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    香港依然有吸引力

    2016-12-05 15:11:47譚保羅
    南風(fēng)窗 2016年24期
    關(guān)鍵詞:法制環(huán)境金融中心保險(xiǎn)產(chǎn)品

    譚保羅

    這段時(shí)間,內(nèi)地投資者買香港保險(xiǎn)的事情激起了千層浪。

    之前,有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,香港不再“香”,這顆“東方之珠”正在衰落。不遠(yuǎn)的將來,它將被上?;蛘呱钲谌〈?。

    我并不這么看。近年來,內(nèi)地投資者不斷被曝“去香港買保險(xiǎn)”的熱潮至少說明,這個(gè)地方衰落得并沒有那么快。它對(duì)資金、對(duì)人、對(duì)要素資源依然有它獨(dú)特的吸引力,內(nèi)地城市,至少現(xiàn)在還做不到。

    香港對(duì)資本的吸引力究竟在哪里?最流行的觀點(diǎn)是法制環(huán)境,作為英美法系城市,它非常適合做金融中心。但在筆者看來,香港吸引資本有著三大因素,所謂“法制環(huán)境”可能根本無法放在第一位,而只能作為最后一個(gè)因素來討論。

    前面兩個(gè),一是資本流動(dòng)自由化;二是低稅,尤其是個(gè)稅低。某種意義上講,這兩個(gè)因素的重要性并不比所謂的法制環(huán)境低。對(duì)某些特殊的資本來說,前面兩個(gè)因素的吸引力還要更大。

    “去香港買保險(xiǎn)”,為什么?這背后顯然是香港的第一個(gè)吸引力,即資本流動(dòng)的自由化。保險(xiǎn)公司的運(yùn)作框架很簡單,即“雙輪運(yùn)作”,一端是負(fù)債端,一端是投資端。負(fù)債端就是保險(xiǎn)公司賣保險(xiǎn)產(chǎn)品給你,你把錢給保險(xiǎn)公司,它們?cè)侔堰@些錢放在負(fù)債端進(jìn)行投資,然后獲取高收益,分給你。

    香港和內(nèi)地的保險(xiǎn)產(chǎn)品之間,最大的不同就在于前者的資金可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資,而后者多數(shù)只能在內(nèi)地金融市場打轉(zhuǎn)。這意味著前者的可選投資地、可投資金融工具、可投資幣種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者,那么自然可能獲取高收益。而且,從傳統(tǒng)的投資學(xué)理念來說,分散化的投資更安全。

    這個(gè)并不復(fù)雜的邏輯,內(nèi)地的普通投資者開始越來越明白,于是有了“去香港買保險(xiǎn)”的熱潮。實(shí)際上,并不是香港的保險(xiǎn)產(chǎn)品更好,而在于香港作為資本自由港,它投資優(yōu)勢超過實(shí)行資本管制的地區(qū)太多。在這里,你買了理財(cái)產(chǎn)品,比如保險(xiǎn)、基金,就等于你可以投資中東的油井、倫敦的房產(chǎn)和澳洲的礦山。但在內(nèi)地,你還不行。

    香港對(duì)資本的第二個(gè)吸引力是稅率低。這個(gè)因素太重要了,但因?yàn)樗婕叭诵缘奶焐鹄?,顯得有些“道德不正確”,所以總是被很多人有意無意地忽略掉。在香港投資推廣署網(wǎng)站上,薪俸稅(個(gè)人所得稅)及物業(yè)稅一項(xiàng)有這樣的描述:“每名納稅人需繳納的稅款不會(huì)高于其總收入的15%?!边@太重要了!

    實(shí)際上,在香港的投資銀行,如果年景好,即便是投行的低級(jí)職位,百萬港幣的年收入也太正常不過。但是,如果按照內(nèi)地的稅率,很多人可能被收走超過40%的年收入。因此,盡管很多香港投行家的生意來源主要在北京,但他們卻是“在香港工作”。

    最后,回到最流行的這個(gè)說法,即香港擁有一個(gè)良好的法制環(huán)境。這個(gè)說法是沒有問題的,否則這里不會(huì)成為世界級(jí)的金融中心。但也不用過分夸大它對(duì)香港金融業(yè)發(fā)展的作用,比如在資本市場,一些成熟市場不該有的現(xiàn)象,在香港也是客觀存在的。

    香港股市有一個(gè)特殊的“老千股”現(xiàn)象,“老千股”的目標(biāo)也是散戶?!袄锨Ч伞钡墨@利模式并不復(fù)雜,其本質(zhì)和A股的那些手法大同小異,即大股東通過做空自己的公司獲利。

    比如,大股東先通過各種方式讓股價(jià)走高,然后高價(jià)拋售。做空之后,股價(jià)下跌,大股東則通過配售等方式重新拿回售出的股權(quán)。當(dāng)股價(jià)太低,大股東還會(huì)拿出合股手法,比如10股變1股,那么股價(jià)自然上升,這會(huì)再次吸引散戶進(jìn)入。周而復(fù)始,輸?shù)挠肋h(yuǎn)是散戶。

    一些人認(rèn)為,香港之所以長期存在“老千股”的現(xiàn)象,原因在于寬松的監(jiān)管。港股缺乏美國股市那種獨(dú)特的、嚴(yán)酷的集體訴訟制度,因此,大股東“作惡”的成本并不高。在這個(gè)意義上講,香港在金融的大多數(shù)領(lǐng)域固然有著良好的法制環(huán)境,但它并非是完美的,而且它的作用更沒有必要過分夸大。

    但香港,依然有它對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特價(jià)值。這種獨(dú)特價(jià)值不僅在于其金融中心地位,更在于其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)體制治理和改革的借鑒作用。

    香港,依然有它對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特價(jià)值。這種獨(dú)特價(jià)值不僅在于其金融中心地位,更在于其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)體制治理和改革的借鑒作用。

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