中孚實(shí)業(yè)億級(jí)項(xiàng)目“困局”

王亮

中孚實(shí)業(yè)數(shù)個(gè)重大項(xiàng)目或是施工進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，或是預(yù)計(jì)收益過于樂觀，重重問題有待上市公司給出合理解釋。

以經(jīng)營(yíng)電解鋁及鋁型材系列產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售、火力發(fā)電為主的中孚實(shí)業(yè)（600595.SH）近幾年大動(dòng)作不斷。前有募集26億元投資鋁材項(xiàng)目，近有23億元投資互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，期間還曾耗資30多億元投資“中孚特鋁項(xiàng)目”。

但《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，中孚實(shí)業(yè)前述數(shù)個(gè)上億級(jí)，乃至十億級(jí)的重大項(xiàng)目或是施工進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，或是預(yù)計(jì)收益過于樂觀，各種問題有待中孚實(shí)業(yè)給出合理解釋。

“IDC業(yè)務(wù)”真實(shí)盈利能力待考

11月17日，中孚實(shí)業(yè)發(fā)布《2015年非公開發(fā)行股票預(yù)案（三次修訂版）》稱，擬非公開發(fā)行股票募集不超過31.5億元資金，用于投資“河南云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”等。

根據(jù)介紹，“河南云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”投資總額為22.64億元，擬投入募集資金19億元。

中孚實(shí)業(yè)表示，數(shù)據(jù)中心建設(shè)完成后將成為大型互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)中心，為客戶提供主機(jī)托管、寬帶出租等服務(wù)，共計(jì)12000個(gè)機(jī)柜用于出租。

據(jù)悉，上述項(xiàng)目建設(shè)周期18個(gè)月，在10年計(jì)算期內(nèi)（含建設(shè)期）共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.73億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.28億元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率20.01%，建設(shè)投資回收期5.48年（含建設(shè)期），財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率為12%）為5.27億元?！皽y(cè)算表明，該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益良好，有效提高公司利潤(rùn)水平，有利于提高股東回報(bào)?！?/p>

按照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，該項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率為33.92%。

網(wǎng)宿科技（300017.SZ）主營(yíng)業(yè)務(wù)中也有IDC業(yè)務(wù)，2013-2015年，其IDC業(yè)務(wù)銷售收入分別為2.24億元、2.67億元和3.71億元，銷售毛利率僅分別為25.82%、24.99%和25.04%。

光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)（IDC及其增值服務(wù)、IDC運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)）、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)以及云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)，其中互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)收入占比在85%以上。Wind資訊顯示，2013-2015年，光環(huán)新網(wǎng)銷售毛利率分別為46.91%、43.00%和33.02%，下降明顯；其銷售凈利潤(rùn)率分別為21.83%、21.90%和19.30%。

上述“河南云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”高達(dá)34%的凈利潤(rùn)率如何實(shí)現(xiàn)？有待中孚實(shí)業(yè)給出詳細(xì)解釋。

中孚實(shí)業(yè)在預(yù)案中提到，能耗是IDC運(yùn)營(yíng)的主要成本構(gòu)成，約占運(yùn)營(yíng)成本的40%-50%，中孚實(shí)業(yè)自有發(fā)電廠以較低的價(jià)格為數(shù)據(jù)中心提供電力服務(wù)，既極大降低了數(shù)據(jù)中心的運(yùn)行成本，又提供了持續(xù)供電保障。

而光環(huán)新網(wǎng)2015年年報(bào)顯示，機(jī)房電費(fèi)占其營(yíng)業(yè)成本的比重僅為17.86%；網(wǎng)宿科技招股書則顯示，其IDC業(yè)務(wù)成本主要為帶寬和機(jī)柜成本，占比在90%以上。

“河南云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”由中孚實(shí)業(yè)子公司河南中孚藍(lán)汛科技有限公司（下稱“中孚藍(lán)汛”）實(shí)施。中孚藍(lán)汛是中孚實(shí)業(yè)和藍(lán)汛欣潤(rùn)科技（北京）有限公司（下稱“藍(lán)汛欣潤(rùn)”）共同設(shè)立，中孚實(shí)業(yè)持股比例為85%。

據(jù)介紹，藍(lán)汛欣潤(rùn)成立于2011年7月，專門從事IDC業(yè)務(wù)，擁有藍(lán)汛首鳴國(guó)際云數(shù)據(jù)中心，具有多年的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)、豐富的人力資源儲(chǔ)備及業(yè)務(wù)資源。

有媒體在2016年4月份發(fā)表的一篇名為《藍(lán)汛首鳴數(shù)據(jù)中心一鳴驚人》報(bào)道中提到，“總建筑面積約8萬(wàn)平方米、能夠容納約1.5萬(wàn)個(gè)機(jī)柜位的藍(lán)汛首鳴數(shù)據(jù)中心即將啟用……這些機(jī)柜將于近幾年陸續(xù)售出。藍(lán)汛的底氣來自哪里？以銷定產(chǎn)，也就是邊預(yù)售、邊建設(shè)。我們是拿到訂單后再去建設(shè)數(shù)據(jù)中心，而不是將數(shù)據(jù)中心完全建好后再去尋找買家。以銷定產(chǎn)可以讓我們更好地控制成本，降低機(jī)柜的空閑率?！彼{(lán)汛數(shù)據(jù)云事業(yè)部總經(jīng)理陳長(zhǎng)城表示。

顯然，中孚實(shí)業(yè)與藍(lán)汛欣潤(rùn)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，即便是“具有多年運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)、豐富的人力資源儲(chǔ)備及業(yè)務(wù)資源”的藍(lán)汛欣潤(rùn)也是“以銷定產(chǎn)”的模式建設(shè)數(shù)據(jù)中心，跨界而來的中孚實(shí)業(yè)有足量訂單支撐其12000個(gè)柜機(jī)規(guī)模的數(shù)據(jù)中心嗎？

前次募投項(xiàng)目進(jìn)度、收益遠(yuǎn)低于預(yù)期

早在2011年1月6日，中孚實(shí)業(yè)曾發(fā)布《配股說明書》稱，擬以配股方式募集不超過25.98億元資金，分別投向“高精度鋁板帶熱連軋項(xiàng)目”、“年產(chǎn)13萬(wàn)噸高精度鋁板帶冷軋項(xiàng)目”、“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能特種鋁材項(xiàng)目”等。

根據(jù)《配股說明書》，三個(gè)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期均為兩年，且均提到了預(yù)期收益，但其實(shí)際的施工進(jìn)度及收益情況均遠(yuǎn)低于預(yù)期。

“高精度鋁板帶熱連軋項(xiàng)目”總投資額為6.75億元，年產(chǎn)高精度鋁熱軋卷材28萬(wàn)噸，其中16萬(wàn)噸熱軋卷將為“13萬(wàn)噸冷軋項(xiàng)目”提供原材料，剩余產(chǎn)品將為特種鋁材的12萬(wàn)噸冷軋生產(chǎn)線提供原材料。中孚實(shí)業(yè)預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目總投資收益率為13.03%。

另外，“13萬(wàn)噸高精度鋁板帶冷軋項(xiàng)目”總投資額為6.79億元，總投資收益率為14.31%；“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能特種鋁材項(xiàng)目”總投資額為6.78億元，年產(chǎn)高性能特種鋁材中厚板5萬(wàn)噸，總投資收益率為14.4%。

然而，年報(bào)顯示，截至2015年末，中孚實(shí)業(yè)“高精度鋁板帶熱連軋項(xiàng)目”、“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能特種鋁材項(xiàng)目”的工程進(jìn)度剛剛達(dá)到100%（在2015年半年報(bào)中同為98%），“年產(chǎn)13萬(wàn)噸高精度鋁板帶冷軋項(xiàng)目”工程進(jìn)度僅為96%，但中孚實(shí)業(yè)在2015年年報(bào)中對(duì)上述募投項(xiàng)目收益情況只字未提。

2016年半年報(bào)顯示，“高精度鋁板帶熱連軋項(xiàng)目”、“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能特種鋁材項(xiàng)目”預(yù)計(jì)收益分別為3296萬(wàn)元、3662萬(wàn)元，但是上半年上述兩個(gè)項(xiàng)目“產(chǎn)生收益情況”分別為249萬(wàn)元和258萬(wàn)元，僅完成預(yù)計(jì)收益的7.55%和7.05%。在“是否符合預(yù)計(jì)收益”一欄，中孚實(shí)業(yè)答“否”。

而截至2016年6月底，中孚實(shí)業(yè)“年產(chǎn)13萬(wàn)噸高精度鋁板帶冷軋項(xiàng)目”的項(xiàng)目進(jìn)度僅較2015年末增加了1個(gè)百分點(diǎn)至97%，進(jìn)度頗為緩慢。對(duì)此，中孚實(shí)業(yè)解釋稱，““高精度鋁板帶熱連軋項(xiàng)目”生產(chǎn)的部分產(chǎn)品經(jīng)“年產(chǎn)13萬(wàn)噸高精度鋁板帶冷軋項(xiàng)目”加工后生產(chǎn)出高附加值產(chǎn)品，目前冷軋項(xiàng)目正在調(diào)試，熱連軋項(xiàng)目尚屬達(dá)產(chǎn)過渡期，部分熱連軋項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品附加值低于預(yù)期。”

神秘的“中孚特鋁項(xiàng)目”

截至2016年6月末，中孚實(shí)業(yè)在建工程達(dá)39.12億元，其中“中孚特鋁項(xiàng)目”為22.76億元，占比為58.18%。財(cái)報(bào)還顯示，截至2016年6月末，中孚實(shí)業(yè)“中孚特鋁項(xiàng)目”施工進(jìn)度為97%，累計(jì)實(shí)際投入金額達(dá)36億元，遠(yuǎn)超其預(yù)計(jì)投入金額27億元。

“中孚特鋁項(xiàng)目”最早出現(xiàn)于中孚實(shí)業(yè)2010年的年報(bào)中，但在歷年年報(bào)中對(duì)耗資如此之大的在建項(xiàng)目卻鮮有詳細(xì)解釋。

一則中孚實(shí)業(yè)涉訴公告曾提到“中孚特鋁”。

2014年8月27日，中孚實(shí)業(yè)發(fā)布《涉及訴訟公告》稱，公司近日收到河南省高級(jí)人民法院送達(dá)2014豫法民二初字第00010號(hào)《應(yīng)訴通知書》、《民事起訴狀》，河南省高級(jí)人民法院已受理原告中鋁河南鋁業(yè)有限公司訴被告一中孚實(shí)業(yè)、被告二河南中孚特種鋁材有限公司（下稱“中孚特鋁”）合同糾紛一案。

2010年3月，中孚實(shí)業(yè)計(jì)劃與中鋁河南鋁業(yè)有限公司（下稱“河南鋁業(yè)”）合資成立河南中孚特種鋁材有限公司（下稱“中孚特鋁”）。

2011年10月，河南鋁業(yè)與中孚實(shí)業(yè)就后續(xù)事項(xiàng)簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，約定原告完善相關(guān)土地相關(guān)手續(xù)后，將土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶至中孚特鋁，雙方同步辦理資產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)和債務(wù)轉(zhuǎn)移手續(xù)。

當(dāng)時(shí)，中孚實(shí)業(yè)表示其長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)是做大做強(qiáng)鋁產(chǎn)業(yè)，通過合資公司的成立，借助中國(guó)鋁業(yè)在鋁加工領(lǐng)域技術(shù)、管理、人才、市場(chǎng)等方面優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，加速公司進(jìn)入鋁深加工領(lǐng)域的進(jìn)程。

2013年12月，經(jīng)中孚特鋁股東一致協(xié)商，決定停止中孚特鋁本部運(yùn)營(yíng)，按照法定程序進(jìn)行自主清算重組。2013年12月31日，中孚實(shí)業(yè)發(fā)布《清算公告》表示，經(jīng)中孚特鋁股東一致協(xié)商，決定停止其本部運(yùn)營(yíng)，按照法定程序進(jìn)行自主清算重組。

據(jù)中孚實(shí)業(yè)披露，在中孚特鋁清算期間，中孚實(shí)業(yè)與河南鋁業(yè)就上述土地、資產(chǎn)、債務(wù)等事項(xiàng)尚未達(dá)成共識(shí)。

河南鋁業(yè)認(rèn)為，中孚實(shí)業(yè)、中孚特鋁至今未對(duì)原告承擔(dān)全部擬轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的等額債務(wù)，且中孚特鋁已進(jìn)入清算程序，故起訴至法院，索賠總金額約11億元。如今，雙方“訴訟戰(zhàn)”仍未結(jié)束。

那么，上述提到的中孚特鋁公司清算與“中孚特鋁項(xiàng)目”是否有關(guān)？對(duì)“中孚特鋁項(xiàng)目”有何影響？“中孚特鋁項(xiàng)目”為何遲遲未完工？項(xiàng)目進(jìn)展如何？該項(xiàng)目收益如何？一系列問題都有待中孚實(shí)業(yè)給出進(jìn)一步解釋。