洛陽(yáng)鉬業(yè)270億豪購(gòu)：機(jī)會(huì)還是陷阱？

洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）26日終于復(fù)盤(pán)，全天一字漲停板，換手率僅0.15%。停牌期間，公司籌劃海外收購(gòu)+定增，涉及多筆收購(gòu)，交易總價(jià)高達(dá)270億元。這個(gè)數(shù)目讓人十分驚詫，也不免讓人對(duì)資金的來(lái)源產(chǎn)生猜測(cè)。同時(shí)，公司主業(yè)生產(chǎn)遭遇寒冬，不得不將目光投向以銅礦為代表的其他礦產(chǎn)，其中公司抄底銅價(jià)的時(shí)機(jī)以及海外的銅礦開(kāi)采都存在頗多未知因素。

五天兩筆百億級(jí)別跨國(guó)收購(gòu)

本月11日，洛陽(yáng)鉬業(yè)花費(fèi)15億美金（折合人民幣97.5億）現(xiàn)金收購(gòu)英美資源集團(tuán)（Anglo American）旗下兩家全資子公司，其中AAPB主營(yíng)磷礦，AANB主營(yíng)鈮礦。16日洛陽(yáng)鉬業(yè)再次通過(guò)香港子公司以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)全球最大銅業(yè)上市企業(yè)FCX旗下FMDRC的1 00%股權(quán)，交易作價(jià)為26.5億美元（折合人民幣172.3億）。

如此大手筆的收購(gòu)驚呆了小伙伴們。2016年一季報(bào)顯示公司的總資產(chǎn)為329.8億，凈資產(chǎn)175.7億。這兩筆收購(gòu)的總價(jià)高達(dá)270億元，而且還都是以現(xiàn)金收購(gòu)，讓大家不免猜測(cè)資金的來(lái)源。

結(jié)果到了21日，公司又發(fā)布了定增預(yù)案，根據(jù)該預(yù)案，洛陽(yáng)鉬業(yè)擬以每股不低于3.17元非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)56.78億股A股股票，募資不超過(guò)180億元。公司還表示，“上述兩大收購(gòu)項(xiàng)目并不以本次增發(fā)成功實(shí)施為前提，即便本次增發(fā)未能實(shí)施，洛陽(yáng)鉬業(yè)表示仍將以自籌資金實(shí)施收購(gòu)。”可以說(shuō)是有錢(qián)任性。

本次收購(gòu)標(biāo)的FMDRC間接持有位于剛果（金）境內(nèi)TFM公司56%的股權(quán)，TFM擁有的Tenke Fungurume礦區(qū)是全球范圍內(nèi)儲(chǔ)量最大、品位最高的銅、鈷礦產(chǎn)之一，也是剛果（金）國(guó)內(nèi)最大的外商投資項(xiàng)目。本次交易完成后，公司將間接持有FMDRC 100%的股權(quán)，從而獲得TFM 56%的股權(quán)。本次交易EBITDA倍率為9.83倍，略低于國(guó)外可比公司估值水平。

五天內(nèi)連續(xù)啟動(dòng)兩筆百億級(jí)別的跨國(guó)收購(gòu)，這一大手筆在海內(nèi)外引起了極大地關(guān)注。甚至還有外媒酸溜溜的表示“中企大手筆購(gòu)海外礦產(chǎn)，西方對(duì)手難以與之競(jìng)爭(zhēng)。

洛陽(yáng)鉬業(yè)選擇以連續(xù)收購(gòu)海外資產(chǎn)的方式，快速擴(kuò)充自己的全球礦業(yè)版圖。對(duì)此次交易，洛陽(yáng)鉬業(yè)表示，更為多元化的金屬產(chǎn)品組合有助于公司成為國(guó)際一流的大型礦業(yè)企業(yè)。16日在并購(gòu)FMDR完成后，洛陽(yáng)鉬業(yè)H股收盤(pán)大漲8.39%，報(bào)1.55港元，領(lǐng)漲港股通標(biāo)的股。如此看來(lái)，兩岸股民都還是用現(xiàn)金為這兩個(gè)項(xiàng)目點(diǎn)贊的。其實(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)早在201 3年就開(kāi)始在海外進(jìn)行收購(gòu)，在不到三年的時(shí)間內(nèi)迅速收購(gòu)了North Mining Limited、AAPB、AANB以及FMDRC，而海外買(mǎi)礦的中國(guó)企業(yè)也越來(lái)越多。

抄底銅價(jià)是得還是失？

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鉬礦以及銅礦。目前正在運(yùn)營(yíng)的欒川三道莊鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，屬于全球最大的原生鉬礦田一欒川鉬礦田的一部分。然而由于鉬是作為鋼鐵的附屬需求存在的，鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩需求下降導(dǎo)致鉬同樣深陷寒冬。公司的年報(bào)顯示凈利潤(rùn)已經(jīng)從201 3年的11.7億、2014年的18.2億下滑到201 5年的7.6億。2016年鉬價(jià)已跌至企業(yè)成本之下，因此企業(yè)急需轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略尋求新的出路。洛陽(yáng)鉬業(yè)將目光投向了以銅礦為代表的其他礦產(chǎn)。

公司在澳大利亞運(yùn)營(yíng)的NPM銅金礦，為澳大利亞第四大在產(chǎn)銅金礦，且具有較好的資源勘探前景。自收購(gòu)以來(lái)該礦運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，截至2015年12月31日資產(chǎn)總額達(dá)到人民幣61.82億元，201 5年度貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)人民幣3.22億元，占當(dāng)年度公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的42.36%。

雖然我國(guó)銅儲(chǔ)量不多，而且礦品質(zhì)量低，但是中國(guó)到現(xiàn)在為止還是全球第二大礦銅生產(chǎn)商。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局201 5年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球銅儲(chǔ)約為7萬(wàn)噸，其中智利銅儲(chǔ)20900萬(wàn)噸排名居首，澳大利亞以9300萬(wàn)噸次之，接下來(lái)依次是秘魯（6800萬(wàn)噸）、墨西哥（3800萬(wàn)噸）、美國(guó)（3500萬(wàn)噸），中國(guó)和俄羅斯同樣被探明是3000萬(wàn)噸，排名第六。

國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)，全球精煉銅市場(chǎng)2016年將會(huì)出現(xiàn)13萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，這將給國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)銅礦的企業(yè)帶來(lái)發(fā)展的空間。但是需求雖大銅價(jià)卻并不樂(lè)觀。

圖中顯示銅價(jià)最高點(diǎn)是2011年2月4日的75580元佃屯，低點(diǎn)處在2008年12月26日的22380元/噸，價(jià)差高達(dá)3倍，波動(dòng)的幅度不算小。目前處在35480元佃屯相較于最高點(diǎn)下跌了53.1名，同時(shí)比最低點(diǎn)高出58.5%。洛陽(yáng)鉬業(yè)的本意是在銅價(jià)的周期性底部抄底狠賺一筆，但這個(gè)位置究竟是不是底？讓人不禁聯(lián)想到一眾國(guó)企在201 2年到2013年期間一心想要抄原油和鐵礦石的底，結(jié)果尷尬地抄在了半山腰。

海外收購(gòu)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的同時(shí)也滋生出不少的問(wèn)題。去年9月28日秘魯Apurimac區(qū)域發(fā)生針對(duì)五礦資源所屬的銅礦的抗議活動(dòng)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)鼐炫c抗議者發(fā)生嚴(yán)重>中突。除了五礦，中國(guó)鋁業(yè)也在這方面吃了不小的虧。2014年3月中國(guó)鋁業(yè)在秘魯?shù)囊惶庛~礦被叫停，秘魯官方稱中國(guó)公司在施工生產(chǎn)中破壞當(dāng)?shù)丨h(huán)境。此前，中鋁還曾因特羅莫克礦區(qū)居民的搬遷問(wèn)題被索3億美元天價(jià)。

由此可見(jiàn)，洛陽(yáng)鉬業(yè)此舉在帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也可能造成巨大的隱患，一口氣收購(gòu)兩家境外公司擴(kuò)張版圖，口氣不小勇氣可嘉。但目前的銅價(jià)還并未觸底，誰(shuí)也說(shuō)不清楚今年的銅價(jià)究竟是觸底反彈還是繼續(xù)探底，海外的銅礦開(kāi)采也充滿了諸多未知因素。但愿不要?jiǎng)傎I(mǎi)到手里就引發(fā)出一連串的環(huán)境問(wèn)題和文化沖突，搖錢(qián)樹(shù)秒變燙手山芋。