國際化企業(yè)金融風(fēng)險敞口管理

董付堂

摘要：隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，中國企業(yè)國際化步伐加快，但企業(yè)面臨的金融風(fēng)險敞口問題越來越突出，本文首先分析了國際化企業(yè)金融風(fēng)險敞口的現(xiàn)實背景，并對金融風(fēng)險敞口進行了剖析，然后提出了國際化企業(yè)在實務(wù)中如何應(yīng)對金融風(fēng)險敞口做了有益的探索。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險 敞口

一、國際化企業(yè)金融敞口風(fēng)險的成因

隨著我國“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，作為全球貿(mào)易第一大國和海外投資增幅最快的國家，中國企業(yè)已成為全球經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。但中國企業(yè)參與世界競爭的能力依然相對欠缺，主要表現(xiàn)在對全球金融體系相當(dāng)陌生、大宗商品定價議價能力嚴(yán)重不足、金融風(fēng)險管控意識和能力薄弱等，造成相當(dāng)多的企業(yè)在國際市場上不適應(yīng)，甚至虧損出局。而最近幾年，金融市場極不穩(wěn)定，利率、匯率、商品價格劇烈波動，加大了國際化企業(yè)經(jīng)營和投資風(fēng)險，國際化企業(yè)面臨的金融風(fēng)險敞口將對企業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，甚至是生死存亡的關(guān)鍵因素。

二、國際化企業(yè)的金融敞口風(fēng)險

國際化企業(yè)的金融風(fēng)險，主要包括價格風(fēng)險、外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險。企業(yè)的金融風(fēng)險敞口，一是來自一些合約和承諾，即合約性外匯風(fēng)險敞口，如以外幣為計價基礎(chǔ)的商業(yè)合約、承諾或債務(wù)，其價值將隨著匯率的變動而變動；二是經(jīng)營風(fēng)險敞口，來自由金融價格變動所導(dǎo)致的公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量的變動。金融敞口風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）外幣現(xiàn)金和外幣票據(jù)：如持有的美元、歐元以及外幣匯票等等；

（2）外幣應(yīng)收款項、外幣應(yīng)付債務(wù)；

（3）外幣存貨；

（4）簽訂但尚未執(zhí)行完畢的采購合同、銷售合同和勞務(wù)合同等；

（5）金融產(chǎn)品如外幣借款協(xié)議、信用證、保函、金融衍生工具等；

（6）外幣投資或擁有附屬海外機構(gòu)，將受匯率的變化產(chǎn)生外幣折算風(fēng)險敞口。

三、金融風(fēng)險敞口管理的基本原則

通過對企業(yè)存在的金融風(fēng)險進行認(rèn)真系統(tǒng)的梳理和識別后，就要進一步量化金融風(fēng)險敞口。主要的衡量指標(biāo)是金融價格的變動對企業(yè)的現(xiàn)金流量或收益產(chǎn)生何種影響。

首先，需確定金融風(fēng)險敞口管理的周期。企業(yè)由于精細(xì)化管理的要求和行業(yè)特點不同，金融風(fēng)險敞口可以按照季度、半年度或年度來管理，需要在確定的時間點來重新測算金融風(fēng)險敞口，調(diào)整并制定新的金融風(fēng)險管理措施。

其次，要明確了解企業(yè)面臨的金融風(fēng)險敞口有多大。風(fēng)險管理部門和財務(wù)部門、業(yè)務(wù)部門要協(xié)調(diào)統(tǒng)一，制定相應(yīng)的應(yīng)對政策和措施。

再次，要確保所有可能的結(jié)果事先已被預(yù)料到。企業(yè)采取的應(yīng)對措施所產(chǎn)生的結(jié)果要充分地被評估和測算，公司高層必須清楚地知道可能發(fā)生什么結(jié)果。

最后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定使用衍生產(chǎn)品的有效政策和操作程序，并被嚴(yán)格執(zhí)行和監(jiān)督。

四、金融敞口風(fēng)險的應(yīng)對措施

企業(yè)應(yīng)盡量控制和降低金融風(fēng)險敞口的規(guī)模，比如針對外匯風(fēng)險，首先應(yīng)控制好外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債的平衡，其次要做好外匯收入的套期保值等。

（一）外匯風(fēng)險敞口的管理

外匯風(fēng)險敞口就是外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債不平衡時所產(chǎn)生的缺口，由于匯率的變動而造成損失或收益的可能性。以外幣為計價基礎(chǔ)的商業(yè)合約、承諾或債務(wù)，主要體現(xiàn)為外匯合同收入、外幣應(yīng)收賬款、外幣現(xiàn)金、外幣應(yīng)付債務(wù)或購買一定數(shù)量商品的承諾，將隨著合約的履行逐漸轉(zhuǎn)化為外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債，對尚未完成的合約部分，可以按照剩余外匯合同收入和剩余外匯合同成本支出來測算其外匯風(fēng)險敞口。

確定外匯風(fēng)險敞口后，要研究對應(yīng)外匯幣種的匯率走勢，采取相關(guān)金融產(chǎn)品對沖措施，控制或鎖定金融風(fēng)險，達到風(fēng)險管理的目標(biāo)。

大型企業(yè)可以成立專門機構(gòu)來實施外匯風(fēng)險敞口的管理，其他企業(yè)可以利用專業(yè)金融機構(gòu)的服務(wù)，來完善和選擇金融產(chǎn)品以達到外匯風(fēng)險的對沖，實現(xiàn)管理的目標(biāo)。選擇的金融產(chǎn)品可以是遠(yuǎn)期結(jié)售匯、貨幣互換、外匯期權(quán)類產(chǎn)品等等。

在實踐中，雖然有所在國貨幣不是可自由兌換貨幣，但可能由于與國際金融市場的某外匯幣種掛鉤，還是可以采取替代的方式來管理外匯風(fēng)險的。如中非法郎，由于其與歐元掛鉤，因而可以采取管理歐元的匯率風(fēng)險來替代中非法郎的匯率風(fēng)險管理。

（二）價格風(fēng)險敞口的管理

價格風(fēng)險敞口主要由于商品價格的變化，外幣存貨、簽訂但尚未執(zhí)行完畢的采購合同、銷售合同和勞務(wù)合同等，將會隨商品價格的變化可能產(chǎn)生商品價格風(fēng)險。

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)每種商品的價格變化走勢，確定相應(yīng)的風(fēng)險管理目標(biāo)，匯總后最終確定總的風(fēng)險管理目標(biāo)?？梢圆扇√灼诒Ｖ怠⑵谪?、期權(quán)等方式來鎖定和控制價格風(fēng)險。

（三）利率風(fēng)險敞口的管理

金融產(chǎn)品如外幣借款協(xié)議、信用證、保函、長期債券、金融衍生工具等，可能由于利率的變化，產(chǎn)生較大的利率風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)根據(jù)所涉及的權(quán)益性金融產(chǎn)品與負(fù)債性金融產(chǎn)品的缺口，來確定利率風(fēng)險敞口的管理措施。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)每種計價貨幣的利率變化走勢，匯總后最終確定總的風(fēng)險管理目標(biāo)?？梢圆扇±实羝凇㈤L短期互換組合、期權(quán)等方式來鎖定和控制利率風(fēng)險。比如，賣出期權(quán)就是企業(yè)通過賣出內(nèi)嵌期權(quán)來降低融資成本，如提前還清貸款的權(quán)利，就是一種內(nèi)嵌期權(quán)，在貸款利率大幅上升時，可以提前償還貸款，降低利率風(fēng)險；又如公司發(fā)行的隨時可償還的固定利率債券，如果利率在債券發(fā)行后開始下降，公司就可以以固定的價格買回債券，這實際上是公司對債券發(fā)行后利率下降的套期保值。

五、結(jié)束語

國際化企業(yè)面臨著境內(nèi)、境外不同的金融市場、商品價格體系的挑戰(zhàn)。一方面，全球政治格局正處于大幅調(diào)整之中，貿(mào)易自由和經(jīng)濟壁壘將同時侵蝕到企業(yè)；另一方面，政治的不穩(wěn)定以及經(jīng)濟復(fù)蘇的艱巨性，極大地影響了全球匯率、利率和商品價格市場，對企業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，稍有不慎，企業(yè)產(chǎn)生的金融風(fēng)險敞口將給企業(yè)以致命的打擊。因此，國際化企業(yè)加強金融風(fēng)險敞口管理是一個急迫緊要的課題。