去杠桿不當(dāng)將毀掉企業(yè)

文 宋清輝

去杠桿不當(dāng)將毀掉企業(yè)

文 宋清輝

“去杠桿”一詞在近期成為熱詞，對企業(yè)而言，如何降杠桿也成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。從宏觀層面來看，企業(yè)的發(fā)展對國家經(jīng)濟(jì)有著重要意義，穩(wěn)定國家發(fā)展、促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)增長的重要落腳點(diǎn)就在企業(yè)。無論是轉(zhuǎn)型升級、與時(shí)俱進(jìn)、驅(qū)動創(chuàng)新，我們都需要從企業(yè)入手，通過企業(yè)發(fā)展來實(shí)現(xiàn)宏觀整體的發(fā)展。

同理，在我國企業(yè)杠桿過高的情況下，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所增加，這對企業(yè)、政府和宏觀經(jīng)濟(jì)而言都是一個(gè)不好的信號。通過去杠桿化，能夠令企業(yè)更好地適應(yīng)當(dāng)前的全球環(huán)境，更好地推動供給側(cè)改革以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。從當(dāng)前的情況來看，企業(yè)將在三到五年內(nèi)處于去杠桿的重點(diǎn)，政府以及其他部門的去杠桿也將會在這時(shí)間段內(nèi)進(jìn)行整理，最終將杠桿控制在較為合理的區(qū)間中。

去杠桿與去產(chǎn)能關(guān)系

一家企業(yè)使用杠桿不可怕，可怕的是大量的企業(yè)都在大量地使用杠桿，這會將整體經(jīng)濟(jì)推向高風(fēng)險(xiǎn)的位置。在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，杠桿是發(fā)展的催化劑，而在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，杠桿的負(fù)面影響將爆發(fā)，其帶來的風(fēng)險(xiǎn)將快速釋放，采用杠桿高的企業(yè)就有可能在這種沖擊中快速虧損并破產(chǎn)倒閉。

從整體來看，企業(yè)的貢獻(xiàn)是GDP的重要組成部分。如果所有企業(yè)都使用了較高的杠桿，那么在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、市場氛圍不佳的情況下，即便是一點(diǎn)小的危機(jī)都會推動杠桿出現(xiàn)連鎖型的崩盤反應(yīng)，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗、我國經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，企業(yè)有必要去杠桿。從企業(yè)本身來看，企業(yè)杠桿的增多將增加企業(yè)運(yùn)營的壓力，一旦企業(yè)使用杠桿不當(dāng)或者在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間使用杠桿，將影響到企業(yè)的生存。因此，就自身發(fā)展而言，企業(yè)也有需要降低使用的杠桿。

企業(yè)去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿沒有直接的聯(lián)系。去庫存是將過剩的產(chǎn)品銷售，去產(chǎn)能是說生產(chǎn)設(shè)備和產(chǎn)品將進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，而去杠桿則是企業(yè)減少金融杠桿的使用并逐漸還債的過程。從間接的關(guān)系來看，杠桿曾經(jīng)讓企業(yè)獲得更多的使用資金，不排除這些資金的不斷增多，造成了企業(yè)產(chǎn)能過剩、庫存不斷增多的問題。對企業(yè)杠桿進(jìn)行控制，無法減少已經(jīng)過剩的產(chǎn)能和庫存，無法改變當(dāng)前已經(jīng)形成的過剩局面。但如果不現(xiàn)在就降低企業(yè)杠桿，我國未來也許會繼續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、庫存過多的問題，而去杠桿能降低這種問題出現(xiàn)的可能性，減少我們未來需要處理的難題。

但是，并非所有企業(yè)都需要去杠桿，這是針對那些曾經(jīng)使用杠桿過多的企業(yè)而言的。對于發(fā)展穩(wěn)定、未來前景較好，在當(dāng)前市場發(fā)展中占據(jù)主動局面的產(chǎn)業(yè)，比如所謂的“新興產(chǎn)業(yè)”、“朝陽產(chǎn)業(yè)”等，適當(dāng)?shù)母軛U甚至是較高的杠桿能夠給予這些產(chǎn)業(yè)更多發(fā)展的活力，使企業(yè)聚集更多的力量，成為我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。

適量的杠桿有益無害

財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展的成長期、增長期、平穩(wěn)期和衰退期都有重要的意義。在企業(yè)成長的過程中，適量的杠桿能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，在增長期則能夠讓企業(yè)獲得更多的支撐，在平穩(wěn)期即成熟期的時(shí)候能夠擴(kuò)大企業(yè)的市場份額，在衰退期能夠減緩企業(yè)衰退。實(shí)際上，無論企業(yè)發(fā)展到什么時(shí)期，使用杠桿都能對企業(yè)的發(fā)展起到一定的積極作用，前提是需要運(yùn)用得當(dāng)。如果企業(yè)不熟悉杠桿、對杠桿使用錯(cuò)誤，將會對自身造成沖擊，例如導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂等。

企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿，要注意的是企業(yè)是否真的需要通過杠桿實(shí)現(xiàn)快速增長，杠桿的應(yīng)用是否符合企業(yè)未來的發(fā)展方向。以股市杠桿為例，當(dāng)股市處于上漲期，使用杠桿可以獲得意想不到的收益，但如果股市處于下跌行情，本金很快就會虧完。

因此，企業(yè)要使用財(cái)務(wù)杠桿，首先要考慮的就是企業(yè)的項(xiàng)目是否能夠盈利，杠桿資本本身是否存在風(fēng)險(xiǎn)；其次，資金要得到有效的使用，投入到實(shí)際的可盈利項(xiàng)目之中，如果資金用于其它用途，極有可能產(chǎn)生各種財(cái)務(wù)問題和漏洞；再次，要嚴(yán)打企業(yè)中存在的貪污、挪用公款等行為，因?yàn)檫@些行為會極大地影響企業(yè)正常運(yùn)營。

從財(cái)務(wù)的角度來看，企業(yè)有多種去杠桿的方法，但具體如何去杠桿主要看這種舉措是否適用于自身。對于庫存過?；蛴虚e置產(chǎn)能的企業(yè)，可以通過出售庫存產(chǎn)品、出售固定資產(chǎn)等方式獲得資金，以此償還杠桿帶來的債務(wù)。對于無法處置固定資產(chǎn)或輕資產(chǎn)企業(yè)，可以通過債券重組等方式降低債務(wù)成本，不過債務(wù)重組往往涉及各種復(fù)雜的財(cái)務(wù)問題，需要花費(fèi)大量的時(shí)間。此外，企業(yè)還可以與金融機(jī)構(gòu)共同研發(fā)新型融資工具，以此更好地降低企業(yè)融資成本、降低企業(yè)杠桿。

對企業(yè)而言，去杠桿沒有絕對正確的方法，也不存在放之四海而皆準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)，各個(gè)企業(yè)都應(yīng)努力找到真正合適自身、副作用小或者沒有副作用的處置方式。如果只是為了完成任務(wù)，盲目地、不結(jié)合實(shí)際地去杠桿，未必能對企業(yè)發(fā)展起到好的效果。

此外，需要引起注意的是，僵尸企業(yè)去杠桿的難度要大于普通企業(yè)。對于能夠盤活的僵尸企業(yè)，內(nèi)部改革是去杠桿的必要手段。推動僵尸企業(yè)改革需要由政府進(jìn)行引導(dǎo)，需要較長的時(shí)間來廢舊立新，通過各種積極手段推動企業(yè)改頭換面，在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮自身力量，最終實(shí)現(xiàn)去杠桿。對于無法盤活、只能宣布破產(chǎn)的僵尸企業(yè)，則應(yīng)該立即強(qiáng)制性停止企業(yè)對杠桿的使用，對其進(jìn)行清算以償還各種債務(wù)。