未來理財 FOF說了算！

葉輝

基金總數(shù)比股票還多了，怎么買？

讓專業(yè)的人幫你選基金，

買“基金中的基金”FOF，

收益更好，風險更小。

理財會經(jīng)歷三個階段：

散戶時代，基金時代，F(xiàn)OF資產(chǎn)配置時代。

未來理財，F(xiàn)OF說了算！

上海普陀區(qū)的張梅在一家事業(yè)單位上班，在朋友眼里她是個理財達人。張梅是中國最早一代股民，但折騰多年不賺錢后，她從10多年前轉(zhuǎn)而買基金，炒黃金，也投資過信托，斬獲頗豐。最讓張梅滿意的還是基金投資，因為她買了好幾只不錯的基金，在華夏大盤精選一只基金上甚至賺了將近10倍。華夏大盤精選由前公募一哥王亞偉管理，在2007年之后封閉了好幾年，張梅提前一年就買了這只基金。

不過，以“老司機”自居的張梅如今也開始苦惱，以前隨便買一只基金都很容易賺錢，“現(xiàn)在基金太多，都不知道怎么挑了”。像張梅一樣存在困惑的“理財老司機”還有不少：現(xiàn)在基金總數(shù)已經(jīng)有3300多只，超過了A股上市公司數(shù)量。挑選優(yōu)質(zhì)的基金，已經(jīng)越來越需要專業(yè)技術(shù)了。

未來理財，F(xiàn)OF說了算！ FOF理論上的好處是，讓專業(yè)的人幫你選基金，買“基金中的基金”，收益更好，風險更小。最近財經(jīng)媒體鋪天蓋地都是FOF相關(guān)的報道，為什么？因為FOF是未來的趨勢，能解決張梅等投資者挑選基金的苦惱。

備受矚目的FOF

什么是FOF？它最近為什么備受矚目？雖然FOF在全球資產(chǎn)配置中占有重要的一席之地，但對于中國證券投資市場來說，專業(yè)投資者都很熟悉，對普通人來說還稍顯陌生。

FOF（Fund of funds，基金中的基金），是指投資于基金組合的基金，首先出現(xiàn)于上世紀70年代的美國，尤其是近10年來，它已成為海外個人投資者的主流投資方式。由于FOF在選擇投資標的時有較大的靈活性，因此，越是在低迷或波動的市場環(huán)境下，越能襯托出FOF的優(yōu)勢。

“FOF是基金行業(yè)發(fā)展到一定程度后的必然產(chǎn)物。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至8月份，我國公募基金產(chǎn)品數(shù)量達到3296只，這比滬深兩市上市公司總數(shù)還要多。面對如此多的基金產(chǎn)品，投資者很難有精力和專業(yè)知識尋找、跟蹤和管理自己的基金投資。而FOF則是借助基金管理人的專業(yè)能力，選擇基金，有利于投資者進行多元化配置，自然發(fā)展?jié)摿薮?。中國正在開啟‘基金中基金投資的全新時代。”全球最大的FOF/MOM管理機構(gòu)羅素投資董事長兼首席執(zhí)行官Len Brennan如是表示。

羅素投資成立于1936年，公司全球咨詢業(yè)務(wù)量達2.3萬億美元，管理資產(chǎn)2400億美元，作為全球最大的FOF/MOM管理人，在資產(chǎn)管理行業(yè)中擁有權(quán)威性地位。

業(yè)內(nèi)人士指出，投資機會隨時可能出現(xiàn)在任何市場、任何范疇，沒有哪一類產(chǎn)品可以永遠獨占鰲頭。FOF多元資產(chǎn)投資策略可以根據(jù)不同的市況，側(cè)重于不同類別的投資產(chǎn)品，從而及時捕捉機會，分散風險。

歌斐資產(chǎn)負責人郭弘仁是一位臺灣人，也曾經(jīng)在羅素就職，因為看好內(nèi)地火熱的發(fā)展前景，他從美國跳槽跑來做FOF。郭弘仁認為，理財會經(jīng)歷三個階段，散戶時代，基金時代，F(xiàn)OF資產(chǎn)配置時代。股票太多了，自己沒法挑選股票時，幫你挑股票的基金應(yīng)運而生;當基金太多了，自己沒法挑選基金時，幫你挑選基金的FOF應(yīng)運而生。他認為，未來FOF將幫助大部分家庭解決資產(chǎn)配置問題。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理朱坤表示，中國投資者面臨無風險高收益時代的終結(jié)，在資產(chǎn)荒的背景下推出FOF這種資產(chǎn)配置類型業(yè)務(wù)，具有它的歷史必然性。基金本身就有平滑市場波動的優(yōu)勢，而FOF則將這種優(yōu)勢進一步放大。對于追求長期穩(wěn)定收益的客戶，波動較小的FOF對于投資者來說優(yōu)勢更加明顯。

沸騰的基金圈

“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開?！?/p>

隨著監(jiān)管層發(fā)布公募FOF產(chǎn)品相關(guān)指引，支持基金行業(yè)推出基金中的基金，公募基金公司也紛紛招兵買馬，積極備戰(zhàn)。易方達等基金公司，甚至直接從美國華爾街挖人。

公募FOF產(chǎn)品已進入倒計時階段。在10月份眾多FOF基金經(jīng)理通過考試之后，11月22日首批FOF基金經(jīng)理注冊函全面下發(fā)，這也意味著當天就能正式上報公募FOF產(chǎn)品。據(jù)了解，基金公司為了搶發(fā)首只，動作最迅速的當天就已經(jīng)上報相關(guān)產(chǎn)品。

不過，第一只公募FOF什么時候面世還存在不確定性。因為FOF類產(chǎn)品注冊要走普通通道，按照慣例，審批時間可達6個月，首批產(chǎn)品未必能在今年年底面市。因此，首批公募FOF產(chǎn)品距離正式上報依舊還有“最后一公里”。

各家基金公司都在備戰(zhàn)FOF，并且密集舉行各種研討會。在11月15日舉行的上投摩根FOF投資研討會上，上投摩根基金國際投資部總監(jiān)張軍認為，集中“押寶”單個策略的投資方式弊端逐漸顯現(xiàn)，多元化配置戰(zhàn)略在投資回報和風險波動兩方面的平衡則顯示出比較突出的優(yōu)勢，F(xiàn)OF產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿薮?。上投摩根在備?zhàn)國內(nèi)FOF的同時，已經(jīng)在11月下旬發(fā)行了一只投資海外的FOF的QDII產(chǎn)品。

根據(jù)記者的初略統(tǒng)計，已經(jīng)有10多家基金公司在“摩拳擦掌”，準備了相關(guān)產(chǎn)品搶“頭啖湯”，大多都是資產(chǎn)管理規(guī)模比較靠前的基金公司。

據(jù)悉，不少基金公司第一批FOF定位于“絕對收益”類產(chǎn)品，為吸引更多的低風險偏好資金，有些公司計劃引入“類保本”的CPPI策略。北京一家中型基金公司相關(guān)人士表示，目前公司已經(jīng)準備了5只產(chǎn)品，從保守到激進風格都有，但是會“擇機上報”，前期會保守一些。

2017年FOF有望井噴

華夏基金公司、羅素投資集團聯(lián)合中國基金報11月19日在北京共同主辦了一個論壇，名字就叫“2016中國FOF元年高峰論壇”，可見基金業(yè)對FOF的期待。

雖然目前公募基金在FOF產(chǎn)品方面尚未取得實質(zhì)性進展，發(fā)行上都還在排隊，但業(yè)內(nèi)人士一致認為，2017年FOF產(chǎn)品有望井噴。

以最新公布的公募基金總體規(guī)模超過8萬億元估算，參考美國共同基金中FOF規(guī)模占比超過10%，如果進行簡單推算，業(yè)內(nèi)人士預期，未來中國公募FOF規(guī)模有望超過1萬億元。這是一個巨大的市場。

為此，華夏基金公司攜手全球領(lǐng)先的FOF/MOM管理人羅素投資集團，希望用華夏基金的本土投研優(yōu)勢，加上羅素投資豐富的海外資產(chǎn)配置經(jīng)驗，強強聯(lián)合為投資人提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。據(jù)記者了解，為了更好地進行FOF基金管理，華夏基金從去年開始重點布局行業(yè)基金，發(fā)行了包括醫(yī)療、消費、制造業(yè)、軍工、科技等多只行業(yè)基金，將行業(yè)的深度研究變?yōu)榭晒〧OF基金投資的子基金產(chǎn)品，同時，對現(xiàn)有產(chǎn)品進行分析，逐步穩(wěn)定基金的投資風格，成為可供FOF基金投資的具有穩(wěn)定風格的子基金產(chǎn)品，完善而豐富的產(chǎn)品線為FOF基金投資提供了可行性。

不過，就目前來看，F(xiàn)OF發(fā)展依然面臨不少問題。農(nóng)銀匯理基金副總經(jīng)理兼市場總監(jiān)施衛(wèi)直言，投資者教育不足、市場適應(yīng)性較低、投資管理人才缺乏等都是基金公司需要面對的問題和挑戰(zhàn)。

國外FOF增速更快

據(jù)公開資料顯示，到2013年年底，美國一共有1267只FOF的產(chǎn)品，而截至2015年年末，美國市場公募FOF規(guī)模達到1.7萬億美元，占公募基金規(guī)模的比例為11%;同時，F(xiàn)OF近五年規(guī)模增速達到13.8%，比普通公募基金規(guī)模增速高出2倍左右。

在英國，F(xiàn)OF同樣受到追捧。根據(jù)英國投資協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2015年英國的FOF凈銷售額為37億英鎊，較2014年的31億英鎊上升近20%。此外，在資產(chǎn)總規(guī)模上，F(xiàn)OF規(guī)模已經(jīng)占到了英國基金業(yè)管理總資產(chǎn)的12.6%。從總銷售額來看，2015年上半年，F(xiàn)OF基金銷售額占到了行業(yè)總銷售額的52%。

“他山之石，可以攻玉。我國FOF剛剛起步，而在發(fā)達市場，F(xiàn)OF已經(jīng)發(fā)展了30多年，規(guī)模從十幾億美元增長到上萬億美元?！?華夏基金總經(jīng)理湯曉東稱。

如何配置FOF？

公募FOF即將問世，如何選擇FOF的新問題日漸急迫。

根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，國內(nèi)的FOF也會分成兩類，一類是純投資本公司基金產(chǎn)品的內(nèi)部FOF，免收了雙重收費，美國發(fā)展得比較好的都是這類產(chǎn)品。另一類是可以投資其他公司基金產(chǎn)品的外部FOF。

有人作了一個形象的比喻，好的FOF就像組建一支艦隊，艦隊中需要各式各樣不同的艦艇，比如驅(qū)逐艦、潛艇等等，各有優(yōu)勢和功能，在艦隊中扮演不同角色，確保艦隊可以應(yīng)對不同的風險，具有很強的戰(zhàn)斗力。

對于如何配置FOF，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理陸靖昶認為是“99%的科學+1%的藝術(shù)”。所謂“科學”，是指基于成熟理論的資產(chǎn)配置框架;所謂“藝術(shù)”，則是來自于自身資產(chǎn)配置小組的個性建議。廣發(fā)基金對于FOF的解決方案目前包括配置型FOF、相對收益FOF和特殊目標FOF，多種資產(chǎn)配置模型對應(yīng)不同客戶需求。

據(jù)悉，其他基金公司的FOF產(chǎn)品定位與之類似，各家公司產(chǎn)品類別差異不大，但以后的管理水平可能會有比較大的差別。

針對市場的一片叫好之聲，長信基金FOF投資部總監(jiān)鄧虎也提醒說，F(xiàn)OF并不是“萬能藥”。在其看來，F(xiàn)OF只是FOF，是一種投資結(jié)構(gòu)和形式，具體的風險收益情況、策略乃至最終表現(xiàn)都可能千差萬別，這與FOF自身的目標以及FOF投向的基金相關(guān)。公募FOF的意義在于真正實現(xiàn)了將FOF納入普通投資者的選擇范圍，市場也將真正迎來體現(xiàn)基金投資能力的產(chǎn)品。

北京一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理告訴記者，目前國內(nèi)已經(jīng)有不少類FOF產(chǎn)品，都是銷售機構(gòu)把握住投資者選基金難的需求而推出的，簡單綁定幾只所謂知名的基金，沒有對投資策略的深刻思考，沒有資產(chǎn)配置的主動管理，都是偽FOF產(chǎn)品。在投資FOF時，也要對基金經(jīng)理的投資風格和理念有所了解，才能知道這項投資是否能真的可以規(guī)避風險。