行業(yè)寒冬下的寶武合并

李玲

此次重組不僅會(huì)改變中國(guó)鋼鐵行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，也會(huì)給世界鋼鐵業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響

2016年9月22日下午，國(guó)資委發(fā)布公告表示，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，同意寶武重組，重組之后寶鋼集團(tuán)有限公司更名為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，作為重組后的母公司，武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司整體無償劃入，成為其全資子公司。至此，持續(xù)了三個(gè)月之久，寶武合并的一系列“懸疑”終于有了初步答案。不過硝煙既起，繼寶鋼、武鋼重組后，也許鞍鋼和本鋼的實(shí)質(zhì)性重組就將接棒登場(chǎng)。

此次重組啟動(dòng)前，武鋼股份總市值278.6億元人民幣，寶鋼股份總市值806.88億元。對(duì)于換股價(jià)格，由于停牌前兩家公司的市值均低于其凈資產(chǎn)總額，考慮到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的需要，最終換股價(jià)格應(yīng)不低于其每股凈資產(chǎn)的價(jià)格，同時(shí)應(yīng)高于停牌前的股價(jià)（即寶鋼股份為4.9元，武鋼股份為2.76元）。根據(jù)寶武合并方案，寶鋼股份本次換股吸收合并武鋼股份的換股價(jià)格確定為4.6元/股，武鋼股份的換股價(jià)格確定為2.58元/股，由此確定武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1：0.56，即每1股武鋼股份的股份可換取0.56股寶鋼股份的股份。

據(jù)寶鋼股份提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，武鋼股份營(yíng)收288.5億元，凈利潤(rùn)為2.73億元，本次交易完成后，寶鋼股份的資產(chǎn)總額將從以往的2662.65億元上漲至3620.85億元，但資產(chǎn)負(fù)債率將從52.8%上漲至57.7%。不過，寶鋼股份方面表示，這一資產(chǎn)負(fù)債率仍然低于行業(yè)平均水平。

合并后成為世界第二

其實(shí)，兩家央企的合并傳聞很久以前就已經(jīng)傳出。2013年7月，時(shí)年50歲的馬國(guó)強(qiáng)由寶鋼股份總經(jīng)理一職調(diào)任武鋼集團(tuán)總經(jīng)理時(shí)，就已經(jīng)有武鋼和寶鋼合并的傳言猜測(cè)。到了2015年6月，馬國(guó)強(qiáng)升任武鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)，外界更加堅(jiān)信寶鋼和武鋼將合并。不過，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，對(duì)于該傳聞，寶鋼和武鋼方面都直接予以否認(rèn)，武鋼與寶鋼官方曾多次“辟謠”否認(rèn)。

當(dāng)前，整個(gè)鋼鐵行業(yè)仍屬產(chǎn)能過剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2015年，武鋼集團(tuán)以虧損75億元成為“虧損王”，寶鋼集團(tuán)凈利10.13億元，但也創(chuàng)下18年來的新低，同比2014年大幅下降82.51%。歷經(jīng)幾十年高速發(fā)展的中國(guó)鋼鐵行業(yè)，在如今粗鋼產(chǎn)量逼近頂部、發(fā)展面臨困境之際，改革乃大勢(shì)所趨。

根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2016》，寶鋼以2015年年產(chǎn)粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第5名。武鋼以粗鋼產(chǎn)量2577.6萬噸位列中國(guó)十大鋼企第6位，合并后兩家企業(yè)共擁有高爐61座，轉(zhuǎn)爐、電爐62座，設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過8000萬噸，緊追世界排名第一的安塞樂米塔爾（ArcelorMittal），后者2015年粗鋼產(chǎn)量為9713.6萬噸。按照產(chǎn)量計(jì)算，新的合并企業(yè)將超過河鋼集團(tuán)成為中國(guó)第一、全球第二的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)，行業(yè)集中度也將得到提高。而隨著寶鋼湛江項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，寶鋼粗鋼產(chǎn)量還將繼續(xù)增加，未來有沖擊世界規(guī)模第一的潛質(zhì)。

行業(yè)寒冬催生合并

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)（中鋼協(xié)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，百家大中型會(huì)員鋼企主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)12個(gè)月虧損。主營(yíng)業(yè)務(wù)全年累計(jì)虧損超過1000億元，同比增虧24倍。對(duì)于合并重組的原因，筆者認(rèn)為主要有三個(gè)方面。

1.通過合并可以減少競(jìng)爭(zhēng)，形成互補(bǔ)。目前這兩家央企的經(jīng)營(yíng)都遇到困難，中國(guó)鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期面臨集中度較低的困局，前十大鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)占有率從2010年的52%下降至目前的不足40%，過于分散的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。武鋼集團(tuán)虧損嚴(yán)重，寶鋼集團(tuán)利潤(rùn)大幅下滑，通過合并可以減少競(jìng)爭(zhēng)，形成互補(bǔ)。對(duì)于武鋼這樣的內(nèi)陸企業(yè)，還可以通過合并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低物流成本。武鋼屬于內(nèi)陸鋼企，而鐵礦石等原料主要依賴進(jìn)口，物流成本較高。此外，內(nèi)陸鋼廠面對(duì)的消費(fèi)市場(chǎng)也更狹窄。這也是為什么寶鋼在湛江建設(shè)新工廠、武鋼在防城港建設(shè)新基地的重要原因。

2.從產(chǎn)品方面來看，“寶武合并”利好兩家公司汽車板和硅鋼業(yè)務(wù)。兩者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在很大程度的同質(zhì)化，主要表現(xiàn)在汽車板和硅鋼，尤其是取向硅鋼方面，國(guó)內(nèi)最主要的生產(chǎn)商即為這兩家公司，合并則有利于提高市場(chǎng)集中度，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，利好公司業(yè)績(jī)。

3.兩家企業(yè)都是鋼鐵行業(yè)的大型央企，合并重組符合國(guó)企目前改革的方向。國(guó)務(wù)院正在全國(guó)層面推動(dòng)一輪鋼鐵行業(yè)兼并重組、處置僵尸企業(yè)的系列動(dòng)作，并發(fā)布了相應(yīng)的指導(dǎo)意見。2015年發(fā)布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策（征求意見稿）》顯示，“到2025年，前十家鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占全國(guó)比重不低于60%，形成3-5家全球范圍內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大型鋼鐵集團(tuán)”。此舉無疑有利于國(guó)資委實(shí)施專業(yè)管理。

影響深遠(yuǎn)

寶鋼和武鋼重組不僅會(huì)改變中國(guó)鋼鐵行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，也會(huì)給世界鋼鐵業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響。

1.寶鋼和武鋼重組將進(jìn)一步強(qiáng)化硅鋼龍頭企業(yè)地位。武鋼是目前全球規(guī)模最大的硅鋼生產(chǎn)基地，已經(jīng)具備192萬噸的冷軋硅鋼生產(chǎn)能力，其中取向硅鋼產(chǎn)能60萬噸。寶鋼冷軋硅鋼產(chǎn)能130萬噸，其中取向硅鋼產(chǎn)能30萬噸。寶鋼和武鋼合并后將進(jìn)一步強(qiáng)化全球最大硅鋼生產(chǎn)企業(yè)地位。

2. 寶鋼和武鋼重組將成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的熱軋卷板生產(chǎn)企業(yè)。目前寶鋼集團(tuán)擁有8套熱軋板卷生產(chǎn)機(jī)組，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3135萬噸，武鋼集團(tuán)擁有5套熱軋板卷生產(chǎn)機(jī)組（含昆鋼爐卷軋機(jī)），設(shè)計(jì)產(chǎn)能1463萬噸，寶鋼和武鋼合并后，將擁有熱軋板卷生產(chǎn)機(jī)組12套，設(shè)計(jì)產(chǎn)能4598萬噸，成為國(guó)內(nèi)最大的熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)。

3. 寶鋼和武鋼重組將強(qiáng)化國(guó)內(nèi)汽車板龍頭企業(yè)地位。寶鋼和武鋼分別是中國(guó)第一和第二位的汽車板生產(chǎn)企業(yè)，尤其是寶鋼一直是國(guó)內(nèi)汽車板的龍頭企業(yè)，可以滿足幾乎所有品種汽車的需求，已經(jīng)成為包括奧迪、寶馬、奔馳等在內(nèi)的高端汽車板供應(yīng)商。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2015年寶鋼汽車板產(chǎn)量766萬噸，武鋼汽車板產(chǎn)量297萬噸，寶鋼合并后汽車板產(chǎn)量1063萬噸，占全國(guó)汽車板產(chǎn)量的一半以上。從未來發(fā)展看，寶鋼正在建設(shè)湛江汽車板材生產(chǎn)能力，武鋼防城港冷軋則已經(jīng)正式投產(chǎn)，未來汽車板產(chǎn)量將會(huì)進(jìn)一步增加。

4. 寶鋼和武鋼重組有助于進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。寶鋼和武鋼都以高端板材產(chǎn)品為主，包括熱軋板卷、中厚板、冷軋板卷、鍍鋅板、鍍錫板、硅鋼、彩涂等幾百個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的品種。此外，寶鋼是國(guó)內(nèi)最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，武鋼是全國(guó)四大重軌生產(chǎn)企業(yè)之一。兩家企業(yè)的合并，不僅可以進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還有助于解決部分高端產(chǎn)品存在的重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩問題。

5.寶鋼和武鋼重組將提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。寶鋼是國(guó)內(nèi)公認(rèn)的管理水平最高的鋼鐵企業(yè)，是鋼鐵行業(yè)中最早引入EVI的企業(yè)。EVI是一種用戶需求傳導(dǎo)機(jī)制，它把用戶需求即時(shí)、前瞻性地傳導(dǎo)到企業(yè)內(nèi)部，促使企業(yè)不斷提升能力。寶鋼是中國(guó)鋼鐵行業(yè)的技術(shù)標(biāo)桿、裝備標(biāo)桿和環(huán)保標(biāo)桿，擁有強(qiáng)大的品牌效應(yīng)。武鋼則以其硅鋼技術(shù)和廣大的華南市場(chǎng)而具備充分的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。寶鋼和武鋼重組是真正意義的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，其綜合競(jìng)爭(zhēng)力將居于全球領(lǐng)先地位。

困難重重

放眼整個(gè)中國(guó)鋼鐵行業(yè)，盡管近年來大型鋼企兼并重組并不少，與此前鋼鐵行業(yè)重組多是地方企業(yè)聯(lián)合重組、大型企業(yè)對(duì)小型鋼企兼并不同，寶鋼和武鋼重組，顯示出決策層推進(jìn)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組的決心，必將成為中國(guó)鋼鐵工業(yè)史上聯(lián)合重組的里程碑。

這兩家央企目前經(jīng)營(yíng)都不太理想，寶鋼和武鋼等企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)問題，歸根結(jié)底還是中國(guó)整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。而且，兩家合并仍然面臨很多問題，如果沒有強(qiáng)勢(shì)的管理層和規(guī)劃層，兩家企業(yè)合并也很困難。去產(chǎn)能、優(yōu)化人員可能是要面對(duì)的第一個(gè)問題。

筆者認(rèn)為，能否實(shí)現(xiàn)真正的重組是兩家企業(yè)合并的關(guān)鍵。前一輪鋼鐵企業(yè)的兼并重組注重了兼并，并沒有重視重組，效果并不理想。新一輪的兼并重組一定要遵循市場(chǎng)規(guī)律，兼并只是手段，重組提升效率才是根本目的。就在不久前，重組6年的渤鋼集團(tuán)又被拆分成5個(gè)公司，并背上了近2000億元的巨額債務(wù)。有了這樣的前車之鑒，寶鋼和武鋼的重組一定要注意。

只有政府提供一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加大執(zhí)法監(jiān)督力度，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)讓那些小的鋼鐵企業(yè)逐漸被淘汰掉，提高產(chǎn)業(yè)集中度，才能最終解決目前行業(yè)的問題。

誰將成為下一個(gè)

繼寶鋼和武鋼宣布重組后，業(yè)界一直在猜測(cè)接下來還會(huì)有哪兩家鋼鐵集團(tuán)宣布重組?？紤]到工信部征求意見稿提出形成3-5家全球范圍內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大型鋼鐵集團(tuán)，并且寶鋼和武鋼整合后將覆蓋華東、華中、華南三大區(qū)域的布局，鋼鐵行業(yè)未來有可能三分天下：華東、華中和華南為其一，西南、西北和華北部分省份為其二，環(huán)渤海區(qū)域、東北和華北部分省份為其三，形成三家產(chǎn)能規(guī)模過億噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體。屆時(shí)，三大區(qū)域內(nèi)大型鋼企有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，而大區(qū)域內(nèi)鋼企的區(qū)域外資產(chǎn)有可能剝離重組。

（作者為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授）