企業(yè)年金與老年健康產(chǎn)業(yè)良性互動的可行性分析

宣 華 鄭曉瑛 趙 晨

1.北京大學(xué)人口研究所 北京 100871 2.中國人壽 北京 100033

·健康服務(wù)業(yè)·

企業(yè)年金與老年健康產(chǎn)業(yè)良性互動的可行性分析

宣 華1,2鄭曉瑛1趙 晨2

1.北京大學(xué)人口研究所 北京 100871 2.中國人壽 北京 100033

人口老齡化的加劇使全社會高度關(guān)注老年人問題。人口老齡化給老年人口的健康帶來巨大挑戰(zhàn)，也給老年健康產(chǎn)業(yè)帶來了機遇。當(dāng)前，我國老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，但也存在諸多瓶頸，特別是資金不足的問題較為突出。從2006年我國企業(yè)年金市場正式商業(yè)化運作開始，至今已有十年時間。通過引入商業(yè)機構(gòu)專業(yè)化管理，企業(yè)年金市場從無到有，并不斷擴大。大資產(chǎn)管理背景下，監(jiān)管放松、擴大投資范圍給企業(yè)年金與老年健康產(chǎn)業(yè)良性互動帶來了可能性。通過分析國際經(jīng)驗，探討企業(yè)年金資金特點，可以發(fā)現(xiàn)，金融資本與老年健康產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式具有較高的可行性，同時對行業(yè)未來發(fā)展模式進行了趨勢性研判。

人口老齡化; 企業(yè)年金; 老年健康產(chǎn)業(yè)

2010年第六次全國人口普查顯示，我國60歲及以上人口占13.26%，比2000年第五次人口普查上升了2.93個百分點，其中65歲及以上人口占8.87%，比2000年上升了1.91個百分點。[1]國內(nèi)相關(guān)專家預(yù)測，到2020年,我國60歲及以上老年人口比重將超過17%,人口總量達到2.48億，其中80歲以上高齡老人超過3 000萬。2020年后,進入加速和重度老齡化發(fā)展階段,到2050年,老年人口總量超過4億,高齡老人達到9 500萬。[2]我國人口老齡化呈現(xiàn)程度高、速度快等特點，形勢異常嚴峻?！叭丝诶淆g化問題”已成為全社會共同關(guān)注的焦點。隨著現(xiàn)代化和工業(yè)化程度的提高，農(nóng)業(yè)人口逐漸脫離第一產(chǎn)業(yè)涌入城市，這是世界各國城鎮(zhèn)化的發(fā)展趨勢。與歐美、日本等發(fā)達國家“先富后老”不同，中國是“未富先老”，城鎮(zhèn)化與老齡化并存，支撐老年人需求的經(jīng)濟和物質(zhì)基礎(chǔ)還十分薄弱。

一方面人口老齡化是社會文明進步的重要標志，但另一方面老齡化帶來的一系列社會問題不容忽視，直接表現(xiàn)為人口老齡化導(dǎo)致一些疾病患病率升高、醫(yī)療基礎(chǔ)條件投入和消費支出的迅速增長。美國健康經(jīng)濟學(xué)家Fuchs的研究結(jié)果顯示，隨著年齡的增長，消耗的健康醫(yī)療成本會迅速增長,美國65歲以上老人消耗的衛(wèi)生資源是其他年齡組的三倍。[3]人口老齡化導(dǎo)致老年人口健康狀況急劇下降，特別是高齡老人的健康問題令人擔(dān)優(yōu)，老年人口的健康養(yǎng)老需求非常迫切。老年健康產(chǎn)業(yè)未來市場巨大，但是目前產(chǎn)業(yè)鏈短、規(guī)?；潭鹊?、供需不匹配、標準化管理不足等問題依然十分突出。與其他實體投資領(lǐng)域相比，老年健康領(lǐng)域投資周期長，管理環(huán)節(jié)多，前期投入巨大，社會認知度不高，目前未得到資本市場長期資金的充分關(guān)注。鑒于此，國家和社會對醫(yī)養(yǎng)結(jié)合給予了極大的關(guān)注，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合可行路徑的探索，特別是如何引導(dǎo)養(yǎng)老資金、保險資金等長期資金與老年產(chǎn)業(yè)有效互動，成為政策和實踐層面重要而迫切的課題。以養(yǎng)老資金來說，基本養(yǎng)老資金長期以來投資范圍受限，短期內(nèi)沒有政策渠道可以投資實體。而隨著監(jiān)管層面投資限制的放寬，企業(yè)年金、第三支柱養(yǎng)老儲蓄等商業(yè)化運作的補充養(yǎng)老資金，其追求長期價值回報、均衡收益的投資特性，以及投資范圍廣、形式靈活的優(yōu)勢，決定了與老年健康產(chǎn)業(yè)存在許多互動發(fā)展的機遇。

1 我國老年健康產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀和瓶頸

從廣義上來說，老年健康產(chǎn)業(yè)是指以老年人為服務(wù)對象，以提高老年人生理和心理健康為目標，配置資源向老年人提供養(yǎng)老商品和服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。包括與老年健康服務(wù)相關(guān)的實體領(lǐng)域，由老年健康需求拉動而興起的綜合性產(chǎn)業(yè)。[4]老年健康產(chǎn)業(yè)在金融投資上表現(xiàn)為前期投入較大，資金回報周期長，常常讓資本“望而卻步”。中國儒家傳統(tǒng)中的“孝道”文化，讓家庭養(yǎng)老長期以來在社會中扮演了重要的角色。一方面，極大地緩解了政府財政不足的壓力；另一方面，也一定程度上抑制了社會化養(yǎng)老的發(fā)展進程。隨著傳統(tǒng)的家族親緣與社會結(jié)構(gòu)逐步瓦解，我國健康養(yǎng)老面臨新的課題。老年群體不斷擴大，老年健康需求快速增長，老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加牽動全社會的關(guān)注。

1.1 老年健康產(chǎn)業(yè)潛在需求巨大

在我國，老年人口基數(shù)大、增長快，人口老齡化對社會經(jīng)濟的影響日益顯著。根據(jù)統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，截至2014年底，我國60周歲及以上人口數(shù)為2.12億人，占總?cè)丝诘谋戎貫?5.5%；65周歲及以上人口數(shù)為1.38億人，占比10.1%，首次突破10%，且國內(nèi)老年人口年均增長速度遠超總體人口年均增長速度。[5]雖然目前的趨勢顯示人口壽命延長，疾病流行程度減小，但是患慢性病的老年人絕對數(shù)量將會增長。老年人慢性病患病率明顯高于其他年齡組，慢性病存在時間長且較難治愈，相應(yīng)治療成本也較高，是老年人最常見的健康問題。[6]隨著居民收入的提高，老年健康需求所帶來的潛在市場容量非?？捎^，老年健康產(chǎn)業(yè)中蘊藏極大商機。老年健康消費將成為我國內(nèi)需的重要組成部分，且所占比例越來越大。如果能有效滿足老年人的健康需求，轉(zhuǎn)變老年人的消費理念，提供更加適銷對路的產(chǎn)品，更加人性化的服務(wù)，更加完善的基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)設(shè)施，從根本入手提高“供給側(cè)”的服務(wù)質(zhì)量，從長遠來看，必然會帶來老年健康實際消費量的增加，從而拉動內(nèi)需，引領(lǐng)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊聯(lián)動，進一步助推社會經(jīng)濟發(fā)展。

老年健康產(chǎn)業(yè)廣闊的發(fā)展空間源于現(xiàn)實的需求和購買力的提升。毋庸置疑，健康問題事關(guān)老年生活品質(zhì)，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，人們對健康問題的認識逐漸加深，對健康服務(wù)的需求日益加大。老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的就是為老年人提供身體和心理相關(guān)的服務(wù)，提高其健康水平和滿意度。日本養(yǎng)老專家鞠川陽子在第一財經(jīng)學(xué)院舉辦的人口專題論壇上稱，從日本經(jīng)驗來看，40歲以下的人群由于擁有大量負債，往往處于負資產(chǎn)，而個人資產(chǎn)高峰發(fā)生在60歲到69歲。2010年中國僅退休金一項就達8 383億元，預(yù)計到2020年將增加為28 145億元，2030年為73 219億元。并且，退休金只是老人收入的一部分，一些老人還可能二次就業(yè)取得回報，或者從子女那里拿到贍養(yǎng)費。隨著老年人口日益增多，收入水平不斷提高，有效購買力還將持續(xù)擴大。社會需求和老年人購買力提升倒逼老年健康產(chǎn)業(yè)為老年人提供更多的健康照料和服務(wù)。需求引致供給同時供給也創(chuàng)造需求，兩者共生存在，相互牽引，相互制約。

1.2 國家高度重視老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展

老年健康產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，雖然發(fā)展速度很快，但是目前在資金投入、覆蓋面等方面配套還比較落后，供需矛盾依然突出。在我國城鎮(zhèn)化進程中，老年健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展決定了城鎮(zhèn)在未來能多大程度適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)需求，關(guān)乎城鎮(zhèn)化質(zhì)量、城市家庭生活品質(zhì)，是改善民生的重要內(nèi)容。黨的十八大以來，中央高度重視老年健康產(chǎn)業(yè)的全面健康發(fā)展，專門下發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》(國發(fā)〔2013〕35號)，提出推動醫(yī)養(yǎng)結(jié)合發(fā)展，探索醫(yī)療機構(gòu)與養(yǎng)老機構(gòu)合作新模式，對養(yǎng)老服務(wù)業(yè)給予極大的關(guān)注和支持。

國家“十三五”規(guī)劃綱要中明確提出要健全養(yǎng)老服務(wù)體系，“建立以居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機構(gòu)為補充的多層次養(yǎng)老服務(wù)體系。統(tǒng)籌規(guī)劃建設(shè)公益性養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施，支持面向失能老年人的老年養(yǎng)護院、社區(qū)日間照料中心等設(shè)施建設(shè)，……，全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場，通過購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式支持各類市場主體增加養(yǎng)老服務(wù)和產(chǎn)品供給?！崩夏耆俗鳛樘厥獾南M群體，人口基數(shù)龐大且增長迅速、物質(zhì)文化需求不斷提高、消費觀念正逐步轉(zhuǎn)變，這些都推動著我國老年健康產(chǎn)業(yè)的興起。老年健康產(chǎn)業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈長、涉及領(lǐng)域廣、環(huán)境友好、現(xiàn)金流穩(wěn)定、可持續(xù)等特點。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，涉及地產(chǎn)、服務(wù)、金融、文化、醫(yī)療、制造等多個行業(yè)，并對上下游產(chǎn)業(yè)有明顯的帶動效應(yīng)。發(fā)展老年健康產(chǎn)業(yè)，不僅是實現(xiàn)“老有所養(yǎng)”，構(gòu)建不分年齡、人人共享未來社會的內(nèi)在要求，還是拉動內(nèi)需、增加就業(yè)、提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量、推動經(jīng)濟增長的重要舉措。

1.3 老年健康產(chǎn)業(yè)引資能力不足

受傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟思想影響，我國老年健康產(chǎn)業(yè)社會參與度還不高，仍然處于起步階段。雖然有一些發(fā)展機遇和政策利好，但仍面臨著一定程度的發(fā)展瓶頸。例如：供需矛盾突出，需求方產(chǎn)品選擇余地太少，供給方市場開拓困難重重。老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后于人口老齡化迅速發(fā)展的社會形勢，滯后于快速發(fā)展的城鎮(zhèn)化趨勢。服務(wù)供給不足、產(chǎn)品市場發(fā)展落后背后蘊藏的根本原因是目前我國老年健康產(chǎn)業(yè)引資能力不足。其行業(yè)盈利周期較長的特點使參與主體范圍有限，金融資本進入意愿不高，尚難形成產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。當(dāng)前，各地給予的政策扶持、資金支持還有待加強，市場的規(guī)范程度和標準化程度還不高，難以滿足老年人不斷增長和多樣化的健康養(yǎng)老需求，供需不平衡。[4]與國外發(fā)達國家相比，我國老年健康產(chǎn)品和服務(wù)，現(xiàn)階段在質(zhì)量、水平、專業(yè)化程度等方面都還處于較低層次，更高層面的需求還未充分開發(fā)，因為缺乏大量金融資本的介入，整個產(chǎn)業(yè)尚未在國民經(jīng)濟中形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和標準化的產(chǎn)業(yè)鏈模式。

未來，一方面老年健康需求總量增加，另一方面需求結(jié)構(gòu)向多元化、高層次的方向發(fā)展，這勢必吸引越來越多有前瞻性的企業(yè)和社會資本開始關(guān)注老年健康產(chǎn)業(yè)。但是，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路仍將任重道遠。既有老年健康產(chǎn)業(yè)盈利周期較長，市場前期投入較大，進入門檻依然較高等客觀因素束縛，也有老年人口“重積累、輕消費”消費觀念尚待轉(zhuǎn)變等主觀因素限制。加之國家對相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶植政策也有待加強，這些因素綜合起來在一定程度上制約了老年健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前，老年健康產(chǎn)業(yè)迫切需要解決的就是投資主體多元化、資金來源多樣化，積極吸引各類金融資本進入該行業(yè)。隨著我國經(jīng)濟體制改革和老年消費群體的不斷擴大，老年消費觀念的轉(zhuǎn)變和消費實力的提升，老年健康產(chǎn)業(yè)作為一個新興的綜合產(chǎn)業(yè)，將成為我國新的經(jīng)濟增長點和經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的支柱產(chǎn)業(yè)。

2 企業(yè)年金市場具備向老年健康產(chǎn)業(yè)資本輸出的基礎(chǔ)

企業(yè)年金并不是一個完全新生的事物，它的前身和基礎(chǔ)是1991年國家推行的補充養(yǎng)老保險，二者在業(yè)務(wù)特點、功能定位和保障作用上基本一致。國務(wù)院在《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》(國發(fā)〔1991〕33號)中首次提出了中國養(yǎng)老保險改革的目標以及建立多層次養(yǎng)老保險體系，即“中國將逐步建立基本養(yǎng)老保險與企業(yè)補充養(yǎng)老保險和職工個人儲蓄性養(yǎng)老保險相結(jié)合的制度”，文件明確了“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險，并在政策上給予指導(dǎo)”，這標志著企業(yè)年金制度作為我國養(yǎng)老保障體系中“第二支柱”正式啟動。企業(yè)年金市場化發(fā)展以來，規(guī)模積累迅速，其投資范圍也逐步擴大。企業(yè)年金資金堅持價值投資、追求長期穩(wěn)定回報的屬性為反哺老年健康產(chǎn)業(yè)奠定了基礎(chǔ)。

2.1 企業(yè)年金市場資金規(guī)?？焖倮鄯e

企業(yè)年金十年來一直堅持市場化的發(fā)展道路，大量市場化專業(yè)金融機構(gòu)的加入，使得行業(yè)在規(guī)范化、標準化和信息化等方面積累了大量經(jīng)驗。2005年8月以來，人社部分三批向35家管理機構(gòu)授予了58項企業(yè)年金管理資格(受托人10家、賬戶管理人17家、托管人10家、投資管理人21家)，市場主體涵蓋銀行、證券、基金、信托、保險等多個領(lǐng)域，形成了一個各類金融主體全面參與競爭的開放性市場。[7]

2004年，人力資源和社會保障部同銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等部門共同頒布了《企業(yè)年金試行辦法》(勞社部令第20號)和《企業(yè)年金基金管理辦法》(人社部令第11號)。兩個辦法的出臺，確立了我國信托型企業(yè)年金制度的基本框架，明確了企業(yè)年金為市場化運作的大方向，體現(xiàn)了國家政策支持、企業(yè)自愿參與、市場管理運營等原則，標志著我國企業(yè)年金的管理進入了一個全新的發(fā)展階段，截至2016年上半年年金規(guī)模已突破萬億大關(guān)，達到10 193.5億元。如表1所示，企業(yè)年金在過去的十年中一直保持持續(xù)增長，參加人數(shù)和基金規(guī)模均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，年復(fù)合增長率分別達到12.1%和25.8%。[8]此外，與世界主要經(jīng)濟體的平均水平相比，我國企業(yè)年金未來仍有較大發(fā)展?jié)摿?。目前，英國、美國、加拿大和澳大利亞等國家雖然企業(yè)年金的管理模式存在差異，但第二支柱養(yǎng)老保障的普及率均超過50%。企業(yè)年金計劃積累的資產(chǎn)在荷蘭、瑞士、美國、英國等國家已經(jīng)超過GDP的100%。[9]反觀我國養(yǎng)老金市場，管理資產(chǎn)規(guī)模7萬億元人民幣(截至2014年，基本養(yǎng)老4.7萬億、企業(yè)年金0.8萬億、社保基金1.5萬億)在GDP中占比(2014年64萬億)僅為11%，企業(yè)年金占比不足1.25%，企業(yè)參與度不足1%。[10]

表1 2007—2015年企業(yè)年金市場發(fā)展情況[8]

2.2 企業(yè)年金的投資風(fēng)格符合產(chǎn)業(yè)投資特點

企業(yè)年金作為養(yǎng)老資金，投資管理實行市場化運作，呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢。從2007年至2014年，企業(yè)年金行業(yè)年平均回報率(歷年收益率幾何平均)達到7.87%，顯著高于保險資金(5.64%)和同期通貨膨脹水平(3.24%)，即便剔除2007年牛市超高收益因素，最近5年的收益率，也達到了4.2%，較好地實現(xiàn)了企業(yè)年金資產(chǎn)的保值增值。[11]同時，企業(yè)年金投資機構(gòu)也具有越來越大的影響力，按照含權(quán)組合30%的理論值來計算，可以進入股市的資金超過3 000億元；在債券市場中的規(guī)模更加不可小覷，已成為資本市場中一股不可忽視的穩(wěn)定力量。

投資作為養(yǎng)老金管理的生命線，直接體現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展的專業(yè)化和市場化水平。如何保障委托人和受益人的利益，促進企業(yè)年金基金的保值增值，受托人和投資管理人都在不斷地研究探索。近年來，人社部的一系列政策，都是旨在逐步降低基金的存款占比，提高成本計價類資產(chǎn)比例，給資金更寬廣的投資空間，這些也必然給實體經(jīng)濟帶來更加穩(wěn)定的長期資金，有助于經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展。與此同時，投資范圍的擴大對風(fēng)險的識別與管理是一大挑戰(zhàn)，對投管人、受托人都提出了更高的要求?？傮w來看，養(yǎng)老基金投資屬于長線投資，注重價值投資和絕對收益，其投資標的更傾向于有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目，對市場中長期估值中樞有維持提振作用。2013年，人社部下發(fā)了《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》(人社部發(fā)〔2013〕23號，簡稱23號令)，擴大了企業(yè)年金的投資范圍，把現(xiàn)在金融市場中運作規(guī)范、風(fēng)險較低、大眾熟悉、監(jiān)管到位的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃、股指期貨納入了企業(yè)年金投資范圍。從而，拓寬了投資渠道，優(yōu)化了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，豐富了投資品種和避險手段，滿足了多樣化的投資需求，將有利于年金基金分享實體經(jīng)濟增長紅利，有利于年金基金獲取長期穩(wěn)定的絕對收益。通過信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃等金融通道，企業(yè)年金資金就能夠較為便捷地實現(xiàn)對老年健康領(lǐng)域的投資，為老年健康地產(chǎn)項目、老年健康服務(wù)機構(gòu)提供資金支持。立足老年健康產(chǎn)業(yè)鏈，針對服務(wù)設(shè)施建設(shè)、老年用品生產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、老年出行、老年醫(yī)療等環(huán)節(jié)的發(fā)展特征和市場需求，開展有目標導(dǎo)向的金融支持性服務(wù)。

3 企業(yè)年金與老年健康產(chǎn)業(yè)良性互動的可行性探討

如前文所述，在多種主觀、客觀原因欲望綜合作用下，導(dǎo)致了資本與老年健康產(chǎn)業(yè)之間尚未形成良性互動，我國老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在瓶頸。產(chǎn)品和服務(wù)有效供給不足，使得老年消費者的購買需求受到一定的抑制，也直接影響了老年健康產(chǎn)業(yè)的啟動和發(fā)展。如果能將企業(yè)年金資金追求長期價值回報的特性與老年健康產(chǎn)業(yè)的屬性契合起來，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景值得期待。

3.1 政策放開打通了金融資本進入老年健康產(chǎn)業(yè)的渠道

2012年以來，證監(jiān)會、保監(jiān)會針對資產(chǎn)管理市場集中相繼出臺了一系列“新政”。這些措施的主基調(diào)就是“監(jiān)管松綁”，金融行業(yè)“大資產(chǎn)管理時代”已然來臨，銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構(gòu)發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)掃清了制度的障礙。“大資產(chǎn)管理時代”使更多資產(chǎn)管理機構(gòu)從更廣、更深層面介入資產(chǎn)管理市場，也為老年健康產(chǎn)業(yè)與金融資本有效互動帶來了難得的機遇。前文提到的人社部23號令擴大了企業(yè)年金的投資權(quán)限和范圍，暢通了企業(yè)年金資金投資渠道。此外，對于企業(yè)年金管理機構(gòu)(如養(yǎng)老保險公司)可特別申請保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(以養(yǎng)老為目的)的經(jīng)營范圍許可，以此發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃，不僅可以對接公司自身管理的年金資金，還可以通過個性化產(chǎn)品受托管理更多的養(yǎng)老資金，完成對老年健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。通過暢通金融資本通道，獲得充足金融資本支撐后，老年健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將進一步帶動經(jīng)濟發(fā)展、擴大就業(yè)、改善老年人生活水平，取得良好的經(jīng)濟和社會效益。近期，國內(nèi)保險資金和國外私募基金的頻頻動作，也可以看出他們對老年健康產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢的積極態(tài)度。養(yǎng)老金融化是老年健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依托和現(xiàn)實路徑，也是其發(fā)展動力的不竭源泉。

傳統(tǒng)的證券市場近期難覓趨勢性投資機會，金融資本對穩(wěn)定高回報優(yōu)質(zhì)項目的需求越來越迫切。老年健康產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍是尚未充分發(fā)現(xiàn)的價值藍海，本輪資產(chǎn)管理“新政”，賦予了其他資產(chǎn)管理機構(gòu)與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，理應(yīng)順勢而為，積極尋求投資機遇。在配套相應(yīng)項目評估擔(dān)保程序的前提下，加強風(fēng)險管控，通過金融創(chuàng)新，幫助金融資本合理有序進入老年健康產(chǎn)業(yè)。大資產(chǎn)管理背景下，打通了金融資本進入老年健康產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，資金將更具活力，為下一步盤活資金存量奠定了堅實的基礎(chǔ)。

3.2 從國外經(jīng)驗看老年健康產(chǎn)業(yè)存在巨大投資空間

老年健康產(chǎn)業(yè)在西方發(fā)達國家是一個相對成熟的產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟總量中占比較大。從這些先進的經(jīng)驗可以看出：老年健康產(chǎn)業(yè)的市場化發(fā)展，使得老年人問題不再只是社會的負擔(dān)，同時也創(chuàng)造出了新的經(jīng)濟增長點。

美國在衛(wèi)生服務(wù)、健康管理、醫(yī)藥醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)等健康產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重超過15%，加拿大等國家健康產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重超過10%。[4]美國老年人消費額在1986年時就已達到了8 000億美元，占到了當(dāng)年美國GDP份額的18%，近30年美國老齡化逐步加深，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)更趨完善健全。老年醫(yī)療市場需求更加旺盛，美國的研究表明26%～30%的全國總醫(yī)療費用是由6%的人在臨終前最后一年花掉的，可見老年需求在醫(yī)療消費市場的重要性。[12]

日本是亞洲率先進入老齡化社會的國家，其當(dāng)前面臨的老齡化問題也即中國以后將面臨之問題。目前，日本每5人中即有1名老人，圍繞龐大的老年人口，日本社會逐漸形成了與之相應(yīng)的醫(yī)療看護、養(yǎng)老居住、老年旅游等產(chǎn)業(yè)。如何讓老人安度晚年，不僅是社會福利問題，也帶來了廣泛的商機。被稱為“銀發(fā)經(jīng)濟”的現(xiàn)象，在很多產(chǎn)業(yè)中都有所體現(xiàn)，較為典型的案例有：醫(yī)療及看護。日本政府計劃利用醫(yī)療和看護產(chǎn)業(yè)的巨大規(guī)模，將其順勢發(fā)展為新興的服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)，以拉動未來經(jīng)濟發(fā)展。2010年6月，日本政府公布《21世紀復(fù)活日本的21個國家戰(zhàn)略項目》，其中“醫(yī)療和看護產(chǎn)業(yè)”即是項目之一。在同期的相關(guān)文件中提出：在自2010年至2020年的10年內(nèi)，將醫(yī)療、看護和健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模再擴大50萬億日元，約合3萬億人民幣，并爭取由此增加284萬個就業(yè)機會。日本政府已將其中部分產(chǎn)業(yè)定為日本經(jīng)濟未來的增長點，并希望通過搶占先機，將相關(guān)產(chǎn)業(yè)建設(shè)成為日本的優(yōu)勢項目，參與未來國際競爭，并強調(diào)老年健康產(chǎn)業(yè)將帶動日本經(jīng)濟走出低谷。

3.3 養(yǎng)老投資項目契合了金融機構(gòu)長期資產(chǎn)配置需求

老年健康產(chǎn)業(yè)的投資具有投資周期長、規(guī)模大、收益穩(wěn)健的特點，這樣的特點正好契合了長期資產(chǎn)的配置需求，尤其是保險類、養(yǎng)老金類資金。長期金融資本的介入養(yǎng)老機構(gòu)建設(shè)，可以為老年健康產(chǎn)業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來源，有力推動其發(fā)展。同時，金融資本可以分享養(yǎng)老機構(gòu)長期運營帶來的穩(wěn)健收益，規(guī)避了投資于高風(fēng)險資產(chǎn)的投資風(fēng)險，保證了持續(xù)平穩(wěn)的收益，實現(xiàn)了資金的保值增值。更重要的是，養(yǎng)老資金作為社會財富的“蓄水池”和“穩(wěn)定器”，其資金介入后一方面有助于穩(wěn)定市場，保障行業(yè)長期有序發(fā)展，另一方面也有助于目標企業(yè)公司治理的完善提升。資金和項目之間可以形成良性互動，達到雙贏的局面。大資產(chǎn)管理下，資本的觸角將延伸到各種高價值的領(lǐng)域，發(fā)掘老年健康產(chǎn)業(yè)的金礦，也是金融資本競爭的必然結(jié)果。

人壽保險、養(yǎng)老金類企業(yè)關(guān)注人的生老病死，符合老年健康產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)。目前中國多家大型保險企業(yè)已涉足養(yǎng)老養(yǎng)生領(lǐng)域。該類公司進入老年健康產(chǎn)業(yè)，可以帶動老年醫(yī)學(xué)、護理服務(wù)、老年產(chǎn)品等相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，延伸金融價值鏈，實現(xiàn)“從搖籃到天堂”的全生命周期服務(wù)，且類似的業(yè)務(wù)在西方國家已有了相對成熟的盈利模式。隨著大資產(chǎn)管理時代來臨，保險及養(yǎng)老資產(chǎn)在逐漸開放的資管市場里已難以“獨善其身”，盈利模式將進一步發(fā)生轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將由原來被動式受托管理轉(zhuǎn)向主動的資產(chǎn)管理，養(yǎng)老資金由儲蓄導(dǎo)向逐漸向投資導(dǎo)向過渡。根據(jù)資金屬性，金融資本中具有保險和養(yǎng)老性質(zhì)的長期資產(chǎn)下一步可以優(yōu)先進入老年健康產(chǎn)業(yè)，進而引領(lǐng)有長期收益需求的金融資本逐步跟進、有序進入。

4 未來趨勢研判

發(fā)達國家的經(jīng)驗說明，在解決人口老齡化問題上，應(yīng)當(dāng)充分考慮市場的作用，政府無法在養(yǎng)老上大包大攬，但是在行業(yè)發(fā)展初期需要政府政策的配套與引導(dǎo)。老年人需要的絕大多數(shù)商品和服務(wù)，還是要通過市場的辦法來解決，依靠金融資本與老年健康產(chǎn)業(yè)的良性互動實現(xiàn)跨越式發(fā)展。面對龐大的老年消費群體，一方面老年健康產(chǎn)業(yè)需求巨大，收益穩(wěn)定持久；另一方面金融資本通過尋求多元化投資渠道，支持老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也達到了盤活資金存量的目的。

4.1 老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)“政府搭臺、資本唱戲”

現(xiàn)階段，我國老年健康產(chǎn)業(yè)仍在起步時期，市場培育與開發(fā)迫切需要政府產(chǎn)業(yè)政策的扶植和引導(dǎo)。這些政策應(yīng)該包括兩大方面，一是老年健康產(chǎn)業(yè)的配套支持和稅收優(yōu)惠政策，這是中國老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要保證；二是繼續(xù)擴大、暢通各類長期金融資本進入產(chǎn)業(yè)。

由于老年健康產(chǎn)業(yè)一段時期以來被看作是一項帶有社會福利性質(zhì)的事業(yè)，某種程度上限制了產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。在這種條件下，國家或地方應(yīng)盡快出臺相關(guān)優(yōu)惠政策，實施稅收優(yōu)惠政策，吸引投資，鼓勵眾多市場參與者積極競爭，提高老年健康產(chǎn)品的質(zhì)量和規(guī)模，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時在項目審批、用地審核、信貸額度及基礎(chǔ)設(shè)施配套等方面給予一定的扶持。政府應(yīng)當(dāng)在稅收和土地政策方面給予養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠，尤其是加大對“PPP”模式的支持力度，促進老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2016年3月21日，為進一步創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，促進養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展，支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，國家出臺《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確要求金融業(yè)要充分認識做好養(yǎng)老領(lǐng)域金融服務(wù)對于加快養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展和實現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級的重要意義，不斷滿足社會日益增長的多層次、多樣化養(yǎng)老領(lǐng)域金融服務(wù)需求，實現(xiàn)支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)和自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的良性互動。在此基礎(chǔ)上，整個金融行業(yè)有必要強化寬松資產(chǎn)管理的理念，進一步放松管制和鼓勵創(chuàng)新，讓資金的募集和投資方式更加自由和多樣，使跨市場多元化資產(chǎn)配置成為可能。資金將在“看不見的手”的引導(dǎo)下，流向價值洼地，實現(xiàn)資源合理配置。大資產(chǎn)管理背景下，金融資本根據(jù)資產(chǎn)配置需要，能夠合理有序進入，助推老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時將養(yǎng)老負擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)老紅利，讓各類資金分享老年健康產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定收益。金融資本和老年健康產(chǎn)業(yè)的互動前景廣闊、潛力巨大，有必要著眼未來，頂層設(shè)計，提早布局。

4.2 金融資本將全面介入老年健康產(chǎn)業(yè)鏈整合

前期，國務(wù)院頒布《政府向社會力量購買服務(wù)的意見》(國辦發(fā)〔2013〕96號)，進一步明確了社會機構(gòu)在我國養(yǎng)老服務(wù)體系中的支撐地位，鼓勵專業(yè)養(yǎng)老機構(gòu)更多參與社會保障事業(yè)。在老齡化社會和城鎮(zhèn)化不斷推進的大背景下，老年健康市場潛力凸顯。它不僅涉及中老年人的居住生活、醫(yī)療保健、康復(fù)護理、休閑娛樂，還包括各類符合中老年喜好的壽險、老年意外險、資產(chǎn)管理等，特別是中央對于城鎮(zhèn)化發(fā)展的整體部署，使得老年健康產(chǎn)業(yè)充滿機遇。

老年健康產(chǎn)業(yè)涉及面廣，內(nèi)涵豐富，產(chǎn)業(yè)鏈輻射許多相關(guān)的附屬產(chǎn)業(yè)，諸如保險信托、生物制藥、信息科技、基礎(chǔ)設(shè)施等等，是一個多點支撐的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，帶動了社會經(jīng)濟的許多領(lǐng)域發(fā)展。我國老年健康產(chǎn)業(yè)鏈仍處于起步階段，尚未實現(xiàn)規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展。產(chǎn)業(yè)潛力尚待深入，供給質(zhì)量有待提高，行業(yè)間互動仍需加強。隨著市場化程度的不斷加深，老年健康產(chǎn)業(yè)將不再偏守一隅，僅僅固守單一、傳統(tǒng)的某項老年健康服務(wù)。而是向多維度延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，其發(fā)展呈現(xiàn)出平臺化、關(guān)聯(lián)化、創(chuàng)新化趨勢。有資源優(yōu)勢的商業(yè)機構(gòu)應(yīng)抓住這個機遇，發(fā)揮自身優(yōu)勢，延長產(chǎn)業(yè)鏈條，積極整合資源，探索全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。隨著企業(yè)年金等養(yǎng)老資金投資范圍的擴大，金融機構(gòu)有條件將企業(yè)年金資金、養(yǎng)老保障資金、信托養(yǎng)老計劃與養(yǎng)老社區(qū)、醫(yī)療等實體項目相互關(guān)聯(lián)，實現(xiàn)金融產(chǎn)品和實體管理的有機結(jié)合。這既能有效滿足社會的養(yǎng)老需求，又能為商業(yè)機構(gòu)帶來更多機會，相信隨著打通金融實體全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展渠道，老年健康產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)新的發(fā)展格局。

5 小結(jié)

綜上所述，老年健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將極大提升城鎮(zhèn)化的質(zhì)量，同時最大程度的擴大內(nèi)需，改善民生，釋放城鎮(zhèn)化的紅利。大資產(chǎn)管理背景下，老年健康產(chǎn)業(yè)面臨許多新的發(fā)展機遇。一方面，金融資本進入老年健康產(chǎn)業(yè)的渠道暢通了，資金自由流向價值高的領(lǐng)域；另一方面，資本也相輔相成的分享了老年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中長期穩(wěn)定的收益。

但是應(yīng)該理性的看到，我國的老年健康產(chǎn)業(yè)目前仍處在起步階段，還沒有形成對商家有吸引力的市場。政府職能部門應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起對我國老年消費市場和老年產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)、規(guī)劃、建設(shè)的責(zé)任，推動其健康發(fā)展。如果沒有政策上的扶持，就難以吸引人們對該產(chǎn)業(yè)進行大規(guī)模的投資，該產(chǎn)業(yè)也就難以發(fā)展起來。政府應(yīng)當(dāng)在稅收、公用事業(yè)收費等方面予以政策傾斜，盡量減免有關(guān)行政部門征收的各種雜費，努力降低從事老年健康產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的支出費用。同時，經(jīng)濟管理部門應(yīng)加大在財政、稅收、金融、土地使用方面政策支持的力度，扶持老年健康產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

在此基礎(chǔ)上，鼓勵具有一定實力的金融企業(yè)，特別是企業(yè)年金等長期資金的管理機構(gòu)，進入老年健康產(chǎn)業(yè)，把握市場先機，創(chuàng)新盈利模式與發(fā)展模式。憑借其產(chǎn)業(yè)跨度大、金融服務(wù)鏈條長以及政府資源等綜合優(yōu)勢，借助銀行、保險、信托、證券、產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)等金融資源，用金融化打通各個環(huán)節(jié)，推動和深化養(yǎng)老服務(wù)社會化；形成內(nèi)部可復(fù)制、外部可推廣的老年健康產(chǎn)業(yè)盈利模式與發(fā)展模式。隨著老年健康產(chǎn)業(yè)的市場化發(fā)展，投資主體會逐漸增多，相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)日趨成熟，城鎮(zhèn)化質(zhì)量也會得到長足提高。可以預(yù)見，在國家老年健康產(chǎn)業(yè)政策逐漸完善的趨勢下，老年健康產(chǎn)業(yè)會吸引越來越多的金融資本共同分享人口老齡化的紅利。

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(編輯 趙曉娟)

The feasibility of the positive interaction correlation between enterprise annuity and elderly health industry

XUANHua1,2,ZHENGXiao-ying1,ZHAOChen2

1.InstituteofPopulationResearch,PekingUniversity,Beijing100871,China2.ChinaLife,Beijing100033,China

The population ageing makes the whole society highly concerned about the problems of the elderly. The ageing population has brought great challenges to the health of the elderly population, at the same time many opportunities to the elderly health industry. The potential of the elderly health industry of our country is huge, but there are also many bottlenecks, especially the shortage of funds. Chinese enterprise annuity market has been operated officially since 2006. During these ten years, through the introduction of professionally commercial management, it’s found that enterprise annuity market has become much more mature. Under the background of macro asset management and expanding the scope of investment, it has brought the possibility to the interaction between enterprise annuity and health industry. Through the analysis of the international experience and the characteristics of enterprise annuity fund, it is found that financial capital and elderly health industry could perfectly match. On that basis, this paper has made some judgments on the future development of the industry’s trend.

Population ageing; Enterprise annuity; Elderly health industry

宣華，男(1983年—)，博士研究生，主要研究方向為社會老年、養(yǎng)老保障。E-mail: xuanhef@pku.edu.cn

鄭曉瑛。E-mail: xzheng@pku.edu.cn

R197

A

10.3969/j.issn.1674-2982.2016.10.013

2016-04-24

2016-09-03