預(yù)計今年年底人民幣對美元貶值至7

特朗普當(dāng)選對今年人民幣匯率有難以避免的沖擊。筆者上調(diào)今年年底人民幣對美元匯率貶值至7。而展望明年，雖然美聯(lián)儲加息預(yù)期增加，但美國經(jīng)濟能否承受過高利率和強勢美元尚待考驗，對于未來美元走勢與美國經(jīng)濟預(yù)判仍有分歧

特朗普當(dāng)選對今年人民幣匯率有難以避免的沖擊。筆者上調(diào)今年年底人民幣對美元匯率貶值至7。而展望明年，雖然美聯(lián)儲加息預(yù)期增加，但美國經(jīng)濟能否承受過高利率和強勢美元尚待考驗，對于未來美元走勢與美國經(jīng)濟預(yù)判仍有分歧。

美國大選特朗普勝出后，人民幣開啟了對美元快速貶值的態(tài)勢，讓市場頗感意外。畢竟大選前不少預(yù)測認(rèn)為，美國兩位總統(tǒng)候選人的最終選舉結(jié)果對人民幣走勢影響有異，普遍認(rèn)同希拉里當(dāng)選或使人民幣貶值，而特朗普當(dāng)選對人民幣匯率有利，原因是特朗普缺乏政治執(zhí)政經(jīng)驗且奉行反全球化施政綱領(lǐng)，一旦當(dāng)選會使得全球金融市場不確定性增加，促使美元指數(shù)回落，有助于緩解人民幣貶值壓力。

然而，筆者在11月1日《美國選舉無礙人民幣貶值趨勢》文章中卻預(yù)判，無論大選結(jié)果如何，今明兩年人民幣貶值壓力都會存在。原因在于特朗普早前曾就美聯(lián)儲在加息一事上遲遲按兵不動做出強烈批評，上臺后加息的可能性同樣存在。同時，避險需求與特朗普減稅、增加基建支出的承諾也可能短期內(nèi)支持美元，給人民幣帶來貶值壓力。當(dāng)時筆者預(yù)測人民幣今年年底貶到6.8，明年年底貶值到7.3。

美國大選公布當(dāng)日，僅僅是前期美元指數(shù)一度下探，而后伴隨著特朗普勝選局勢更加明朗，美元指數(shù)強勢走高。自11月9日美國特朗普勝選結(jié)果公布至今，美元指數(shù)從97.9升至100，漲幅2.2%，期間美元指數(shù)曾一度跌至95.9，以此低點看來，已漲4.3%，顯示了金融市場對特朗普勝選前景的看好。

而在此背景下，人民幣對美元連連下跌也不奇怪了。盡管中國官方表示人民幣沒有持續(xù)貶值空間，且從貿(mào)易逆差與經(jīng)濟基本面來看，也不支持人民幣大幅貶值，但人民幣對美元一再突6.7、6.8的心理防線，顯然并非國內(nèi)基本面發(fā)生變化，實則是美元走強的被動所致。

實際上，此次美國大選確實有兩大超出預(yù)期之處。一是與廣泛的民調(diào)結(jié)果相悖，特朗普意外勝選；第二個更加超出預(yù)期的是共和黨大獲全勝，取得國會參眾兩院的多數(shù)席位，而此前普遍預(yù)期是共和黨僅能維持眾議院的控制權(quán)。在筆者看來，這上述兩點加大了投資者對特朗普選舉承諾兌現(xiàn)的預(yù)期，特別是增加基建投資的施政綱領(lǐng)，尤其有利經(jīng)濟增長和通脹。而在兩院多數(shù)共和黨席位的背景下，減稅亦有可能會有推進(jìn)。此外，特朗普提出的對金融監(jiān)管松綁也對華爾街有利。

上述三項政策，即減稅、基建以及放松對華爾街的及金融監(jiān)管，亦都支持美元將短期內(nèi)繼續(xù)走強。同時，這一邏輯也得到了全球最大對沖基金橋水的創(chuàng)始人達(dá)里奧的支持，近日達(dá)里奧發(fā)文表示，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)將增加財政刺激措施，類似于里根時代一樣，意味著債券三十年的大牛市可能已經(jīng)見頂。

此外，筆者在早前文章《美國選舉無礙人民幣貶值趨勢》中提到的支持美元走強的三點原因也同樣適用：一是美國經(jīng)濟基本的超預(yù)期好轉(zhuǎn)、通脹與就業(yè)指標(biāo)符合12月加息條件。而以往特朗普對美聯(lián)儲低利率提出批評，預(yù)計明年加息頻率更高；二是英國脫歐和未來歐元區(qū)政治風(fēng)險上升，極大打擊英鎊和歐元；三是前期國內(nèi)資產(chǎn)泡沫積聚一定程度上增加了人民幣貶值壓力。

從這個角度來說，特朗普勝選對人民幣難免產(chǎn)生貶值壓力，但即便如此，相比于其他國家而言，人民幣的幅度仍然是要低一些?？梢钥吹?1月8日大選至今，人民幣從6.787貶至6.869，跌幅1.2%，相比之下，幅度要遠(yuǎn)小于日元、歐元、澳元分別為3.8%、2.5%、2.8%的跌幅。此外，受到特朗普上臺的影響，反向指標(biāo)墨西哥比索短短幾日從大選當(dāng)日18.3貶至20.2，跌幅超過10%。

如此看來，特朗普當(dāng)選對今年人民幣匯率有難以避免的沖擊。筆者上調(diào)今年年底人民幣對美元匯率貶值至7。而展望明年，雖然美聯(lián)儲加息預(yù)期增加，但美國經(jīng)濟能否承受過高利率和強勢美元尚待考驗，對于未來美元走勢與美國經(jīng)濟預(yù)判仍有分歧。

筆者近日在美國拜訪機構(gòu)投資者，投資者明顯分為兩派，有觀點認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇可以持續(xù)，國債收益率會突破3%，支持美元強勢上漲趨勢，也有觀點認(rèn)為，未來不確定性較強，包括特朗普和共和黨的關(guān)系，以及基建和減稅能否快速落實，都是很大的不確定性，強美元態(tài)勢不可持續(xù)。

此外，考慮到危機后的八年時間，美國結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展緩慢，如制造業(yè)占GDP比重處于下降趨勢、收入分配差距擴大等，當(dāng)前美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好一定程度上與貨幣政策依賴有關(guān)，且加息和美元走強一定程度上透支市場預(yù)期。因此，明年美元上漲勢頭可能不如今年年末，波動會有所加大，筆者維持對明年年底人民幣對美元貶值最多到7.3的判斷。（感謝新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖供稿，本文作者沈建光，經(jīng)濟學(xué)博士，現(xiàn)任瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理， 首席經(jīng)濟學(xué)家。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院客座教授，中國新供給經(jīng)濟學(xué)50人論壇成員。）