絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶人民幣國(guó)際化問(wèn)題研究——基于金融合作下的貨幣選擇與競(jìng)爭(zhēng)博弈

王曉芳,胡 冰

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

?

絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶人民幣國(guó)際化問(wèn)題研究
——基于金融合作下的貨幣選擇與競(jìng)爭(zhēng)博弈

王曉芳,胡 冰

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的金融合作有助于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。但由于沿線多數(shù)國(guó)家金融發(fā)展水平不高，影響了國(guó)家間的合作。我國(guó)應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)合作→資本市場(chǎng)合作→金融產(chǎn)業(yè)合作的路徑，把握我國(guó)資本及金融產(chǎn)業(yè)向西轉(zhuǎn)移的有利契機(jī)，通過(guò)與當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)項(xiàng)目合作，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。同時(shí)，人民幣國(guó)際化應(yīng)通過(guò)提高補(bǔ)償成本的方式加速人民幣流通，以超出市場(chǎng)預(yù)期的手段增加人民幣市場(chǎng)份額。對(duì)美元等其他貨幣的競(jìng)爭(zhēng)在短期內(nèi)易陷入“囚徒困境”，應(yīng)通過(guò)長(zhǎng)期合作的方式實(shí)現(xiàn)利益最大化。

絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶；人民幣國(guó)際化；金融合作；博弈模型

一、引言及文獻(xiàn)綜述

人民幣國(guó)際化作為我國(guó)長(zhǎng)期推進(jìn)的戰(zhàn)略，其順利實(shí)現(xiàn)有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)向貿(mào)易與投資領(lǐng)域的深化發(fā)展,能夠提升我國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力。但從歷史上看，貨幣國(guó)際化作為一把雙刃劍，不僅會(huì)增加監(jiān)控難度，還會(huì)因資本項(xiàng)目的完全放開而易受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。因此，根據(jù)英鎊、美元等貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)應(yīng)按照“周邊化→區(qū)域化→國(guó)際化”的路徑，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

本文認(rèn)為，在與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家貿(mào)易及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作的基礎(chǔ)上，以貨幣滲透為先導(dǎo)，憑借合理的金融融合機(jī)制設(shè)計(jì)，可提高人民幣在該區(qū)域的國(guó)際化程度?？紤]到美元長(zhǎng)期作為沿線國(guó)家的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，其他貨幣進(jìn)入該區(qū)域勢(shì)必會(huì)與美元進(jìn)行長(zhǎng)期博弈，并在雙方爭(zhēng)奪國(guó)際貨幣市場(chǎng)份額的過(guò)程中，根據(jù)國(guó)際化成本與收益進(jìn)行補(bǔ)償機(jī)制設(shè)計(jì)，進(jìn)而影響沿線國(guó)家的貨幣選擇。

根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，生產(chǎn)要素自由流動(dòng)、產(chǎn)品多樣性、金融市場(chǎng)一體化是實(shí)現(xiàn)貨幣一體化的重要因素,而以合作方式實(shí)現(xiàn)的金融市場(chǎng)一體化又是實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的前提，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)一體化可通過(guò)均衡性資本流動(dòng)產(chǎn)生的自動(dòng)平衡機(jī)制，以阻止國(guó)際收支失衡導(dǎo)致的匯率變化，有利于最優(yōu)貨幣區(qū)的形成[1]。因此，本文將對(duì)人民幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)的金融條件及金融合作路徑進(jìn)行考察，并對(duì)貨幣國(guó)際化博弈過(guò)程展開研究。

Frankel認(rèn)為資本項(xiàng)目及金融市場(chǎng)管制是人民幣國(guó)際化金融條件實(shí)現(xiàn)的主要障礙[2]。而Prasad認(rèn)為除實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換外，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還需具有一定的廣度和深度，而成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，還需提高金融市場(chǎng)的發(fā)育水平[3]。國(guó)內(nèi)方面，王華慶認(rèn)為人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，除開放資本賬戶及實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換外，還應(yīng)保持國(guó)際貨幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定并提高貨幣政策的獨(dú)立性[4]。高海紅、余永定則認(rèn)為應(yīng)以構(gòu)建人民幣離岸市場(chǎng)及提高匯率彈性方式，逐步實(shí)現(xiàn)金融自由化[5]。林樂(lè)芬通過(guò)系統(tǒng)GMM模型驗(yàn)證了資本項(xiàng)目開放是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的充分條件，但也指出資本項(xiàng)目必須有序開放，通過(guò)構(gòu)建高效率、多層次的資本市場(chǎng)，以抵御國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[6]。

在實(shí)現(xiàn)路徑方面，人民幣國(guó)際化的金融合作路徑應(yīng)通過(guò)跨境貿(mào)易和金融交易等手段，在東亞地區(qū)推行人民幣交易和計(jì)價(jià)結(jié)算。以貿(mào)易、投資等媒介加強(qiáng)區(qū)域合作，通過(guò)構(gòu)建東盟-東北亞或東盟-港澳臺(tái)合作模式以形成“人民幣區(qū)”[7]。而賈康從制度改革視角出發(fā)，認(rèn)為人民幣國(guó)際化的路徑是以金融多樣化帶動(dòng)利率、匯率的逐步放開，從而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換的過(guò)程[8]。在此基礎(chǔ)上，林樂(lè)芬結(jié)合“一帶一路”建設(shè)，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)走“外貿(mào)投資→經(jīng)濟(jì)互動(dòng)→開放資本項(xiàng)目→人民幣國(guó)際化”的模式，并通過(guò)借助亞投行的平臺(tái)，形成人民幣的貨幣慣性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化目標(biāo)[6]。王曉芳則認(rèn)為，在貿(mào)易合作的前提下，人民幣國(guó)際化的金融路徑應(yīng)在構(gòu)建金融合作機(jī)制的基礎(chǔ)上，通過(guò)“金融機(jī)構(gòu)→資本市場(chǎng)→金融產(chǎn)業(yè)”的步驟來(lái)實(shí)現(xiàn)[9]。

傳統(tǒng)上，美元是絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家主要的計(jì)價(jià)結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣。人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必然會(huì)與美元存在長(zhǎng)期博弈。同時(shí)，沿線國(guó)家與兩種貨幣的互動(dòng)，也會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生影響。梳理以往文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，貨幣間博弈應(yīng)采取合作策略實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化。如戴鈺認(rèn)為，鑒于當(dāng)前美元壟斷國(guó)際貨幣市場(chǎng)，人民幣尚無(wú)法與美元抗衡，應(yīng)通過(guò)與他國(guó)貨幣合作的方式先占據(jù)較小的貨幣市場(chǎng)份額，逐步實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化[10]。劉玲提出通過(guò)對(duì)被替代國(guó)補(bǔ)償?shù)氖侄螠p少國(guó)際化阻力[11]。黃梅坡則以演化博弈模型證明了貨幣發(fā)行國(guó)會(huì)長(zhǎng)期抵制其他貨幣的國(guó)際化，而非貨幣發(fā)行國(guó)應(yīng)通過(guò)長(zhǎng)期合作來(lái)逐步推進(jìn)其貨幣的國(guó)際化程度[12]。此外，王婷婷運(yùn)用雙寡頭博弈模型進(jìn)行研究，認(rèn)為貨幣間長(zhǎng)期合作的方式要優(yōu)于短期內(nèi)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣國(guó)際化的方式，且短期競(jìng)爭(zhēng)易造成“兩敗俱傷”的局面[13]。

綜上所述，人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，應(yīng)在開放資本項(xiàng)目和人民幣自由兌換的基礎(chǔ)上，保持匯率和物價(jià)穩(wěn)定，通過(guò)選擇合適的金融合作路徑，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)一體化。但人民幣如何在與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的金融合作下實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的研究還相對(duì)較少，且有關(guān)博弈研究均忽視了美元-人民幣在國(guó)際貨幣地位的不平等因素。因此，在對(duì)博弈過(guò)程的設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)將美元壟斷地位對(duì)人民幣國(guó)際化的影響考慮在內(nèi)，以考察金融合作下貨幣選擇與競(jìng)爭(zhēng)的博弈過(guò)程。

二、絲路經(jīng)濟(jì)帶國(guó)家間金融合作條件研究

絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線區(qū)域涵蓋眾多國(guó)家，可按照區(qū)域政治生態(tài)分為三類，即中東-海灣地區(qū)、原蘇聯(lián)地區(qū)及南亞地區(qū)。相應(yīng)地，由于資源稟賦、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不同，金融合作的基礎(chǔ)及需求也不盡相同。

(一)絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)

結(jié)合文獻(xiàn)研究，人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，需要實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)一體化為前提。而根據(jù)歐盟建設(shè)歐元區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，良好的經(jīng)濟(jì)與金融基礎(chǔ)能夠加速金融市場(chǎng)一體化進(jìn)程，也能加速實(shí)現(xiàn)貨幣在區(qū)域內(nèi)的流動(dòng)[14]。因此，需要對(duì)沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境進(jìn)行考察。

1.能源稟賦豐富的國(guó)家收入水平高，中低收入國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速較快

全球金融危機(jī)以后，絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家GDP增速均呈現(xiàn)出不同程度的下降，但非石油輸出國(guó)家在2009年以后經(jīng)濟(jì)增速逐步回升，如哈薩克斯坦，2008年經(jīng)濟(jì)增速為3.3%，2009年卻降到1.2%。印度在金融危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)增速僅有3.8%，白俄羅斯由2008年的10.2%降到2009年的0.2%。但這之后哈薩克斯坦基本穩(wěn)定在6%左右，印度則在近五年平均增長(zhǎng)了7.5%，白俄羅斯最高時(shí)能達(dá)到了7.7%。而石油輸出國(guó)受國(guó)際大宗商品及石油價(jià)格不振的影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑較為明顯。如卡塔爾在2008年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)17%，金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)降速明顯，2014年僅為4%。同樣,俄羅斯在金融危機(jī)前達(dá)到5%以上后，近六年經(jīng)濟(jì)不振，2014年僅為0.64%。但從人均GNI來(lái)看，按照世界銀行12475美元以上為高收入國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，沿線主要石油輸出國(guó)家如阿聯(lián)酋、俄羅斯、土耳其等國(guó)均在中高收入行列，表明這些能源稟賦豐富的國(guó)家，收入水平較高，有較強(qiáng)的金融投資能力。而其他發(fā)展中國(guó)家人均GNI均有不同程度的增長(zhǎng)，基本在中等收入國(guó)家行列，這也從側(cè)面證明了這些國(guó)家擁有較強(qiáng)的金融投資以帶動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求。

2.我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易合作相對(duì)緊密，投資水平有所不足

表1 我國(guó)與沿線部分國(guó)家部分年份的貿(mào)易密度指數(shù)

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒》,保留兩位小數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)與部分國(guó)家間的貿(mào)易合作較為密切，平均貿(mào)易密度最低是2012年的2.38。根據(jù)歐盟相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，歐盟成員國(guó)間平均貿(mào)易水平為2.35，考慮到歐盟基本實(shí)現(xiàn)政治一體化，而在亞洲國(guó)家間政治生態(tài)難以打破的情況，我國(guó)與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家貿(mào)易合作程度較高，已初步具備了人民幣國(guó)際化的貿(mào)易基礎(chǔ)。但也能看出，受貿(mào)易結(jié)構(gòu)單一的影響，我國(guó)與石油輸出國(guó)家的貿(mào)易合作水平相對(duì)較低，國(guó)家間合作還有待加強(qiáng)。

從對(duì)外直接投資上看，除與巴基斯坦、原蘇聯(lián)地區(qū)等政治合作緊密的國(guó)家外，我國(guó)對(duì)沿線其他國(guó)家的投資水平還比較低，投資傾向仍受傳統(tǒng)政治思維影響，較少考慮資本最優(yōu)配置的因素。如我國(guó)對(duì)巴基斯坦的直接投資占本國(guó)投資比重由2008年的48.8%上升至2014年的580%，對(duì)哈薩克斯坦的直接投資占比也由2008年的34.6%上升至2014年的107%，而2014年對(duì)印度的直接投資占比僅為10.8%，對(duì)沙特的直接投資占比也僅為23%。但從貨幣的交易成本考慮，這些政治合作緊密的國(guó)家因地緣政治沖突因素導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)性較大，客觀上會(huì)造成我國(guó)對(duì)外投資的成本上升，進(jìn)而影響貨幣領(lǐng)域的深層次合作，阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。以我國(guó)貨幣與俄羅斯及中亞五國(guó)貨幣兌換匯率為例，俄羅斯與中亞部分國(guó)家的貨幣匯率波動(dòng)頻繁，經(jīng)常出現(xiàn)不可預(yù)期的貨幣匯率大幅度變化，如哈薩克斯坦、土庫(kù)曼斯坦的貨幣匯率均出現(xiàn)過(guò)一月間跌幅超過(guò)20%的現(xiàn)象，顯然不利于貨幣領(lǐng)域的深層次合作。而海灣石油國(guó)家，由于其石油以美元結(jié)算，采用盯住美元的固定匯率制使匯率保持穩(wěn)定。以阿聯(lián)酋、沙特為例，其對(duì)美元匯率長(zhǎng)年保持在3.67∶1、3.75∶1。故中國(guó)為推進(jìn)人民幣國(guó)際化，應(yīng)與海灣石油國(guó)家展開以石油為主的石油化工、石油加工業(yè)的深層次領(lǐng)域合作，努力推進(jìn)部分石油貿(mào)易的人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算。同時(shí)可以開展旅游金融項(xiàng)目的投資與合作，以提高人民幣在絲路經(jīng)濟(jì)帶的使用程度。

(二) 絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的金融需求

金融深化理論認(rèn)為，貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)應(yīng)建立在產(chǎn)品和要素市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上，而金融市場(chǎng)化是實(shí)現(xiàn)要素市場(chǎng)化的核心環(huán)節(jié)，即通過(guò)實(shí)現(xiàn)利率、匯率的市場(chǎng)化及貨幣的可自由兌換等措施，解決發(fā)展中國(guó)家金融領(lǐng)域的“二元”狀態(tài)及資源錯(cuò)配問(wèn)題，進(jìn)而為貨幣國(guó)際化鋪路。

對(duì)絲路經(jīng)濟(jì)帶的主要經(jīng)濟(jì)體而言，均希望通過(guò)提高金融深化水平，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣的國(guó)際化，從而在世界貨幣市場(chǎng)上獲益。例如俄羅斯將盧布國(guó)際化作為對(duì)外戰(zhàn)略的重要組成部分，通過(guò)修改《外匯管制法》，實(shí)現(xiàn)了盧布的自由兌換。此后，用盧布進(jìn)行能源貿(mào)易結(jié)算，力圖使盧布成為地區(qū)儲(chǔ)備貨幣，并計(jì)劃2017年之前在獨(dú)聯(lián)體國(guó)家內(nèi)達(dá)成統(tǒng)一貨幣協(xié)議并建設(shè)地區(qū)性金融中心，在歐亞地區(qū)發(fā)揮主導(dǎo)作用。

本文利用M2/GDP作為研究絲路經(jīng)濟(jì)帶部分國(guó)家的金融深化指標(biāo)，考察各國(guó)的金融業(yè)發(fā)展程度。表2數(shù)據(jù)表明，金融危機(jī)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度上升明顯，較經(jīng)濟(jì)帶其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)貨幣化程度高，金融發(fā)展水平也領(lǐng)先于其他發(fā)展中國(guó)家。而其他經(jīng)濟(jì)體，其貨幣化水平基本在40～70之間，與我國(guó)差距較大，距Goldsmith認(rèn)為的0.9的折值點(diǎn)也有一定的差距。但從數(shù)據(jù)上看，各國(guó)貨幣化水平具有不同程度的上升趨勢(shì)。按照張杰的觀點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家的貨幣折點(diǎn)值較發(fā)達(dá)國(guó)家要低很多。若將金融危機(jī)中各國(guó)的貨幣化程度視為折點(diǎn)值，其金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)貨幣化表現(xiàn)則說(shuō)明各國(guó)實(shí)現(xiàn)資本開放，加強(qiáng)金融合作的愿望較為強(qiáng)烈[15]。

表2 部分沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度(%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WDI數(shù)據(jù)庫(kù)

人民幣要通過(guò)金融合作實(shí)現(xiàn)金融一體化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化，就必須對(duì)合作國(guó)家的金融開放程度進(jìn)行考察，因?yàn)榻鹑陂_放度的高低，直接影響了金融合作領(lǐng)域的層次。根據(jù)張?zhí)祉數(shù)挠^點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家提高金融開放水平，有助于跨境資本的凈流入。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)帶國(guó)家提高金融開放水平時(shí)，有助于提升人民幣在國(guó)際上的流通速度與深度[16]。利用Lane等建立的基于資本存量的Capstock=(證券投資+直接投資+負(fù)債水平)/GDP 指標(biāo)[17]，對(duì)沿線部分國(guó)家的金融開放水平進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)海灣國(guó)家及印度在金融開放水平上相對(duì)較高，如印度2008-2014年間金融開放度由54.46上升至77.18，阿聯(lián)酋由34.07上升至50.5。而原蘇聯(lián)地區(qū)及巴基斯坦的金融開放程度較低，如哈薩克斯坦2014年僅為11.33，巴基斯坦2014年也僅為18.09,分析發(fā)現(xiàn)這與該地區(qū)的政治局勢(shì)不穩(wěn)定有關(guān)。初步判斷，絲路經(jīng)濟(jì)帶大部分國(guó)家的金融開放水平仍比較低，成為實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的阻礙。故可通過(guò)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，以投資與合作方式對(duì)資金在本地區(qū)的運(yùn)用進(jìn)行合理布局，從而提高沿線國(guó)家的金融開放水平。

此外，還可以利用金融區(qū)位熵代表的金融資源聚集度對(duì)各國(guó)的金融水平進(jìn)行考察，公式：FLE=(Vidl/Vdl)/(GDPI/GDP)(FLE為金融區(qū)位熵值，指標(biāo)依次為，經(jīng)濟(jì)帶i國(guó)存貸總量、經(jīng)濟(jì)帶存貸總量、i國(guó)GDP水平、經(jīng)濟(jì)帶GDP水平)。研究表明，當(dāng)FLE>1時(shí)，該國(guó)金融聚集程度高，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度較大。從數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家金融區(qū)位熵較小，金融梯度分化明顯，如印度和沙特，2014年金融區(qū)位熵分別為0.81和0.86。部分國(guó)家金融發(fā)展甚至處于停滯狀態(tài)，如哈薩克斯坦過(guò)去七年基本徘徊在0.06左右。而我國(guó)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度較大，近七年間金融區(qū)位熵基本穩(wěn)定在1.053左右，說(shuō)明我國(guó)金融深化程度較高，故可利用我國(guó)金融發(fā)展過(guò)程中所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，以帶動(dòng)絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家形成金融產(chǎn)業(yè)的梯次化發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)家間貨幣合作。

綜上所述，絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好，我國(guó)與沿線國(guó)家的貿(mào)易合作較為緊密，但部分國(guó)家匯率波動(dòng)頻繁，影響投資領(lǐng)域的深層次合作。金融方面，沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)貨幣化及開放程度較低，但由于我國(guó)金融聚集度較高，可通過(guò)發(fā)揮金融溢出效應(yīng)，帶動(dòng)沿線國(guó)家金融發(fā)展，以掃清人民幣國(guó)際化的阻礙。

三、中美戰(zhàn)略對(duì)抗下我國(guó)金融合作實(shí)現(xiàn)路徑研究

2011年，美國(guó)提出“新絲路計(jì)劃”，以中亞為中心，通過(guò)周邊區(qū)域合作，構(gòu)建由自身主導(dǎo)的能源-商品貿(mào)易帶，進(jìn)而排除其他國(guó)家在該地區(qū)的影響力。同時(shí)，美元的世界貨幣儲(chǔ)備份額由2014年的63.32上升至64.06，其在世界范圍內(nèi)的影響力不斷擴(kuò)大，這無(wú)可避免地與我國(guó)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。故本文認(rèn)為，我國(guó)與經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的金融合作，應(yīng)選擇金融機(jī)構(gòu)→資本市場(chǎng)→金融產(chǎn)業(yè)的合作路徑。

(一)金融機(jī)構(gòu)合作

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)間合作能夠發(fā)揮金融的正外部效應(yīng)。2015年我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)境外債券投資高達(dá)320億美元，金融機(jī)構(gòu)海外上市市值與境外企業(yè)上市市值占比達(dá)67%，涉及金融諸多領(lǐng)域。因此，在我國(guó)較多金融機(jī)構(gòu)“走出去”的情況下，要發(fā)揮金融產(chǎn)業(yè)的正外部效應(yīng)，就需通過(guò)金融合作，以合理的金融分工實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。

沿線國(guó)家能源稟賦較為豐富，但大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開采等方面資金需求較大，且存在資金回收周期長(zhǎng)、能源價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn)。而我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)資本充足率高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，故大型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在能源領(lǐng)域加強(qiáng)與沿線國(guó)家合作，通過(guò)使用人民幣進(jìn)行資金融合，提高人民幣在沿線國(guó)家間的流動(dòng)。而小型金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)對(duì)沿線國(guó)家的旅游周邊項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)，發(fā)揮資金短期流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，以人民幣結(jié)算為手段，實(shí)現(xiàn)在沿線國(guó)家間的滲透。同時(shí)，由于各國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持度不高，金融體系尚不健全，無(wú)法實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域的深層次合作，故我國(guó)應(yīng)發(fā)揮國(guó)外金融上市企業(yè)業(yè)務(wù)范圍廣的特點(diǎn)，與沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行功能性互補(bǔ)，將人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)納入功能互補(bǔ)領(lǐng)域，以嵌入方式實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。

(二)資本市場(chǎng)合作

實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)合作后，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開采及旅游開發(fā)等項(xiàng)目資金消耗較高，需要大量的資本支持，因而需要我國(guó)資本加速向絲路經(jīng)濟(jì)帶方向轉(zhuǎn)移。根據(jù)物理學(xué)知識(shí)，以總力矩最小點(diǎn)為重心點(diǎn)，某地區(qū)離重心點(diǎn)越近，則距離越短，反之則越長(zhǎng)。以此來(lái)考察我國(guó)資本轉(zhuǎn)移的路徑，結(jié)果見圖1。

圖1顯示，1997-2014年受政策影響，我國(guó)資本重心由東南向西北方向轉(zhuǎn)移，這與絲路經(jīng)濟(jì)帶軌跡高度一致，表明我國(guó)西部地區(qū)乃至沿線國(guó)家的資金存量匱乏，資本需求大且邊際收益率相對(duì)較高，對(duì)我國(guó)資本的吸引力較大，促進(jìn)了我國(guó)資本向西轉(zhuǎn)移。

而從我國(guó)跨境人民幣業(yè)務(wù)上看，2010年以來(lái)人民幣跨境業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。其中，跨境人民幣投融資業(yè)務(wù)占比上升較為明顯，其較跨境人民幣業(yè)務(wù)占比由2010年的12%上升至40%左右。另一方面，我國(guó)貨幣互換業(yè)務(wù)也不斷擴(kuò)大，互換國(guó)家數(shù)量也越來(lái)越多。如表3所示，我國(guó)與沿線國(guó)家的資本市場(chǎng)合作程度在不斷加深。

表3 我國(guó)與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家互換協(xié)議一覽表(自2013年起)

以上表明，我國(guó)資本對(duì)外合作意愿較為強(qiáng)烈，應(yīng)以與沿線國(guó)家項(xiàng)目合作為媒介，加深資本市場(chǎng)領(lǐng)域合作，將人民幣作為融資貨幣，以加速人民幣的運(yùn)用。

(三)金融產(chǎn)業(yè)合作

金融產(chǎn)業(yè)合作建立在金融機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)合作的基礎(chǔ)上，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，將金融產(chǎn)業(yè)與項(xiàng)目建設(shè)相結(jié)合、金融產(chǎn)業(yè)間相結(jié)合，進(jìn)而形成金融產(chǎn)業(yè)合作模式。通過(guò)金融產(chǎn)業(yè)合作，能夠形成合作共生的互利效應(yīng)，消除企業(yè)間存在的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生良好的聲譽(yù)機(jī)制，進(jìn)而降低企業(yè)間的交易成本，從而加速金融產(chǎn)業(yè)間、金融產(chǎn)業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)的資金交流。而我國(guó)資本直接投向于企業(yè)，特別是能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重工業(yè)、旅游等企業(yè)，以這些企業(yè)為平臺(tái)，擴(kuò)大人民幣使用的廣度與深度，有助于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

同樣利用物理學(xué)知識(shí)考察我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移方向，如圖2所示， 1997-2014年間我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)由西向東南轉(zhuǎn)移，在金融危機(jī)后持續(xù)向西北方向轉(zhuǎn)移。因此，應(yīng)把握我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，在金融機(jī)構(gòu)與資本合作的基礎(chǔ)上，加快與周邊國(guó)家的金融產(chǎn)業(yè)合作，以完成國(guó)家間的金融合作路徑。

綜上所述，面對(duì)美國(guó)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)應(yīng)通過(guò)金融合作方式實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，通過(guò)金融企業(yè)“走出去”的方式，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)合作；以我國(guó)資本重心向西部轉(zhuǎn)移為契機(jī)，通過(guò)跨境人民幣業(yè)務(wù)及貨幣互換方式，促進(jìn)資本合作；在兩者基礎(chǔ)上，以金融產(chǎn)業(yè)西進(jìn)為手段，促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)間合作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)。

四、人民幣國(guó)際化的博弈機(jī)制研究

根據(jù)貨幣國(guó)際化的成本—收益分析，人民幣在金融合作下實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的過(guò)程中，會(huì)存在沿線國(guó)家的選擇及與美元競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。因此，如何通過(guò)貨幣間博弈實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，還需進(jìn)行深入的研究考察。

(一)研究設(shè)計(jì)

貨幣供應(yīng)國(guó)的收益分為四部分，一是國(guó)際鑄幣稅收入，二是通貨膨脹稅，三是國(guó)際投資和貿(mào)易增加部分，四是市場(chǎng)未預(yù)期到的因素。鑄幣稅方面，一部分是國(guó)外流通貨幣回流本國(guó)的部分，如投資于該國(guó)的國(guó)債、信托資產(chǎn)等，另一部分以投資產(chǎn)生的收益與支付給投資國(guó)的利息的差額形式出現(xiàn)，即金融運(yùn)作的凈收益，故鑄幣稅收益為兩部分之和。通貨膨脹稅則為貨幣接受國(guó)選擇他國(guó)貨幣時(shí)所承擔(dān)的通貨膨脹損失。而國(guó)民收入部分，由于貨幣國(guó)際化后，匯率風(fēng)險(xiǎn)降低，使貨幣供應(yīng)國(guó)的貿(mào)易出口增加。同時(shí)，由于貨幣交易成本的下降，增加了投資的收益，從而使國(guó)民收入增加。但投資收益的邊際遞減使國(guó)民收入在增加的過(guò)程中也會(huì)呈現(xiàn)邊際收益遞減的特征，國(guó)民收入增加并非與貨幣國(guó)際化程度呈正比。

此外，按照盧卡斯理性預(yù)期理論，當(dāng)市場(chǎng)未預(yù)期到某國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議時(shí)，該國(guó)貨幣的國(guó)際化水平就會(huì)有所提高。因其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手未預(yù)期到該國(guó)行動(dòng)，對(duì)抗策略的滯后減少了貨幣國(guó)際化的阻礙，導(dǎo)致該國(guó)貨幣的市場(chǎng)占有率增加，相應(yīng)的貨幣收益也有所增加，表達(dá)形式為：Z(M-Me)。Me為預(yù)期國(guó)際貨幣發(fā)行量，即預(yù)期國(guó)際化程度，M為未預(yù)期條件下的實(shí)際貨幣發(fā)行量，兩者之差代表未預(yù)期條件下增加的市場(chǎng)占有率，Z表示權(quán)重，即有關(guān)國(guó)家對(duì)此部分收益的重視程度，則貨幣國(guó)際化總收益為四部分之和：R(M)。

在成本方面，按照“不可能三角”理論，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定、貨幣政策的獨(dú)立不可同時(shí)實(shí)現(xiàn)。而要實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化就應(yīng)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)，在這種情況下會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，而利率的自由化也造成政策調(diào)控的成本增加，此外還有信息成本、補(bǔ)償成本等。故將均衡成本整體設(shè)為D。另外，在各國(guó)選擇中，對(duì)其補(bǔ)償?shù)母叩椭苯佑绊懥素泿旁谠搰?guó)的流通，故將應(yīng)付成本設(shè)為：

L(M)=(D-β(M-Mel))2+γ(M)2

(1)

Mel為預(yù)期的各國(guó)選擇補(bǔ)償成本，額外付出成本為M-Mel，β?0,表示對(duì)補(bǔ)償成本的重視程度。γ為權(quán)重，當(dāng)γ越高，表示更加重視補(bǔ)償成本。故要實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化利益最大化，也應(yīng)保證其成本的最小化。

此外，貨幣接受國(guó)還存在轉(zhuǎn)換成本和網(wǎng)絡(luò)外部性的問(wèn)題，即轉(zhuǎn)換使用貨幣所產(chǎn)生的額外費(fèi)用及對(duì)該貨幣使用國(guó)家的增加或減少，能夠?qū)ω泿沤邮車?guó)的使用成本產(chǎn)生影響。故在研究各國(guó)選擇貨幣時(shí)應(yīng)將該部分成本考慮在內(nèi)。

此外，博弈假設(shè)如下：一是在貨幣選擇模型中，各國(guó)間資本能夠自由流動(dòng)；二是各國(guó)能夠自主決定適合本國(guó)的決策，不受其國(guó)際政治地位的約束，且不能向?qū)Ψ綄?shí)施政治脅迫；三是模型假設(shè)的貨幣量均是實(shí)際貨幣余額，且博弈方無(wú)法提前溝通，但在完全信息下，各方可根據(jù)對(duì)方策略以決定自身策略。

(二)各國(guó)選擇下的貨幣競(jìng)爭(zhēng)博弈

人民幣要通過(guò)區(qū)域化實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，就必須改變沿線國(guó)家使用美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的現(xiàn)狀。由于美元的壟斷優(yōu)勢(shì)地位，人民幣要提升國(guó)際化程度，需要根據(jù)美元在沿線國(guó)家的成本收益狀況來(lái)考慮自身的成本收益，進(jìn)而改變?cè)摰貐^(qū)的貨幣選擇，故設(shè)A為美國(guó)，C為中國(guó)，X為經(jīng)濟(jì)帶沿線某國(guó)，模型如下：

當(dāng)前X國(guó)選擇A國(guó)的貨幣方案，得到的補(bǔ)償是Dd。此時(shí)，C國(guó)提出對(duì)X國(guó)的補(bǔ)償Dy，X國(guó)要作出選擇。

對(duì)X國(guó)而言，當(dāng)接受C國(guó)方案時(shí)，收益為Dy，損失是接受C國(guó)方案所失去的部分鑄幣稅、通貨膨脹稅與轉(zhuǎn)換成本之和，而凈收益為：補(bǔ)償成本Dy與該損失的差。

而拒絕C國(guó)方案時(shí)，收益為來(lái)自A國(guó)的補(bǔ)償Dd，且由于A國(guó)貨幣使用范圍廣，長(zhǎng)期使用下網(wǎng)絡(luò)外部性收益抵消了鑄幣稅及通貨膨脹稅的損失，故其損失為0。

對(duì)C國(guó)而言，若X國(guó)接受方案，除獲得部分鑄幣稅及通貨膨脹稅外，國(guó)民收入增加，且因貨幣使用范圍的擴(kuò)大，產(chǎn)生正的網(wǎng)絡(luò)外部性使貨幣交易成本變小，即：通貨膨脹稅與鑄幣稅收入及所獲得的網(wǎng)絡(luò)外部性收益的和，其損失為補(bǔ)償X國(guó)的成本Dy，凈收益為X國(guó)接受C國(guó)方案時(shí)，C國(guó)獲得的收益與其支付的補(bǔ)償成本的差。此外，若市場(chǎng)未預(yù)期到X國(guó)接受其方案，會(huì)使C國(guó)額外產(chǎn)生Z(M-Me)的收益。若X國(guó)拒絕方案，則無(wú)任何收益，也無(wú)任何損失。

對(duì)A國(guó)而言，若X國(guó)接受C國(guó)方案，產(chǎn)生損失為失去的鑄幣稅及通貨膨脹稅收入與使用貨幣國(guó)減少所帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)外部性成本增加的和，若X國(guó)拒絕C國(guó)方案,A國(guó)的補(bǔ)償成本Dd。而由于其貨幣壟斷地位，從X國(guó)獲得的鑄幣稅及通貨膨脹稅收入會(huì)因比重過(guò)小而視為零。

可以看出，在市場(chǎng)預(yù)期到的條件下，C國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的條件是其貨幣國(guó)際化所獲得的總收益R(M)≥0，未預(yù)期到時(shí)收益還增加了Z(M-Me)。而對(duì)A國(guó)來(lái)講，維護(hù)其貨幣化地位需要其所支付的補(bǔ)償成本要大于或等于X國(guó)在保持A國(guó)方案時(shí)所獲得的收入。

因此，在市場(chǎng)預(yù)期條件下的納什均衡是A、C兩國(guó)選擇支付成本等于鑄幣稅及通貨膨脹稅收入，且兩國(guó)網(wǎng)絡(luò)外部性抵消時(shí)的情況。若X國(guó)在接受C國(guó)方案時(shí)獲得的凈收益大于拒絕該方案時(shí)所獲得的A國(guó)補(bǔ)償成本的情況下，接受該方案。若在市場(chǎng)未預(yù)期到的情況下，由于C國(guó)意外增加Z(M-Me)的收益，故可對(duì)X國(guó)的補(bǔ)償成本提高，使X國(guó)接受本國(guó)方案，使C國(guó)貨幣國(guó)際化程度提高。

A國(guó)在其他人行動(dòng)不變下，也沒(méi)有改變策略的動(dòng)機(jī)。若增加對(duì)X國(guó)補(bǔ)償，即對(duì)X國(guó)的補(bǔ)償成本大于所獲得的鑄幣稅及通貨膨脹稅收入時(shí)，X國(guó)會(huì)保持原有選擇，則A國(guó)的補(bǔ)償成本上升，收益下降。若A國(guó)增加自身收益降低對(duì)X國(guó)的補(bǔ)償，即A國(guó)的補(bǔ)償成本小于X國(guó)選擇C國(guó)方案時(shí)所獲得的凈收益，X國(guó)會(huì)接受C國(guó)方案，則A國(guó)遭受損失。

綜上所述，當(dāng)A、C兩國(guó)的補(bǔ)償成本等于所獲得的鑄幣稅及通貨膨脹稅收入時(shí)，B國(guó)根據(jù)兩式之差的關(guān)系決定是否接受方案，此策略為納什均衡策略。因?yàn)闊o(wú)論A、C兩國(guó)選擇任何補(bǔ)償水平，另一方都可通過(guò)改變自身選擇，影響X國(guó)選擇，進(jìn)而使本方獲利。故補(bǔ)償成本等于兩稅收入是A、C兩國(guó)的最優(yōu)均衡解，且是唯一解。因此，可通過(guò)建立補(bǔ)償機(jī)制以提高國(guó)際化程度，且通過(guò)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手預(yù)期的方式與經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家合作，則對(duì)本國(guó)貨幣國(guó)際化進(jìn)程有利。

(三)貨幣國(guó)際化進(jìn)程中貨幣間的競(jìng)爭(zhēng)博弈

根據(jù)世界貨幣發(fā)展史，一戰(zhàn)后美國(guó)已是世界最大債權(quán)國(guó)，但經(jīng)過(guò)與英鎊的長(zhǎng)期博弈，直到二戰(zhàn)時(shí)建立布雷頓森林體系后才成為國(guó)際貨幣主導(dǎo)國(guó)。因此，我國(guó)要實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化，還需與美元進(jìn)行長(zhǎng)期博弈。

本文利用公式(1)來(lái)考察中美兩國(guó)間的貨幣博弈過(guò)程。在美元的貨幣壟斷下，人民幣根據(jù)美元的狀況采取競(jìng)爭(zhēng)或合作的策略，美元憑借其優(yōu)勢(shì)地位采取某種策略予以回應(yīng)。故博弈策略分為兩種：一是競(jìng)爭(zhēng)策略，即雙方通過(guò)改變成本做出有利于自身的決策；二是合作策略，即通過(guò)雙方對(duì)貨幣國(guó)際化成本達(dá)成某種約定并共同遵守的策略。

1.兩種貨幣間的一次博弈研究

2.兩種貨幣間無(wú)限次重復(fù)的博弈研究

貨幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，短期內(nèi)因雙方缺乏信任而未達(dá)成某種共識(shí)，易產(chǎn)生相互威脅、競(jìng)爭(zhēng)的行為。但長(zhǎng)期看，由于兩國(guó)互信加深，合作的可能性就會(huì)增加，雙方都會(huì)在不同階段根據(jù)對(duì)方策略作出反應(yīng)，直至博弈到某種均衡狀態(tài)。因此，還需對(duì)貨幣國(guó)際化的長(zhǎng)期博弈行為進(jìn)行考察。

長(zhǎng)期內(nèi)存在兩種可能：一是當(dāng)人民幣進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，美方選擇競(jìng)爭(zhēng)策略，而中方以非競(jìng)爭(zhēng)態(tài)度進(jìn)行運(yùn)作，當(dāng)人民幣國(guó)際化達(dá)到一定程度后，美方轉(zhuǎn)而選擇合作策略；二是雙方采取合作態(tài)度，在某階段一方選擇競(jìng)爭(zhēng)，以圖獲取更大利益，而另一方選擇競(jìng)爭(zhēng)策略予以報(bào)復(fù)。

綜上所述，兩情形下無(wú)論哪方在對(duì)方選擇合作策略下轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)策略，都會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)導(dǎo)致貨幣國(guó)際化成本上升，進(jìn)而轉(zhuǎn)向合作策略，故合作策略是子博弈完美信息下的納什均衡策略。

五、結(jié)論與建議

人民幣以金融合作方式與絲路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家實(shí)現(xiàn)金融一體化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的步驟是可行的。沿線國(guó)家與我國(guó)貿(mào)易合作基礎(chǔ)較好，但受部分國(guó)家貨幣匯率不穩(wěn)定的影響，投資領(lǐng)域合作不足，且沿線多數(shù)國(guó)家金融開放、金融深化水平都比較低，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度不強(qiáng)，成為我國(guó)與沿線國(guó)家金融合作的阻礙。因此，我國(guó)應(yīng)把握國(guó)內(nèi)資本和金融產(chǎn)業(yè)向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的有利契機(jī)，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)合作→資本市場(chǎng)合作→金融產(chǎn)業(yè)合作路徑提高沿線國(guó)家的金融發(fā)展水平，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化掃清障礙。此外，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化時(shí)，對(duì)各國(guó)的補(bǔ)償水平應(yīng)等于鑄幣稅、通貨膨脹稅及轉(zhuǎn)換成本的損失，且通過(guò)未預(yù)期的方式進(jìn)行合作，能夠增加自身額外收益。而與美元的競(jìng)爭(zhēng)中應(yīng)避免直接對(duì)抗，通過(guò)在長(zhǎng)期內(nèi)合作的方式逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

因此，我國(guó)應(yīng)發(fā)揮自身的金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與沿線國(guó)家項(xiàng)目合作，將我國(guó)金融資本與合作項(xiàng)目緊密結(jié)合，進(jìn)而提高沿線國(guó)家的金融開放及金融深化水平，以帶動(dòng)國(guó)家間的金融合作，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)一體化建設(shè)。應(yīng)通過(guò)增加跨境人民幣投資以及貨幣互換規(guī)模等方式，提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的資本份額，在金融與其他項(xiàng)目合作中達(dá)成人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算協(xié)議，將人民幣國(guó)際化嵌入在金融合作過(guò)程中。此外，還需完善我國(guó)匯率形成機(jī)制，提高金融透明度，保證金融機(jī)構(gòu)與貨幣接受國(guó)的利益。

在博弈過(guò)程中，應(yīng)把握金融危機(jī)后世界金融秩序重新調(diào)整的時(shí)機(jī)，通過(guò)與歐元、英鎊等合作，不斷提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；以絲路經(jīng)濟(jì)帶作渠道，不斷拓寬人民幣外部網(wǎng)絡(luò)，以提高網(wǎng)絡(luò)外部性的方式抵消補(bǔ)償成本增加所帶來(lái)的收益下降；以“韜光養(yǎng)晦”的策略，與貨幣接受國(guó)進(jìn)行貨幣合作，通過(guò)超越市場(chǎng)預(yù)期的方式提高自身收益；以推動(dòng)人民幣境外使用，貨幣互換、增加跨境人民幣投資及人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)等友好方式，推動(dòng)人民幣國(guó)際化；以金磚銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)銀行及上合組織銀行為平臺(tái)，鼓勵(lì)接受國(guó)將人民幣納入本國(guó)外匯儲(chǔ)備；同時(shí)，應(yīng)加大金融監(jiān)控力度，做好貨幣國(guó)際化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，減少對(duì)我國(guó)金融體系的沖擊。

[1]Ingram.The Case for the European Monetary Inte-gration[J].Essays in International Finance, Princeton University,1973.

[2] Frankel J.Historical precedents for internationalization of the RMB[R].China Development Research Foundation symposium. The future of the international monetary system and the role of the RMB,Beijing,2011

[3] Eswar S. Prasad.Is the Chinese growth miracle built to last?[J].Tolani Senior Professor of Trade Policy, China Economic Review 2009(20):103-123.

[4] 王華慶.國(guó)際貨幣、國(guó)際貨幣體系和人民幣國(guó)際化[J].復(fù)旦學(xué)報(bào)，2010(1)：16-23.

[5] 高海紅，余永定.人民幣國(guó)際化的含義與條件[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2010(1)：46-64

[6] 林樂(lè)芬，王少楠.“一帶一路”進(jìn)程中人民幣國(guó)際化影響因素的實(shí)證分析[J].國(guó)際金融研究，2016(2)：75-83

[7] Y,C Park.RMB Internationalization and Its Implications for Financial and Monetary Cooperation in East Asia[J].China and World Economic,2010(18):1-21.

[8] 賈康.人民幣國(guó)際化如何“水到渠成”[J].人民論壇，2012(2)：5.

[9] 王曉芳，于江波.絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶人民幣區(qū)域國(guó)際化的漸進(jìn)式路徑研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2015(6):68-77.

[10] 戴鈺，康燦華.人民幣國(guó)際化市場(chǎng)撓入分析的博弈研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2010(23)：121-124.

[11] 劉玲.國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)視角下的人民幣國(guó)際化博弈分析[J].北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2012(2)：58-64.

[12] 黃梅波，王珊珊.人民幣區(qū)域化進(jìn)程中面臨的美日挑戰(zhàn) [J],上海金融，2013(6)：3-7.

[13] 王婷婷.貨幣國(guó)際化進(jìn)程的博弈分析[J].金融研究，2014(5)：80-95.

[14]胡晶.絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶與歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟對(duì)接合作的經(jīng)濟(jì)學(xué)思考[J].學(xué)術(shù)交流，2016(3)：104-109.

[15] 張杰.中國(guó)的高貨幣化之謎[J].經(jīng)濟(jì)研究，2006(6):60-69.

[16] 張?zhí)祉敚瑥埡槊?金融開放度對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響[J].國(guó)際商務(wù)，2014(2)：13-20.

[17] Lane, P R. & M Ferretti. The External Wealth of Nations: Measures of Foreign Assets and Liabilities for Industrial and Developing Countries[J].Journal of International Economics, 2001, vol.55 (2)：263-294.

[責(zé)任編輯 張家鹿]

The Research of RMB internationalization with the Silk Road Economic Belt——Based on the currency choice and competition game model under financial cooperation

WANG Xiaofang，HU Bing

(Xi’an Jiaotong University,Xi’an 710061，China)

Combing the previous literature, thought that financial cooperation with the countries of the Silk Road Economic Belt contribute to achieve the internationalization of RMB. However, the economic belt along the most countries in the financial development is not high, break the cooperation between the countries. Therefore, China should choice the path on financial institutions cooperation→ capital market cooperation→financial industry cooperation, to grasp the opportunity of China's capital and financial industry moved to the west, through the cooperation with the local advantages of the project, and gradually realize the internationalization of RMB. At the same time, from the research of perfect information dynamic game model. It concluded that the way to accelerate the circulation of RMB should improve the compensation cost, and by the means of exceeding market expectations to increase the market share. Competition with the USD and other currencies in the short term is easy to fall into the "prisoner's dilemma", it should through the way to cooperate in the long term to realize the maximization of interest.

Silk Road economic belt; internationalization of the RMB; financial cooperation; game model

10.16366/j.cnki.1000-2359.2016.06.015

2016-01-19

陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目(2016KRM001)

F822

A

1000-2359(2016)06-0108-09

王曉芳(1958-)，女(蒙古族),陜西西安人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授，金融發(fā)展研究所所長(zhǎng)，博士生導(dǎo)師，主要從事金融發(fā)展、貨幣理論與政策研究；胡冰(1990-)，男，河南洛陽(yáng)人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士生，主要從事經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入分配、貨幣銀行與金融市場(chǎng)研究。