我國員工持股計劃現(xiàn)狀分析

張馨尹 羅華偉

(四川農(nóng)業(yè)大學(xué)，四川 成都 611130)

1 員工持股計劃的含義及發(fā)展

員工持股計劃(Employee Stock Ownership Plan，縮寫為ESOP)又稱之為員工持股制度，是員工所有權(quán)的一種實現(xiàn)形式，是指通過讓員工持有本公司股票而使其獲得激勵的一種長期績效獎勵計劃。在實踐中，員工持股計劃往往是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購本公司的部分股權(quán)，并委托員工持股工會管理運(yùn)作，由員工持股會代表持股員工進(jìn)入董事會參與表決和分紅。

員工持股制度是在美國律師路易斯·凱爾索于上世紀(jì)50年代提出的“雙因素經(jīng)濟(jì)論”的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。當(dāng)時美國的貧富差距較大，引起了勞動人民的不滿。路易斯認(rèn)為社會財富是由資本和勞動共同創(chuàng)造的，那么勞動也應(yīng)該享有分配財富的權(quán)力，只有堅持讓資本與勞動這兩種要素共同分配財富才能解決社會的貧困差距。所以，路易斯·凱爾索在此基礎(chǔ)上提出了員工持股計劃。之后，“人力資本產(chǎn)權(quán)”、“分享經(jīng)濟(jì)理論”、“經(jīng)濟(jì)民主論”等理論的提出，奠定了員工持股計劃的產(chǎn)生與發(fā)展。員工持股計劃在美國大范圍的開展起來，并取得了良好的效果，至此，員工持股計劃世界各地興起。

2 員工持股計劃的意義

員工持股計劃發(fā)起后不僅在德國與英國等發(fā)達(dá)國家流行，許多發(fā)展中國家也爭相引進(jìn)這種持股制度。員工持股計劃之所以受到如此程度的熱捧，是因為他本身所具有的意義，本文將實施員工持股計劃所具有的意義概括為以下幾點。

2.1 調(diào)動員工積極性，強(qiáng)化“主人翁”意識

由于企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離的特點，員工在日常工作中常常會出現(xiàn)“不作為”和“過度消費”的工作行為，這種現(xiàn)象在我國企業(yè)中尤為突出。此時，解決這一現(xiàn)象的最好辦法就是激勵員工，調(diào)動員工的工作積極性，而員工持股計劃是其最佳途徑。企業(yè)員工一旦持有了企業(yè)的股份，就會建立起“主人翁”意識，并在工作中提高自己的工作效率與積極性。這樣的一項激勵制度不僅能提升員工積極性，還為公司減少了代理成本。

2.2 為企業(yè)留住優(yōu)秀人才

企業(yè)人才是稀缺資源，是企業(yè)競爭制勝的關(guān)鍵。而人才又是企業(yè)之間爭奪的焦點，企業(yè)要想留住人才，給予股權(quán)是最有效的方式之一。員工作為持股計劃的參與者，享有一項額外的權(quán)利，即以低于市場價的價格購買并擁有本公司的股票，這是員工相對于企業(yè)外部投資者額外享受的權(quán)利。

員工作為公司的股東與員工，自己的工作效率會直接或間接影響到公司的股價，進(jìn)而影響自己的投資收益，所以他們不會輕易選擇跳槽。總之，這種額外的權(quán)利的作用不僅僅只是激勵員工，更多的是通過這種形式建立起員工與企業(yè)之間的感情，讓員工更好的投入工作并熱愛工作，為企業(yè)留住優(yōu)秀人才。

2.3 降低企業(yè)被惡意收購的風(fēng)險

企業(yè)員工持有雇主企業(yè)股票，與外界投資者相比，員工持股具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。由于員工普遍害怕失業(yè)，所以他們都不愿意雇主企業(yè)被別人收購。所以如果企業(yè)大部分股票都在員工的手中，不僅能夠激勵員工，還能更好的保證企業(yè)股票的穩(wěn)定性，以降低企業(yè)被惡意收購的風(fēng)險。

2.4 提高公司績效

目前國內(nèi)外已有大量學(xué)者著手研究員工持股計劃對公司績效的作用與影響。大部分學(xué)者認(rèn)為，實施員工持股計劃可以調(diào)動員工工作積極性，最終達(dá)到提高公司績效的目的。美國西北大學(xué)凱洛格管理學(xué)院的Mehran教授，對這方面進(jìn)行了研究。他對采用員工持股計劃的382家公司在采用前兩年和后4年這一階段的公司財務(wù)績效進(jìn)行了追蹤調(diào)查，他的調(diào)查研究表明：(1)這4年里這382家公司的資產(chǎn)收益率比沒有采用員工持股計劃的同行每年高出2.7%；(2)采用員工持股計劃的公司在4年后股東受益累計比其他同行高出6.9%。Mehran教授的研究結(jié)果，在一定程度上肯定了員工持股計劃給企業(yè)績效帶來的正面效應(yīng)。我國也有學(xué)者也對此作過一定的研究，研究結(jié)果同樣是肯定了員工持股計劃的正面效應(yīng)。這說明，員工持股計劃的確可以提高公司績效。

3 我國員工持股計劃的發(fā)展

我國的員工持股計劃最早產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代，發(fā)源于浙江臺州、溫州等地，始于改革開放之初的企業(yè)內(nèi)部融資，當(dāng)時得到了政府的大力支持。但在發(fā)展的過程中出現(xiàn)了一些問題，令員工持股計劃在我國的發(fā)展道路曲折艱難，特別是1998年11月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，明確規(guī)定“對股份有限公司公開發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股”，驟然暫停了我國員工持股計劃的發(fā)展。的確，員工持股計劃我國的發(fā)展確實存在著諸多問題。本文將從兩個方面來進(jìn)行探討。

從外部環(huán)境來看，由于我國員工股和普通股之間存在價差，再加上政策沒有對員工股的流通性加以嚴(yán)格的限制，導(dǎo)致員工往往在禁售期一過就在二級市場變現(xiàn)，如果不能在二級市場變現(xiàn)的股票，就設(shè)法在黑市進(jìn)行交易，以尋求短期利益。使員工股“外部化”、黑市交易的現(xiàn)象隨處可見，極大地偏離了企業(yè)實施員工持股計劃的初衷。

從內(nèi)部實質(zhì)來看，員工所持的股份僅僅只是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中有別于其他股份形式的普通股，即公司員工股。我國大部分企業(yè)實施的并不是嚴(yán)格的員工持股計劃，一些上市公司在發(fā)起成立時，由員工直接持有人發(fā)股，還有一些公司定向增發(fā)新股，同時授予員工股票認(rèn)股權(quán)，員工通過行權(quán)取得公司股份。相比于美國公司發(fā)起員工持股計劃，這些持股形式不夠規(guī)范合理，發(fā)揮的作用也與美國企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。

4 我國員工持股計劃的現(xiàn)狀分析

現(xiàn)如今，我國企業(yè)實施員工持股計劃的過程中仍存在著諸多問題，企業(yè)倘若想更好發(fā)揮員工持股計劃的作用，就必須對我國的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行深刻的分析。本文將我國員工持股計劃的現(xiàn)狀分為四類問題。

4.1 相關(guān)法律不夠嚴(yán)格

在1998年證監(jiān)會明確限制員工股的流通到2014年這十幾年間，我國一直沒有發(fā)行明確規(guī)定員工持股計劃的實施程序與地位的法律。在這期間，有部分企業(yè)仍想通過實施員工持股計劃來達(dá)到激勵員工的目的，但卻因為缺少相關(guān)法律的支持和規(guī)范，最終并不能發(fā)揮員工持股計劃發(fā)揮的真正作用。相比之下，美國企業(yè)員工持股計劃之所以能夠得到蓬勃發(fā)展，很大程度上得益于其法律的支持。由此可見相關(guān)法律的重要性。

2014年，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)意見中對員工持股計劃的原則、資金來源與信息披露等方面做出了詳細(xì)規(guī)定。但就其資金來源的規(guī)定還不夠明確與嚴(yán)格，證監(jiān)會規(guī)定，員工持股計劃的資金來源可以是員工的合法薪酬，也可以是法律、行政法規(guī)允許的其他方式，這表明證監(jiān)會從實質(zhì)上并沒有對企業(yè)發(fā)起員工持股計劃的資金來源進(jìn)行一個明確的規(guī)定，這種不明確的規(guī)范并不足以對企業(yè)的進(jìn)行規(guī)范與監(jiān)督。

4.2 實施具有強(qiáng)制性

我國部分企業(yè)在實施員工持股計劃時具有一定的強(qiáng)制性，這種強(qiáng)制性分為兩個方面。從企業(yè)角度來看，部分企業(yè)要求員工必須出資購買或用工資購買企業(yè)股份，只有認(rèn)購持股才可以上崗。這種做法嚴(yán)重挫傷了員工的積極性，甚至?xí)饐T工的反感；從員工方面來看，員工將公司實施員工持股制度看作是企業(yè)對員工忠誠度的考驗，不買或者少買的員工在企業(yè)的前途堪憂。這兩種變相的強(qiáng)制性導(dǎo)致員工持股計劃不但不能起到激勵作用，反而可能會嚇走優(yōu)秀的員工。

4.3 員工的認(rèn)識有偏差

參與員工持股計劃的員工的心理大多分為兩種，一種是將持股制度當(dāng)作一次獲利的機(jī)會，這類員工將在禁售期一過就將股票拋售，為此來獲得短期收益收回成本；另一種是員工認(rèn)為自己購買了公司的股份就等于擁有了“鐵飯碗”，也不會在意自己的工作效率，反正干好干壞一樣年終分紅。正是由于員工對員工持股的認(rèn)識存在著偏差，讓員工持股沒有真正發(fā)揮作用，反而影響了企業(yè)的正常運(yùn)營。

4.4 持股的比例不恰當(dāng)

雖然我國企業(yè)熱衷于實施員工持股計劃，但目前我國還沒有定義一個最佳的員工持股比例，如果員工持股比例較少，員工對整個企業(yè)的影響甚微，導(dǎo)致持股員工對企業(yè)發(fā)展漠不關(guān)心；員工持股比例過大，一方面提高了持股員工企業(yè)的關(guān)心度，另一方面因為股票的過于分散又會降低企業(yè)決策效率。

同時員工持股比例差距也會影響員工持股計劃的作用，如果員工持股比例過于平均，會打擊一部分員工的積極性，同時也會使企業(yè)重新陷入“大鍋飯”的境地。

5 總結(jié)

自從引進(jìn)員工持股制度后，我國企業(yè)對其的熱情度持續(xù)高漲，但實施效果卻不佳。這種局面不僅僅只是政府以及法律部門等外部因素造成的，更多的是因為實施主體本身對員工持股計劃的認(rèn)識不夠深刻以及態(tài)度不端正?？傊?，企業(yè)在發(fā)起員工持股計劃前應(yīng)正確認(rèn)識其含義與作用，只有當(dāng)企業(yè)在認(rèn)真分析了我國員工持股計劃的發(fā)展現(xiàn)狀，并找出原因及總結(jié)解決措施后，才能使員工持股計劃發(fā)揮真正的作用，使企業(yè)蓬勃發(fā)展。

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