地方功能性國(guó)有企業(yè)融資方式

陳萊

企業(yè)融資方式是指企業(yè)利用各種手段從各種渠道獲取資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，分為外部融資和內(nèi)部融資。外部融資是指企業(yè)從本企業(yè)外的其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)體獲取資金，傳統(tǒng)的外部融資對(duì)象主要是銀行；內(nèi)部融資是企業(yè)通過(guò)自身積累獲取資金。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)和國(guó)企分類(lèi)改革的推進(jìn)，對(duì)于被劃為功能性的地方國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須未雨綢繆的考慮新的融資方式，以維持企業(yè)的生存和發(fā)展。

一、地方功能性企業(yè)融資面臨新的挑戰(zhàn)

按照各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的劃分，目前國(guó)有企業(yè)總體界定為公益類(lèi)和商業(yè)類(lèi)，公益類(lèi)主要是央企、地方企業(yè)基本為商業(yè)類(lèi)。商業(yè)類(lèi)企業(yè)又具體劃分為功能性和競(jìng)爭(zhēng)性，地方功能性企業(yè)從事功能性業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。其中功能性業(yè)務(wù)是指企業(yè)承擔(dān)政府指定的戰(zhàn)略任務(wù)、重大專項(xiàng)任務(wù)等業(yè)務(wù)；競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)主要是指提供競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品或服務(wù)性業(yè)務(wù)。因此地方功能性國(guó)有企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“地方功能性企業(yè)”）既要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益又要保證社會(huì)效益，融資面臨新的挑戰(zhàn)。

1.地方功能性企業(yè)自身難以做到內(nèi)部融資。雖然從融資方式的優(yōu)勢(shì)與特性來(lái)看，內(nèi)部融資能夠有效降低融資成本，從而創(chuàng)造出更高的經(jīng)濟(jì)效益，這也是發(fā)展企業(yè)的目的，但是功能性（如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）的特點(diǎn)是投資規(guī)模大、資金需求高，投資回報(bào)慢且易受?chē)?guó)家政策的影響。雖然在功能性業(yè)務(wù)的收入不足以彌補(bǔ)成本時(shí)政府會(huì)給予相應(yīng)補(bǔ)貼，但是企業(yè)前期需要投入資金，政府對(duì)任務(wù)的時(shí)間要求決定了地方功能性企業(yè)無(wú)法向一般企業(yè)一樣通過(guò)自身的慢慢積累來(lái)滿足功能性業(yè)務(wù)對(duì)資金的需要。

2.外部傳統(tǒng)融資難度在逐漸加大。功能性業(yè)務(wù)單筆借款金額大且還款期限長(zhǎng)，使地方功能性企業(yè)的負(fù)債率偏高，信用等級(jí)低，增加了地方功能性企業(yè)的融資成本和融資難度，還會(huì)拖累其競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。企業(yè)過(guò)去可以借助地方政府對(duì)銀行的行政干預(yù)來(lái)獲得低成本的融資，但隨著銀行和地方信貸關(guān)系的逐步規(guī)范，再想通過(guò)政府向銀行施壓以增加資金對(duì)地方功能性企業(yè)的支持越來(lái)越難。

3.政府對(duì)地方功能性企業(yè)融資支持不夠。功能性業(yè)務(wù)的融資是急需要政府給予相應(yīng)的政策支持的，但是我國(guó)的地方政府并未建立健全完備的擔(dān)保體系，也沒(méi)有為國(guó)有企業(yè)設(shè)立更多途徑的融資渠道，地方政府一方面嚴(yán)控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方融資平臺(tái)的債務(wù)只減不增；一方面又以各種方式給企業(yè)下達(dá)任務(wù)，特別是在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力下，“看得見(jiàn)的手”可謂無(wú)處不在。這些都大大的考驗(yàn)著企業(yè)的融資能力。

二、企業(yè)融資問(wèn)題的應(yīng)對(duì)策略

除了上述問(wèn)題外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大更是讓市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張的局面短期得不到解決。因此對(duì)地方功能性企業(yè)來(lái)講，必須堅(jiān)持組織間接融資與發(fā)展直接融資并行、利用債權(quán)融資（銀行貸款、信托、中票票據(jù)、企業(yè)債、公司債）與探索股權(quán)融資并重、在國(guó)內(nèi)融資和爭(zhēng)取國(guó)外融資并舉，努力提升融資水平和資金使用能力，以保障企業(yè)生存和發(fā)展。

1.適當(dāng)?shù)墓杀救谫Y。在資產(chǎn)負(fù)債率較高，債務(wù)融資空間有限的情況下適當(dāng)?shù)墓杀救谫Y可擴(kuò)充資本金，釋放后續(xù)債務(wù)融資空間，滿足未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張需要，目前國(guó)企改革的指導(dǎo)意見(jiàn)也鼓勵(lì)上市公司利用資本市場(chǎng)。考慮到股本融資操作時(shí)間長(zhǎng)，審批復(fù)雜，省屬企業(yè)首先必須在進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略性規(guī)劃的基礎(chǔ)上進(jìn)行股權(quán)融資；其次應(yīng)結(jié)合相關(guān)業(yè)務(wù)目前資產(chǎn)負(fù)債情況，以資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)與募集資金效果最佳為原則，對(duì)企業(yè)其他板塊進(jìn)行重組、培育和規(guī)范運(yùn)作，使之達(dá)到上市條件。

2.對(duì)非上市公司利用合資合作項(xiàng)目融資和吸收戰(zhàn)略投資籌建資金。一是合資合作項(xiàng)目融資，隨著企業(yè)發(fā)展步伐加快，投資計(jì)劃逐年增加，可以利用一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通過(guò)合資合作形式，吸收社會(huì)資金。二是建議考慮吸收戰(zhàn)略投資， 借國(guó)企改革“推進(jìn)公司制股份制改革”的東風(fēng)，積極引入各類(lèi)投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，對(duì)非上市公司直接提供股本資金。

3.繼續(xù)加大傳統(tǒng)融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。銀行貸款、信托、中票票據(jù)、企業(yè)債、公司債等是短期內(nèi)企業(yè)融資的主要方式，企（下轉(zhuǎn)第59頁(yè)）（上接第39頁(yè)）業(yè)要注意這些融資的長(zhǎng)、中、短期配比，在保證資金鏈不斷地前提下降低企業(yè)融資成本；同時(shí)還應(yīng)注意融資、投資同步，控制資金運(yùn)用節(jié)奏避免融投資強(qiáng)度不相匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

4.加強(qiáng)資金集中管理，提高資金效率。成立財(cái)務(wù)公司專門(mén)對(duì)資金進(jìn)行管理可以更高效的利用資金。但財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的成立必須經(jīng)過(guò)銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，地方功能性企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持兩條腿走路。一方面加強(qiáng)自身建設(shè)，條件具備后爭(zhēng)取創(chuàng)建內(nèi)部銀行或財(cái)務(wù)公司；一方面在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加強(qiáng)資金集中管理，如成立資金結(jié)算中心走委托貸款或者銀行對(duì)集團(tuán)統(tǒng)一授信分別撥付的路子，對(duì)下屬各企業(yè)的資金進(jìn)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一配置和統(tǒng)一使用，使資金在體系內(nèi)的高效循環(huán)和流轉(zhuǎn)，減少資金的閑置。

5.積極探索境外融資。境外投資者對(duì)融資對(duì)象的選擇標(biāo)準(zhǔn)較國(guó)內(nèi)更加嚴(yán)格，且目前人民幣的貶值趨勢(shì)擴(kuò)大了境外融資的匯率風(fēng)險(xiǎn)。以境內(nèi)企業(yè)作為發(fā)債主體直接在境外發(fā)債，其資金流向和審批方式都有局限性，主要表現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)傾向于資金留在境外，發(fā)債需要國(guó)家發(fā)改委利用外資和境外投資司進(jìn)行個(gè)案審批。目前很多地方企業(yè)基本還未打通海外融資通道，地方功能性企業(yè)只能說(shuō)是逐步加大對(duì)海外資本市場(chǎng)的探索，爭(zhēng)取合理享受境內(nèi)外利率差異的紅利，最大限度籌集低成本資金。

6.努力爭(zhēng)取財(cái)政資金。地方功能性企業(yè)的項(xiàng)目很多都圍繞國(guó)家財(cái)政資金投資方向和投資重點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加大爭(zhēng)取財(cái)政支持和國(guó)有資本預(yù)算支持的工作力度，通過(guò)提高國(guó)有資本比例，有效控制負(fù)債率水平，以減少融資難度、降低融資成本。

7.高效使用資金。在多方融資的過(guò)程中，還是要回歸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本源：提高決策水平和執(zhí)行力，盡可能節(jié)約投資資金，切實(shí)提升盈利能力和增量現(xiàn)金流產(chǎn)出能力，有效防控融資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司）