往需要一個(gè)統(tǒng)一的政府意志來(lái)協(xié)調(diào)和調(diào)動(dòng)問題的解決。在此背景下,美國(guó)政府和銀行雙管齊下、通力協(xié)作,比較成功地實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)的處置。

    政府層面而言,主要涉及的是聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)和重組信托公司(RTC)兩個(gè)機(jī)構(gòu)。前者對(duì)承保的存款履行支付義務(wù),接管了部分破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu);后者是1989年美國(guó)通過(guò)《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興與加強(qiáng)法案》專門成立的處置不良資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)管理和處置銀行的不良資產(chǎn),將損失降到最低。其中,扮演真正核心角色的是新設(shè)的重組信托公司。

    美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和重組信托公司主要處置已經(jīng)破產(chǎn)的銀行和儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。仍正常經(jīng)營(yíng)的銀行內(nèi)部也存在著大量的不良貸款,在金融危機(jī)時(shí)期尤其如此,這些不良貸款需要自行處置,為此,美國(guó)商業(yè)銀行也采取了一系列措施進(jìn)行自救。

    一是所謂“好銀行+壞銀行”的模式,即成立壞賬銀行處置不良貸款。商業(yè)銀行在沒有破產(chǎn)的情況下,不良貸款即便是數(shù)額巨大,也只在銀行資產(chǎn)中占較小的比重。因此,為了降低不良貸款對(duì)商業(yè)銀行正常經(jīng)營(yíng)的影響,商業(yè)銀行可以將自身的不良貸款剝離出去,成立一家壞賬銀行,專門處置和管理不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司。

    二是銀行間并購(gòu)。銀行間的并購(gòu)成為降低不良貸款對(duì)商業(yè)銀行不利影響的重要途徑之一,主要是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的銀行收購(gòu)那些經(jīng)營(yíng)不善、壞賬累累的銀行,這樣可以形成有效的優(yōu)勝劣汰的激勵(lì)機(jī)制,提高銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。銀行并購(gòu)后,新銀行規(guī)模和市場(chǎng)占有率相應(yīng)提升,信息和人才可以共享,資金來(lái)源穩(wěn)定性增強(qiáng),資金來(lái)源多樣化進(jìn)一步優(yōu)化,進(jìn)而降低經(jīng)營(yíng)成本,提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資本充足水平,從而為不良貸款問題的化解奠定基礎(chǔ)。

    三是沖銷損失貸款。美國(guó)商業(yè)銀行另一個(gè)常用的緩解不良貸款不良影響的方法是增加損失準(zhǔn)備金的計(jì)提比例,從而提升銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。增提的損失準(zhǔn)備金可以是股東增資,也可以是增發(fā)股票或發(fā)行債券所得。銀行可以根據(jù)不良貸款的后續(xù)收回可能性,對(duì)不同不良貸款(次級(jí)、可疑、損失)分別增提20%、50%和100%的貸款損失準(zhǔn)備金,同時(shí)通過(guò)增資等方法消除增提損失準(zhǔn)備金對(duì)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債、凈利潤(rùn)和資本充足率等方面的影響。除此之外,美國(guó)的商業(yè)銀行還采取了一些諸如成立風(fēng)險(xiǎn)貸款搶救部等措施,專門處置銀行不良貸款,以緩解不良貸款對(duì)商業(yè)銀行正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的沖擊。

    2016年以來(lái)我國(guó)不良資產(chǎn)處置的“組合拳”

    從目前國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)處置的進(jìn)展來(lái)看,除了傳統(tǒng)的壞賬核銷和將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給AMC,目前監(jiān)管部門積極推動(dòng)的處置措施主要是“債轉(zhuǎn)股”和不良資產(chǎn)證券化。

    債轉(zhuǎn)股在上一輪處置中是重要方式,本輪銀行直接參與債轉(zhuǎn)股也在逐漸步入正軌。在我國(guó),目前債轉(zhuǎn)股的國(guó)內(nèi)實(shí)踐少,僅在上輪周期中四家AMC公司介入,最終都由于逆周期運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了不菲的處置收益。2016年3月10日,路透社援引兩位未具名消息人士報(bào)道稱,中國(guó)央行有關(guān)司局已在起草相關(guān)銀行債轉(zhuǎn)股文件,擬允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán),或?qū)⒂蓢?guó)務(wù)院特批以突破商業(yè)銀行法規(guī)限制,出臺(tái)的文件中可能會(huì)明確對(duì)債轉(zhuǎn)股的允許期限、處置手段。但是出于穩(wěn)健原則,推開的步伐將是漸進(jìn)的,不會(huì)在一開始就大面積推開。

    國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明不良資產(chǎn)證券化處置效果好,我國(guó)曾經(jīng)也進(jìn)行了一些試點(diǎn)。對(duì)于AMC來(lái)說(shuō),對(duì)企業(yè)的不良債權(quán)屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),將占用AMC公司的資本金,通過(guò)資產(chǎn)證券化的手段融資變現(xiàn)后,有效提高了資本充足率,降低了對(duì)資本的要求。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,不良資產(chǎn)證券化可以有效解決不良資產(chǎn)的處置問題。一般而言,通過(guò)資產(chǎn)證券化解決的不良資產(chǎn)大概占總量的20%左右。如前面介紹,不良資產(chǎn)證券化最初是始于20世紀(jì)80年代末美國(guó)重組信托公司(RTC)處置其與房地產(chǎn)有關(guān)的不良貸款和準(zhǔn)不良貸款。在五年時(shí)間里,RTC成功處置資產(chǎn)達(dá)4026億美元,很大程度上保障了20世紀(jì)末美國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。早在2006年,我國(guó)就開始了不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn),但是上一輪不良資產(chǎn)證券化受到次貸危機(jī)的影響,包括不良資產(chǎn)證券化在內(nèi)的衍生工具被叫停。2016年監(jiān)管部門明確工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和招行作為不良資產(chǎn)證券化的首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu),不良資產(chǎn)證券化的全面鋪開已經(jīng)近在眼前。

    金融資產(chǎn)不同于傳統(tǒng)商品的一個(gè)鮮明的屬性在于其價(jià)格的波動(dòng)性,它的價(jià)格變化深刻地受制于投資者的心理預(yù)期,資產(chǎn)價(jià)格在投資者充滿信心時(shí)扶搖直上,而一旦市場(chǎng)環(huán)境陷入收縮則又變成毫無(wú)價(jià)值的瓦礫。對(duì)于處置不良資產(chǎn)而言,實(shí)際上就是一個(gè)變廢為寶,阻止資產(chǎn)價(jià)格螺旋式下降的過(guò)程。要保持“太陽(yáng)底下的冰棍”的價(jià)值,最重要的是為其尋找妥善的保值空間。無(wú)論是政府層面設(shè)立專門的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu),還是商業(yè)銀行層面積極的自救,都是一個(gè)尋求變瓦礫為朱玉的過(guò)程。對(duì)于我們來(lái)說(shuō),很多時(shí)候,價(jià)值可能就在瓦礫堆里。

    編輯:黃靈 yeshzhwu@foxmail.com

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