“新時代”的五大結(jié)構性亮點

廣發(fā)證券 廖 凌

“新時代”的五大結(jié)構性亮點

廣發(fā)證券 廖 凌

“十九大”報告的重大成果之一在于明確了兩個重要判斷：1）歷史方位確立：“中國特色社會主義進入了新時代”；2）社會主要矛盾轉(zhuǎn)變：由“人民日益增長的物質(zhì)文化需要同落后的社會生產(chǎn)之間的矛盾”轉(zhuǎn)向“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”。那么，如何在“新時代”解決主要矛盾，進而真正實現(xiàn)“美好生活”？報告共列出了經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)、國防和軍隊、“一國兩制”和祖國統(tǒng)一、外交、黨建等9個方面理論分析和政策指導，相較于“十八大”報告，我們總結(jié)了五大結(jié)構性亮點：

亮點1 制造強國——供給側(cè)改革向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)換、軍工強國戰(zhàn)略強化

報告提出，當前我國經(jīng)濟發(fā)展理念是“以供給側(cè)結(jié)構性改革為主線，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產(chǎn)率”。我們認為，在技術革新及產(chǎn)業(yè)升級趨勢下，供給側(cè)改革的重心將逐漸從傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能向戰(zhàn)略新興產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新要素才是未來供給側(cè)的發(fā)力方向。報告提出“要把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，加快建設制造強國，加快發(fā)展先進制造業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實體經(jīng)濟深度融合，在中高端消費、創(chuàng)新引領、綠色低碳、共享經(jīng)濟、現(xiàn)代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。

制造強國戰(zhàn)略下，軍工具備代表性意義，本次報告更是明確了國防和軍隊現(xiàn)代化時間表：1）確保到2020年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設取得重大進展，戰(zhàn)略能力有大的提升；2）爭取到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

亮點2鄉(xiāng)村振興——延包利好土地流轉(zhuǎn)、精準扶貧打響“攻堅戰(zhàn)”

與“十八大”報告中的“城鄉(xiāng)一體化”表述不同，本次“十九大”首提鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，更加強調(diào)農(nóng)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中“三產(chǎn)”里的重要作用，對于農(nóng)村土地制度改革及農(nóng)村脫貧均給予了政策支持：

農(nóng)村土地制度改革方面，報告提出，“保持土地承包關系穩(wěn)定并長久不變，第二輪土地承包到期后再延長三十年?！备鶕?jù)當前我國土地承包制，此次第二輪承包期到期后再延長30年至2057年底，給資本流入、參與經(jīng)營管理提供更強的穩(wěn)定預期，為農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)交易釋放重大紅利，對于土地承包經(jīng)營權的穩(wěn)定和農(nóng)業(yè)的發(fā)展提供了保障。2018年是土地確權工作的最后一年，土地流轉(zhuǎn)將進入重要時間窗口，從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，土地流轉(zhuǎn)有望為全產(chǎn)業(yè)鏈釋放紅利。

精準扶貧方面，報告提出，“確保到2020年我國現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧”?！笆舜蟆币詠?，脫貧攻堅戰(zhàn)取得決定性進展，6000萬貧困人口穩(wěn)定脫貧，貧困發(fā)生率從10.2%下降到4%以下。農(nóng)村是貧困發(fā)生的主要區(qū)域，精準扶貧政策下將逐漸實現(xiàn)脫貧。

亮點3 美麗中國——首提“綠色金融”，多方面深入污染防治工作

“十八大”將生態(tài)文明建設納入“五位一體”總體布局以來，環(huán)境保護成為我國日益重視的長遠事業(yè)，伴隨金融改革強調(diào)“脫虛入實”，綠色金融通過發(fā)揮市場和金融機制吸引社會資本，為解決環(huán)保財政資金缺口提供了新的思路。本次報告首次提出表明未來政策推進有望加快。

此外，報告在大氣污染防治、水污染防治、農(nóng)業(yè)面源污染防治等方面提出了具體舉措，未來環(huán)境保護有望全方位有序推進。生態(tài)文明建設是環(huán)保領域未來最為重磅的政策，伴隨市場對未來環(huán)保投資增長預期提升，我們認為工業(yè)環(huán)保和生態(tài)PPP這兩大領域最值得關注：

工業(yè)環(huán)保主線：經(jīng)歷16、17年嚴厲的環(huán)保督查后，我們認為工業(yè)環(huán)保領域具備類似霧霾的重大投資機會：工業(yè)廢氣、污水等排放量巨大、標準亟待升級；供給側(cè)改革使得龍頭企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，有錢投資；環(huán)保稅、排污權等政策更為長效和細致，可將環(huán)保成本加入生產(chǎn)成本中。建議重點關注工業(yè)廢氣，工業(yè)監(jiān)測、工業(yè)廢水、工業(yè)危廢等細分領域。

生態(tài)PPP主線：生態(tài)文明下的“青山綠水”、“美麗中國”，必然帶動包括環(huán)保、生態(tài)、園林等相關需求的增長，如細化的地下管廊、海綿城市、“河長制”綜合治理、特色小鎮(zhèn)等。同時我們始終認為PPP核心邏輯為訂單轉(zhuǎn)移，通過承接融資責任擁有項目總包，上市公司等享受訂單聚集的過程。

亮點4“一帶一路”——自貿(mào)區(qū)建設升級，合作模式轉(zhuǎn)變

我國對外開放最重要的外交戰(zhàn)略即推進“一帶一路”建設，今年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇召開以來，“一帶一路”戰(zhàn)略升級預期強烈，本次報告主要強調(diào)區(qū)域和模式兩個維度的深化路徑：

區(qū)域維度，自貿(mào)區(qū)建設升級，首提“探索建設自由貿(mào)易港”，表明我國對外開放的區(qū)域范圍有望繼續(xù)擴張。目前中國已簽署了15個自由貿(mào)易協(xié)定，涉及23個國家和地區(qū)，初步形成了立足周邊、輻射“一帶一路”、面向全球的自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡。而隨著“一帶一路”的深度和廣度延伸，也為中國自貿(mào)區(qū)建設完善提供新的契機。今年9月，商務部表示將積極推動“一帶一路”沿線國家自貿(mào)區(qū)建設。

模式維度，一方面，貿(mào)易模式上強調(diào)“培育貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式”；另一方面，投資模式上強調(diào)“促進國際產(chǎn)能合作”。我們認為，工程承包的傳統(tǒng)合作模式比重未來將有所降低，跨境電商、特許經(jīng)營、PPP等模式有望成為新的增長點。

亮點5 國企改革——供“做強做優(yōu)做大”思路不變，目標指向國際化

報告提出，“要完善各類國有資產(chǎn)管理體制，改革國有資本授權經(jīng)營體制，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化、結(jié)構調(diào)整、戰(zhàn)略性重組，促進國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強做優(yōu)做大，有效防止國有資產(chǎn)流失。深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)?！笨梢钥吹?，“做強做優(yōu)做大”仍然是國企改革的核心思路，目前主要實現(xiàn)手段仍然是重組和混合所有制改革。

從央企重組主線看，根據(jù)國資委表述，下一步央企將穩(wěn)妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領域重組。建議關注行業(yè)集中度提升可能性較高的煤電領域。

從混改主線看，當前混改“實質(zhì)性”推進的重點仍然集中在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信等七大壟斷領域，當前階段看好在行業(yè)相關政策和政府支持下，近期推進速度較快的電信、鐵路、軍工領域。