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    樂(lè)視網(wǎng):上市六年融資45億

    2016-12-28 09:33:15吳東燕
    股市動(dòng)態(tài)分析 2016年20期
    關(guān)鍵詞:賈躍亭視網(wǎng)股權(quán)

    吳東燕

    樂(lè)視網(wǎng)(300104)上市于2010年8月12日,當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收約為2.38億元,歸母凈利潤(rùn)(扣非后,下同)為6833萬(wàn)元,總資產(chǎn)約為10.32億元。到2015年年報(bào)披露,公司營(yíng)業(yè)收入激增至130.17億元,凈利潤(rùn)為5.55億元,總資產(chǎn)則達(dá)到169.82億元。五年時(shí)間里,公司營(yíng)收暴漲54倍,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8倍,資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)16倍。不過(guò),截止到201 5年末,公司賬面現(xiàn)金僅為28億元(2010年末為5.43億元,五年增長(zhǎng)5倍),這個(gè)級(jí)別的資金規(guī)模顯然對(duì)公司版圖的擴(kuò)張十分不利。為此,公司在資本層面的運(yùn)作一直不斷。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,包括首發(fā)在內(nèi),樂(lè)視網(wǎng)上市以來(lái)累計(jì)募集資金約44.89億,其中,首發(fā)融資7.3億元,股權(quán)再融資12.29億元,發(fā)債券融資25.3億元。除此之外,公司實(shí)際控制人賈躍亭還頻繁通過(guò)股權(quán)質(zhì)押、作擔(dān)保的方式為公司募集資金。在不斷的融資擴(kuò)張過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)也逐漸開(kāi)始顯露出來(lái)。

    上市6年定增3次發(fā)債5期

    債券是上市公司必不可少的融資工具之一。Wind數(shù)據(jù)顯示,上市至今樂(lè)視網(wǎng)共發(fā)行了5期債券,共募集資金25.3億元。其中,通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行的方式發(fā)行了12樂(lè)視01、12樂(lè)視02、15樂(lè)視01、15樂(lè)視02等四期公司債,均為3年期產(chǎn)品,發(fā)行規(guī)模分別為2億元、2億元、10億元、9.3億元,票面利率分別為9.99%、8.50%、8.50%、7.50%??鄢l(fā)行費(fèi)用后,大部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。此外,公司還曾通過(guò)私募的方式發(fā)行了一期銀行間債券13樂(lè)視網(wǎng)PPN001,票面利率為7.80%,募資金額為2億元。

    為了滿足規(guī)模擴(kuò)張的需要,樂(lè)視網(wǎng)顯然離不開(kāi)定向增發(fā)這個(gè)工具,運(yùn)用起來(lái)已然相當(dāng)熟練。2013年9月底,上市剛滿2年的樂(lè)視網(wǎng)就迫不及待地拋出了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案),并于2014年5月9日前成功發(fā)行上市,募集資金約12.29億元。該項(xiàng)定增實(shí)施后不久(2014年8月初),公司2014年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案也出爐了,這份方案進(jìn)行到201 5年5月底,突然被上市公司撤回,并以一份2015年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案替代。本次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量由1.29億股變?yōu)椴怀^(guò)2億股,募資總額則由45億元變?yōu)椴怀^(guò)75.09億元。

    到201 5年8月底,公司的定增方案再度被修改,非公開(kāi)發(fā)行數(shù)量由不超過(guò)2億股調(diào)整為不超過(guò)1.55億股,募集資金總額則由不超過(guò)75.09億元調(diào)整為不超過(guò)48億元,同時(shí)在資金用途中刪除了償還銀行借款項(xiàng)目(6億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目(10億元)。201 5年年報(bào)中顯示,公司已經(jīng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了最新的溝通,目前批文的下發(fā)工作正在流程當(dāng)中,一切正常。

    上一份定增尚未完成,下一份定增已然在路上。2016年5月7日,公司再度拋出一份全新的定增方案,公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案。公告顯示,公司已經(jīng)與樂(lè)視控股等44名股東簽署了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》,購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)為樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán),交易價(jià)格初步確定為98億元,將以股份和現(xiàn)金相結(jié)合的方式進(jìn)行。其中,通過(guò)股份發(fā)行支付的比例為69.60%,發(fā)行價(jià)格為41.37元/股,發(fā)行股份數(shù)量1.65億股。至此,耗時(shí)一年半的樂(lè)視影業(yè)注入終于劃上了一個(gè)句號(hào)。

    資料顯示,樂(lè)視影業(yè)成立于2011年12月28日,成立時(shí)注冊(cè)資本僅為8.37億元,成立后進(jìn)行過(guò)多次增資擴(kuò)股,過(guò)去三年其融資情況如下:2013年累計(jì)融資約2.5億元,2014年融資3.4億元,2015年累計(jì)融資約11.75億元。本次資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議中,樂(lè)視影業(yè)承諾2016年至2018年的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。在2014、2015年,樂(lè)視影業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.65億元和11.45億元,扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為0.64億元和1.36億元(未經(jīng)審計(jì))。

    值得注意的是,上述資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議出爐之后,在市場(chǎng)上引起了較多爭(zhēng)議。輿論關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在三個(gè)方面:一、樂(lè)視影業(yè)估值偏高;二、樂(lè)視影業(yè)今年僅靠10部影片或難以支撐業(yè)績(jī)承諾;三、樂(lè)視影業(yè)和樂(lè)視網(wǎng)均為樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)始人賈躍亭實(shí)際控制的企業(yè),此次并購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,而重組前夜,控股股東突擊增資,有“利益輸送”的嫌疑。

    實(shí)際控制人頻繁質(zhì)押擔(dān)保

    對(duì)于樂(lè)視網(wǎng),業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,資金鏈緊張、高負(fù)債是長(zhǎng)期困擾其發(fā)展的難題。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),自上市以來(lái),樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈現(xiàn)逐年升高的趨勢(shì),截至2015年末,公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.53%,而同行業(yè)僅為32.67%。為了緩解資金壓力,樂(lè)視網(wǎng)采用了多種辦法籌措資金,股權(quán)質(zhì)押也是樂(lè)視運(yùn)用十分頻繁的一種集資方式。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,自上市以來(lái),涉及到樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押交易次數(shù)達(dá)到38次,總質(zhì)押股數(shù)達(dá)到12.18萬(wàn)股,均為公司實(shí)際控制人賈躍亭及其姐姐賈躍芳所為。其中,光是賈躍亭就有33次質(zhì)押行為。最近的一次股權(quán)質(zhì)押發(fā)生于2015年10月26日,賈躍亭將其持有的50733.23萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)的股票進(jìn)行了質(zhì)押,包含46733.2萬(wàn)股高管鎖定股和4000.03萬(wàn)股無(wú)限售流通股,質(zhì)押方為一般公司。截至公告發(fā)布當(dāng)天,賈躍亭共持有樂(lè)視網(wǎng)78284.44萬(wàn)股,占公司總股本的42.18%。其中已質(zhì)押股份60854.62萬(wàn)股,占其所持有公司股份的77.74%,占公司總股本的32.79%。

    雖然在質(zhì)押公告中并沒(méi)有披露賈躍亭等高管通過(guò)股權(quán)質(zhì)押到底融了多少資金,但是可以肯定的是,不斷的股權(quán)質(zhì)押和解質(zhì)押行為對(duì)于緩解公司資金壓力必定大有幫助。當(dāng)然,風(fēng)險(xiǎn)也是存在的。根據(jù)質(zhì)押規(guī)定,一旦樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌達(dá)到股票質(zhì)押時(shí)約定的警戒線甚至強(qiáng)平線,賈躍亭需要向抵押方追加保證金或追加質(zhì)押股票。況且樂(lè)視網(wǎng)停牌于2015年12月初,并未經(jīng)歷今年以來(lái)的第三次股災(zāi),就算重組定增事項(xiàng)進(jìn)展順利,補(bǔ)跌的效應(yīng)也不可忽視。

    除了頻繁質(zhì)押股權(quán),樂(lè)視網(wǎng)的實(shí)際控制人賈躍亭還十分“樂(lè)意”做擔(dān)保。暫且不看樂(lè)視集團(tuán)的數(shù)據(jù),光看上市公司年報(bào)披露的數(shù)據(jù),在過(guò)去一年,樂(lè)視網(wǎng)向外借款19.35億元,其中賈躍亭參與擔(dān)保的金額高達(dá)14.85億元,其獨(dú)自擔(dān)保的金額則有5.9億元。此外,根據(jù)公司2016年3月28日發(fā)布的公告,賈躍亭還為樂(lè)視并購(gòu)基金一期募集資金本金及預(yù)期收益提供回購(gòu)連帶擔(dān)保。

    事實(shí)上,為了樂(lè)視的版圖,賈躍亭也真的是蠻拼的。2015年6月23日公告顯示,賈躍亭減持了將近8%的公司股份(套現(xiàn)約25億元)并將其全部借給上市公司,借款期限為不低于60個(gè)月,免收利息。在此之前,賈躍亭的姐姐賈躍芳也與上市公司簽署了兩份《借款協(xié)議》,借款金額合計(jì)約為16.78億元,借款期限同樣是不低于60個(gè)月,免收利息。有分析指出,賈躍亭身價(jià)雖高,負(fù)債卻也不少,尤其是樂(lè)視項(xiàng)目基本由賈躍亭做擔(dān)保,其三四百億資產(chǎn)大部分做了質(zhì)押貸款,一個(gè)項(xiàng)目后續(xù)融資不通暢,就會(huì)影響其他項(xiàng)目,最終將對(duì)上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響。

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