黃金貨幣屬性的開發(fā)和利用

王思紅

摘要：牙買加體系確立以來，黃金貨幣化的地位受到極大的挑戰(zhàn)，對于具有商品和貨幣雙重屬性的黃金，只能以商品形態(tài)活躍于市場上。作為無息資產(chǎn)的黃金，和具有貨幣屬性特性間的不匹配，在一定程度上阻礙了黃金投資需求的釋放和黃金價值的體現(xiàn)。充分挖掘黃金的貨幣屬性，改變當(dāng)前黃金無息資產(chǎn)的狀態(tài)，積極探索黃金支付功能，對黃金價值的開發(fā)和利用具有重大意義。

關(guān)鍵詞：黃金 黃金銀行 支付功能 黃金貨幣化

自1880年金本位制度確立以來，國際社會共經(jīng)歷了國際金本位制度、布雷頓森林體系和牙買加體系三大國際貨幣體系。黃金經(jīng)歷了從國際貨幣、以美元為中心的國際金匯兌本位制到黃金非貨幣化的轉(zhuǎn)變?！堆蕾I加協(xié)定》后，美元的國際本位和國際儲備貨幣地位雖然遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續(xù)。在當(dāng)今社會的國家外匯儲備中，以SDR貨幣和貨幣化的黃金為主；因此，貨幣化的黃金仍占有重要位置。

一、企業(yè)進入黃金市場門檻低

國家擁有黃金市場交易平臺。1990年至2006年，上海期貨交易和上海黃金交易所所相繼開設(shè)，為企業(yè)進入國內(nèi)黃金市場提供平臺。上海期貨交易所黃金交易品種主要是黃金期貨，其中6月和12月份的合約為主力合約，實行保證金交易；上海黃金交易所為現(xiàn)貨黃金場內(nèi)交易平臺，主要包括黃金現(xiàn)貨全額交易合約Au99.99、Au99.95、Au100g等及黃金延期保證金交易合約Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）等。企業(yè)通過全額交易合約售出持有黃金進行變現(xiàn)，部分資金用于原有持倉頭寸在保證金交易合約上的套保，剩余資金可以進行運作。隨著經(jīng)濟全球一體化，企業(yè)通過國外交易所交易也越來越便利，香港金、倫敦金和COMEX期金交易平臺也為投資者開放，國外交易所也為人民幣匯率風(fēng)險的對沖提供平臺。

企業(yè)獲取資金能力不斷增強。1990年至2015年，我國M2存量從15293.4億元增加到1392300億元，增長91倍；2016年我國M2供應(yīng)量將增長12%左右，屆時市場上存量將超過150萬億，供應(yīng)量繼續(xù)維持全球貨幣之首。貨幣存量的節(jié)節(jié)攀升，一定程度上促進了我國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，為企業(yè)發(fā)展解決資金需求。配合我國證券交易市場的有序開發(fā)，融資平臺和融資方式的不斷創(chuàng)新，企業(yè)籌集資金的能力增強，也為企業(yè)進入黃金市場提供有力的資金保障。隨著行業(yè)準(zhǔn)入門檻的降低，目前我國從事黃金產(chǎn)業(yè)的企業(yè)正向著專業(yè)化、集團化和規(guī)?；姆较虬l(fā)展。

二、居民增持黃金意愿增強

人民幣貶值仍在持續(xù)。自2013年以來，尤其是去年人民幣匯率改革以來，人民幣貶值預(yù)期快速增加。2015年8月11日人民幣兌美元以6.2093開盤，至2016年11月30日人民幣匯率以6.8837收盤，15個月貶值幅度達(dá)到10.86%，以美元計價的人民幣資產(chǎn)不斷縮水，同時國家外匯管制趨嚴(yán)，人民資產(chǎn)急需重新配置。

中國經(jīng)濟增長遭遇瓶頸。國內(nèi)M2/GDP值由1978年的0.32、1990年的0.8192將至2015年的2.0575，M2供應(yīng)量對經(jīng)濟增長的刺激作用力度正在逐步減弱，通貨膨脹不斷增加，中國經(jīng)濟增長遇到瓶頸。當(dāng)前中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，未來將走出“L”“V”的組合形態(tài)。

居民黃金消費需求整體不斷攀升。在中國，黃金自古以來都是地位和權(quán)力的象征。居民愿意佩戴黃金首飾的意愿強烈，黃金投資金條也是風(fēng)生水起。黃金飾品是中國大陸消費最多的珠寶首飾產(chǎn)品，占比在50%以上。2013年，黃金價格大幅下滑，激發(fā)消費者購買欲望，使得當(dāng)年黃金飾品消費量大幅增長42.5%，達(dá)到716.5噸；2014年，黃金價格趨于穩(wěn)定，搶金潮退卻，黃金首飾消費量同比下滑6.9%，至667.1噸。

2015年，全國黃金消費量985.90噸，與2014年同期相比增加34.81噸，增長3.66%。其中：黃金首飾用金721.58噸，同比增長2.05%，金條用金173.08噸，同比增長4.81%，金幣用金22.80噸，同比增長78.13%，工業(yè)及其他用金68.44噸，同比增長3.54%。

從上述數(shù)據(jù)看，中國民間黃金消費需求每年在600噸以上，并呈現(xiàn)出震蕩走高的趨勢。在人民幣貶值預(yù)期、M2供應(yīng)量持續(xù)增加、外匯管制趨嚴(yán)的形勢下，黃金作為國際化的產(chǎn)品在中國家庭資產(chǎn)中的配置地位越來越強。

三、黃金作為無息資產(chǎn)的歷史即將改變

自《牙買加協(xié)定》簽訂以來，民間投資黃金一直作為一種無息資產(chǎn)存在著，導(dǎo)致投資者的投資激情沒有充分被激發(fā)。黃金，作為一種準(zhǔn)貨幣，具有商品和貨幣的雙重屬性，因此黃金銀行的成立，對于結(jié)束當(dāng)前民間持有黃金的無息資產(chǎn)狀態(tài)、充分發(fā)掘黃金價值有重要意義。

黃金銀行，以黃金為主要載體進行運作的商品+資本模式。對于企業(yè)，可以負(fù)債的方式吸收中國民間持有的大量黃金，在保證資本充足率和保證金率的前提下，牢守市場紀(jì)律、嚴(yán)控操作風(fēng)險進行資本運作。一方面可將黃金以租賃方式向其他客戶進行放貸，收取相應(yīng)的租借費率；另一方面可以通過交易所將資金變現(xiàn)后進行資本運轉(zhuǎn)，獲取收益；同時企業(yè)可以根據(jù)市場行情在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下進行黃金投資，企業(yè)利潤來源于黃金運作凈收益與儲戶利率的差值。對于儲戶，投資者儲存黃金時在利率方面可選擇人民幣計價或黃金計價的利息。

長期來看，目前黃金價格位于成本線偏上的位置，下跌幅度有限。貨幣方面全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增加、經(jīng)濟上全球非美國家經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)低迷，貨幣利率上非美貨幣政策表現(xiàn)出低利率、零利率和負(fù)利率的政策恐將持續(xù)，因此看好長期的黃金價格表現(xiàn)，這對黃金銀行的籌備和發(fā)展帶來機遇。

四、黃金支付將獲得市場

目前中國境內(nèi)的支付手段主要有M支付，包含市場上現(xiàn)金、存單等支付；信用支付，主要有以銀行信用卡和京東白條為代表的信用支付；基金支付，以余額寶為代表的貨幣型基金支付。當(dāng)前黃金支付主要體現(xiàn)在國際貿(mào)易當(dāng)中，在國內(nèi)市場還屬于空白，因此開展國內(nèi)基于黃金銀行的黃金支付將大有作為。

在當(dāng)前市場交易過程中，支付手段仍然是以國家法定貨幣為主。因此在開展黃金支付初期，可以按照黃金的即時價格兌現(xiàn)，折合人民幣價值進行支付。隨著社會對黃金的認(rèn)可、黃金價格的長期上漲、黃金貨幣屬性的開發(fā)利用，在企業(yè)能接受黃金為標(biāo)的貨幣進行支付時，可進行黃金支付。

企業(yè)對于黃金支付除需要技術(shù)保障外，還需要事實對接市場行情，通過不同的市場進行風(fēng)險敞口對沖，保障企業(yè)的盈利能力。黃金支付發(fā)展成熟時，可進行收取一定的升貼水費用，保障企業(yè)運營所需成本。

自2015年11月人民幣納入一攬子貨幣計劃之后，2016年10月國際貨幣基金組織將對人民幣進行國際貨幣儲備，然而當(dāng)前中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，并將在中長期內(nèi)將處于“L”型經(jīng)濟的底部區(qū)間震蕩。黃金銀行和黃金支付不僅能為居民資產(chǎn)配置和資產(chǎn)保值增值提供可能，也為企業(yè)提供合理的資產(chǎn)，對人民幣的含金量提供有力支撐。

黃金，作為一個具有商品和貨幣雙重屬性且在資產(chǎn)配置中占有重要地位的全球化產(chǎn)品，在牙買加體系下的黃金非貨幣化時代里，其貨幣屬性上仍大有作為。深度挖掘黃金的二維屬性，并進行充分運用，對黃金價值的展現(xiàn)和社會經(jīng)濟的發(fā)展具有推動作用，對個人和企業(yè)資產(chǎn)配置和資產(chǎn)保值增值起到巨大保障作用。