“洼地”掘金：低效率短板也是增長空間

“洼地”掘金：低效率短板也是增長空間

十九大報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，必須堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，提高全要素生產(chǎn)率，不斷增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競爭力。

上世紀(jì)50年代，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·M·索洛（Robert Merton Solow）提出全要素生產(chǎn)率概念，并將其來源歸結(jié)為技術(shù)進(jìn)步和制度改革。全要素生產(chǎn)率的提出，為人們分析經(jīng)濟(jì)增長源泉提供了新的視角，也為邁越增長“低效率洼地”提供了新的衡量尺度。它厘清經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在邏輯：企業(yè)的潛在增長率正是由資本、勞動(dòng)力和全要素生產(chǎn)率等供給因素決定的，即使生產(chǎn)要素投入不再增加，要素配置效率提高或者生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步都能夠使全要素生產(chǎn)率得到提升，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增長率。

根據(jù)國資委數(shù)據(jù)，截至2015年末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額119.2萬億元，凈資產(chǎn)40.1萬億元；截至2016年底，央企資產(chǎn)總額達(dá)50.5萬億元，與前一個(gè)5年相比增加80%。國企資產(chǎn)總額增長過快，但效率不高。2010年，財(cái)政部《關(guān)于我國國有企業(yè)十年發(fā)展的報(bào)告》結(jié)果表明：10年來全國國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均為5.4%，比外商投資企業(yè)（10.5%）低5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均為7.2%，地方國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均為3.3%。2001年—2010年，全國國有重點(diǎn)行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為6.3%。2010年，鐵路運(yùn)輸、地質(zhì)勘察等行業(yè)凈資產(chǎn)收益率分別僅為0.47%和1.25%。此外，全國還有4.6萬戶國有企業(yè)處于虧損狀態(tài)，占全部國有企業(yè)40%。利用中國統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出不同類型企業(yè)的收益率。結(jié)果表明，國有工業(yè)企業(yè)收益率低于私營工業(yè)企業(yè)。2006—2010年，國有工業(yè)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（未扣除稅收）分別為15.53%、16.97%、12.42%、11.42%和16.08%；私營工業(yè)企業(yè)則分別為22.12%、26.08%、30.06%、26.36%和32.59%。

需要注意的是，以上數(shù)據(jù)是對國有工業(yè)企業(yè)總體而言的。實(shí)際上，國企在盈利能力方面分化嚴(yán)重（存在著明顯的“肥尾分布”），少數(shù)國企占據(jù)了國企整體利潤的大部分，由此推論大部分國企的收益率可能低于國企平均水平，更低于私營企業(yè)平均水平。以中央企業(yè)為例，根據(jù)國資委公布的《中央企業(yè)年度分戶國有資產(chǎn)運(yùn)營情況表》披露的利潤數(shù)據(jù)，2007年、2008年、2009年和2010年央企基尼系數(shù)分別達(dá)到0.83、0.84、0.82和0.78；2007年、2008年、2009年和2010年利潤排前10位的央企占所有央企利潤的64.45%、72.97%、65.11%和61.05%。利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法估算了2006—2010年國有工業(yè)企業(yè)與私營工業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。估算結(jié)果表明，2006—2010年國有工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的平均增速為3.5%，低于私營工業(yè)企業(yè)10.4%的平均增速。從具體年份看，2006—2010年國有工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率增速分別為0.3%、10.5%、3.8%、—5.9%和9.6%，而私營工業(yè)企業(yè)則為17%、21.4%、7.9%、8.5%和—1.5%，國有工業(yè)企業(yè)僅在2010年優(yōu)于私營工業(yè)企業(yè)。

對石油企業(yè)而言，目前三大石油公司資產(chǎn)總額已經(jīng)超過7萬億元。截至2016年底，中國石油總資產(chǎn)達(dá)40698億美元，超過了殼牌和?？松梨?，成為全球總資產(chǎn)規(guī)模最大的石油公司；2014年，中國石化銷售收入已達(dá)4586.6億美元，超過了?？松梨诤蜌づ频葒H石油巨頭，位居全球榜首。單從營收和資產(chǎn)總值方面，中外石油企業(yè)難分伯仲，但如果把勞動(dòng)生產(chǎn)率放進(jìn)去比較，結(jié)果就大相徑庭。中國石油、中國石化員工人數(shù)分別是1602898萬、1110000萬，而埃克森美孚、殼牌、BP員工人數(shù)分別為8.6萬、8.9萬、7.9萬，人均產(chǎn)值對比，我國兩大石油公司與三大國際石油公司相差一個(gè)數(shù)量級。我國兩大石油公司人均銷售收入平均為80.32萬美元，而三大國際石油公司這一指標(biāo)則為544.3萬美元，外方為中方的6.8倍。中方人均凈利潤平均為3.56萬美元，外方這一指標(biāo)則為40.7萬美元，外方為中方的11.4倍。人均總資產(chǎn)中方平均為50.43萬美元，外方平均為402.44萬美元，外方為中方的8倍。中方人均油氣產(chǎn)量平均為4.67bbl油當(dāng)量，外方則為46.72bbl油當(dāng)量，外方為中方的10倍。雖然中國石油、中國石化堪稱國際性大公司，但至少從人均值所體現(xiàn)的效率上看，與國際一流企業(yè)相比還有一定差距。

數(shù)據(jù)是對現(xiàn)實(shí)的具象描述，偏低勞動(dòng)生產(chǎn)率背后，是基本國情。我國人口基數(shù)大，反映在數(shù)據(jù)上就是計(jì)算總量時(shí)，往往能位居前列；但若計(jì)算平均值，就不忍目睹了。整體上看，除極少數(shù)領(lǐng)域外，在當(dāng)下國際石油市場垂直分工體系中，我國還處于中低端。處于產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，往往是靠拼資源、拼環(huán)境、拼廉價(jià)勞動(dòng)力等粗放方式來謀生存，付出的代價(jià)大，獲得的回報(bào)少，分子小而分母大，勞動(dòng)生產(chǎn)率自然也就低了。

石油石化企業(yè)效率較低，還有一個(gè)因素是重資產(chǎn)屬性和非經(jīng)營資產(chǎn)占比相對較高導(dǎo)致的。根據(jù)經(jīng)典財(cái)務(wù)分析方法杜邦分析法，凈資產(chǎn)收益率可以分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。在銷售利潤率方面，與國內(nèi)私營企業(yè)相比，2005—2010年，石油企業(yè)銷售利潤率分別為7.62%、8.37%、8.8%、6.14%、6.12%和7.58%；私營工業(yè)企業(yè)則為4.63%、4.92%、5.60%、6.31%、6.18%和7.27%。從這組數(shù)據(jù)看，石油企業(yè)在銷售利潤率方面并不劣于私營企業(yè)。但在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，表現(xiàn)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于私營企業(yè)，不足后者50%。2005—2010年，石油企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為0.73、0.75、0.78、0.78、0.70和0.78；而私營企業(yè)則分別為1.51、1.60、1.69、1.73、1.72和1.78。而在權(quán)益乘數(shù)方面，兩者相差并不大。由此可見，石油企業(yè)績效低的原因主要在于其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低。這也是石油企業(yè)經(jīng)營效率較低的主要原因。而導(dǎo)致石油企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低主要原因是其資產(chǎn)屬性決定。

一方面，相對于私營企業(yè)，油氣行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，重資產(chǎn)是其顯著特征，基于勞動(dòng)力與資本替代性，重資產(chǎn)意味著單位資產(chǎn)對銷售收入的貢獻(xiàn)相對較低，這必然會拖累企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。另一方面，基于歷史原因，石油企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成中非經(jīng)營資產(chǎn)比重太高，這也會拖累企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而降低資產(chǎn)收益率。