中國企業(yè)海外投資綜述

文/本刊記者 張佩玉

中國企業(yè)海外投資綜述

文/本刊記者 張佩玉

中國企業(yè)紛紛“走出去”，在海外的廣闊天地中施展身手，從投資能源領(lǐng)域到收購高新技術(shù)企業(yè)，在海外眾多領(lǐng)域刮起的多元化投資風(fēng)。2016年前三季度海外投資并購金額達(dá)1600億美元，未來五年將超過萬億美元。

中國企業(yè)走出國門開展海外投資是實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略的重要舉措，也是中國化解過剩產(chǎn)能、實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略布局。近年來“投資風(fēng)”持續(xù)高漲，深刻影響了全球產(chǎn)業(yè)格局，而中國經(jīng)濟(jì)對世界的影響也愈發(fā)舉足輕重。

海外投資多元化

2016年中國海外投資成績引人注目，據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，前9個月我國對外投資規(guī)模持續(xù)放大，投資并購活躍，涉及領(lǐng)域不斷拓寬。1600億美金的海外投資并購，意味著2016年年底中國企業(yè)海外投資總量可能超過2000億美金。商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示，前9個月，中國企業(yè)共實(shí)施海外并購項(xiàng)目521個，實(shí)際交易金額674.4億美元，涉及67個國家和地區(qū)的18個行業(yè)大類，已經(jīng)超過2015年全年的并購金額544.4億美元。

中國企業(yè)海外“并購盛宴”是從2009年開始，著名收購案例不勝枚舉，如：大連萬達(dá)集團(tuán)2015年以26億美元，收購美國第二大院線AMC；中國復(fù)星國際集團(tuán)以7.25億美元，收購華爾街大通曼哈頓廣場；中國安邦保險集團(tuán)2014年19.5億美元收購美國紐約著名地標(biāo)華爾道夫酒店，成為美國旅館業(yè)歷來最大一筆交易，震撼各界。

分析人士指出，在人民幣貶值的預(yù)期下，通過海外并購的方式迅速搶占海外資源成為了一些企業(yè)的重要策略。至2016年上半年，資源類資產(chǎn)仍是中企海外并購的重點(diǎn)，如銅、鋁等有色金屬礦山，以及此前“抄底”的油田等海外資產(chǎn)。

在2016年眾多中國企業(yè)海外并購浪潮中的一朵巨大浪花，則是中國化工集團(tuán)的“扛鼎之作”——斥資430億美元現(xiàn)金全購瑞士農(nóng)化和種子公司先正達(dá)公司。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，該項(xiàng)交易從規(guī)模、操作平臺、并購經(jīng)驗(yàn)諸多方面，都顯示出代表中國力量的國際資本戰(zhàn)略拉開了帷幕。

然而對于此次并購，國內(nèi)種業(yè)專家表示不解，巨資為何砸向國外公司而不在國內(nèi)扶持同行業(yè)優(yōu)秀者？并購專家王世渝認(rèn)為，“從資本運(yùn)作的視角來看，農(nóng)業(yè)化工和種業(yè)產(chǎn)業(yè)是非常成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，全球范圍早就完成了整合，中國在這些領(lǐng)域沒有技術(shù)與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，并購先正達(dá)可以重新改寫中國在這個關(guān)系國計(jì)民生領(lǐng)域的話語權(quán)和競爭態(tài)勢?！?/p>

中國化工頗有海外并購?fù)顿Y熱情及經(jīng)驗(yàn)。2016年1月15日，該集團(tuán)通過旗下中國化工油氣公司成功完成對瑞士摩科瑞能源貿(mào)易公司的戰(zhàn)略投資，持股12%；摩科瑞是全球最大的獨(dú)立一體化能源及大宗商品貿(mào)易公司之一。此前，中國化工還先后收購了法國安迪蘇、澳大利亞凱諾斯、法國有機(jī)硅、挪威?？?、以色列馬克西姆等國際化工產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)龍頭。2016年3月中國化工再次通過子公司中化國際，收購了世界橡膠巨頭之一的新加坡Halcyon公司。至此，中化國際成為了世界最大的橡膠供應(yīng)商之一。

同樣的戰(zhàn)略性收購也出現(xiàn)在了有色行業(yè)。2016年5月16日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告，擬通過香港子公司CMOC Limited以26.50億美元的價格，購入FCX旗下FMDRC100%股權(quán)，進(jìn)而掌握TFM公司的56%股權(quán)。TFM擁有的Tenke Fungurume礦區(qū)，是世界儲量最大、品位最高的銅、鈷礦之一。

僅就國內(nèi)而言，無論是化工行業(yè)，還是有色行業(yè)，目前均存在不同程度的產(chǎn)能過剩情況，在國際大宗商品處于底部區(qū)間的時候，通過海外并購的方式，不僅可以以較低成本獲得發(fā)展需要的資源，保障經(jīng)營可持續(xù)性的同時降低成本，并可借鑒國際優(yōu)秀企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，降低運(yùn)營成本。

而眾多基建、鋼鐵、煤炭類企業(yè)，今年開始頻頻“出?！钡牡览砼c之類似。一方面是來自去產(chǎn)能的壓力，另一方面也是看到了政策面的支持態(tài)度。

2015年9月份，國務(wù)院正式下發(fā)《積極推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見》，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，政策成果顯著。國家稅務(wù)總局曾針對“一帶一路”制訂了10項(xiàng)新措施，以便更好的服務(wù)“出?！逼髽I(yè)。對于一些規(guī)模龐大且具敏感性的海外并購，國家發(fā)改委亦考慮打算進(jìn)一步簡化審批程序，加快企業(yè)并購步伐。在此之前，國內(nèi)便已推出了對外投資的備案體系，“出海”企業(yè)僅需在發(fā)改委、商務(wù)部注冊即可，這使得中企海外并購的時限也大大縮短。而未來隨著更多政策細(xì)則的落地，中企在進(jìn)行海外并購時，來自國內(nèi)的限制將越來越少。

借力轉(zhuǎn)型“走出去”

在中國企業(yè)走出去過程中的一個共識是，資本“走出去”和技術(shù)“引進(jìn)來”趨勢將越來越明顯。通過海外并購，中國企業(yè)利用資本輸出，引進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式及管理體系，更重要的是要在國內(nèi)進(jìn)行落地。

工信部國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作中心工業(yè)4.0所博士田斌對媒體介紹，“技術(shù)引進(jìn)來主要有四種方式。一種是外資和我們共同生產(chǎn)，用中國的市場換技術(shù)；第二種是企業(yè)直接來中國投資；第三個是我們向國外買技術(shù)；第四個是中國企業(yè)買了國外企業(yè)，慢慢將技術(shù)轉(zhuǎn)過來。這四種方式是我們過去一直堅(jiān)持的。但是，我覺得應(yīng)該是時候把重心放在技術(shù)吸收、消化、再創(chuàng)新的環(huán)節(jié)。”

我們從美的收購德國機(jī)器人企業(yè)庫卡（KUKA）集團(tuán)的案例中可以看出，對于美的，庫卡的核心優(yōu)勢在于機(jī)器人綜合制造實(shí)力強(qiáng)、下游應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)豐富，在美的要約收購庫卡的報(bào)告書中，就直接提到“美的可憑借庫卡在工業(yè)機(jī)器人和自動化生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，提升公司生產(chǎn)效率，推動公司制造升級。”這也是美的積極收購庫卡的因素之一。

中國目前已由國際資本的凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模的資本外流國，在世界范圍內(nèi)形成了一股獨(dú)特的中國力量，并在投資界出現(xiàn)了“Buy what china buys(中國買什么，你就買什么)”的投資諺語。中國的投資最初從以央企為主的能源類企業(yè)購買能源資產(chǎn)，投資遍布中亞、中東、北非、南部非洲、拉美等地，先后修建了連通中俄的北部、中哈的西部、中緬的西南部等輸油管道。并在澳洲、拉美、非洲投資購買鐵銅礦等資產(chǎn)，豐富了中國的資源供給。

隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)迅猛發(fā)展，三十年財(cái)富積累誕生的中產(chǎn)階級越來越追求精神消費(fèi)，于是對外投資中化學(xué)、科技、娛樂、影視、體育等比重在逐漸擴(kuò)大。近幾年頻繁在瑞士、意大利、新加坡等國的投資，都是奢侈消費(fèi)品、高端技術(shù)發(fā)達(dá)的國家，中國海外投資的變化反映了20年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。

從2016年海外投資并購呈現(xiàn)的特點(diǎn)來看，國有企業(yè)依然占投資主體，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，地方國企占48.6%，央企占27.6%，國有企業(yè)在海外形成的資產(chǎn)仍在國資委監(jiān)管下。海外優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)或重要的資源類資產(chǎn)，有利于提高中國國有企業(yè)的全球競爭力，助力國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

不平坦的投資路

在過去20年尤其是最近10年，中國企業(yè)“走出去”成果豐碩，但失敗的案例也不少，一些企業(yè)交付了昂貴的學(xué)費(fèi)。自2015年年中以來，近400億美元的中資擬議海外并購告吹——究其原因多數(shù)是因?yàn)楦鲊找鎿?dān)憂安全和競爭問題。

日前，德國政府剛剛撤銷了我國對德國芯片設(shè)備制造商愛思強(qiáng)（Aixtron） 6.7億歐元擬議收購的批準(zhǔn)，原因是收到了“先前未知的安全相關(guān)信息”。此后不久又宣布將對歐司朗的子公司被賣給中國進(jìn)行審查。

德國經(jīng)濟(jì)部長指責(zé)中企“犯規(guī)”，德國《世界報(bào)》網(wǎng)站10月29日報(bào)道，德國是世界上最開放的經(jīng)濟(jì)體之一，不過“中國一再加大歐洲企業(yè)對華直接投資的難度，而且這些企業(yè)只有同意歧視性的條件才會獲得允許；可是，中國自己卻帶著長長的感興趣企業(yè)名單，在我們這里展開購物之旅，這對我們來說就愈發(fā)困難了?！奔硬祭餇栒f。

在美國，美國外資投資委員會（CFIUS）的審核通常起著關(guān)鍵作用，安全審查的重點(diǎn)是“關(guān)鍵資源”與“關(guān)鍵性行業(yè)”。該委員會發(fā)布的報(bào)告顯示，在所有海外投資者中，中國投資者主導(dǎo)的交易仍然是CFIUS最主要的審查對象。除了CFIUS這類掌握安全審查的機(jī)構(gòu)外，還有諸如反壟斷等機(jī)構(gòu)會對并購交易是否成功起到作用。

繼2016年3月收購酒店集團(tuán)喜達(dá)屋告吹后，安邦保險以65億美元收購黑石旗下加州圣迭戈科羅納多酒店公司的計(jì)劃也胎死腹中。原因是該酒店位于美國一個主要的海軍基地附近，引發(fā)了美國政府的“國家安全”擔(dān)憂。6月份，美國商務(wù)部向中國通訊設(shè)備巨頭華為公司發(fā)出行政傳喚，要求華為提供過去五年向朝鮮、伊朗、敘利亞、古巴和蘇丹出口的全部信息，如果調(diào)查發(fā)現(xiàn)華為對上述幾國的出口違反了美國的政策，美國有可能限制華為獲得關(guān)鍵的美制零部件的途徑。美國以類似的理由對中興公司也進(jìn)行制裁，禁止美國公司向其出口技術(shù)。很多西方觀察家在內(nèi)的全球分析人士均

認(rèn)為，美國這樣做是為了打擊中國高技術(shù)公司的競爭力。

除歐美之外，最近澳大利亞對中國企業(yè)收購澳企，也出現(xiàn)了審查和否決的情況。中國在全球投資的擴(kuò)展速度已經(jīng)在澳大利亞引起了擔(dān)憂，比如，澳大利亞社會上存在對“農(nóng)場變賣”和利潤轉(zhuǎn)移到海外的擔(dān)憂。澳大利亞同樣有個外國投資審查委員會（FIRB），使外企對澳大利亞企業(yè)的并購會變得高度政治化，因?yàn)榘拇罄麃嗀?cái)長具有自由裁量權(quán)，可以以國家利益為由阻止若干交易。

在非洲、拉美、東南亞等國的中國投資，有的也因?yàn)檎物L(fēng)向的轉(zhuǎn)變而遭遇擱淺。墨西哥高鐵項(xiàng)目可謂一波三折充滿了戲劇性，近5個月的“拉鋸戰(zhàn)”，讓高鐵出口墨西哥變得難以預(yù)料。

海外投資新趨勢

受到人民幣匯率變革、美聯(lián)儲加息預(yù)期不確定，以及英國脫歐等大事件的影響，中國企業(yè)海外收購?fù)顿Y如何規(guī)避法律風(fēng)險，日益成為正在全球化布局的中國企業(yè)頗為頭疼的難題。隨著國家一帶一路、人民幣國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，特別是10月1日人民幣入籃SDR，眾多企業(yè)認(rèn)識到，必須加快國際化布局與技術(shù)升級步伐，來提高駕馭復(fù)雜國際投資環(huán)境的能力和水平。

李克強(qiáng)總理2016年9月在蘇州出席中國-中東歐國家經(jīng)貿(mào)論壇時發(fā)表講話稱，中國未來五年可能在海外投資超過1萬億美元。商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表張向晨稱，中企海外投資并購顯露出不少積極的現(xiàn)象。其一，并購主體多是國內(nèi)相關(guān)行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)，這些領(lǐng)軍企業(yè)在資金、技術(shù)開發(fā)、人才儲備、跨國管理能力方面，已具備開展跨國并購的實(shí)力和條件。其二，中國企業(yè)主動發(fā)起的大型并購項(xiàng)目增多。其三，并購涉及的領(lǐng)域日益多元化，消費(fèi)類和文化娛樂產(chǎn)業(yè)成為中國企業(yè)海外并購中新的增長點(diǎn)。其四，并購融資的模式更多地向利用境外融資的方向發(fā)展。近五年來境外融資額占境外并購交易額的比重平均達(dá)到了35%。

中國企業(yè)走出去過程中的一個共識是，資本“走出去”和技術(shù)“引進(jìn)來”。

投資界亦對未來海外投資風(fēng)險進(jìn)行了分析。投資美國方面，投資界表示，可以選擇合投、眾籌等硅谷主流的天使投資模式，降低風(fēng)險的同時，還可以避免惡性競爭和估值泡沫，海銀資本創(chuàng)始合伙人王煜全多次提到：“中國現(xiàn)在的海外投資有三大誤區(qū)，一是硅谷、二是互聯(lián)網(wǎng)、三是找中國人。美國創(chuàng)業(yè)的趨勢是圍繞高校走的，且高校創(chuàng)新趨勢還會擴(kuò)展到互聯(lián)網(wǎng)之外，比如硬件創(chuàng)新”。

而在印度這個多元化的國家里，巨大的內(nèi)需以及全球化開放的市場環(huán)境，讓全球（包括中國）企業(yè)對印度投資熱情高漲。手機(jī)制造業(yè)投資旺盛：華為在印度持續(xù)投資上億美金建設(shè)新的研發(fā)中心；vivo手機(jī)投資約1000萬美金成立印度銷售團(tuán)隊(duì)；阿里巴巴投資5.75億美金入股印度電商PayTM；小米的雷軍在印度發(fā)布專門為印度定制的手機(jī)并決心在印度設(shè)立研發(fā)中心和生產(chǎn)線等。

在歐洲，柏林正取代倫敦，成為歐洲創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的中心。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志稱，歐洲的風(fēng)險投資資金只相當(dāng)于美國的8%，但增速喜人。目前國內(nèi)投資人在德國主要活躍在收購成熟企業(yè)，例如2016年1月份，中國化工集團(tuán)宣布，以9.25億歐元收購Onex基金擁有的全球領(lǐng)先德國橡塑化機(jī)制造商克勞斯瑪菲集團(tuán)。相對硅谷和北京的速度而言，投資者在德國可能需要更多的耐心，因?yàn)榘亓值膭?chuàng)造動力并不都是為了短期獲得大量財(cái)富和聲名，而只是因?yàn)榭萍肌?/p>

而中國投資者參與以色列的投資基本都是“戰(zhàn)略投資”：一是成為頂尖風(fēng)投基金LP，或與其合作；二是高科技企業(yè)直投以色列初創(chuàng)公司，如百度、阿里、復(fù)星等；三是個人投資者借股權(quán)眾籌平臺間接投資。

為了避免在海外投資中陷入風(fēng)險和爭端，專家指出，在海外投資中，企業(yè)應(yīng)對要投資國家和地區(qū)的投資政策和各種相關(guān)法律法規(guī)、風(fēng)俗習(xí)慣、市場狀況、產(chǎn)業(yè)競爭力等進(jìn)行深入的了解，選取中國有優(yōu)勢而對方相當(dāng)薄弱的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。選擇熟悉的國際金融、法律、會計(jì)等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)和有能力的專業(yè)人士，做海外投資的委托機(jī)構(gòu)和相關(guān)業(yè)務(wù)代理人，加強(qiáng)風(fēng)險防范意識，投資前進(jìn)行深入的調(diào)查研究，對可能遇到的各種風(fēng)險制定相應(yīng)的措施。

責(zé)任編輯/藍(lán)玉才