司馬懿帶給A股的啟示

胡語(yǔ)文

司馬懿帶給A股的啟示

胡語(yǔ)文

在最近熱播的《大軍師司馬懿》里面，有一個(gè)鏡頭讓我思考良多。司馬懿對(duì)著兒子手里的那匹木馬說，這是鹿，兒子卻說是馬，到底誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)？司馬懿最后說了一句真話，“大人們都喜歡指馬為鹿”。

股票市場(chǎng)何嘗不是如此，一只股票到底是貴還是便宜，說真話的人往往被當(dāng)成了無(wú)知的小孩。比如最近的茅臺(tái)，大家都在辯論，到底是貴了，還是便宜。其實(shí)無(wú)須辯論，就知道是貴還是便宜。如果一只股票已經(jīng)成了市場(chǎng)熱門股，它本身就很可能不會(huì)便宜，換言之，它之所以吸引人，還不是因?yàn)榇鬂q之后。

世人都喜歡跟風(fēng)，卻不喜歡在冷門的時(shí)候去挖掘價(jià)值。做冷門股的投資者，往往需要耐心和分辨能力，而熱門股，只需要跟風(fēng)和追逐趨勢(shì)就行，無(wú)須大腦思考。如果賺錢那么容易，那為什么有這么多跟風(fēng)者被套牢？

陶朱公說，旱則資舟，水則資車。這不恰恰就是價(jià)值投資的樸實(shí)原理嗎？試問有幾人能做得到旱則資舟？做得到的人，一定是億萬(wàn)富翁。筆者認(rèn)為，價(jià)值投資不是長(zhǎng)期投資，不是短期投機(jī)，而是周期投資。在市場(chǎng)低估其價(jià)值的時(shí)候，一定是冷門的時(shí)候，等到市場(chǎng)將熱門股的頭銜戴在其頭上的時(shí)候，必然股價(jià)不便宜。

離年底還有兩個(gè)月，各大策略師又開始討論明年是押大押小的問題。其實(shí)不管明年是小盤股還是大盤股，都還是有機(jī)會(huì)的。大盤股里面也還有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，小盤股也有價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。筆者在最近給簽約客戶分析的組合，基本都是來自于對(duì)前期暴跌之后的股票的困境反轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的挖掘。

既然市場(chǎng)將目標(biāo)鎖定在了白馬股，那就意味著大家非常看好當(dāng)下的業(yè)績(jī)狀況，而那些當(dāng)年業(yè)績(jī)不好的企業(yè)就會(huì)減少關(guān)注度，這就為我們留下了機(jī)會(huì)。當(dāng)年業(yè)績(jī)不好的企業(yè)，明年業(yè)績(jī)未必不好，四季度業(yè)績(jī)未必不好。投資永遠(yuǎn)炒的是預(yù)期，垃圾股一旦能夠咸魚翻身，那它就會(huì)有最大的“預(yù)期差”。

所以，筆者繼續(xù)保持逆向思維的邏輯去探索A股的選股策略。既然A股熱衷買白酒、醫(yī)藥和家電，那這些股票價(jià)格肯定不便宜了，此時(shí)追漲必然會(huì)深陷下行風(fēng)險(xiǎn)不能自拔。

投資就是博弈，既然漲起來的股票不能追，那就只能在被市場(chǎng)拋棄的股票中挖掘價(jià)值，比如周期股。何況周期股并不完全是垃圾。消費(fèi)股也有周期，白酒估值也曾經(jīng)有過非常便宜的時(shí)候。任何行業(yè)都有生命周期，沒有一成不變的成長(zhǎng)股。

盡管A股本身估值并不算便宜，港股的確更便宜。但國(guó)內(nèi)資金缺少投資渠道，房產(chǎn)投機(jī)也普遍受到限制，而港股也并不是多數(shù)人的選擇，在目前這種市場(chǎng)分割的狀態(tài)中，資金仍然會(huì)扎堆在A股博弈。

既然是博弈，那就需要多從安全邊際的角度出發(fā)，避免接到最后一棒。凡事先勝而后求戰(zhàn)，確保下行風(fēng)險(xiǎn)小的情況下出手，比單純沖動(dòng)的去追漲會(huì)更具安全邊際。

最后談?wù)勎覀兊耐顿Y機(jī)會(huì)，建議布局有色（有色板塊屬于2018年的核心布局機(jī)會(huì)）、國(guó)企混改（關(guān)注一些基本面改善，經(jīng)營(yíng)層變革和混改三因素共振的股票）以及冷門消費(fèi)股，比如品牌服飾。9月份的數(shù)據(jù)表明，品牌服飾的消費(fèi)在復(fù)蘇，最近服裝零售消費(fèi)增速已經(jīng)觸底反彈，而一些龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型和業(yè)績(jī)復(fù)蘇也比較確定，這個(gè)時(shí)候業(yè)績(jī)雖然沒有白酒表現(xiàn)如此優(yōu)異，但拐點(diǎn)已經(jīng)來臨，投資者可以適當(dāng)發(fā)掘。