淺析決策風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知及管控

謝榮軍

（廣東外語外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院，廣州 510006）

淺析決策風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知及管控

謝榮軍

（廣東外語外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院，廣州 510006）

人們通常高估自己的能力，而低估所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最終做出錯(cuò)誤的預(yù)判和決策，致使決策失誤乃至投資損失。這是由于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)漠視、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不當(dāng)認(rèn)知以及風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)造成的，必須對(duì)決策中風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行反思，以做出正確決策。

風(fēng)險(xiǎn)；收益；風(fēng)險(xiǎn)控制

去年以來中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)又開始火爆，但卻出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)上的分化，北上深等眾多一二線城市房?jī)r(jià)持續(xù)上漲；可大多數(shù)三四線城市的房子則售賣困難，大量空置，房地產(chǎn)商壓力很大，投資人損失巨大。同樣，去年5月份之后發(fā)生的股災(zāi)，也使眾多投資人損失慘重。房地產(chǎn)商及投資人之所以會(huì)出現(xiàn)決策上的失誤，其最根本的原因就在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不當(dāng)及管控不力。

一、聰明人為什么也會(huì)犯錯(cuò)

如果有一筆錢，現(xiàn)在必須花出去，進(jìn)行投資用來增值，是買房子還買股票？經(jīng)過十多年的持續(xù)上漲，房?jī)r(jià)很顯然已經(jīng)處于高位，而股指則在3 000點(diǎn)左右徘徊，有人認(rèn)為是處于價(jià)值中樞，怎么說也處于相對(duì)低位。但選擇買房好像符合邏輯，買股票則不符合邏輯，因?yàn)橐百I漲不買跌”?？擅黠@的是風(fēng)險(xiǎn)完全不同，一家好的公司的股票現(xiàn)在比較便宜，當(dāng)然可能還會(huì)再便宜，可總有價(jià)值被認(rèn)可、股價(jià)漲起來那一天，從投資（非短線）角度來說，安全且合算。而房子會(huì)永遠(yuǎn)漲下去嗎？如果不再上漲，誰來接盤呢？相比較于股票投資，兩者的流動(dòng)性根本不同。但仍有很多人想不明白，絕大多數(shù)人即便明白，也仍會(huì)選擇買房子而不選擇買股票。也就是聰明人會(huì)選擇買房子，而且是有錢的聰明人（沒錢是做不到的）。聰明人怎么可能會(huì)辦蠢事呢，他們都看好房?jī)r(jià)會(huì)漲，有錢的聰明人怎么會(huì)賠錢呢？可不要忘記，去年5月之后發(fā)生的股災(zāi)，損失最慘重是哪部分人？大戶和私募，光是500萬元以上的賬戶就有幾十萬個(gè)被消滅了。這些人，大多數(shù)都非常聰明，可仍然犯錯(cuò)。

還有更聰明的，政府及房地產(chǎn)開發(fā)商這個(gè)群體仍然也會(huì)有失誤，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月，全國(guó)縣以上新城新區(qū)超過3 500個(gè)，規(guī)劃人口達(dá)34億，約相當(dāng)于中國(guó)目前人口規(guī)模的2.5倍，足以裝下全世界約一半人口，這種規(guī)劃顯然脫離實(shí)際。

人類的一個(gè)致命缺點(diǎn)是往往高估自己的能力，而低估風(fēng)險(xiǎn)。聰明人也會(huì)犯錯(cuò)，是再正常不過的事了，在高估自己能力的時(shí)候，大多數(shù)人的眼中根本無風(fēng)險(xiǎn)。

二、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視

在資金面寬松、房地產(chǎn)交易火爆、供應(yīng)不足等各項(xiàng)因素的刺激下，今年的土地市場(chǎng)異常興旺。截至2016年8月26日，本月全國(guó)共誕生47宗超過10億元的地塊，其中溢價(jià)率超過100%的地塊達(dá)到33宗。但是，火爆的市場(chǎng)并沒有掩蓋住風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的負(fù)債率及其財(cái)務(wù)狀況并沒有改善，國(guó)際投行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及泡沫破裂普遍擔(dān)憂，可這似乎仍然無法阻擋房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)跟蹤拿地、投資者瘋狂入市搶購的熱潮。

人們或許早已經(jīng)把幾年前發(fā)生的次貸危機(jī)拋于腦后。美國(guó)的雷曼兄弟公司曾被稱為“債券之王”，曾在住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)上獨(dú)占鰲頭，但在短時(shí)期內(nèi)，其股票在1周內(nèi)暴跌77%，直到最后破產(chǎn)。公司倒塌的表面原因是房地產(chǎn)價(jià)格下降的次貸危機(jī)，根本原因是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視和對(duì)暴利的瘋狂追逐。

北極熊外表溫和而笨重，其實(shí)是很兇猛的。想通過武力獵殺它是一件很危險(xiǎn)的事，愛斯基摩人想到了一個(gè)辦法。首先，他們準(zhǔn)備好一桶血水混合物，并在其中放一把鋒利的鋼刀。然后，在雪地里冷凍成冰塊，再把這些冰塊放在北極熊經(jīng)常出沒的地方。北極熊的鼻子很靈的，它能在很遠(yuǎn)的地方就嗅到血腥味。當(dāng)北極熊用它那肥厚的舌頭舔食血塊的時(shí)候，完全意識(shí)不到危機(jī)的存在。它不斷地舔食，享受著“美味”，舌頭也因?yàn)楸鶅龅木壒识芈槟玖?，即使鋒利的鋼刀劃破了舌頭，它也毫不知覺，流出的血散發(fā)著更濃的血腥味，這個(gè)味道刺激著它更快速地舔食鋼刀，不斷流出的血染紅了雪地，而兇猛的北極熊最終也倒在了這片血泊之中。就這樣，聰明的愛斯基摩人毫不費(fèi)力地就獲得了自己滿意的獵物。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視來源于貪婪，人們進(jìn)行投資的目的都為了獲取利益，在巨大利益的誘惑下會(huì)生產(chǎn)一種強(qiáng)大的力量，這種力量迫使人們產(chǎn)生極其樂觀的觀念，可以使人們忘記一切已經(jīng)發(fā)生的錯(cuò)誤經(jīng)歷甚至致使決策失誤，可以輕而易舉地進(jìn)行決策，從而不理智地思考并做出判斷。

三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不正確理解

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的漠視多數(shù)情況下與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)偏差有關(guān)，由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不正確理解才會(huì)使投資者做出與事實(shí)相反的決策。現(xiàn)實(shí)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不正確理解主要表現(xiàn)如下：

（一）盲目從眾，認(rèn)為多數(shù)人的看法一定正確

比較常見的是很多創(chuàng)業(yè)者投入一定資金做生意，看別人做什么，自己就做什么，可沒過多長(zhǎng)時(shí)間就關(guān)門停業(yè)，又轉(zhuǎn)做別的生意，使投資蒙受損失。殊不知，一旦某個(gè)熱點(diǎn)出現(xiàn)，大家一窩蜂地涌上來，勢(shì)必造成競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)劇增。

（二）放大杠桿的作用

投資加杠桿的目的是放大收益，但加杠桿后潛在的虧損也可能放大，因此，杠桿并不能確保收益，它只是成倍增加風(fēng)險(xiǎn)或收益的機(jī)制。2008年次貸危機(jī)及去年發(fā)生于中國(guó)的股災(zāi)，損失最大的都是加杠桿最重的一批人。

（三）認(rèn)為收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，要想獲得高收益就要冒高風(fēng)險(xiǎn)

這是一種非常普遍的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，在這一思想指導(dǎo)下，人們多愿意做趨勢(shì)投資。股指無論漲多高，房?jī)r(jià)無論漲到多離譜，都有大量的投資人進(jìn)行追逐，最后不幸成為拼盤俠。而巴菲特等最杰出的投資家則正相反，他們進(jìn)行逆向投資，只有資產(chǎn)價(jià)格下降到風(fēng)險(xiǎn)足夠可控制的情況下才買入，而當(dāng)價(jià)格又開始回升，大量投資人又紛紛涌入、風(fēng)險(xiǎn)激增的時(shí)候賣出，體現(xiàn)的恰恰是低風(fēng)險(xiǎn)高收益。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)

（一）決策中的情緒控制

有計(jì)劃地做事，成敗的關(guān)鍵在于控制，而控制中最主要的環(huán)節(jié)是情緒控制，因?yàn)榻灰仔袨槭芮榫w的影響最大，處于亢奮狀態(tài)、急躁?duì)顟B(tài)、低迷狀態(tài)等情況下，都別指望很好地控制決策及交易的節(jié)奏。

人的很多習(xí)慣之所以難以克服和改正，是因?yàn)樘矚g和熱愛了，所以會(huì)不管不顧。要想成功地進(jìn)行決策，必須克服這一障礙，沒有別的選擇。總結(jié)起來，以下三方面最影響決策情緒，需要有效控制：（1）信息源；（2）密切關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)；（3）心態(tài)不平和，不能冷靜決策?？梢酝ㄟ^持續(xù)地強(qiáng)化訓(xùn)練，來加以克服。

1.關(guān)于信息源的控制。這個(gè)是情緒受影響的最關(guān)鍵因素。正所謂“眼不見，心不煩”。沒有別的辦法，少去關(guān)注信息，功課做在前面，如果不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不用去理會(huì)各種不必要的信息。

2.關(guān)于市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)每天都在波動(dòng)變化，你不可能注意到并且把握每一個(gè)細(xì)節(jié)和機(jī)會(huì)，有時(shí)甚至?xí)驗(yàn)檫^度關(guān)注細(xì)節(jié)，反而失去了戰(zhàn)略思考的能力。其實(shí)，以周、月甚至以年為單位進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)測(cè)就足夠了。

3.心態(tài)平和。交易決策，有進(jìn)有退，以計(jì)劃應(yīng)對(duì)，不做破釜沉舟之決策，任何時(shí)候都保持良好心態(tài)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之際，當(dāng)機(jī)立斷；否則，任憑風(fēng)吹浪打，凡事有步驟地來。

（二）決策中的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

塔勒布應(yīng)對(duì)黑天鵝事件的策略是“杠鈴策略”，即把資金分為兩部分，絕大部分用于國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)極低的投資品種上，而極少部分（最高占全部資金的15%）用于風(fēng)險(xiǎn)極高的投資品種上。既然投資決策領(lǐng)域起決定作用的就是黑天鵝事件，那么進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理就應(yīng)按塔勒布給我們提供的指引行事。大多時(shí)間里，投資者可能什么都不需要做，更多地需要等待機(jī)會(huì)。

2008年，乳制品行業(yè)一片哀鴻遍野，伊利股份當(dāng)年更是遭遇11億元的虧損，由于金融危機(jī)，當(dāng)年上證指數(shù)達(dá)到1 664點(diǎn)，伊利股份的股價(jià)也達(dá)歷史最低，可自此一直到2015年5月，該公司股價(jià)上漲高20多倍。這其中的邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單，這七八年時(shí)間，國(guó)人生活水平提高了，牛奶消費(fèi)不斷增長(zhǎng)，即便經(jīng)歷了三聚氰胺事件，可一段時(shí)間后，人們?cè)摵扰Ｄ倘砸扰Ｄ?，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是必然的，股價(jià)自然慢慢體現(xiàn)上來了。而這里面最好的投資機(jī)會(huì)恰恰是由于三聚氰胺這個(gè)突發(fā)的“黑天鵝”事件，可能把握這樣機(jī)會(huì)的又有幾人？

［1］納西姆·尼古拉斯·塔勒布.黑天鵝［M］.北京：中信出版社，2011.

［2］霍華德·馬克斯.投資最重要的事［M］.北京：中信出版社，2012.

［3］納特·西爾弗.信號(hào)與噪聲［M］.北京：中信出版社，2013.

［責(zé)任編輯李曉群］

C934

A

1673-291X（2016）27-0173-02

2016-08-16

謝榮軍（1970-），男，遼寧阜新人，副教授，從事創(chuàng)業(yè)管理研究。