讓綠色金融惠及非上市民企

趙笠鈞

2016年10月以來，首支非上市民營綠色公司債、首支民營上市公司綠色企業(yè)債、首單非上市公司綠色資產(chǎn)證券化融資工具（ABS）、首單綠色非公開定向債務(wù)融資工具先后成功發(fā)行，綠色金融為越來越多的環(huán)保企業(yè)、綠色項(xiàng)目打開新的低成本融資渠道。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至9月，中國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已達(dá)1127.9億元，占同期全球綠色債券發(fā)行量的36%，已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。

快速發(fā)展的綠色金融，將有助于緩解環(huán)保行業(yè)的融資壓力，推動企業(yè)發(fā)展，加速項(xiàng)目落地，滿足投資者參與支持綠色發(fā)展和獲取穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置需求，具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。

隱憂在于，非上市民營環(huán)保企業(yè)卻未從中得到多少實(shí)惠。非上市民企是環(huán)保行業(yè)的一支生力軍，其中不乏深耕行業(yè)多年、擁有豐富環(huán)境治理經(jīng)驗(yàn)、掌握核心技術(shù)的企業(yè)。但由于評級、擔(dān)保等部分環(huán)節(jié)的政策限制，部分非上市環(huán)保公司在獲取綠色金融服務(wù)時反而容易遭遇“玻璃門”。

卡殼擔(dān)保授信

分析獲取綠色債券發(fā)行的全流程，就容易理解為何非上市環(huán)保民企難以獲取綠色金融服務(wù)。一家企業(yè)若想公開發(fā)債，先須評級公司對企業(yè)主體進(jìn)行評級。如果評級不高，就須進(jìn)一步與擔(dān)保公司協(xié)商，做債項(xiàng)的擔(dān)保增信，同時尋找券商籌劃承銷事宜，遞交材料到證券交易所等相關(guān)機(jī)構(gòu)，經(jīng)證交所、證監(jiān)會審批之后才能發(fā)行公募債券。

從評級上看，非上市環(huán)保民企的評級普遍不高。假如某金融機(jī)構(gòu)對環(huán)保行業(yè)的業(yè)務(wù)模式缺乏了解，企業(yè)很難獲得較高評級。

核心問題是擔(dān)保。近年來，中國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，債券品種不斷豐富，信用風(fēng)險也日益積累且類型不斷增加，識別和防范各種信用風(fēng)險就成為金融機(jī)構(gòu)替投資者必須做好的一項(xiàng)工作。因此，非上市環(huán)保民企想在融資市場上獲得低成本的長期融資必須通過擔(dān)保公司做增信。

但由于大多數(shù)非上市民營環(huán)保企業(yè)規(guī)模較小，財(cái)務(wù)制度尚不健全，往往難以得到擔(dān)保公司的認(rèn)可。而國內(nèi)大型擔(dān)保公司更青睞于政府平臺和國有企業(yè)。對于非上市環(huán)保民企，擔(dān)保公司在風(fēng)險控制上則更為慎重，普遍要求更多的固定資產(chǎn)做擔(dān)保。這對于非上市環(huán)保民企而言，無疑增大了擔(dān)保難度。

值得一提的是，部分大型擔(dān)保公司在成立之初，是以扶持中小企業(yè)為主要方向，只是由于缺少約束性的政策，往往主業(yè)發(fā)生偏移，轉(zhuǎn)向低風(fēng)險、低收益的擔(dān)保風(fēng)格。

此外，擔(dān)保公司一般以土地、房產(chǎn)或者上市公司股權(quán)等作為抵押物，而環(huán)保公司核心資產(chǎn)更多的是技術(shù)和服務(wù)，輕資產(chǎn)特性較為明顯，缺少可用于抵押的有形資產(chǎn)，其募資的環(huán)保項(xiàng)目，價值在于創(chuàng)造更好的生態(tài)環(huán)境，并沒有形成通常意義的固定資產(chǎn)，收益主要來源于項(xiàng)目建成后的運(yùn)營服務(wù)費(fèi)用等。

以國內(nèi)首支非上市環(huán)保民企博天環(huán)境發(fā)行的綠色債券為例，除了擔(dān)保遇到難題，在最初的券商談判中亦面臨諸多困難。博天環(huán)境融資部門人員與六家券商進(jìn)行溝通，其中五家都對于成功發(fā)行缺乏信心。他們一方面對債券能否成功獲得增信，獲得證交所、證監(jiān)會審批存疑；另一方面對審批通過后能得到投資者的認(rèn)購最終成功發(fā)行不抱太大信心。

最終接手博天環(huán)境債券發(fā)行任務(wù)的西部證券，雖然相信投資者群體一定對這支非上市民企的綠色債券有興趣，但對“史無前例”的非上市民企綠色公司債能否成功獲批也是心里沒底。

換句話說，綠色金融并未充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置的調(diào)節(jié)作用。對非上市環(huán)保民企而言，融資難問題若得不到解決，將制約其在技術(shù)創(chuàng)新等方面的進(jìn)一步發(fā)展，不利于環(huán)保產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。大力發(fā)展普惠綠色金融

讓市場在資源配置中起決定性作用，大力發(fā)展普惠綠色金融，是解決非上市環(huán)保民企融資難的關(guān)鍵。

為此，政府需要以更精準(zhǔn)的政策引導(dǎo)，推動普惠綠色金融的實(shí)現(xiàn)，讓所有致力于綠色發(fā)展事業(yè)的環(huán)保企業(yè)都受益，讓項(xiàng)目或服務(wù)“是否綠色”成為獲得綠色金融的根本標(biāo)準(zhǔn)。

首先，對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)上要推動機(jī)制創(chuàng)新。資本市場對綠色金融的積極性很高，但評級、擔(dān)保機(jī)構(gòu)對環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式、行業(yè)特性缺乏了解，使得大量優(yōu)質(zhì)輕資產(chǎn)公司因規(guī)模問題難以享受優(yōu)惠政策。需要政策引導(dǎo)擔(dān)保公司開展針對非上市環(huán)保民企的擔(dān)保創(chuàng)新，全面評價該類企業(yè)在技術(shù)、效率、項(xiàng)目未來盈利能力等相關(guān)因素，構(gòu)建綠色評估模型。深入結(jié)合環(huán)保業(yè)務(wù)收益模式，創(chuàng)造匹配環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的專業(yè)化綠色擔(dān)保機(jī)制，扮演好開創(chuàng)市場新局的關(guān)鍵角色，為資本市場供應(yīng)更多優(yōu)質(zhì)綠色項(xiàng)目，讓綠色金融更多惠及非上市環(huán)保民企。

其次，要在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的扶持上讓金融體系由“淺綠”變“深綠”。—方面要加強(qiáng)對項(xiàng)目綠色屬性的認(rèn)證規(guī)范，完善對企業(yè)的強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度，提高“綠色門檻”，保證資金高效利用。另一方面要推出更多綠色金融優(yōu)惠政策的執(zhí)行細(xì)則，加大政府貼息力度，切實(shí)解決環(huán)保企業(yè)“融資難”問題，促進(jìn)綠色金融在環(huán)保領(lǐng)域發(fā)揮更積極的引導(dǎo)作用。

再次，在環(huán)保市場的培育上要引導(dǎo)開發(fā)更具收益性的業(yè)務(wù)模式。今年9月，國家發(fā)改委、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于培育環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)市場主體的意見》提出，要加快培育環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)市場主體，讓生態(tài)保護(hù)市場化。“綠水青山”作為稀缺的生態(tài)資源，將是未來綠色發(fā)展的亮點(diǎn)，需要有更完善的政策鼓勵環(huán)保企業(yè)發(fā)展生態(tài)項(xiàng)目，推出新型綠色項(xiàng)目，創(chuàng)造綠色機(jī)遇。

讓綠色金融更多地惠及非上市環(huán)保民企，除政策須更加完善，金融機(jī)構(gòu)須打破現(xiàn)有框架束縛外，企業(yè)自身也要練好內(nèi)功。尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)規(guī)范管理，擴(kuò)大金融視野，加強(qiáng)金融團(tuán)隊(duì)建設(shè)，積極和評級機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、券商等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效協(xié)調(diào)溝通，并做好在資本市場上的亮相。