影子銀行與天津經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性研究
——基于VAR模型的實證分析

楊克磊，唐天奇

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟學(xué)部，天津 300072)

影子銀行與天津經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性研究
——基于VAR模型的實證分析

楊克磊，唐天奇

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟學(xué)部，天津 300072)

以1991—2015年天津經(jīng)濟相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，建立VAR模型，并運用Granger因果檢驗、平穩(wěn)性檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解方法分析了影子銀行與天津經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系。結(jié)果表明：影子銀行與經(jīng)濟發(fā)展相互作用、相互影響；前期影子銀行對經(jīng)濟發(fā)展為促進作用，而后期對經(jīng)濟發(fā)展形成了阻礙；影子銀行逐漸超過了傳統(tǒng)勞動力的因素，在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著越來越重要的角色。應(yīng)當加強政府對影子銀行的引導(dǎo)，完善影子銀行相關(guān)法律，同時促進傳統(tǒng)金融機構(gòu)對中小企業(yè)的資金支持，從而減小影子銀行給市場帶來的風險。

影子銀行；天津經(jīng)濟；VAR模型；Granger因果檢驗；脈沖響應(yīng)

“影子銀行”(shadow banking)，又被稱為影子金融體系，其概念于2007年美國發(fā)生次貸危機以后逐漸進入公眾視野。它由美國太平洋投資公司CEO麥卡林首次提出，認為影子銀行是引發(fā)美國次貸危機的罪魁禍首[1]。在美國，影子銀行包括對沖基金、投資性銀行等非銀行類金融機構(gòu)。中國銀監(jiān)會針對我國情況，于2011年對影子銀行做出了定義：游離于監(jiān)管體系外的、從事信用中介與金融行為的機構(gòu)。銀監(jiān)會從廣義的角度定義了影子銀行，而在狹義的角度上，許多學(xué)者對影子銀行進行了定義：即那些為中小型企業(yè)提供資金貸款的非銀行類金融機構(gòu)。

近年來，我國的經(jīng)濟發(fā)展十分迅速，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)已經(jīng)無法滿足整個社會日益增加的資金需求量，同時國民收入的提高也使社會上閑散的資金越來越多。于是影子銀行適時將這些閑散資金輸送到了各個實體經(jīng)濟部門，為我國完善市場經(jīng)濟做出了貢獻。

天津作為我國第四大經(jīng)濟城市、環(huán)渤海地區(qū)經(jīng)濟中心以及重要港口城市，為經(jīng)濟發(fā)展做出了重大貢獻，城市中影子銀行的規(guī)模也十分龐大。而目前國內(nèi)學(xué)者們對于影子銀行的研究大多集中在對貨幣政策影響等宏觀問題上，對天津經(jīng)濟的影響則鮮有研究?；诖耍疚脑趨⒖记叭藢τ白鱼y行研究的基礎(chǔ)上，選取天津自1991—2015年的年度數(shù)據(jù)，構(gòu)建VAR模型來實證研究影子銀行對天津經(jīng)濟發(fā)展的影響。

1 文獻回顧

國外學(xué)者對影子銀行的研究始于美國次貸危機之后。Crotty Epstein[2]認為影子銀行將短期的債務(wù)以長期債權(quán)的形式借貸出去，短期償債能力下降，造成了期限錯配而無法應(yīng)對突如其來的風險。 Adrian & Shin[3]研究指出：影子銀行由于資產(chǎn)高杠桿化與監(jiān)管的缺失導(dǎo)致了金融系統(tǒng)的抗風險能力大幅下降，同時將這種風險擴散到了實體經(jīng)濟，從而阻礙了經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展。Sinha[4]研究指出：影子銀行的存在降低了交易成本，同時能對傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行有效的補充，當社會資金需求量加大時，影子銀行能有效地填補缺口。Ackermann & Sands[5]在報告中指出：影子銀行由于自己制定規(guī)則，貸出資金相對更容易，因此能夠提高資金使用者的借款效率，從而增加投資機會并減少對傳統(tǒng)融資方式的依賴程度。Claessens & Pozsar[6]認為：當遭遇經(jīng)濟危機時，政府為了保持資金的流動性，會為影子銀行提供擔保，這在某種程度上加重了財政負擔，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。Moreira & Savov[7]通過構(gòu)建模型來分析影子銀行對整體經(jīng)濟環(huán)境的影響，結(jié)果表明：影子銀行的存在加劇了金融環(huán)境的脆弱性。

通過對國外學(xué)者文獻的梳理不難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)研究都認為影子銀行對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響，且大大減弱了整個經(jīng)濟環(huán)境抵抗風險的能力。

國內(nèi)學(xué)者對于影子銀行的研究起步相對較晚。王曉雅[8]指出了影子銀行造成金融系統(tǒng)脆弱的原因，包括期限錯配、資產(chǎn)高杠桿率、自我加強的資產(chǎn)拋售循環(huán)以及風險越境傳遞等。張一帆、陳冬愷[9]以我國2002—2009年宏觀數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行了實證分析，指出我國影子銀行的存在促進了社會整體尤其是中小企業(yè)的發(fā)展，其健康發(fā)展對我國具有重要意義。薛昊旸[10]通過向量誤差模型對影子銀行進行了實證分析，表明在我國影子銀行的規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展、貨幣供給量以及物價產(chǎn)生顯著性正向促進作用。龍建成[11]研究發(fā)現(xiàn)：影子銀行的存在使得中小企業(yè)的融資變得更加容易，二者為正相關(guān)關(guān)系，并且影子銀行通過影響短期貸款利率間接影響中小企業(yè)。因此，應(yīng)當引導(dǎo)與鼓勵影子銀行在我國的發(fā)展，加強對其的監(jiān)督。沈悅、謝坤鋒[12]運用Granger檢驗法進行實證分析，結(jié)果表明：影子銀行的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟的增長為單向因果關(guān)系，即經(jīng)濟的增長帶動了影子銀行的發(fā)展，但是影子銀行的發(fā)展對經(jīng)濟增長并沒有顯著影響。曹杰[13]認為：影子銀行為中小企業(yè)的發(fā)展提供了所必須的資金，但由于缺乏監(jiān)管，也造成了一定資源的浪費，政府應(yīng)加強監(jiān)督與引導(dǎo)，使其配置資源更加合理與高效。

通過對以上文獻梳理發(fā)現(xiàn)：相比國外學(xué)者，大部分國內(nèi)學(xué)者都認為影子銀行促進了宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，但也有少部分學(xué)者有不同觀點。基于此，為了探究影子銀行對天津經(jīng)濟發(fā)展的真實影響，本文以1991—2015年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)建立VAR模型，并運用脈沖函數(shù)、Granger檢驗以及方差分解等方法來進行定量分析，并根據(jù)實證結(jié)果提出建議。

2 變量與數(shù)據(jù)的選取

2.1 變量選取

本文為探究影子銀行與天津經(jīng)濟發(fā)展以及金融穩(wěn)定性之間的關(guān)系擬設(shè)如下變量：

1)GDP，選取天津年度國內(nèi)生產(chǎn)點值作為衡量天津經(jīng)濟發(fā)展的指標。

2)Shadbank，天津影子銀行規(guī)模。由于影子銀行的規(guī)模在國家公開的統(tǒng)計中并沒有進行單獨分類核算，因此對于數(shù)據(jù)的獲得，本文參考了毛澤盛[14]的研究結(jié)果。該結(jié)果認為：相對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，影子銀行提供的信用貸款具有很強的隱蔽性，因而無法從供給者的角度進行統(tǒng)計，只能從借款者的角度進行測算分析。這種測算分析方法的核心思想是：在較長的一段時期內(nèi)，全社會實現(xiàn)的國內(nèi)生產(chǎn)點值總額與傳統(tǒng)金融機構(gòu)信用貸款的總額會保持一個穩(wěn)定的比例，該比例記為RGL。RGL=傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款余額/GDP，稱之為貸款系數(shù)，即為了實現(xiàn)單位GDP所需的貸款數(shù)額。該公式中，分子為一段時間內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸出資金的累計數(shù)額，分母為全社會實現(xiàn)的GDP數(shù)額。傳統(tǒng)機構(gòu)貸款余額所需要的數(shù)據(jù)來源于《中國金融年鑒》，全社會實現(xiàn)的GDP數(shù)額來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

向影子銀行進行貸款的主要是農(nóng)戶、私營企業(yè)以及個體工商戶等較為弱勢的中小經(jīng)濟主體。這些中小經(jīng)濟主體因為規(guī)模較小、風險較高、償債能力較弱，從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲取貸款額度有限，未滿足部分只能轉(zhuǎn)向影子銀行尋求幫助。因此，這些中小經(jīng)濟主體的貸款系數(shù)小于全社會的平均值，傳統(tǒng)金融機構(gòu)對中小經(jīng)濟主體的貸款滿足程度可以用二者的比值來表示，記為S，則S=RGLF/RGL。RGLF表示中小經(jīng)濟主體借款人從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得的貸款額與其對應(yīng)的GDP的比值。因此，中小經(jīng)濟主體向影子銀行的借款融資額Shadbank=(1-s)*RGL*GDPF。

上述公式中的Shadbank即為影子銀行規(guī)模，GDPF為中小經(jīng)濟主體的年生產(chǎn)總值。其中農(nóng)戶的生產(chǎn)總值用天津第一產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)點值來表示，而私營企業(yè)以及個體工商戶的生產(chǎn)總值在國家公開的統(tǒng)計中并沒有單獨核算，但是在從業(yè)人數(shù)中進行了公開分類統(tǒng)計。因此在本文中，運用天津地區(qū)私營企業(yè)以及個體工商戶從業(yè)人數(shù)占總體的比例對總體國內(nèi)生產(chǎn)點值進行分割從而得到其年生產(chǎn)總值。

3)FAI(fixed asset investment)，即天津固定資產(chǎn)年投資數(shù)額；K，即天津市年就業(yè)人口。對于這2個變量的設(shè)立，本文借鑒了Romer & Paul M.[15]的研究。該研究認為：社會經(jīng)濟的發(fā)展不僅與資金存量有關(guān)，還與固定資產(chǎn)的投資額以及勞動力人口有關(guān)。因此，為了保證模型的精確，引入以上2個變量，同時可分析相比于傳統(tǒng)因素，影子銀行對經(jīng)濟發(fā)展的影響程度。

4)IAE(import and export)，即天津進出口貿(mào)易總額。Balassa B[16]在研究中指出：進出口會促進經(jīng)濟的發(fā)展，擁有進出口貿(mào)易是天津區(qū)別于其他城市的重要特征。因此，本文為了研究天津影子銀行與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性，引入IAE作為特征變量。

2.2 數(shù)據(jù)選取

本文GDP、FAI、K、IAE等變量的數(shù)據(jù)均來源于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站(www.stats.gov.cn)，Shadbank的數(shù)據(jù)通過查詢國家統(tǒng)計局中與其相關(guān)的數(shù)據(jù)間接計算得出。數(shù)據(jù)處理采用Excel，VAR模型建立與分析通過Eviews6.0完成。

3 數(shù)據(jù)檢驗

3.1 序列平穩(wěn)性檢驗

由于建立VAR模型的前提是各個變量的時間序列平穩(wěn)，因此在建立VAR模型之前，需要先對變量的時間序列平穩(wěn)性進行檢驗，即ADF檢驗。ADF檢驗的思路是先對原始變量序列做單位根檢驗，觀察是否平穩(wěn)。如果原始序列非平穩(wěn)，則進行差分至所有序列均滿足同階平穩(wěn)，再構(gòu)建VAR模型。檢驗結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1檢驗結(jié)果可知：Shadbank、FAI 和K均為平穩(wěn)時間序列，而GDP和IAE為非平穩(wěn)序列，因此分別對它們進行一階差分，然后再進行ADF檢驗。在顯著水平0.05下進行一階差分后，顯示各個序列全部達到平穩(wěn)，實現(xiàn)了一階單整，滿足了構(gòu)建VAR模型的條件。

3.2 協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗是為了判別各個時間序列之間是否具有協(xié)整關(guān)系。如果有，則說明序列之間存在長期均衡的關(guān)系。協(xié)整檢驗通常有E-G法與Johansen法。E-G法的特點是簡單，最適合對于存在唯一協(xié)整系統(tǒng)或者二維協(xié)整系統(tǒng)的檢驗，但對于多維的協(xié)整系統(tǒng)則無能為力。Johansen法采用的是最大似然估計法對協(xié)整系統(tǒng)中長期穩(wěn)定均衡關(guān)系進行衡量。因此，本文采用的是Johansen檢驗。檢驗結(jié)果如表2所示。

表1 變量平穩(wěn)性檢驗結(jié)果Table 1 Variable stationary test results

注：(c,T,d)中c代表序列截距項，T表示時間趨勢，d為滯后階數(shù)；滯后階數(shù)根據(jù)赤池信息量準則(AIC)確定。

表2 Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果Table 2 Johansen cointegration test results

根據(jù)表2可以看出：前2個假設(shè)被拒絕，而第3個假設(shè)未被拒絕。即在0.05的顯著性水平下，各個序列之間存在協(xié)整關(guān)系，因此它們之間存在著長期均衡穩(wěn)定的關(guān)系，可以作為一個系統(tǒng)進行VAR檢驗。

4 VAR模型的建立

1980年C.Sims將向量自回歸模型(VAR)模型運用到了經(jīng)濟學(xué)中，開辟了一種全新有效的研究方法[17]。本文所研究的問題涉及多個變量在不同時期的相互影響，VAR可以通過Granger檢驗、脈沖分析以及方差分解對時間序列的相互聯(lián)系及其對整個系統(tǒng)的沖擊作用進行研究。本文采用VAR模型對數(shù)據(jù)進行分析。

4.1 模型的構(gòu)建

VAR模型并非理論性模型，在構(gòu)建之前無需對變量之間的關(guān)系做任何先驗性約束，即無需對其相關(guān)程度進行分析，而是分析VAR模型受到一個標準差沖擊時對整個系統(tǒng)的影響。一個m階的VAR模型數(shù)學(xué)表達公式為：

其中：C為n維向量，為n×n維待估計的參數(shù)矩陣；εt為n維隨機擾動向量。

4.2 Granger因果檢驗

因為VAR模型是非結(jié)構(gòu)化的，需要確定序列之間的相互作用及彼此之間相互影響的最大可能滯后階數(shù)。在經(jīng)濟時間序列中，常常會出現(xiàn)偽回歸的問題，即兩個在經(jīng)濟意義上并不存在關(guān)系的序列反而具有較強的相關(guān)性。因此，本文運用Granger因果關(guān)系檢驗法來判斷各個序列之間的變動是否存在因果關(guān)系。檢驗結(jié)果如表3所示。

根據(jù)Granger檢驗結(jié)果可以看出：在顯著性0.05的水平下，ΔGDP與ΔShadbank互為Granger原因，即天津影子銀行規(guī)模的變化會影響天津的經(jīng)濟，反之亦然，二者相互影響。這與沈悅、謝坤鋒的研究結(jié)果出現(xiàn)了差異。他們認為：政府為了保持資金的流動性，會為影子銀行提供隱性信用擔保，這在某種程度上阻礙了資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，因此對經(jīng)濟并無作用。而筆者認為隨著我國市場經(jīng)濟的逐漸發(fā)展，政府作為主導(dǎo)者對于經(jīng)濟的干預(yù)程度正在逐步降低，同時由于資本的本質(zhì)就是追求收益，所以越來越多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟已成必然趨勢，影子銀行的規(guī)模勢必會影響經(jīng)濟的發(fā)展。

表3 Granger因果檢驗結(jié)果Table 3 Granger causality test results

ΔGDP與ΔIAE互為Granger原因，即進出口額會影響經(jīng)濟發(fā)展，反之亦然。ΔIAE是ΔShadbank的Granger原因，反之不成立。即天津進出口額會對影子銀行的規(guī)模產(chǎn)生影響，而影子銀行的規(guī)模并不會對進出口額帶來影響。同理可知：固定資產(chǎn)投資與就業(yè)人口的變化會影響天津經(jīng)濟的發(fā)展，反之經(jīng)濟發(fā)展影響了天津的就業(yè)人口，但對固定資產(chǎn)投資額卻沒有影響。由于各變量之間均具有雙向或單向的因果關(guān)系，因此不存在偽回歸問題，可以進行模型的建立。

4.3 最大滯后階數(shù)的確定

在建立VAR模型之前，需要先確定模型的最大滯后階數(shù)。對于滯后階數(shù)的確定本文采用信息準則研究方法，結(jié)果如表4所示。

表4 VAR信息準則檢驗結(jié)果Table 4 Information criteria inspection results

根據(jù)信息準則法可知：LR、FPE、AIC、SC以及HQ準則都認為最大滯后階數(shù)為3。

4.4 VAR(3)參數(shù)估計

通過EViews6.0建立以3為最大滯后階數(shù)的VAR模型：

整個模型的擬合度(R2)為0.963 9，接近于1，因此模型的整體解釋能力較強。影子銀行規(guī)模滯后3期，2期，1期對ΔGDP的影響系數(shù)分別為0.31、0.19、-0.04。同時ΔIAE對影子銀行規(guī)模的影響系數(shù)分別為0.78，2.01與2.69。

由此可得出以下結(jié)論：前期影子銀行促進了天津經(jīng)濟的增長，但隨著時間的推移帶來的影響逐漸減弱，并最終對經(jīng)濟的發(fā)展帶來了較弱的負面作用。同時，天津進出口額對影子銀行的規(guī)模起到了正向促進作用，并且影響力越來越大。

4.5 VAR平穩(wěn)性檢驗

在VAR模型參數(shù)估計完后，需對模型進行平穩(wěn)性檢驗，只有當檢驗結(jié)果平穩(wěn)時，才能對VAR模型進行脈沖響應(yīng)分析，檢驗結(jié)果如圖1所示。

圖 1 VAR(3)平穩(wěn)性檢驗Fig.1 VAR(3)stationary test results

依圖1可知：VAR(3)模型的單位特征根的倒數(shù)都處于單位圓范圍內(nèi)，表明VAR(3)模型滿足平穩(wěn)性條件，可以進行脈沖響應(yīng)分析。

4.6 脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的是模型中任意一個變量的擾動或沖擊是如何通過模型影響其他變量，關(guān)注的是變量之間相互影響的動態(tài)關(guān)系[18]。圖2為天津經(jīng)濟對影子銀行的動態(tài)變化趨勢。

圖2 ΔGDP對ΔShadbank的脈沖響應(yīng)函數(shù)Fig.2 Impulse response function of ΔGDP to ΔShadbank

圖2中實線表示天津經(jīng)濟對于影子銀行一個標準差的脈沖響應(yīng)，虛線表示對于實線加減兩倍標準差的置信帶。根據(jù)脈沖圖可以看出:當給影子銀行一個正向標準差沖擊時，經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅增長，但是隨著期數(shù)的增加，這種影響逐漸減弱，并在第5期時達到了最低點，即對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了最大的負面影響，并從第8期始漸趨平穩(wěn)。這一結(jié)果與張一帆、陳冬愷等學(xué)者的結(jié)論出現(xiàn)了差異。他們認為影子銀行的存在促進了宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，而本文的結(jié)論為：影子銀行起初對天津經(jīng)濟起到促進作用，但后期卻阻礙了天津經(jīng)濟的發(fā)展。

圖3為影子銀行對進出口貿(mào)易額的一個標準差的脈沖響應(yīng)?？梢钥闯觯涸诮o進出口貿(mào)易額一個標準差沖擊后，天津影子銀行規(guī)模出現(xiàn)了大幅度的增長，并在相當長的時期內(nèi)一直為正向促進作用。該結(jié)果在一定程度上解釋了影子銀行對天津經(jīng)濟的影響與對宏觀經(jīng)濟的影響之間的差異：由于天津進出口貿(mào)易的存在，相比其他地區(qū)帶來了更多的資本，影子銀行規(guī)模也急劇增加。由于市場并不完善，影子銀行規(guī)模過快地增長給市場帶來了一定的風險，這反而對天津經(jīng)濟發(fā)展帶來了阻礙作用。

圖3 ΔShadbank對ΔIAE的脈沖響應(yīng)函數(shù)Fig.3 Impulse response function of ΔShadbank to ΔIAE

4.7 方差分解分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了影子銀行在一定時期內(nèi)對天津經(jīng)濟發(fā)展的影響，而方差分解分析可以確定影子銀行在天津經(jīng)濟發(fā)展中的作用大小[19]，具體結(jié)果如圖4所示。

圖4 天津經(jīng)濟方差分解結(jié)果Fig.4 Tianjin economic variance decomposition results

根據(jù)方差分解圖以及之前設(shè)立的模型可以看出：天津經(jīng)濟發(fā)展影響因素分解為進出口貿(mào)易額(IAE)、固定資產(chǎn)投資(FAI)、就業(yè)人口數(shù)額(K)以及影子銀行規(guī)模(Shadbank)4個變量。進出口貿(mào)易額對經(jīng)濟變化的影響在各個時期一直處于領(lǐng)先地位；就業(yè)人口數(shù)額影響力最??；固定資產(chǎn)投資與影子銀行分列2、3位。因此，可以得出結(jié)論：天津進出口貿(mào)易不論在哪個時期都是經(jīng)濟增長的主要決定因素，而隨著時代的發(fā)展，影子銀行給經(jīng)濟帶來的影響力已經(jīng)逐漸超過了傳統(tǒng)勞動力的因素，發(fā)揮著越來越重要的作用。

5 結(jié)束語

本文研究結(jié)果表明：天津影子銀行的規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展以及進出口貿(mào)易額之間存在著長期均衡穩(wěn)定的關(guān)系。影子銀行規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)展互為Granger原因，與進出口貿(mào)易額之間為單向Granger原因，即影子銀行與經(jīng)濟發(fā)展是相互作用相互影響。影子銀行規(guī)模單方面受進出口貿(mào)易額的影響，反之不成立。

VAR(3)模型分析結(jié)果表明：前期影子銀行將促進天津經(jīng)濟發(fā)展，而后期影響逐漸縮小甚至將阻礙經(jīng)濟發(fā)展?？梢詮拿}沖圖2與圖3中找出造成這一現(xiàn)象的原因。當影子銀行規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生最大負面影響的同時，進出口貿(mào)易對影子銀行規(guī)模的促進作用也達到了最大值。這表明：在一開始，當影子銀行規(guī)模較小時，對天津的經(jīng)濟為促進作用，但是進出口貿(mào)易的發(fā)展為天津地區(qū)帶來了大量的資本，從而導(dǎo)致影子銀行的規(guī)模急劇增加。由于影子銀行大多進行高杠桿業(yè)務(wù)和回購抵押品，利率高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)且缺乏監(jiān)管，其不正常增長為市場帶來了大量的不良資產(chǎn)，破壞了金融市場的穩(wěn)定性，這反而阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。天津進出口貿(mào)易額對影子銀行規(guī)模一直為正向促進作用。

方差分解分析結(jié)果表明：天津經(jīng)濟在受到進出口貿(mào)易額、固定資產(chǎn)投資、就業(yè)人口數(shù)額以及影子銀行規(guī)模這些因素的影響，其中進出口貿(mào)易額是影響經(jīng)濟的主要因素，而影子銀行已經(jīng)超越了傳統(tǒng)勞動力影響力，在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著越來越重要的作用。

脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表明：影子銀行對宏觀經(jīng)濟與天津地區(qū)經(jīng)濟的影響并不完全一致。天津地區(qū)影子銀行對經(jīng)濟發(fā)展的正向促進作用在一開始達到了最大值，但隨后逐漸降低，在第5期時達到了最低點，與此同時進出口貿(mào)易額對影子銀行規(guī)模的正向促進作用達到最大值。這表明：天津進出口貿(mào)易極大地促進了影子銀行的發(fā)展，但過快地發(fā)展反而對經(jīng)濟產(chǎn)生了不利影響。這可能是因為影子銀行資產(chǎn)高杠桿化同時缺乏監(jiān)管造成的。因此，天津市政府應(yīng)加強對影子銀行的引導(dǎo)，及時對影子銀行的分布、規(guī)模以及利率等信息進行披露，同時完善影子銀行相關(guān)法律，如限制影子銀行進行高杠桿業(yè)務(wù)、限制回購抵押品種類等。還應(yīng)該促進傳統(tǒng)金融機構(gòu)對中小企業(yè)的資金支持，如改變業(yè)務(wù)模式、創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種、加大對中小企業(yè)的扶持力度等，使其減少對影子銀行的借貸額度，將影子銀行規(guī)模維持在一個合理的水平，從而在根本上解決問題。

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(責任編輯 陳 艷)

Research on Correlation Between Shadow Banking and Economy Development of Tianjin:Based on Empirical Analysis of VAR

YANG Ke-lei, TANG Tian-qi

(Management and Economics School, Tianjin University, Tianjin 300072, China)

Based on the economic data of Tianjin from 1991—2015, using VAR model，Granger causality test, stationary test, impulse response and variance decomposition, we analyzed the relationship between the economic growth of Tianjin and shadow banking. Research shows that shadow banking and the economic growth of Tianjin have interactions. Shadow banking played a positive role in the economic growth of Tianjin early, but later it caused the obstacle to economic development. Shadow banking gradually exceeded the traditional labor factor, played a more important role in the development of the economy. The government should strengthen the guide of shadow banking, consummate relevant laws and promote the traditional financial support to SMEs, so as to reduce the risk of the shadow banking brings to the market.

shadow banking; Tianjin economy; VAR model; Granger test; impulse response

2016-08-24

國家自然科學(xué)基金資助項目(71171144)；天津市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境評價與優(yōu)化研究(11ZLZLZF03600)

楊克磊(1963—)，男，河北懷來人，博士，副教授，主要從事技術(shù)經(jīng)濟及管理、公司理財、管理科學(xué)與工程方面的研究，E-mail: tjuyangkelei@126.com；唐天奇(1991—)，男，江蘇徐州人，碩士研究生，主要從事技術(shù)經(jīng)濟研究。

楊克磊，唐天奇.影子銀行與天津經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性研究——基于VAR模型的實證分析[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué))，2017(1):134-142.

format：YANG Ke-lei, TANG Tian-qi.Research on Correlation Between Shadow Banking and Economy Development of Tianjin:Based on Empirical Analysis of VAR[J].Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science)，2017(1):134-142.

10.3969/j.issn.1674-8425(z).2017.01.021

O21

A

1674-8425(2017)01-0134-09