探索以非標資產(chǎn)交易為基礎(chǔ)，創(chuàng)新構(gòu)建“交易型金融生態(tài)”　（下）

◎ 賈景鵬（西藏產(chǎn)權(quán)交易中心，拉薩850099）

探索以非標資產(chǎn)交易為基礎(chǔ)，創(chuàng)新構(gòu)建“交易型金融生態(tài)”（下）

◎ 賈景鵬（西藏產(chǎn)權(quán)交易中心，拉薩850099）

2　非標資產(chǎn)交易“金融化”的路徑選擇

金融本質(zhì)上是資金與風(fēng)險在時間、空間上的配置行為。由于資金供需雙方之間的溝通與協(xié)作缺乏必要的信息和信用，并且缺乏規(guī)模經(jīng)濟，導(dǎo)致資金融通不暢，于是提供資金中介服務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)運而生。根據(jù)對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動通信技術(shù)實現(xiàn)投融資、支付、信息中介等金融活動方式的不同，可劃分為傳統(tǒng)金融模式和互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

2.1傳統(tǒng)金融及運作模式

2.1.1傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)劃分。金融業(yè)在我國屬于高度管制行業(yè)，各金融業(yè)態(tài)受到中央及地方政府的嚴格監(jiān)管，根據(jù)監(jiān)管方式的不同，劃分為：銀監(jiān)會監(jiān)管體系金融機構(gòu)：銀行、信用社、信托公司、財務(wù)公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃、汽車金融等；證監(jiān)會監(jiān)管體系金融機構(gòu)： 證券公司、期貨公司、證券投資基金等；保監(jiān)會監(jiān)管體系金融機構(gòu)：財產(chǎn)保險、人身保險、再保險、保險資產(chǎn)管理公司、保險經(jīng)紀、保險代理等；新興金融業(yè)態(tài)：融資租賃、投資基金、小額貸款、擔保、消費金融、典當?shù)?，主要由地方政府及相關(guān)部門審批。

2.1.2運作模式及問題。在傳統(tǒng)金融模式下，銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)基本壟斷了資金和貸款信息，并普遍持有很強的“機構(gòu)本位”理念，在“一行三會”的統(tǒng)一監(jiān)管標準下，各類傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式已基本固化，各機構(gòu)間業(yè)務(wù)模式大同小異；同時，我國融資市場多年來供需嚴重不平衡，需求大于供給的局面使得金融機構(gòu)具有天然的強勢地位。

從運作模式來看，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通常在獲得金融牌照后，通過設(shè)立公司獲得股東注資（或募集資金），其中銀行類機構(gòu)則是吸收存款，資金聚集完成后，在龐大的融資需求市場中尋找放貸項目，屬于典型的牌照依賴型機構(gòu)。

產(chǎn)品與客戶關(guān)系方面，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通常根據(jù)監(jiān)管規(guī)范和內(nèi)部規(guī)章制度，先行設(shè)計產(chǎn)品，以貸款產(chǎn)品為例，在做產(chǎn)品時考慮的往往是抵質(zhì)押物、期限、用途（須符合監(jiān)管政策要求）、還款來源等因素，產(chǎn)品設(shè)計完成之后再考慮通過哪些渠道銷售給哪些客戶，產(chǎn)品生產(chǎn)過程本身離客戶還比較遙遠，融資客戶的需求傳導(dǎo)到產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)也存在一定障礙。

信貸風(fēng)險防范方面，傳統(tǒng)金融機構(gòu)項目審核主要有三方面指標：一是借款人資信狀況，企業(yè)客戶還須有健全的內(nèi)部財務(wù)報表；二是還款來源是否清晰、可靠；三是擔保機制，土地、房屋等不動產(chǎn)抵押或第三方擔保。以上指標個性化非常明顯，產(chǎn)品的標準化程度較低，為了有效防范借貸風(fēng)險，基于不同的借款人和借款項目，往往需要個性化處理，資料非常繁瑣，由融資客戶根據(jù)金融機構(gòu)要求自行準備，完成以上審核主要通過人工方式收集材料并做多層級審核判斷，審核程序較長，作業(yè)成本較高，業(yè)務(wù)效率較低，天然導(dǎo)致“抓大放小”的普遍現(xiàn)象。

傳統(tǒng)金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好、盈利模式與風(fēng)控措施，決定了基本上是圍繞大型企業(yè)和精英階層“量身定做”，這也是理性的選擇，致使傳統(tǒng)金融機構(gòu)難以滿足大部分中小微企業(yè)的資金需求與普通民眾保值增值的需求。同時，各機構(gòu)共同爭取優(yōu)質(zhì)大客戶，在利率市場化浮動以及經(jīng)濟下行趨勢的大環(huán)境下，大客戶對各金融機構(gòu)形成相對強勢地位，在同質(zhì)化產(chǎn)品和服務(wù)情況下，只能壓低價格，形成“大客戶難以獲取、小客戶不愿理會”的尷尬局面。

2.2互聯(lián)網(wǎng)金融及模式

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息技術(shù)，特別是電子商務(wù)、云計算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)支付等技術(shù)的普及，對傳統(tǒng)金融模式產(chǎn)生了重大影響。金融機構(gòu)從事投融資中介活動時，所依據(jù)的優(yōu)勢或其存在的價值就是信息與信用，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使價值聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)化，參與主體以網(wǎng)絡(luò)化生存，借助網(wǎng)絡(luò)配置信用與信息，形成了新的金融生態(tài)。經(jīng)過幾年的發(fā)展，目前互聯(lián)網(wǎng)金融已呈現(xiàn)出第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)小貸、網(wǎng)絡(luò)消費金融、P2P、眾籌（股權(quán)、債權(quán)、項目等）、網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險等多種新型金融業(yè)態(tài)。

互聯(lián)網(wǎng)金融基于互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精髓，通過互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等工具，使得傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)具備透明度更強、參與度更高、協(xié)作性更好、中間成本更低、操作上更便捷等一系列特征。

互聯(lián)網(wǎng)金融以網(wǎng)絡(luò)平臺為基礎(chǔ)，匯聚大量客戶和項目資源，以及眾多交易行為數(shù)據(jù)，基于交易場景，以客戶為本位，定向設(shè)計相應(yīng)金融產(chǎn)品，并將金融產(chǎn)品嵌入到網(wǎng)絡(luò)平臺的業(yè)務(wù)場景中，將金融化于無形，可形成“客戶→交易→資金→融資→理財”業(yè)務(wù)閉環(huán)，在交易閉環(huán)和業(yè)務(wù)場景中開展業(yè)務(wù)，并有效鎖定風(fēng)險，因此互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式是依托互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，數(shù)據(jù)驅(qū)動型和交易驅(qū)動型，而非牌照依賴。

信貸風(fēng)險防范方面，互聯(lián)網(wǎng)金融基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和真實網(wǎng)絡(luò)交易行為，可更系統(tǒng)、全面地分析客戶信用狀況，使風(fēng)險識別能力更具時效性、準確性。將淡化對借款人資信狀況、還款來源、擔保機制等個性化比較明顯的風(fēng)控指標，融資行為在交易上做文章，資金用途用于交易中的某個環(huán)節(jié)，平臺可以有效掌控；還款來源和擔保機制，都主要圍繞交易標的展開，平臺掌握核心數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)和資金，風(fēng)險將被鎖定；在以上分析基礎(chǔ)上，再考察借款人的資信情況，有些互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)鎖定風(fēng)險較強的可基本忽略借款人的資信。因此，基于網(wǎng)絡(luò)平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融可以實現(xiàn)快速放貸，甚至完全擺脫人的因素，僅依賴計算機的程序性判斷，實現(xiàn)秒級貸款，如阿里巴巴為淘寶店主提供的以應(yīng)收款為基礎(chǔ)的流動性貸款。

互聯(lián)網(wǎng)金融基于其獨特基因，使其在網(wǎng)絡(luò)化交易場景、標準化金融產(chǎn)品、小額高頻融資需求等方面更具優(yōu)勢，迎合了中小微企業(yè)和普通居民的金融需求，高度契合黨中央、國務(wù)院關(guān)于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的發(fā)展精神。

2.3非標資產(chǎn)交易的“金融化”選擇

我國目前互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)標的主要在傳統(tǒng)消費品電商領(lǐng)域，以阿里螞蟻金融、京東金融為代表，其模式較為成熟，本文不做分析，典型特點在于基于大數(shù)據(jù)，源于消費品的金融化屬性很弱，其業(yè)務(wù)開展的前提條件一定是交易行為的極大規(guī)?；?。然而，資產(chǎn)標的具有較強的金融屬性，其交易平臺的金融化路徑將有一定區(qū)別。

對于資產(chǎn)交易平臺，交易與金融的關(guān)系較為復(fù)雜，一是交易是金融的基礎(chǔ)，交易業(yè)務(wù)提供真實的交易雙方、交易標的和交易資金等金融化所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源；二是金融促進交易的高效化，資產(chǎn)交易金額較大，沒有完善的金融配套，將阻礙交易行為的完成；三是金融是交易的重要組成部分，資產(chǎn)交易經(jīng)常并非單純的買賣行為，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方往往經(jīng)常伴隨著金融需求，金融的滿足是交易行為完成的重要基礎(chǔ)。

鑒于資產(chǎn)交易中交易和金融業(yè)務(wù)的關(guān)系，以“第四產(chǎn)權(quán)”平臺為例，平臺金融化路徑應(yīng)是綜合化的解決方案，既有直接促進交易行為完成的按揭融資服務(wù)等傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，將與傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作完成；也有基于資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上的保證金融資、過橋資金拆借融資等促進交易行為的金融業(yè)務(wù)；還有資產(chǎn)證券化類的P2P、眾籌等新型互聯(lián)網(wǎng)金融。同時，各類金融業(yè)務(wù)之間也可高度協(xié)同，在交易第一次金融化（融資）基礎(chǔ)上，可實現(xiàn)第二次金融化（證券化），甚至第三次金融化（二次證券化）。因此，非標資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)化交易平臺的金融化路徑應(yīng)是系統(tǒng)化、生態(tài)化的金融服務(wù)體系。

3　“交易型金融生態(tài)”的實踐探索

根據(jù)以上關(guān)于非標資產(chǎn)交易的系統(tǒng)化、生態(tài)化金融服務(wù)體系需要，根據(jù)非標資產(chǎn)交易的特點，依托資產(chǎn)交易平臺，進而提出“交易型金融生態(tài)”概念，構(gòu)建符合非標資產(chǎn)交易所需的生態(tài)化金融服務(wù)體系，以“第四產(chǎn)權(quán)”平臺為例進行分析。

3.1“交易型金融生態(tài)”的邏輯框架

3.1.1概念解釋。可以將“交易型金融生態(tài)”理解為：以非標資產(chǎn)交易平臺為依托，構(gòu)建起的可以實現(xiàn)交易服務(wù)與金融服務(wù)互為促進、協(xié)同融合的綜合化金融業(yè)務(wù)體系。具有以下兩個特點：

一是交易型特點。金融業(yè)務(wù)的構(gòu)建源自于資產(chǎn)交易，基于非標資產(chǎn)交易鏈條長、金額大、周期長的特點，在資產(chǎn)交易過程中，嵌入相應(yīng)的金融服務(wù)或金融產(chǎn)品。

二是生態(tài)化特點。此方面金融業(yè)務(wù)體系（如圖1），既有直接促進交易的基礎(chǔ)金融業(yè)務(wù)，也有依托基礎(chǔ)融資類業(yè)務(wù)延伸出資產(chǎn)證券化（P2P與眾籌）、互聯(lián)網(wǎng)理財、資產(chǎn)管理等金融業(yè)務(wù)，一方面與資產(chǎn)交易實現(xiàn)協(xié)同，另一方面金融業(yè)務(wù)體系也相互系統(tǒng)，呈現(xiàn)生態(tài)化發(fā)展的良性局面。

3.1.2邏輯框架。根據(jù)以上關(guān)于非標資產(chǎn)交易平臺交易與金融的關(guān)系分析，本文提出交易型金融生態(tài)的分析框架（如圖1）。

圖1　交易型金融生態(tài)框架

通過借鑒商品貿(mào)易領(lǐng)域的交易型金融——供應(yīng)鏈融資的發(fā)展理念和實踐探索認為，基于非標資產(chǎn)的交易型金融本質(zhì)是對現(xiàn)有資產(chǎn)交易服務(wù)鏈條運營的優(yōu)化，是從現(xiàn)有資產(chǎn)交易的運營特點運用互聯(lián)網(wǎng)理念進行“電商化”改造，通過信息流和資金流的升級，完成傳統(tǒng)資產(chǎn)交易模式的“互聯(lián)網(wǎng)化”轉(zhuǎn)變，同時基于互聯(lián)網(wǎng)化的交易平臺，構(gòu)建交易閉環(huán)和風(fēng)險閉環(huán)，在交易閉環(huán)中高效植入融資服務(wù)、理財服務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，完成依托交易的金融業(yè)務(wù)體系構(gòu)建。

（1）業(yè)務(wù)流升級。在交易閉環(huán)的“三流”中，業(yè)務(wù)流是交易閉環(huán)構(gòu)建的基礎(chǔ)，依托網(wǎng)絡(luò)化的非標資產(chǎn)交易平臺（如“第四產(chǎn)權(quán)”）可以實現(xiàn)傳統(tǒng)資產(chǎn)交易模式的優(yōu)化升級。第四產(chǎn)權(quán)平臺依托業(yè)務(wù)流獲得真實的交易數(shù)據(jù)，為金融業(yè)務(wù)提供客戶源，并定向鎖定金融業(yè)務(wù)的資金需求，通過平臺定向流轉(zhuǎn)到收款方。同時，平臺需有效整合線下交易服務(wù)機構(gòu)（某些環(huán)節(jié)可自建），為各資產(chǎn)交易項目提供權(quán)屬核實、交易磋商、合同簽訂、權(quán)屬變更等服務(wù)，了解交易過程融資需求和交易風(fēng)險的同時，完善交易閉環(huán)，管控交易風(fēng)險，為金融業(yè)務(wù)開展提供抵質(zhì)押保障。

（2）信息流升級。依托“第四產(chǎn)權(quán)”平臺，實現(xiàn)資產(chǎn)交易各要素的在線化和數(shù)據(jù)化，為高效金融業(yè)務(wù)的開展提供數(shù)據(jù)化基礎(chǔ)。

在線化，是指軟件系統(tǒng)以及網(wǎng)絡(luò)交易平臺，推動資產(chǎn)交易線上化的重要作用是建立各融資主體、相關(guān)方系統(tǒng)和金融平臺乃至金融機構(gòu)系統(tǒng)無縫對接的場景化載體。其中，為經(jīng)紀機構(gòu)提供滿足內(nèi)部信息流轉(zhuǎn)的作業(yè)系統(tǒng)（SAAS系統(tǒng)）和網(wǎng)絡(luò)交易平臺（線上店鋪），滿足經(jīng)紀機構(gòu)的內(nèi)外部信息一體化，初期“第四產(chǎn)權(quán)”已實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的內(nèi)外部信息一體化系統(tǒng)，下一步將逐步實現(xiàn)公共資源、房產(chǎn)中介、拍賣、金融機構(gòu)不良資產(chǎn)等機構(gòu)的內(nèi)部SAAS系統(tǒng)。“第四產(chǎn)權(quán)”除為經(jīng)紀機構(gòu)提供平臺外，也打通了資產(chǎn)交易的賣方、買方和監(jiān)管方，交易數(shù)據(jù)將實現(xiàn)在四個相關(guān)方之間實時流轉(zhuǎn)，同時也為重點客戶提供資產(chǎn)處置在線展銷窗口，解決流程控制和用戶體驗兩大難題，也是平臺區(qū)別于淘寶拍賣、E交易系統(tǒng)功能方面的重要所在，“第四產(chǎn)權(quán)”未來將在此方面不斷進行產(chǎn)品的優(yōu)化迭代。

數(shù)據(jù)化。交易型金融的發(fā)展趨勢一定是數(shù)據(jù)驅(qū)動，包含相關(guān)數(shù)據(jù)采集處理交換和分析的完整鏈條，“第四產(chǎn)權(quán)”前期需解決交易數(shù)據(jù)與金融系統(tǒng)對應(yīng)金融產(chǎn)品的無縫對接和植入。后期將構(gòu)建大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和信用數(shù)據(jù)系統(tǒng)，基于大數(shù)據(jù)分析和用戶信用開展批量金融業(yè)務(wù)。

（3）資金流升級?！暗谒漠a(chǎn)權(quán)”通過采用與銀行直連、第三方支付等計算方式，可以滿足網(wǎng)關(guān)支付、代扣、網(wǎng)銀轉(zhuǎn)賬、線下支付等多種支付方式，能夠?qū)崿F(xiàn)客戶大額資金的“7×24”實時到賬。開發(fā)綜合結(jié)算系統(tǒng)，及時管理用戶各渠道到賬的資金數(shù)據(jù)，具有資金與訂單的自動匹配，及時收款通知和對賬等功能。通過資金管理并帶來大量增值服務(wù)的機會。

（4）金融生態(tài)?！暗谒漠a(chǎn)權(quán)”平臺通過“三流”融合可以構(gòu)建起的相對完善的交易閉環(huán)和風(fēng)險閉環(huán)，在資金需求環(huán)節(jié)植入金融服務(wù)和產(chǎn)品。同時，實現(xiàn)金融生態(tài)方面資產(chǎn)端與資金端的深度穿透融合，通過系列風(fēng)險管理措施，建立批量化、運行穩(wěn)定并自我循環(huán)的具有交易特點的金融生態(tài)體系。

（5）生態(tài)回流。在交易閉環(huán)基礎(chǔ)上構(gòu)建的金融業(yè)務(wù)生態(tài)，增信類金融產(chǎn)品、資產(chǎn)管理、通道類金融產(chǎn)品等金融業(yè)務(wù)可為交易平臺提供新的交易資源，同時可提供理財資金繳納保證金等多種方式促進交易平臺交易效率的提升，進而完成生態(tài)回流。

3.2“交易型金融生態(tài)”的業(yè)務(wù)探索

基于“以交易帶金融，以金融促交易”的原則，從與資產(chǎn)交易的關(guān)聯(lián)性從強到弱的角度，“第四產(chǎn)權(quán)”金融生態(tài)將從交易鏈融資、增信金融、理財金融、投行金融四個方面構(gòu)建“交易型金融服務(wù)生態(tài)”：

3.2.1交易鏈融資服務(wù)。以非標資產(chǎn)交易服務(wù)鏈條為基礎(chǔ)， “第四產(chǎn)權(quán)”匹配相應(yīng)的融資服務(wù)。

（1）保證金融資。非標資產(chǎn)交易過程中，針對競買方在繳納保證金過程中的資金需求，通過引入合法資金，在競買方報名參與競買時為其提供資金，使其具備競買資格（如圖2）。

圖2　保證金融資交易流程

（2）結(jié)算資金融資/應(yīng)收款融資。針對平臺已簽訂交易合同、進入結(jié)算的項目，由于非標資產(chǎn)項目結(jié)算金額較大、期限較長，平臺可向受讓方提供結(jié)算過橋融資；同理，可向轉(zhuǎn)讓方提供應(yīng)收款質(zhì)押融資，與阿里網(wǎng)商小貸類似。

（3）按揭融資。以上兩類融資都是短期融資，針對購買不動產(chǎn)類項目，“第四產(chǎn)權(quán)”將攜銀行等合作機構(gòu)提供按揭融資業(yè)務(wù)。

（4）贖資產(chǎn)融資。轉(zhuǎn)讓方資產(chǎn)標的有抵質(zhì)押的，平臺可提供贖資產(chǎn)過橋融資，解除抵質(zhì)押，在平臺交易，結(jié)算在平臺，風(fēng)險可鎖定在一定范圍。

（5）并購貸款。為成功競買方成功并購項目后，資金不足時提供的融資配套。

3.2.2增信金融：涉抵押資產(chǎn)登記?；凇暗谒漠a(chǎn)權(quán)”平臺的公開市場特點、公信力以及對基礎(chǔ)資產(chǎn)的處置能力，為各金融機構(gòu)借貸活動提供抵押項下的資產(chǎn)登記服務(wù)，經(jīng)過登記的抵押資產(chǎn)在借款人不能按期歸還借款時，平臺將按照約定啟動抵押物處置程序。抵押資產(chǎn)登記服務(wù)能夠為抵押權(quán)人解決抵押物處置難、處置慢的問題，也解決了部分出借機構(gòu)對于抵押物處置不透明、不公開、處置價格分歧大等問題，保障了借款方的權(quán)益。本質(zhì)上，是一種金融增信服務(wù)，通過對抵押物的登記，為投資基金、小貸、P2P等投融資活動提供抵押物鑒證、資產(chǎn)處置等增信服務(wù)。

3.2.3資產(chǎn)金融化。資產(chǎn)金融化指將原來的生產(chǎn)、消費屬性變成更多的金融屬性。目前，我國資產(chǎn)金融化范圍越來越廣，從傳統(tǒng)的石油、鋼鐵到現(xiàn)在的棉花、白酒等傳統(tǒng)商品領(lǐng)域，都成為金融化的范圍。“第四產(chǎn)權(quán)”專門提供各類非標資產(chǎn)交易的服務(wù)平臺，可基于資產(chǎn)的價格發(fā)現(xiàn)能力和資產(chǎn)處置能力，將暫時沒有處置需求的資產(chǎn)擁有人進行金融化，給予所有權(quán)人一定的融資或授信，可涉足領(lǐng)域?qū)⒂凶≌?、商業(yè)地產(chǎn)、藝術(shù)品等。

3.2.4理財金融。

（1）資產(chǎn)證券化。交易平臺可推出P2P、眾籌等項目，一方面將平臺的相關(guān)融資項目資產(chǎn)的“證券化”，吸引投資人投資，構(gòu)建第四產(chǎn)權(quán)的“資金池”，增加平臺對金融服務(wù)的穿透力，實現(xiàn)平臺交易項目的二次業(yè)務(wù)（一次是融資）轉(zhuǎn)化，獲得更多收入來源。同時，針對平臺的股權(quán)、債權(quán)、房地產(chǎn)等項目可開展股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、房產(chǎn)眾籌等業(yè)務(wù)，分散投資后降低投資門檻，提高平臺標的的交易成功率，目前已有眾多成熟模式可直接借鑒。

也可將合作機構(gòu)有基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐的債權(quán)、股權(quán)等投資標的“證券化”，使合作伙伴提前收回資金，提高資金利用效率，此方面空間巨大。

（2）網(wǎng)絡(luò)理財。P2P、眾籌等理財項目風(fēng)險相對較高，平臺可提供貨幣基金、投資基金、保險理財?shù)壤碡敭a(chǎn)品，滿足風(fēng)險偏好高低不同的投資人需要，有利于將平臺交易各方資金穩(wěn)定在平臺體系內(nèi)。后期可將理財資金用于繳納保證金，增強平臺的交投活躍度。

3.2.5投行金融。

（1）資產(chǎn)管理與并購基金?；诜菢艘亟灰资袌鳊嫶蟮慕灰讟说模瑢τ趦?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，平臺可以通過關(guān)聯(lián)公司或設(shè)立投資基金方式，按照平臺交易規(guī)則參與，購入后利用市場平臺進行產(chǎn)權(quán)包裝后，通過平臺優(yōu)先推廣銷售，賺取投資差價。若合作設(shè)立并購基金，還可以管理人身份參與管理獲得基金管理收入。

平臺可通過自有資金或基金方式為平臺上有資金需求的參與方直接提供資金，獲得利息收入，后期還可通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計在“第四產(chǎn)權(quán)”平臺或資本市場實現(xiàn)應(yīng)收賬款的證券化。

（2）綜合投行服務(wù)。對于股權(quán)并購、大宗房地產(chǎn)項目、通道類項目等復(fù)雜程度較高的項目，平臺可整合相關(guān)資源提供投行服務(wù)。

在開展以上金融業(yè)務(wù)過程中，需要研究好國家級各地區(qū)相關(guān)金融監(jiān)管政策，做好防火墻和金融產(chǎn)品設(shè)計，并取得相應(yīng)業(yè)務(wù)所需的許可資質(zhì)，滿足監(jiān)管要求，控制好業(yè)務(wù)風(fēng)險。

（作者為西藏產(chǎn)權(quán)交易中心總經(jīng)理）