內(nèi)蒙古煤炭供需力量不容小覷

國(guó)泰君安證券

內(nèi)蒙古煤炭供需力量不容小覷

國(guó)泰君安證券

內(nèi)蒙古2009年躍居煤炭產(chǎn)量第一大省，在此前它是僅次于山西的第二大煤炭輸出省份。2009年由于山西煤炭資源整合重組，使得內(nèi)蒙古躍居全國(guó)產(chǎn)量第一，但從內(nèi)蒙古近年來產(chǎn)量增速和輸出增速可以看出，內(nèi)蒙古憑借更加優(yōu)越的地質(zhì)條件、更多的儲(chǔ)量和后發(fā)優(yōu)勢(shì)，超越山西煤炭產(chǎn)量只是一個(gè)時(shí)間問題，在影響全國(guó)煤炭供需平衡的方面，內(nèi)蒙古的力量也不容小覷。

在考慮短期的供給變量時(shí)，國(guó)泰君安幾乎沒有考慮內(nèi)蒙古的影響，而是將其視為一個(gè)常量，原因在于：蒙西地區(qū)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤由于鐵路制約，釋放的增量取決于山西的減量，外運(yùn)產(chǎn)能有限，因而大大制約產(chǎn)能的釋放；蒙東地區(qū)煤質(zhì)較差，運(yùn)輸半徑有限，僅對(duì)蒙東以及東北等區(qū)域市場(chǎng)有沖擊，對(duì)全國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)影響甚小。

與新疆一樣，內(nèi)蒙古煤炭供需情況旨在判斷對(duì)未來供給的影響以及對(duì)投資邏輯的影響。

內(nèi)蒙古煤炭特點(diǎn)

儲(chǔ)量大、埋藏淺

內(nèi)蒙古探明儲(chǔ)量為7323億t，位居全國(guó)第一，且大部分煤田具有埋藏淺、煤層厚特點(diǎn)，且結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，開采條件好，適合露天或大型機(jī)械化開采。

蒙東、蒙西兩大產(chǎn)地與目標(biāo)市場(chǎng)

內(nèi)蒙古的資源分布以中部的烏蘭察布市為界，形成兩大完全不同的煤田：蒙西則處于華北板塊北部的高原地區(qū)，賦存有少量石炭、二疊紀(jì)煤和較為豐富的侏羅紀(jì)動(dòng)力煤，蒙西主要以鄂爾多斯為中心；蒙東則處在天山—陰山構(gòu)造帶及其中部、北部和東部地區(qū)形成斷陷盆地群中，主要以白堊紀(jì)、古近紀(jì)褐煤為主，蒙東煤炭?jī)?chǔ)藏區(qū)以錫林郭勒和呼倫貝爾為中心。

從產(chǎn)量來看，目前內(nèi)蒙古西部和東部產(chǎn)量比例為 2：1，1-7月份內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量4.09億t，其中西部區(qū)產(chǎn)量為2.73億t，東部區(qū)產(chǎn)量為1.36億t。

焦煤主要分布在烏海、包頭，儲(chǔ)量少，賦存差，開發(fā)早

鄂爾多斯的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和蒙東的褐煤二者合計(jì)占內(nèi)蒙古總儲(chǔ)量比重的97%之多。焦煤和無(wú)煙煤焦煤分布較少，煉焦煤儲(chǔ)量?jī)H占總儲(chǔ)量不足3%，主要分布在烏海市和包頭地區(qū)，無(wú)煙煤主要分布在阿拉善盟古拉本地區(qū)。除了儲(chǔ)量少外，內(nèi)蒙古焦煤硫、磷含量高，賦存條件差，開發(fā)程度較高，后續(xù)增長(zhǎng)乏力。

由于蒙西、蒙東兩大地區(qū)的煤種特點(diǎn)完全不一致，所以它們對(duì)全國(guó)煤炭市場(chǎng)的影響也完全不同。

蒙西：14年前仍將以運(yùn)定產(chǎn)

鄂爾多斯是我國(guó)煤炭主要資源地和生產(chǎn)基地，全市8.7萬(wàn)km2的土地上，含煤面積約占70%，境內(nèi)擁有準(zhǔn)格爾、東勝和卓子山三大煤田。目前全市煤炭已探明儲(chǔ)量為1 496億t，預(yù)測(cè)遠(yuǎn)景儲(chǔ)量10 000億t，探明儲(chǔ)量約占全國(guó)的16.67%，也是我國(guó)西煤東運(yùn)的重要基地。

對(duì)鄂爾多斯的研究主要著重于其輸出能力及其對(duì)全國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)的影響。

鄂爾多斯的輸出能力決定因素有以下幾個(gè)方面：未來新增產(chǎn)能、目前未能充分發(fā)揮的產(chǎn)能、區(qū)內(nèi)的新增消費(fèi)，這三點(diǎn)決定了可供外運(yùn)的能力，但上述產(chǎn)能能否充分釋放，還要看運(yùn)力的匹配程度，最后決定有效的新增輸出。

在建產(chǎn)能的釋放

目前鄂爾多斯地區(qū)即將投產(chǎn)與在建產(chǎn)能1.8億t，陸續(xù)于未來3年投產(chǎn)。

根據(jù)鄂爾多斯規(guī)劃，2015年煤礦產(chǎn)能達(dá)到5億t，十二五期間重點(diǎn)開發(fā)神東、準(zhǔn)格爾、萬(wàn)利、塔然高勒、新街、呼吉爾特、上海廟等地，十二五建成1個(gè)億t、2個(gè)5 000萬(wàn) t、5個(gè)千萬(wàn) t項(xiàng)目，使機(jī)械化程度達(dá)到95%，而特大型煤礦采掘機(jī)械化程度達(dá)到100%，中型煤礦機(jī)械化程度則達(dá)到80%。（如表1所示）

以運(yùn)定產(chǎn)下未能充分釋放的潛在產(chǎn)能

蒙西的實(shí)際產(chǎn)能并不限于新建產(chǎn)能，技改后的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)能潛力也很大，但由于運(yùn)力限制遠(yuǎn)未能充分發(fā)揮。換言之，蒙西地方煤礦的產(chǎn)能彈性非常大，這一點(diǎn)從內(nèi)蒙古在山西整合關(guān)閉小煤礦期間突然放量可以看出端倪。

表1 鄂爾多斯地區(qū)主要煤炭在建項(xiàng)目

這種產(chǎn)能彈性來自于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的整合和機(jī)械化改造。相對(duì)于山西，蒙西資源整合走在前面。2005年開始，鄂爾多斯市就實(shí)施了對(duì)小煤礦的整合關(guān)閉和機(jī)械化改造三年計(jì)劃，經(jīng)過3年攻堅(jiān)，截至2008年底，地方煤礦的數(shù)量由2005年552座減少為276座，已經(jīng)全部完成機(jī)械化改造，地方煤礦礦均產(chǎn)能達(dá)到90萬(wàn)t。（見圖1）（如表2所示）

機(jī)械化改造之后，造成兩個(gè)影響：

圖1 內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量與礦井?dāng)?shù)

第一，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦實(shí)際產(chǎn)能大幅提升，由于鄂爾多斯地區(qū)煤層厚度通常在3 m以上，機(jī)械化改造后設(shè)計(jì)產(chǎn)能60萬(wàn)t的小煤礦如果全年滿負(fù)荷生產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能甚至可以達(dá)到300萬(wàn)t，276家礦井技改后的設(shè)計(jì)產(chǎn)能是1.5億t，但是2009年鄂爾多斯扣除神華外的煤炭產(chǎn)量是2.1億t，較設(shè)計(jì)產(chǎn)能高出40%，這尚是在運(yùn)力瓶頸制約下的產(chǎn)能釋放；2008年底單井規(guī)模在60萬(wàn)t以上的煤礦有180座，我們估算地方煤礦不能充分釋放的產(chǎn)能規(guī)模有1-2億t。

第二，機(jī)械化改造后，噸煤生產(chǎn)成本較原人工開采大幅提升，提高了5～6倍，成本上升至200元/t左右。

表2 鄂爾多斯地方煤礦整合關(guān)閉情況

由于鐵路運(yùn)力的配給制使眾多的地方煤礦難以獲得運(yùn)力，潛在產(chǎn)能不能充分發(fā)揮。

蒙西當(dāng)?shù)匦枨?/p>

2009年鄂爾多斯地區(qū)煤炭產(chǎn)量3.3億t，其中市內(nèi)轉(zhuǎn)化3000萬(wàn) t，市外區(qū)內(nèi)消化 5000萬(wàn) t，輸出2.5億t。

未來區(qū)內(nèi)需求的增量主要來自就地轉(zhuǎn)化。由于就地轉(zhuǎn)化50%的要求僅限于對(duì)增量資源，而對(duì)存量資源沒有約束，再加上由于煤化工等產(chǎn)業(yè)對(duì)水的耗費(fèi)較大，發(fā)展就地轉(zhuǎn)化還需要考慮水資源的承受能力，因此，目前及未來蒙西煤的區(qū)內(nèi)消化比例遠(yuǎn)未達(dá)到50%。按照鄂爾多斯市的規(guī)劃，2015年的轉(zhuǎn)化率是24%，2020年的轉(zhuǎn)化率是37%。2010-2015年就地轉(zhuǎn)化新增的煤炭需求為1億t左右。蒙西煤的主要出路依然在于外運(yùn)。（如表3所示）

表3 鄂爾多斯地區(qū)煤化工轉(zhuǎn)化規(guī)劃

運(yùn)力的投放進(jìn)度

蒙西在競(jìng)爭(zhēng)格局上基本是神華一家獨(dú)大，民營(yíng)企業(yè)伊泰是蒙西煤炭集團(tuán)的第二梯隊(duì)，未來2～3 年產(chǎn)能將達(dá)到 5000 萬(wàn) t；第三梯隊(duì)，以產(chǎn)能超過500萬(wàn)t的民企為主，包括滿世集團(tuán)、伊東集團(tuán)、匯能集團(tuán)、聚能集團(tuán)、烏蘭集團(tuán)；剩余的200多個(gè)單體礦井為第四梯隊(duì)。

目前蒙西煤炭主要經(jīng)大包、大準(zhǔn)鐵路集運(yùn)后，通過大秦線在秦皇島下水，或經(jīng)包神、神朔鐵路在黃驊港下水。2009年這幾條通道共外運(yùn)煤炭2.5億t，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上當(dāng)?shù)匦略龅拿禾客膺\(yùn)需求。

而且，在蒙西煤炭的運(yùn)輸通道中神朔黃線為神華集團(tuán)專用，此外神華還有部分煤通過大秦線外運(yùn)，除神華集團(tuán)外，民營(yíng)企業(yè)伊泰也能夠得到運(yùn)力保障；第三梯隊(duì)的滿世集團(tuán)、伊東集團(tuán)、匯能集團(tuán)、聚能集團(tuán)、烏蘭集團(tuán)，部分能夠獲得運(yùn)力，剩余的200多個(gè)單體礦井無(wú)法獲得運(yùn)力配給。2010年呼和浩特鐵路局和太原鐵路局配給蒙西煤炭的運(yùn)力顯示，其中給地方礦的運(yùn)力為8945萬(wàn)t，而民營(yíng)企業(yè)中，伊泰（12個(gè)礦井）、蒙泰（3個(gè)礦井）、滿世（6個(gè)礦井）3家占了50%。（如表4所示）

表4 2010年配給給蒙西地區(qū)的運(yùn)力

不過，上述情況將因第三條西煤東運(yùn)通道的建設(shè)而徹底改變。這條鐵路起自內(nèi)蒙古集寧，終點(diǎn)為曹妃甸。其中集張線 2006年6月正式開工建設(shè)，初期規(guī)劃年運(yùn)輸能力 6 000萬(wàn) t，原定2010年6月建成通車，可能推遲至10月。后段張?zhí)畦F路于2010年3月21日全面開工建設(shè)，起自張（家口）集（寧）線的孔家莊站，終至曹妃甸北站。途經(jīng)張家口市的萬(wàn)全、宣化、赤城，承德市的豐寧、灤平、興隆，唐山市的遵化、豐潤(rùn)、豐南、灤南、唐海。全線共設(shè)孔家莊、沙嶺子西、楊木柵子、豐寧、塔黃旗東、灤平東、承德西、半壁山、唐山西、豐南南、唐海等17個(gè)車站。此項(xiàng)目建設(shè)工期為4.5年，總投資為400.01億元，其中工程投資384.01億元、機(jī)車車輛購(gòu)置費(fèi)16億元。貫通后這條鐵路將釋放2億t左右的內(nèi)蒙地方煤炭產(chǎn)能，遠(yuǎn)期運(yùn)力4億t。

2014年前輸出量年增10%，之后將加速動(dòng)力煤過剩格局

受到運(yùn)力限制，在2014年第三條西煤東運(yùn)通道打通之前，蒙西下水煤的年增速維持在10%左右，2014年鐵路瓶頸解除后，蒙西和新疆動(dòng)力煤將大量涌入沿海市場(chǎng)，動(dòng)力煤過剩時(shí)代也許會(huì)到來。（如表5所示）

蒙東：得運(yùn)力者得天下

蒙東地區(qū)以露天礦為主，受核定產(chǎn)能制約很小

蒙東地區(qū)煤層埋藏淺，多以露天礦為主，沒有安全瓶頸制約，核定產(chǎn)能對(duì)于企業(yè)的約束力非常小，主要是以運(yùn)定產(chǎn)、以需定產(chǎn)。

目前蒙東地區(qū)在建產(chǎn)能1.6億t左右，其中主要分布在錫林郭勒地區(qū)，占1.5億t以上。根據(jù)錫林郭勒規(guī)劃，2010年預(yù)計(jì)達(dá)到1億t，2015年規(guī)劃 3億t，其中1.5億t就地轉(zhuǎn)化，1.5億t外運(yùn)。（如表6所示）

煤質(zhì)較差，50%就地轉(zhuǎn)化

由于褐煤發(fā)熱量低，運(yùn)輸半徑小，多數(shù)礦井在開發(fā)初期就嚴(yán)格執(zhí)行就地轉(zhuǎn)化50%的原則，2009年錫林郭勒褐煤產(chǎn)量7241萬(wàn)t，當(dāng)?shù)叵?7%，53%輸出。

表5 2010年配給給蒙西地區(qū)的運(yùn)力

表6 蒙東（呼倫貝爾、錫林郭勒）主要煤炭在建項(xiàng)目

轉(zhuǎn)化項(xiàng)目有，上都電廠三期大唐國(guó)際勝利煤矸石電廠；華潤(rùn)五間房煤矸石項(xiàng)目；白音華金山二期項(xiàng)目；多倫工業(yè)園熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。煤化工項(xiàng)目有：大唐多倫煤制烯烴46萬(wàn)t煤制烯烴項(xiàng)目；烏拉蓋18萬(wàn)t合成氨轉(zhuǎn)尿素項(xiàng)目；蘇尼特堿業(yè)7萬(wàn)t二甲醚項(xiàng)目；錫市協(xié)鑫15萬(wàn)t二甲醚項(xiàng)目；烏拉蓋46萬(wàn)t合成氨轉(zhuǎn)80萬(wàn)t尿素項(xiàng)目；烏拉蓋魯新公司120萬(wàn)t甲醇項(xiàng)目；峰峰120萬(wàn)t甲醇，100億m3煤制氣和30萬(wàn)t煤制油示范項(xiàng)目。

蒙東煤炭傳統(tǒng)目標(biāo)市場(chǎng)難以消化產(chǎn)能增量

除了本地區(qū)的消費(fèi)外，蒙東地區(qū)的傳統(tǒng)外運(yùn)市場(chǎng)是東北地區(qū)。其中，遼寧是煤炭調(diào)入大省，煤炭年需求量1.4億t，其中省內(nèi)生產(chǎn)量為6 000萬(wàn)t左右，8 000萬(wàn)t煤炭供需缺口需要省外調(diào)入，其來源主要包括關(guān)內(nèi)的山西、黑龍江龍煤集團(tuán)及蒙東的霍林河。吉林省年調(diào)入量在4 000萬(wàn)t左右，調(diào)出約700萬(wàn)t，凈調(diào)入量為3300萬(wàn)t左右。黑龍江年調(diào)出量4000 萬(wàn) t左右，調(diào)入 1500 萬(wàn) t，凈調(diào)出2500萬(wàn)t。據(jù)估計(jì)黑、吉、遼三地調(diào)入蒙東煤的數(shù)量在8 000萬(wàn)t左右。

東北存量火電廠對(duì)褐煤的摻燒比例已經(jīng)較高，盡管2010年遼寧、吉林的火電裝機(jī)仍保持15%以上，但預(yù)計(jì)仍難以消化掉蒙東煤炭產(chǎn)能增量。另外，近期遼寧北部昌圖縣發(fā)現(xiàn)的大型煤田，煤炭資源量超過10億t，可開發(fā)2 000萬(wàn)t的煤礦，可能使東北市場(chǎng)增速受限。

優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤市場(chǎng)成出路

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為褐煤的運(yùn)輸半徑為500～600 km左右，不適合遠(yuǎn)距離運(yùn)輸。但有觀點(diǎn)認(rèn)為上述論點(diǎn)的前提是在優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格位于一定水平之下的，而褐煤的運(yùn)輸半徑會(huì)隨著優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格不斷上升而延長(zhǎng)。

近期，錫林郭勒煤炭企業(yè)都在謀求褐煤下水，爭(zhēng)奪沿海煤炭市場(chǎng)。不過，從需求的情況來看，這并非褐煤生產(chǎn)企業(yè)的一相情愿。從電力企業(yè)的反映來看，褐煤下水大有可為。前提有兩個(gè)：一是有足夠的價(jià)差，二是具備安全操作的技術(shù)。

從價(jià)格來看，我們按照白音華100元/t的車板價(jià)計(jì)算，運(yùn)抵上海地區(qū)較優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤折價(jià)50%以上。（如表7所示）

技術(shù)方面，褐煤由于揮發(fā)分高、水分高、灰分大，在用作動(dòng)力煤時(shí)容易造成鍋爐火嘴損壞，并造成不充分燃燒，嚴(yán)重可能造成制粉系統(tǒng)爆炸、皮帶著火及人身傷害。如何在確保設(shè)備健康、機(jī)組安全穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，逐漸增大摻燒比例是電力企業(yè)正在研究和實(shí)踐的課題。

表7 白音華褐煤下海抵滬的折價(jià)情景分析

上述兩個(gè)因素告訴我們，在同等發(fā)熱量到廠價(jià)格相對(duì)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤折價(jià)達(dá)到30%以上，對(duì)于電力企業(yè)是有吸引力的，這意味著相對(duì)于優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤當(dāng)前價(jià)格，在運(yùn)力能夠保障的前提下，褐煤有10%～20%的價(jià)格相對(duì)提升空間。

2011年起進(jìn)入運(yùn)力釋放期，對(duì)產(chǎn)能的制約小于蒙西及新疆

褐煤價(jià)低體積大，運(yùn)費(fèi)高低對(duì)其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的影響遠(yuǎn)大于優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，因此蒙東地區(qū)的鐵路修建早于蒙西。蒙東密集的鐵路網(wǎng)在2011-2012年間投入運(yùn)營(yíng)，運(yùn)力對(duì)于蒙東煤炭的制約作用遠(yuǎn)小于蒙西。

目前針對(duì)遼寧市場(chǎng)的主要運(yùn)輸通道是通霍線，通霍原運(yùn)力6 000萬(wàn)t，復(fù)線2011年完成改造后的運(yùn)力達(dá)到1億t，遼寧地區(qū)的煤炭缺口基本可以獲得滿足。此外，巴新鐵路、赤大白鐵路新增運(yùn)力在5 000萬(wàn)t左右，蒙東外運(yùn)1.5億t基本得到滿足。

未來蒙東煤炭的出海通道包括巴新鐵路、赤大白、錦赤鐵路以及未來與集張—張?zhí)畦F路相連接的藍(lán)張鐵路（正藍(lán)旗—張家口）。

動(dòng)力煤過剩趨勢(shì)和時(shí)點(diǎn)已經(jīng)清晰，擇股思路轉(zhuǎn)變

通過對(duì)新疆和內(nèi)蒙古兩大區(qū)域的分析，兩大區(qū)域的增量主要是動(dòng)力煤，隨著2014年運(yùn)力的投放，兩大區(qū)域的動(dòng)力煤供給會(huì)出現(xiàn)激增。另外，在此之前的2012年，山西技改所形成的4～5億t產(chǎn)能釋放將考驗(yàn)市場(chǎng)承受能力。

焦煤亦難獨(dú)善其身。蒙古、俄羅斯的兩座大型焦煤礦都提上開發(fā)的議事日程，特別是蒙古的陶萬(wàn)陶樂蓋礦，憑借低廉的成本和優(yōu)越的位置2012年率先沖擊國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)，并借道中國(guó)出海，影響全球焦煤供給格局。

因此，國(guó)泰君安維持2010-2011年煤炭行業(yè)處于黃金時(shí)代尾聲的判斷，動(dòng)力煤公司比較看好露天煤業(yè)和中國(guó)神華。

1672-5050（2010）08-0022-05