2017，市場(chǎng)將迎來(lái)、驚訝、還是驚嚇？（2016經(jīng)濟(jì)年終報(bào)道）

本報(bào)駐外記者 紀(jì)雙城 高石 青木 本報(bào)記者 李萌

編者按：柴可夫斯基怎么也不會(huì)想到100多年后的2016年，他經(jīng)典的《天鵝湖》主角換成了成群結(jié)隊(duì)的“黑天鵝”。從英國(guó)公投決定脫歐，到特朗普擊敗希拉里當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，再到意大利修憲公投結(jié)果令總理下臺(tái)……市場(chǎng)也跟隨這一輪輪的政治動(dòng)蕩而變得起伏不寧。

在西方，一些專家學(xué)者指出，其實(shí)2016年的“黑天鵝”僅僅是“黑毛浮綠水”，還沒(méi)有“展翅”讓外界看到它們最終的破壞力，而2017年才是見(jiàn)真章的年份。

強(qiáng)勢(shì)美元面臨特朗普變數(shù)

11月8 日的投票給美國(guó)帶來(lái)年度最大“黑天鵝”。從當(dāng)選幾率只有1% 直到成功問(wèn)鼎白宮，特朗普的當(dāng)選讓全世界的眼鏡碎滿地。加上當(dāng)選后，特朗普屢出驚人言論，自成一體的行事風(fēng)格攪亂了世界的一江春水。

但“黑天鵝”只是精神，市場(chǎng)才是物質(zhì)。全球市場(chǎng)哀嚎了一天后，就跟隨華爾街的步伐止跌反彈，美國(guó)市場(chǎng)還出現(xiàn)了“特朗普牛市”，現(xiàn)在大家討論的居然是道瓊斯指數(shù)何時(shí)能夠達(dá)到20000 點(diǎn)，不過(guò)截至29 日開(kāi)盤，仍未沖線。

強(qiáng)勢(shì)美元也給特朗普在短期內(nèi)提氣不少。用以衡量美元對(duì)其他6種主要貨幣價(jià)值的美元指數(shù)在過(guò)去兩年里漲了20%以上。一方面，這在某種程度上是美國(guó)大好局面的反映：美國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)強(qiáng)勁，自2009 年以來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)，失業(yè)率僅為4.7%?；谶@種態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮進(jìn)一步加息。另一方面，美元的反彈折射出更加悲觀的全球經(jīng)濟(jì)前景。歐洲、日本以及很多新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)仍然異常疲弱，相比之下美國(guó)就顯得“驚艷”許多。不過(guò)，高盛銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元基本“見(jiàn)頂”。如果長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，勢(shì)必導(dǎo)致美國(guó)出口能力的下降。

紐約大學(xué)國(guó)際事務(wù)中心訪問(wèn)學(xué)者、布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員西德胡認(rèn)為，全球化和渴望成功的中產(chǎn)階級(jí)， 像是一對(duì)雙胞胎，推動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變化。

盡管全球經(jīng)濟(jì)依然在增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)不平等情況變得越來(lái)越嚴(yán)重，且社會(huì)的深刻分裂讓右翼和民粹主義者有了更大的吸引力。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員丁一凡對(duì)《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，目前來(lái)看，特朗普?qǐng)?zhí)政以后會(huì)怎樣做仍是一個(gè)很大的不確定因素。特朗普當(dāng)選是個(gè)黑天鵝現(xiàn)象，但后果要等他上任以后才能看出來(lái)。特朗普當(dāng)選后引起了市場(chǎng)的一些預(yù)期變化，如果沒(méi)有特朗普現(xiàn)象，美元升值可能不會(huì)這么猛。

丁一凡認(rèn)為，特朗普上臺(tái)后如果他開(kāi)始執(zhí)行競(jìng)選時(shí)提出的一些政策，比如貿(mào)易保護(hù)主義、退出TPP、退出北美自由貿(mào)易協(xié)定、大幅提高關(guān)稅等，會(huì)帶來(lái)很大的影響?！?/p>

“黑天鵝”激起摩擦

“鵝鵝鵝，曲項(xiàng)向天歌”。展望2017年，德國(guó)科隆大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)者羅多夫在接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，明年可能會(huì)出現(xiàn)幾只“黑天鵝”，歐洲仍是黑天鵝最多的地方。

政治不確定性。2017年將是歐洲大選舉年，最糟糕的結(jié)果是，法國(guó)極右翼國(guó)民陣線候選人勒龐當(dāng)選，德國(guó)總理默克爾下臺(tái)，缺少了“法德軸心”的歐洲將出現(xiàn)混亂局面。到時(shí)，各國(guó)公投脫歐，歐盟和歐元區(qū)可能瓦解分裂。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員丁一凡說(shuō)，如果歐盟解體，將比蘇聯(lián)解體的影響還要大。

全球貿(mào)易大戰(zhàn)。特朗普上臺(tái)后按照“美國(guó)第一”的理念采取保護(hù)主義，對(duì)中國(guó)實(shí)施高關(guān)稅等措施。羅多夫說(shuō)，如果中國(guó)出口再次受阻，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸，勢(shì)必會(huì)采取反擊措施。德國(guó)《世界報(bào)》指出，如果兩國(guó)關(guān)系出現(xiàn)惡化，全球各國(guó)都將受到影響。這就像一場(chǎng)多米諾骨牌——如果一塊骨牌倒下，一排骨牌都將倒下，尤其是歐洲將會(huì)受到嚴(yán)重的影響。從國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，如果中國(guó)進(jìn)口量到2020年下降10%，受創(chuàng)最大的應(yīng)該是德國(guó)、奧地利和瑞士，日本GDP將會(huì)萎縮約3.8%。

德意志銀行成為雷曼第二。還記得哈德遜河畔的“雷曼兄弟”么？德意志銀行的衍生性金融商品高達(dá)75萬(wàn)億歐元，是德國(guó)GDP總值的20倍。為了防止特朗普對(duì)德意志銀行下手，該行已與美國(guó)司法部達(dá)成和解協(xié)議，但2017年的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。若“雷曼·德意志”出現(xiàn)，世界金融業(yè)又得有多少血雨腥風(fēng)。

美聯(lián)儲(chǔ)再加息?！凹酉⒛е洹痹谏鲜兰o(jì)70年代折騰拉美，引爆拉美債務(wù)危機(jī)，1999年讓美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，2008年讓全球爆發(fā)金融危機(jī)等。美聯(lián)儲(chǔ)本月“加息之靴”落地震蕩不大，但仍讓市場(chǎng)心驚膽戰(zhàn)。▲

低通脹率禍起脫歐

對(duì)于歐洲來(lái)說(shuō)，2016年飛出的第一只“黑天鵝”就是英國(guó)公投決定脫歐。從6月份公投結(jié)果公布至今，這一事件對(duì)于英國(guó)、歐洲乃至世界已經(jīng)造成了連貫性的沖擊?！都~約時(shí)報(bào)》分析稱，英國(guó)的GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的4%。英國(guó)同歐洲其他國(guó)家之間貿(mào)易關(guān)系的具體細(xì)節(jié)，并不會(huì)影響世界上大多數(shù)人的根本利益，但脫歐的決定，會(huì)讓已經(jīng)在拖累全球經(jīng)濟(jì)的多股力量變得更加強(qiáng)大。

首先是低通脹率。由于世界上很多地方的失業(yè)率居高不下，勞動(dòng)力存在供過(guò)于求的情況。生產(chǎn)的困頓導(dǎo)致大宗商品尤其是石油，在全球范圍內(nèi)存在供過(guò)于求的可能。通脹率持續(xù)徘徊在各主要央行設(shè)定的2%目標(biāo)以下，幾乎沒(méi)有回升的跡象。而且自從英國(guó)決定脫歐后，低通脹的信號(hào)愈發(fā)活躍。

無(wú)力的貨幣政策。歐洲中央銀行和日本央行都在推進(jìn)大規(guī)模的計(jì)劃，試圖以購(gòu)買資產(chǎn)的方式為自己的金融體系注入資金。英格蘭銀行已經(jīng)推遲了加息日程，希望看到更高的通脹率和更穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但迄今為止，這些舉措還不足以讓通脹率穩(wěn)定在2%，或者帶來(lái)持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

全球性的增長(zhǎng)疲弱。目前，歐洲的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)回落到了2007年的水平，而日本增長(zhǎng)極其緩慢，以至于一直掙扎在衰退邊緣。英國(guó)和美國(guó)的情況好一些，但這也只是“矬子里拔將軍”。全球經(jīng)濟(jì)增速似乎只會(huì)低于1998-2007這10年的常規(guī)速度。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平表示，英國(guó)脫歐后，美國(guó)和歐洲在全球的話語(yǔ)權(quán)重將弱于二者結(jié)合起來(lái)的話語(yǔ)權(quán)。英國(guó)脫歐其實(shí)是對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，尤其是美歐英話語(yǔ)權(quán)重的傷害。這樣日本的貿(mào)易戰(zhàn)略和全球戰(zhàn)略就會(huì)變化，日本可能會(huì)搞大國(guó)離岸平衡，日本和美國(guó)在協(xié)調(diào)上就會(huì)出現(xiàn)一系列行為上的不一致，英國(guó)脫歐還會(huì)造成德國(guó)的態(tài)度大改變，只是現(xiàn)在我們還未看見(jiàn)而已。

位于英國(guó)國(guó)際智庫(kù)“全球顧問(wèn)”首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家厄爾文在接受記者采訪時(shí)表示，脫歐的復(fù)雜性決定了明年市場(chǎng)很有可能產(chǎn)生新的波動(dòng)。而其他歐洲國(guó)家也有可能舉行公投。

但英國(guó)卡迪夫大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授明福德對(duì)記者表示，脫歐并不是一場(chǎng)噩夢(mèng)。他認(rèn)為，有了公投結(jié)果之后，就可以排除公眾對(duì)未來(lái)政策的不確定性。大家只需要開(kāi)始適應(yīng)新的政策，當(dāng)然這個(gè)適應(yīng)的過(guò)程會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。適應(yīng)過(guò)程會(huì)有一定的代價(jià)，但問(wèn)題的關(guān)鍵在于是否有長(zhǎng)期的利好政策。他認(rèn)為，眼下英國(guó)討論的重點(diǎn)是英國(guó)脫離歐盟帶來(lái)的長(zhǎng)期變化，是否對(duì)英國(guó)有好處?！?/p>

貿(mào)易戰(zhàn)中美較量

今年12月以前，世界各國(guó)都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要晚。中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的累得跑不動(dòng)了嗎？2017年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也許會(huì)給疲憊不堪的世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)驚喜。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從2011年連續(xù)5年下滑，但從12月公布的相關(guān)數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)要早一個(gè)季度復(fù)蘇。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年第一季度和第二季度復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將比美國(guó)更強(qiáng)勁。

彭博社29日稱，資本加速流出、貿(mào)易戰(zhàn)、樓市等都是中國(guó)2017年面臨的大問(wèn)題?！度A爾街日?qǐng)?bào)》稱，保護(hù)主義傾向強(qiáng)烈的特朗普上臺(tái)后，將在貿(mào)易問(wèn)題上打壓中國(guó)，而美聯(lián)儲(chǔ)加息和強(qiáng)勢(shì)美元將加劇中國(guó)的資本外流趨勢(shì)。但美國(guó)花旗銀行表示，中美之間爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)的可能性不大，中美有望在磋商基礎(chǔ)上尋找到新的合作基礎(chǔ)和框架。而目前的資本外流規(guī)模，也基本不會(huì)動(dòng)搖中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。

對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)，曹和平從英國(guó)脫歐中分析指出中國(guó)獲益的兩大機(jī)遇。首先，英國(guó)脫歐后，將增加中國(guó)同美歐貿(mào)易時(shí)的話語(yǔ)談判權(quán)重。英國(guó)是歐盟和美國(guó)行動(dòng)協(xié)調(diào)的高效中介，但英國(guó)脫歐后，美國(guó)和歐洲丟掉了與對(duì)方緊密協(xié)調(diào)的樞紐，這樣在未來(lái)大西洋沿岸經(jīng)濟(jì)的整合方面，中國(guó)的權(quán)重可能就會(huì)增加。其次，中國(guó)和英聯(lián)邦國(guó)家的貿(mào)易活動(dòng)將有所增加。英國(guó)脫歐后與歐洲的經(jīng)濟(jì)整合沒(méi)有原來(lái)那么緊密，也不容易得到歐洲的貿(mào)易好處，那么就要尋找新的貿(mào)易伙伴，中國(guó)就是其選擇之一。

對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果，彭博社29日稱，中國(guó)或許會(huì)在貿(mào)易戰(zhàn)中勝出。報(bào)道認(rèn)為，與20世紀(jì)初相比，世界的權(quán)力平衡更加分散，中國(guó)和印度等國(guó)家創(chuàng)造出了新的政治重心。而中國(guó)政府會(huì)比美國(guó)更好地安排國(guó)家資源以減輕對(duì)出口商的影響。中國(guó)受限制更多的是“超市商品”，但如果中國(guó)取消波音飛機(jī)、農(nóng)產(chǎn)品等訂單，美國(guó)將受損更大。

另外，看似跌跌不休的人民幣給中國(guó)經(jīng)濟(jì)蓋了一層遮光板。28日深夜彭博報(bào)價(jià)系統(tǒng)在岸人民幣破7的烏龍信息引起轟動(dòng)。隨后中國(guó)央行對(duì)個(gè)別媒體報(bào)道“在岸人民幣兌美元突破7整數(shù)位心理關(guān)口”表示譴責(zé)。本月初，谷歌還曾誤報(bào)美元兌人民幣匯率達(dá)到7.43。強(qiáng)勢(shì)美元使人民幣對(duì)美元貶值，而在全球貨幣體系中，人民幣仍表現(xiàn)出“穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)貨幣”的特征。央行表示，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目保持順差、外匯儲(chǔ)備充裕、財(cái)政狀況良好、金融體系穩(wěn)健的基本面決定了人民幣不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

從11月中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)同比也出現(xiàn)回升來(lái)看，明年中國(guó)外貿(mào)壓力有望得到減輕。彭博分析師表示，中國(guó)的出口前景實(shí)際上略有改善。制造業(yè)投資溫和加速、就業(yè)企穩(wěn)，表示中國(guó)的制造業(yè)出口下滑的態(tài)勢(shì)將會(huì)結(jié)束。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但是中國(guó)決心通過(guò)改革去消解這些問(wèn)題的力度也很大。中國(guó)將重塑新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)地增長(zhǎng)。▲