• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)可利用資源配置與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

    2016-12-07 05:53:47左春芳吳彥龍
    關(guān)鍵詞:資源配置資產(chǎn)變量

    左春芳 吳彥龍

    企業(yè)可利用資源配置與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

    左春芳吳彥龍

    企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)資源是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ),通過(guò)企業(yè)的資源配置情況可以考察企業(yè)的管理水平。本文以2010-2014年A股上市公司為樣本,采用實(shí)證研究方法分析我國(guó)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和可利用資源配置對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響。研究結(jié)果表明,在增加行業(yè)變量的情況下,企業(yè)的各種可利用資源配置與消耗同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間呈現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系,不同經(jīng)濟(jì)資源對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的貢獻(xiàn)存在顯著差異,企業(yè)可以通過(guò)合理的資源配置提高經(jīng)濟(jì)效益。

    資產(chǎn)結(jié)構(gòu);資源配置;經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

    一、問(wèn)題的提出

    企業(yè)作為一個(gè)自主經(jīng)營(yíng)的主體,擁有多種可以利用的資源,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就是通過(guò)這些資源,為企業(yè)創(chuàng)造收益。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)資源包括數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。企業(yè)在管理活動(dòng)中,要根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要,通過(guò)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)資源數(shù)量和質(zhì)量的分析,實(shí)現(xiàn)合理配置,促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化。

    從內(nèi)容上看,企業(yè)可利用的經(jīng)濟(jì)資源可以分為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源和外部經(jīng)濟(jì)資源兩類(lèi)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)與社會(huì)的互動(dòng),可以通過(guò)利用外部經(jīng)濟(jì)資源來(lái)實(shí)現(xiàn),以體現(xiàn)企業(yè)對(duì)社會(huì)的價(jià)值,外部經(jīng)濟(jì)資源為企業(yè)與社會(huì)的共享資源;企業(yè)對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源擁有所有權(quán)或控制權(quán),內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源為企業(yè)的專(zhuān)享資源,要提高資源的利用效率,企業(yè)需要對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行合理配置。企業(yè)在利用外部經(jīng)濟(jì)資源和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源過(guò)程中都存在合理配置問(wèn)題。對(duì)于外部資源而言,如外部資金、外部市場(chǎng)、社會(huì)服務(wù)、公共資源等,是企業(yè)共同爭(zhēng)取和利用的對(duì)象,企業(yè)利用外部資源需要付出一定的代價(jià),即資源利用成本。企業(yè)使用內(nèi)部資源可以無(wú)償使用,但內(nèi)部資源往往需要與外部資源進(jìn)行交換才能流動(dòng),達(dá)到實(shí)現(xiàn)資源配置的目的。

    從使用方式看,企業(yè)的各種資源表現(xiàn)為企業(yè)不同形式的資產(chǎn),企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)的資產(chǎn)配置情況,也可以從一個(gè)側(cè)面反映出一個(gè)企業(yè)的管理水平。企業(yè)的很多管理活動(dòng)都會(huì)表現(xiàn)為企業(yè)資源的變動(dòng),而這些資源的變動(dòng)會(huì)直接影響到企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。所以,從一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況分析,可以透視企業(yè)的資源配置情況,并從一種程度上考察一個(gè)企業(yè)管理水平的高低。

    那么,對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言,企業(yè)的資源配置效率如何?企業(yè)在資源配置中還存在什么問(wèn)題?影響企業(yè)進(jìn)行資源配置的因素有哪些?企業(yè)怎樣才能提高資源配置的效率?這將是本文試圖探討的問(wèn)題。

    二、國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述

    對(duì)于企業(yè)資源配置的分析,過(guò)去人們較多的是從資本結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行分析,也就是從企業(yè)籌資的角度考察社會(huì)資源的配置效率。相比而言,從企業(yè)內(nèi)部管理角度分析企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)的配置的有關(guān)研究則相對(duì)較少,目前人們的相關(guān)研究,主要包括以下幾個(gè)方面:

    1.以資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究

    進(jìn)行此類(lèi)研究的目的主要是尋求企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化的依據(jù)。湯海溶,黃登仕,周嘉南(2004)在對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究中,認(rèn)為對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在一定的影響因素包括公司規(guī)模以及固定資產(chǎn)比例,但影響作用不會(huì)持續(xù);白仲林(2001)主要用對(duì)比的方法分析了我國(guó)信息業(yè)和機(jī)械制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu),并歸納總結(jié)了信息業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)二者的特征;Daniel Oertqvist,Eryadi K.Masli(2006)運(yùn)用結(jié)構(gòu)平衡模型,通過(guò)取得投資活動(dòng)的縱向歷史數(shù)據(jù),進(jìn)而進(jìn)行多變量分析,結(jié)果表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響起到一定的促進(jìn)作用;Andreas Krause(2006)開(kāi)始研究資本需求、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系與區(qū)別,提出要獲得最佳的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),必須考慮資本需求、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)三者之間的關(guān)系,但其未對(duì)此理論進(jìn)行驗(yàn)證。

    2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響研究

    劉猛,王嬋(2005)對(duì)影響公司業(yè)績(jī)的因素進(jìn)行實(shí)證分析,認(rèn)為公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是兩個(gè)重要影響因素;逯全玲(2004)也通過(guò)實(shí)證方法研究了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響;王懷明,閆新峰(2007)主要對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)該類(lèi)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效所起的作用不顯著;G.Agiomirgianakis,F(xiàn).Voulgaris(2006)以希臘制造業(yè)為例,采用回歸模型進(jìn)行分析,指出影響公司收益率的因素主要包括:公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)時(shí)間、出口狀況、銷(xiāo)售增長(zhǎng)、公司負(fù)債、固定資產(chǎn)和投資的增加,以及資產(chǎn)管理的效率。Henry Choon等(2000)同樣將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為影響公司業(yè)績(jī)的重要因素;Matej Blasko,Joseph F.Sinkey Jr.(2006)指出銀行信貸大量轉(zhuǎn)向不動(dòng)產(chǎn)的投資組合會(huì)受到利率和政策的影響。

    3.從宏觀環(huán)境為背景分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

    胡永平,祝接金(2003)和司增綽(2005)均以固定資產(chǎn)投資的角度出發(fā),研究了固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的關(guān)系,并提出企業(yè)固定資產(chǎn)的投資策略;沈立人(1993)分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求,分析了我國(guó)企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的問(wèn)題。

    綜上所述,以往的研究主要集中于從資本結(jié)構(gòu)或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的角度,分析其對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響情況,而且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要側(cè)重于固定資產(chǎn)的研究,而從微觀的角度研究企業(yè)資源配置問(wèn)題相對(duì)較少。本文通過(guò)重新構(gòu)建模型,分析我國(guó)上市公司通過(guò)不同資產(chǎn)的布局所實(shí)現(xiàn)的資源配置情況,研究我國(guó)上市公司的資源配置效率及其影響因素,并進(jìn)一步探討企業(yè)的資源配置規(guī)律和優(yōu)化方式。

    三、研究設(shè)計(jì)

    本文采用線性回歸分析方法,通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究企業(yè)資源配置的實(shí)際效果。

    1.被解釋變量

    由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益,衡量經(jīng)營(yíng)效益的指標(biāo)主要有銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益凈利潤(rùn)等指標(biāo)。這里我們選擇總資產(chǎn)利潤(rùn)率作為被解釋變量。之所以選擇總資產(chǎn)利潤(rùn)率而不是其它指標(biāo),主要是考慮本研究主要是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析,資產(chǎn)利潤(rùn)率更能夠體現(xiàn)企業(yè)的資源配置效率,并且有利于在相關(guān)分析中,我們把影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的資源配置因素作為解釋變量。企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率用符號(hào)MPR表示。

    2.解釋變量

    企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行布局的綜合反映。一般來(lái)說(shuō),在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,發(fā)揮重要作用的資源主要有三類(lèi):產(chǎn)能性資源、周轉(zhuǎn)性資源和消耗性資源。

    產(chǎn)能性資源。產(chǎn)能性資源是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的主要生產(chǎn)資料,是各種資源的配置基礎(chǔ),是企業(yè)的核心資源。反映這類(lèi)資源的指標(biāo)包括固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。為了充分反映固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力,固定資產(chǎn)指標(biāo)我們采用固定資產(chǎn)原價(jià)。該解釋變量我們用產(chǎn)能性資源率指標(biāo),即產(chǎn)能性資源與總資產(chǎn)的比值,用符號(hào)FAR表示。

    周轉(zhuǎn)性資源。周轉(zhuǎn)性資源是指在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形態(tài)發(fā)生變化,價(jià)值保持穩(wěn)定的資源,如企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn),考慮到企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)影響,在此我們采用營(yíng)運(yùn)資金作為分析變量,分析中采用營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)的比值,用WCR表示。

    消耗性資源。消耗性資源是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用,這里主要指期間費(fèi)用。這類(lèi)資源的消耗,可以為企業(yè)帶來(lái)一定的利益,同樣也可以視為企業(yè)資源的一種配置方式。反映該類(lèi)資源的變量我們采用期間費(fèi)用與銷(xiāo)售收入的比值,用PER表示。

    此外,考慮到企業(yè)規(guī)模和行業(yè)等因素可能對(duì)資源配置情況產(chǎn)生的影響,我們?cè)僭黾右韵驴刂谱兞浚?/p>

    銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。銷(xiāo)售是企業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)資源享有的一種方式,銷(xiāo)售的變動(dòng)反映了企業(yè)市場(chǎng)資源占用情況的變化。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率記為SIR。

    行業(yè)變量。一般來(lái)說(shuō),不同行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在很大差異,這個(gè)變量用于控制不同行業(yè)之間企業(yè)的差異。行業(yè)變量此處取0-1啞變量。用IND表示。

    總資產(chǎn)規(guī)模變量。這個(gè)變量用于控制不同企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的聯(lián)系,采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。用InTA表示。

    3.模型設(shè)計(jì)

    在回歸分析中,我們采用以下回歸分析模型。

    四、實(shí)證分析

    1.樣本與數(shù)據(jù)

    本文研究樣本選自2010-2014年上海證券交易所和深圳證券交易所一般行業(yè)的A股上市公司,總共為6525個(gè)樣本。根據(jù)本文的研究目的和方法,由于新增上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表不能提供銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù),我們刪除了當(dāng)年新上市的320個(gè)新上市的公司數(shù)據(jù)和2個(gè)數(shù)據(jù)不全的公司數(shù)據(jù)??紤]到金融行業(yè)的特殊性,本文未將其納入一般行業(yè)研究范圍內(nèi);最后得到包括12個(gè)行業(yè)6203個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

    表1 研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    本研究所使用數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安研究服務(wù)中心網(wǎng)站(http://www.gtarsc.com)。數(shù)據(jù)分析使用EXCEL和SPSS19.0軟件處理。

    2.數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

    表1是對(duì)樣本公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分行業(yè)統(tǒng)計(jì)情況。從樣本的分布看,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯行業(yè)特征,其中產(chǎn)能性資源(FAR)在企業(yè)總資產(chǎn)中占有比例較大的是采掘業(yè)、電力煤氣水電供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、制造業(yè),最高達(dá)到83.17%。最小的為房地產(chǎn)業(yè),為13.59%。總體上看周轉(zhuǎn)性資源(WCR)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占比例不大,一些行業(yè)的周轉(zhuǎn)性資源為負(fù)值,特別是制造業(yè)和文化傳播業(yè)的周轉(zhuǎn)性資源負(fù)值較高,表明這類(lèi)上市公司大都依賴外部短期借款和自然負(fù)債。綜合產(chǎn)能性資源和周轉(zhuǎn)性資源兩個(gè)因素,其合計(jì)也存在明顯的差異,表明不同行業(yè)的企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的依賴程度不同??傎Y產(chǎn)規(guī)模用來(lái)控制資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系,取對(duì)數(shù)后的均值的行業(yè)差別不大,消除行業(yè)對(duì)資產(chǎn)規(guī)模絕對(duì)數(shù)的影響,符合研究的目的。消耗性資源(PER)各行業(yè)差異不大,最大的為制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè),這主要與舊準(zhǔn)則中研發(fā)費(fèi)用不允許資本化有關(guān);2010-2014年的數(shù)據(jù)表明,銷(xiāo)售增長(zhǎng)率(SIR)作為企業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)資源享有的一種方式,增長(zhǎng)都比較大,與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境相吻合。其中增長(zhǎng)率超過(guò)100%的行業(yè)為綜合類(lèi)、房地產(chǎn)業(yè)和零售與批發(fā)貿(mào)易業(yè)。

    綜合類(lèi)企業(yè)中蘇寧環(huán)球銷(xiāo)售增長(zhǎng)率達(dá)到956.55%,對(duì)整個(gè)行業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大,考慮到本研究所選取的樣本數(shù)較多,而且是對(duì)不同行業(yè)的綜合分析,研究中并未將這些發(fā)展迅速的企業(yè)指標(biāo)剔除。

    3.回歸分析結(jié)果

    由于本模型采用的變量較多,為避免出現(xiàn)多重共線性,首先進(jìn)行解釋變量的相關(guān)性檢驗(yàn)。表2是變量的相關(guān)系數(shù)表。通過(guò)各解釋變量間的相關(guān)系數(shù)不難發(fā)現(xiàn),多數(shù)解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都很小,只有WCR和PER的相關(guān)系數(shù)比較高,但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度不難看出,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金與期間費(fèi)用并不存在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的相關(guān)性,模型不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的共線性。

    進(jìn)一步考察相關(guān)系數(shù)表可以看出,周轉(zhuǎn)性資源(WCR)和消耗性資源(PER)與因變量的相關(guān)性最大,符合我們的研究預(yù)期。周轉(zhuǎn)性資源周轉(zhuǎn)的越快,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)越大,消耗性資源與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成完全負(fù)相關(guān);總資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)(LnTA)與因變量的相關(guān)系數(shù)為0.113,其它各變量于因變量的相關(guān)系數(shù)均小于0.1,表明目前企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)資源配置和經(jīng)濟(jì)效益的影響并不突出。

    表3和表4為回歸分析結(jié)果,模型的擬合優(yōu)度很高,接近于1,該模型能夠很好的解釋資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的關(guān)系。產(chǎn)能性資源(FCR)和周轉(zhuǎn)性資源(WCR)的系數(shù)為正值,表明產(chǎn)能性資源越大,周轉(zhuǎn)性資源流動(dòng)越快,企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)酱?;消耗性資源(PER)與銷(xiāo)售利潤(rùn)率成反比,表明企業(yè)對(duì)這類(lèi)資源還有加強(qiáng)控制的必要;資產(chǎn)規(guī)模(LnTA)指標(biāo)粹然是很小的負(fù)數(shù),對(duì)企業(yè)盈利能力的貢獻(xiàn)不大;特別要說(shuō)明的是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率(SIR)未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn),表明在企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)中,銷(xiāo)售增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用很小,這似乎與一般的常識(shí)相悖。實(shí)際上,由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,很多企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)是以降低價(jià)格為代價(jià)的,從而制約了銷(xiāo)售增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)效益的貢獻(xiàn)。銷(xiāo)售增長(zhǎng)未能刺激企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高也表明我國(guó)企業(yè)在其他因素的影響下銷(xiāo)售利潤(rùn)整體平穩(wěn),企業(yè)發(fā)展仍保持健康狀態(tài)。

    五、研究結(jié)論

    通過(guò)以上研究我們發(fā)現(xiàn),中國(guó)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯的行業(yè)特征,不同行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同,對(duì)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響也不同。企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率主要產(chǎn)生于產(chǎn)能性資源和周轉(zhuǎn)性資源。消耗性資源與資產(chǎn)利潤(rùn)率明顯負(fù)相關(guān),節(jié)約費(fèi)用的消耗和降低有關(guān)的成本是提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要手段。資產(chǎn)規(guī)模沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)應(yīng)有的業(yè)績(jī),表明我國(guó)上市公司資產(chǎn)規(guī)模利用能力不夠,存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象;主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),為無(wú)效增長(zhǎng),企業(yè)沒(méi)有充分利用外部資源,同時(shí)從另一方面也說(shuō)明我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,銷(xiāo)售的增長(zhǎng)往往是由于降低價(jià)格帶來(lái)的,對(duì)企業(yè)的效益貢獻(xiàn)減弱。

    表2 回歸變量中的Pearson相關(guān)系數(shù)

    表3  Model Summary(b)

    aPredictors:(Constant),IND12,WCR,IND2,IND1,IND5,RIR, IND7,IND9,IND4,IND6,IND3,IND10,IND8,lnat,fcr,per

    b Dependent Variable:MPR

    [1]白仲林.關(guān)于我國(guó)信息業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)特征的實(shí)證分析.天津商學(xué)院學(xué)報(bào),2005(5).

    [2]湯海溶,黃登仕,周嘉南.是什么改變了上市公司資本結(jié)構(gòu)——來(lái)自中國(guó)上市公司的證據(jù).公司財(cái)務(wù)研討會(huì)論文集,2004.

    [3]劉猛,王嬋.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析.沿海企業(yè)與科技,2005(6).

    [4]王懷明,閆新峰.農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的研究.華東經(jīng)濟(jì)管理,2007(2).

    [5]李青原,王永海.資產(chǎn)專(zhuān)用性與公司資本結(jié)構(gòu)——來(lái)自中國(guó)制造業(yè)股份有限公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).會(huì)計(jì)研究,2006(7).

    表4 變量系數(shù)表

    [6]司增綽.固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)研究.全國(guó)商情(經(jīng)濟(jì)理論研究),2005(5).

    [7]沈立人.論資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整.經(jīng)濟(jì)研究,1993(4).

    [8]蔡征兵.資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)及其選擇.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào),2002(4).

    [9]胡永平,祝接金.我國(guó)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)分析.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2003(2).

    [10]逯全玲.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究.市場(chǎng)周刊(財(cái)經(jīng)論壇),2004(1).

    [11]楊遠(yuǎn)霞.湖南省上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性研究.中南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2014(4).

    [12]申樹(shù)斌,莫寶民.我國(guó)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系的實(shí)證研究.沈陽(yáng)師范大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2013(9).

    [13]吳娜.上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究.經(jīng)濟(jì)研究參考,2012(2).

    [14]Piero Gottardi,Atsushi Kajii.A note on the regularity of competitive equilibrium and asset structures.Journal of Mathematical Economics.2003.NO.7:763-776.

    [15]Bich.P.On the existence of approximated equilibria in discontinuous economies.Journal of Mathematical Economics,2005.no.4-5:463-481.

    [16]DanielOertqvist,EryadiK.Masli,SheikhF.Rahman,Christopher Selvarajah.Determinantes of capital structure in new ventures:Evidence from Swedish longitudinal data.Journal of Developmental Entrepreneurship,2006.NO.4:277-296.

    [17]G.Agiomirgianakis,F.Voulgaris,T.Papadogonas.Financial factors affecting profitability and employment growth:the case of Greek manufacturing,International Journal of Financial Services Management,2006.NO.2/3:232-242.

    [18]Matej Blasko,Joseph F.Sinkey Jr.Bank asset structure, real-estate lending,and risk-taking,The Quarterly Review of Economics and Finance,NO.1:53-81.

    (作者單位:天津天獅學(xué)院工商管理學(xué)院、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院)

    猜你喜歡
    資源配置資產(chǎn)變量
    抓住不變量解題
    也談分離變量
    輕資產(chǎn)型企業(yè)需自我提升
    商周刊(2018年19期)2018-10-26 03:31:24
    我國(guó)制造業(yè)資源配置概述
    央企剝離水電資產(chǎn)背后
    能源(2017年7期)2018-01-19 05:05:02
    把資源配置到貧困人口最需要的地方
    刑事偵查資源配置原則及其影響因素初探
    遼寧:衛(wèi)生資源配置出新標(biāo)準(zhǔn)
    SL(3,3n)和SU(3,3n)的第一Cartan不變量
    關(guān)于資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問(wèn)題的探討
    久久精品国产自在天天线| 午夜久久久在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 亚洲国产欧美日韩在线播放| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产精品无大码| 美女高潮到喷水免费观看| 一级黄片播放器| 国产成人午夜福利电影在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 满18在线观看网站| www日本在线高清视频| 久久热在线av| 两性夫妻黄色片| 国产免费现黄频在线看| 老女人水多毛片| 丰满少妇做爰视频| 成人国产麻豆网| 欧美精品高潮呻吟av久久| 成年人午夜在线观看视频| 日韩av免费高清视频| 国产精品成人在线| 大香蕉久久网| videos熟女内射| 国产日韩欧美视频二区| 欧美精品国产亚洲| 男女免费视频国产| 亚洲国产看品久久| 亚洲,一卡二卡三卡| 七月丁香在线播放| 亚洲av欧美aⅴ国产| 女人久久www免费人成看片| 涩涩av久久男人的天堂| 丝袜脚勾引网站| av在线播放精品| 日韩av在线免费看完整版不卡| 少妇被粗大的猛进出69影院| 美女视频免费永久观看网站| 卡戴珊不雅视频在线播放| 日本色播在线视频| 交换朋友夫妻互换小说| 精品酒店卫生间| 亚洲国产精品国产精品| 国产乱来视频区| 大片免费播放器 马上看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 一级,二级,三级黄色视频| 国产成人精品在线电影| 在线观看人妻少妇| 一级黄片播放器| av在线播放精品| 久久这里只有精品19| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲精品一二三| 大香蕉久久网| 亚洲图色成人| 综合色丁香网| 精品国产乱码久久久久久男人| 不卡av一区二区三区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 天天影视国产精品| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久精品国产综合久久久| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产亚洲欧美精品永久| 在线看a的网站| 中文天堂在线官网| 丝袜人妻中文字幕| 成人毛片60女人毛片免费| 国产有黄有色有爽视频| 伦理电影大哥的女人| 欧美精品高潮呻吟av久久| 在线免费观看不下载黄p国产| 99九九在线精品视频| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 人人妻人人澡人人看| 国产熟女午夜一区二区三区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲男人天堂网一区| 亚洲国产精品国产精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 久久久精品区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲国产精品一区三区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 99国产综合亚洲精品| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产成人午夜福利电影在线观看| 少妇精品久久久久久久| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 最近手机中文字幕大全| 搡老乐熟女国产| 国产成人91sexporn| 丝袜人妻中文字幕| 久久国产精品大桥未久av| 国产精品国产av在线观看| 999精品在线视频| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲国产欧美网| 亚洲内射少妇av| 欧美日韩视频精品一区| 成人免费观看视频高清| 九色亚洲精品在线播放| 一本久久精品| 中国国产av一级| 国产福利在线免费观看视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 女性被躁到高潮视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 少妇人妻 视频| 精品福利永久在线观看| 亚洲国产精品999| 日韩欧美一区视频在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| av女优亚洲男人天堂| 一本久久精品| 久久久久久久精品精品| 亚洲欧洲国产日韩| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 午夜激情久久久久久久| 综合色丁香网| av片东京热男人的天堂| 日本vs欧美在线观看视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 蜜桃国产av成人99| 五月天丁香电影| 黄片播放在线免费| 亚洲综合色网址| 亚洲综合色网址| 亚洲国产av影院在线观看| 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲人成77777在线视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产淫语在线视频| 男女午夜视频在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 波多野结衣av一区二区av| av国产精品久久久久影院| 国产亚洲最大av| 少妇人妻久久综合中文| 国产成人精品久久二区二区91 | 欧美日韩视频精品一区| 美女大奶头黄色视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 欧美xxⅹ黑人| 国产av码专区亚洲av| 看十八女毛片水多多多| 国产又色又爽无遮挡免| 一级爰片在线观看| 国产乱人偷精品视频| 如何舔出高潮| 大片免费播放器 马上看| 亚洲国产精品一区三区| 一级片'在线观看视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 少妇的逼水好多| 久久久a久久爽久久v久久| 丝袜在线中文字幕| 欧美成人午夜精品| 色婷婷久久久亚洲欧美| 日韩欧美精品免费久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲精品在线美女| 纯流量卡能插随身wifi吗| 纯流量卡能插随身wifi吗| 欧美 日韩 精品 国产| 999精品在线视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| www.熟女人妻精品国产| 欧美精品av麻豆av| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲成国产人片在线观看| 久久久亚洲精品成人影院| 看十八女毛片水多多多| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产日韩欧美视频二区| 亚洲内射少妇av| 免费人妻精品一区二区三区视频| 美女高潮到喷水免费观看| 男人添女人高潮全过程视频| 国产成人欧美| a 毛片基地| 嫩草影院入口| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲av男天堂| 精品福利永久在线观看| 波野结衣二区三区在线| 人妻一区二区av| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产探花极品一区二区| 人妻一区二区av| 成年人免费黄色播放视频| 久久久久精品人妻al黑| 在线精品无人区一区二区三| 久久精品人人爽人人爽视色| videosex国产| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 日韩欧美精品免费久久| 久久久久网色| 久久韩国三级中文字幕| 不卡av一区二区三区| 99久国产av精品国产电影| 亚洲欧美一区二区三区国产| 欧美日韩av久久| 国产精品一二三区在线看| 国产精品蜜桃在线观看| tube8黄色片| 亚洲在久久综合| 亚洲成人av在线免费| 国产精品 国内视频| 精品国产一区二区久久| 少妇的丰满在线观看| 成人国产av品久久久| 亚洲欧美清纯卡通| freevideosex欧美| 波多野结衣一区麻豆| 最新中文字幕久久久久| 欧美xxⅹ黑人| 黄频高清免费视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 精品一区二区三卡| 成人午夜精彩视频在线观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲国产看品久久| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 大码成人一级视频| 五月天丁香电影| 赤兔流量卡办理| 大香蕉久久成人网| 女人精品久久久久毛片| 国产片内射在线| 99久久精品国产国产毛片| 老女人水多毛片| 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲综合色惰| 亚洲欧美一区二区三区久久| 三上悠亚av全集在线观看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产黄色免费在线视频| 天天操日日干夜夜撸| 国产精品成人在线| 国产精品一国产av| 人人妻人人澡人人看| 欧美国产精品一级二级三级| 中文字幕av电影在线播放| 亚洲av免费高清在线观看| 一区二区三区激情视频| 老熟女久久久| 国产精品不卡视频一区二区| 色网站视频免费| 国产精品国产三级专区第一集| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲成色77777| 久久av网站| 成人午夜精彩视频在线观看| 日本91视频免费播放| 精品亚洲成国产av| 九九爱精品视频在线观看| 激情视频va一区二区三区| 久久久久久久久免费视频了| 欧美少妇被猛烈插入视频| av免费在线看不卡| 日韩精品有码人妻一区| 国产黄频视频在线观看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 欧美精品一区二区免费开放| 国产精品 国内视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 色吧在线观看| 一区在线观看完整版| 青草久久国产| 亚洲精品自拍成人| 只有这里有精品99| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲av国产av综合av卡| 麻豆av在线久日| 中文天堂在线官网| 母亲3免费完整高清在线观看 | 国产亚洲一区二区精品| 热re99久久精品国产66热6| 下体分泌物呈黄色| 亚洲av免费高清在线观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 色视频在线一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 观看av在线不卡| 99香蕉大伊视频| 看非洲黑人一级黄片| 91aial.com中文字幕在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 寂寞人妻少妇视频99o| 成人亚洲欧美一区二区av| 美女大奶头黄色视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产 一区精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 色婷婷av一区二区三区视频| 人人妻人人澡人人看| 只有这里有精品99| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲国产av新网站| 久久久久视频综合| 色哟哟·www| 黄片播放在线免费| 99九九在线精品视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲精品第二区| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 午夜福利视频在线观看免费| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日韩一区二区视频免费看| 91精品三级在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲av国产av综合av卡| 日韩中字成人| av又黄又爽大尺度在线免费看| 美女大奶头黄色视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 天堂中文最新版在线下载| 2022亚洲国产成人精品| 日韩精品有码人妻一区| 大码成人一级视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 精品国产国语对白av| a级毛片黄视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲国产成人一精品久久久| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 美女视频免费永久观看网站| 久久97久久精品| 久久久久人妻精品一区果冻| 天堂8中文在线网| 中文字幕精品免费在线观看视频| 九色亚洲精品在线播放| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜免费观看性视频| 成年人免费黄色播放视频| 天天操日日干夜夜撸| 免费观看a级毛片全部| 少妇人妻久久综合中文| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲综合精品二区| 亚洲五月色婷婷综合| av在线老鸭窝| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 国产一区二区激情短视频 | 欧美日本中文国产一区发布| 只有这里有精品99| 色视频在线一区二区三区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 深夜精品福利| 久久99蜜桃精品久久| 国产1区2区3区精品| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 人体艺术视频欧美日本| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品偷伦视频观看了| 色哟哟·www| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 五月伊人婷婷丁香| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 只有这里有精品99| 一区二区三区四区激情视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 亚洲精品国产av蜜桃| 女性生殖器流出的白浆| 七月丁香在线播放| 美女国产高潮福利片在线看| 免费看不卡的av| 国产精品成人在线| 日本爱情动作片www.在线观看| av在线app专区| av网站免费在线观看视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 韩国精品一区二区三区| 亚洲成色77777| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 午夜激情av网站| 精品人妻在线不人妻| 成人黄色视频免费在线看| 欧美人与性动交α欧美软件| 美女午夜性视频免费| 国产黄频视频在线观看| 久久97久久精品| 91成人精品电影| 永久网站在线| 国产视频首页在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 男女免费视频国产| 亚洲伊人色综图| 亚洲av欧美aⅴ国产| 日本av手机在线免费观看| 91成人精品电影| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产精品一区二区在线不卡| 久久久久久久大尺度免费视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 男女边吃奶边做爰视频| 熟妇人妻不卡中文字幕| 久久久久久久久久久久大奶| av国产精品久久久久影院| 精品亚洲成国产av| 成人手机av| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲在久久综合| 中文字幕色久视频| 一二三四在线观看免费中文在| 高清视频免费观看一区二区| 人人妻人人澡人人看| 亚洲综合精品二区| 国产伦理片在线播放av一区| 国产一区二区在线观看av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产在线视频一区二区| 大码成人一级视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 亚洲第一青青草原| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久青草综合色| 男人添女人高潮全过程视频| 免费观看a级毛片全部| 亚洲一区中文字幕在线| 九草在线视频观看| 夫妻午夜视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 久久影院123| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日韩av不卡免费在线播放| 咕卡用的链子| 精品视频人人做人人爽| 街头女战士在线观看网站| 一本久久精品| 宅男免费午夜| 777米奇影视久久| 18禁观看日本| 电影成人av| 亚洲国产最新在线播放| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日本av手机在线免费观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 午夜老司机福利剧场| 99国产精品免费福利视频| 大码成人一级视频| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜日本视频在线| 国产1区2区3区精品| 秋霞伦理黄片| 亚洲国产av影院在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 精品国产露脸久久av麻豆| 久久综合国产亚洲精品| 久久久久久久亚洲中文字幕| 哪个播放器可以免费观看大片| av不卡在线播放| 不卡视频在线观看欧美| 一级毛片 在线播放| 久久久久久免费高清国产稀缺| 永久网站在线| 丰满少妇做爰视频| 亚洲精品美女久久av网站| 大片电影免费在线观看免费| av线在线观看网站| 国产精品成人在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 一级,二级,三级黄色视频| 成人影院久久| 国产又爽黄色视频| 最新中文字幕久久久久| 日韩一区二区三区影片| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 国产精品av久久久久免费| 中文字幕av电影在线播放| 尾随美女入室| 一边亲一边摸免费视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 最近手机中文字幕大全| 欧美激情极品国产一区二区三区| 9色porny在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 女人精品久久久久毛片| 国产成人欧美| 超色免费av| 热99国产精品久久久久久7| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 97在线视频观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 精品国产一区二区久久| 亚洲成人一二三区av| 1024视频免费在线观看| 少妇 在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲一区中文字幕在线| 日本免费在线观看一区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 18禁国产床啪视频网站| 国产精品人妻久久久影院| 另类精品久久| 欧美日韩成人在线一区二区| 美国免费a级毛片| 久久鲁丝午夜福利片| 国产男女内射视频| 在线观看一区二区三区激情| 国产国语露脸激情在线看| 国产一级毛片在线| 国产极品天堂在线| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲成色77777| 国产成人av激情在线播放| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产男人的电影天堂91| 一个人免费看片子| 久久精品国产自在天天线| 另类精品久久| 国产精品 国内视频| 国产成人aa在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 黄色配什么色好看| 国产综合精华液| 两个人免费观看高清视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | 制服人妻中文乱码| 男人添女人高潮全过程视频| 99热网站在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产黄色免费在线视频| 久久久久网色| 亚洲第一区二区三区不卡| 日日摸夜夜添夜夜爱| 岛国毛片在线播放| 亚洲色图综合在线观看| 熟女av电影| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产精品国产av在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 一区二区av电影网| 中文字幕制服av| 街头女战士在线观看网站| 青春草国产在线视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜激情av网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 91精品国产国语对白视频| 伦理电影大哥的女人| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲精品美女久久av网站| 一区二区三区四区激情视频| 不卡视频在线观看欧美| 国产成人av激情在线播放| 亚洲欧美成人精品一区二区| 丰满乱子伦码专区| 一级爰片在线观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 大片电影免费在线观看免费| 在线观看一区二区三区激情| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 亚洲美女黄色视频免费看| 欧美成人午夜精品| 天堂中文最新版在线下载| 99久国产av精品国产电影| 亚洲欧美精品自产自拍| 日韩免费高清中文字幕av| 成年美女黄网站色视频大全免费| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 看免费av毛片| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 精品午夜福利在线看| av在线app专区| 最新中文字幕久久久久| 国产在线一区二区三区精| 26uuu在线亚洲综合色| 亚洲图色成人| 最新中文字幕久久久久| 一区二区三区激情视频| 日本免费在线观看一区| 好男人视频免费观看在线| 国产成人精品福利久久| av在线播放精品| 国产在线视频一区二区| 色播在线永久视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 午夜福利影视在线免费观看| 久久女婷五月综合色啪小说| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 精品国产露脸久久av麻豆| 高清欧美精品videossex| 国产有黄有色有爽视频| 一区二区三区乱码不卡18| 在线天堂最新版资源| 日本欧美国产在线视频|